湯臣倍健:大健康布局初步完善 合伙人計劃提升經(jīng)營潛力
摘要： 線下連鎖、單品齊發(fā)力,保健品主業(yè)保持較快增速；大健康業(yè)務(wù)布局初步完善,產(chǎn)品合作、數(shù)據(jù)共享效果值得期待；超級合伙人計劃提升經(jīng)營潛力。
國泰君安(27.12,0.900,3.43%)8月4日發(fā)布湯臣倍健(35.47,1.870,5.57%)研究報告，報告摘要如下：
公司線下連鎖、單品齊發(fā)力助保健品主業(yè)保持較快增速;大健康布局初步完善,后續(xù)產(chǎn)品合作、數(shù)據(jù)共享效果值得期待;超級合伙人計劃提升經(jīng)營潛力。維持增持。
投資要點:
投資建議:維持增持。因保健品主業(yè)收入增速恢復(fù)較快,上調(diào)2015-16年EPS 預(yù)測至0.84、1.09 元(前次預(yù)測0.87、1.01 元)。相比前次預(yù)測、當(dāng)前市場估值中樞大幅下降,參考可比公司給予2016 年38 倍PE,下調(diào)目標(biāo)價至41.4 元(前次預(yù)測56 元),維持增持評級。
線下連鎖、單品齊發(fā)力,保健品主業(yè)保持較快增速。上半年行業(yè)收入、利潤增18%、20%,景氣仍處上升。3 月起二維碼事件影響消除后廠商利益重新趨于一致、開店數(shù)量恢復(fù)較快,商超爆發(fā)增長共同帶動主品牌收入實現(xiàn)21%左右較快增速;健力多延續(xù)100%以上高增長印證單品模式成功性,新品無限能、每日每加、健樂多在持續(xù)的營銷推動下有望復(fù)制健力多成功,帶動直銷品牌收入占比持續(xù)提升。
大健康業(yè)務(wù)布局初步完善,產(chǎn)品合作、數(shù)據(jù)共享效果值得期待。公司近期通過參股等方式與極簡時代、大姨嗎等公司合作,至此大健康布局已覆蓋婦幼、老年人、女性等保健品主要消費人群,及醫(yī)院、醫(yī)生、病患等健康管理參與方。之后工作重點為通過推出定制化產(chǎn)品、數(shù)據(jù)共享等方式,收集消費者核心健康數(shù)據(jù),提升公司服務(wù)力。
超級合伙人計劃提升經(jīng)營潛力。繼在佰嘉和佰悅實現(xiàn)管理層持股后,近期公司在股份公司層面推出第一期核心管理團(tuán)隊持股計劃暨“湯臣倍健超級合伙人計劃”,參與人為股份公司CEO 等10 人,總出資額不超過9000 萬元,有望減少股東和管理層代理成本,提升經(jīng)營潛力。
催化劑:公司有望推進(jìn)海外保健品龍頭收購,打造品牌聯(lián)合國。
核心風(fēng)險:保健品行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;移動醫(yī)療運作低于預(yù)期的風(fēng)險。
