長江證券(11.92,0.330,2.85%)8月19日發(fā)布紅日藥業(yè)(19.43,0.440,2.32%)研究報告，報告摘要如下：

　　報告要點

　　事件描述

　　紅日藥業(yè)發(fā)布2015年半年報:實現(xiàn)營業(yè)收入14.60億元,同比增長16.99%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.48億元,同比增長12.37%,EPS為0.28元;扣非凈利潤2.44億元,同比增長13.53%。

　　事件評論

　　上半年業(yè)績增長穩(wěn)健:上半年公司收入增長17%,凈利潤增長12%,扣非凈利潤增長14%,業(yè)績增長平穩(wěn)。公司綜合毛利率下降2.57個百分點,主要受低毛利率的配方顆粒收入占比提升影響;銷售費率降低2.65個百分點;管理費率和財務(wù)費率基本持平。

　　血必凈仍有較大空間,配方顆粒有望延續(xù)高增長:上半年血必凈收入增長3.48%。血必凈已進(jìn)入22個省醫(yī)保,2015年醫(yī)保目錄有望調(diào)整,血必凈若能進(jìn)入國家醫(yī)保,有望迎來新一輪放量;此外,血必凈僅進(jìn)入2000多家二級以上醫(yī)院,覆蓋率提升空間很大。上半年配方顆粒收入增長37.14%,延續(xù)高增長態(tài)勢。配方顆粒在山東、福建、河北、吉林、廣東、上海等新開拓市場增長迅速,銷售占比不斷提高(40%以上)。我們認(rèn)為隨著越來越多的地區(qū)將配方顆粒納入醫(yī)保,市場需求將強(qiáng)勁釋放;而短期配方顆粒壟斷格局穩(wěn)固,長期來看,行業(yè)試點放開有利于做大整體市場,公司具有品牌、質(zhì)量、渠道和先發(fā)優(yōu)勢,高增長有望維持。

　　收購超思、展望,布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、藥用輔料新市場:公司6月公告,擬發(fā)行股份全資收購收購超思股份、展望藥業(yè)。標(biāo)的公司所處的家用醫(yī)療器械電子產(chǎn)品行業(yè)和藥用輔料行業(yè)均為快速成長的朝陽產(chǎn)業(yè),市場空間大。收購超思可以完善公司在醫(yī)療器械領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),并以超思網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院為基礎(chǔ),利用此前在血必凈、中藥配方顆粒積累的醫(yī)療資源,構(gòu)筑互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療閉環(huán)。收購展望藥業(yè),可實現(xiàn)向上游藥用輔料、原料藥制造產(chǎn)業(yè)的延伸,在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的布局更加完整,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加豐富。

　　維持“買入”評級:公司血必凈仍有較大空間,配方顆粒處于快速成長期,儲備品種豐富;進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和藥用輔料,開辟新的成長空間。此前預(yù)計2015-2017年EPS為0.63元、0.80元、1.04元,對應(yīng)PE分別為33X、25X、20X,對應(yīng)PE分別為32X、25X、19X,維持“買入”評級。