富春環(huán)保:凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0.26% 熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)下滑
摘要： 本部熱電業(yè)務(wù)下滑拖累收入,污泥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速 公司上半年熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)收入5.78億元,同比下滑19%,資金、高管激勵(lì)到位,“固廢+熱電”模式外延擴(kuò)張將加速 2015年7月公司完成非公開(kāi)發(fā)行,向大股東、核心管理層、戰(zhàn)投增發(fā)0.65億股。
廣發(fā)證券(19.34,0.270,1.42%)8月4日發(fā)布富春環(huán)保(14.82,1.150,8.41%)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
核心觀點(diǎn):
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0.26%,熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)收入下滑,但毛利率提升 公司15年上半年實(shí)現(xiàn)收入15.81億元,同比下降7.03%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.99億元,同比增長(zhǎng)0.26%;每股收益0.14元。受制于本部園區(qū)供熱需求的下滑和熱價(jià)的下調(diào),主要業(yè)務(wù)熱電聯(lián)產(chǎn)收入下滑15%以上,受益于煤價(jià)下降等因素,毛利率達(dá)到27%,同比提高5個(gè)百分。
本部熱電業(yè)務(wù)下滑拖累收入,污泥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速 公司上半年熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)收入5.78億元,同比下滑19%,拆分來(lái)看,東港、新港項(xiàng)目收入、凈利潤(rùn)同比基本持平,可見(jiàn)本部(富陽(yáng)園區(qū))熱負(fù)荷下降和熱價(jià)下降是導(dǎo)致該業(yè)務(wù)收入下滑的主要原因。值得關(guān)注的是公司本部污泥業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速,本報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入0.28億元,毛利率29.2%。
資金、高管激勵(lì)到位,“固廢+熱電”模式外延擴(kuò)張將加速 2015年7月公司完成非公開(kāi)發(fā)行,向大股東、核心管理層、戰(zhàn)投增發(fā)0.65億股,募集4.8億元以補(bǔ)充流動(dòng)資金,并正在推出員工持股計(jì)劃。資金和激勵(lì)機(jī)制的到位,將推動(dòng)公司外延式擴(kuò)張的加速。公司明表示將通過(guò)并購(gòu)、設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金、承接PPP項(xiàng)目等方式進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張,打造固廢處置為核心的環(huán)境治理(3150.26,166.960,5.60%)綜合平臺(tái)。
熱電業(yè)務(wù)等待景氣回升,期待“固廢+熱電”模式持續(xù)復(fù)制 預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS分別為0.27、0.33和0.46元。公司本部熱價(jià)熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)景氣最低點(diǎn),若氣量、熱價(jià)上調(diào)則業(yè)績(jī)向上彈性顯著。我們預(yù)期資金到位、管理層激勵(lì)將完成后,公司將加快以污泥處置為核心的“固廢處理+熱電聯(lián)產(chǎn)”的異地?cái)U(kuò)張步伐。維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求下滑導(dǎo)致供熱量下降;機(jī)組環(huán)保投入超預(yù)期;
