行業(yè)觀點(diǎn):

　　A 股餐飲旅游板塊本周下跌12.59%,板塊表現(xiàn)弱于滬深300指數(shù)(上漲0.70%)。漲幅較大的個(gè)股為大東海A(+18%)、中國國旅(+0.91%)、。ST 新都(+0%)、首旅酒店(+0%)、大連圣亞(+0%),跌幅較大的個(gè)股包括金陵飯店(-27.11%)、西藏旅游(-27.08%)、號百控股(-26.96%)、騰邦國際(-26.93%)、眾信旅游(-26.52%);美股餐飲旅游相關(guān)個(gè)股中,漲幅較大的個(gè)股包括華住酒店(0.23%)、藝龍(-0.06%)、Priceline(-1.12%)等,跌幅較大的個(gè)股包括去哪兒(-10.66%)、攜程(-8.03%)、如家(-6.25%)等;港股餐飲旅游個(gè)股,漲幅較大的包括呷哺呷哺(-0.4%)、大家樂集團(tuán)(-1.61%)、海昌控股(-3.65%)等,跌幅較大的個(gè)股包括神州租車(-9.89%)、香格里拉(亞洲)(-7.93%)、翠華控股(-6.93%)等。按照中信行業(yè)分類,2015年初以來餐飲旅游板塊漲幅38.41%,強(qiáng)于滬深300指數(shù)(下跌4.75%),維持板塊增持評級。

　　本周旅游板塊中報(bào)披露完畢,餐飲旅游板塊上半年?duì)I收增長13.5%,凈利潤增長10.6%,較前兩年有明顯改善,期間費(fèi)用率大幅提高3.12個(gè)百分點(diǎn),使得凈利潤增速慢于營收增速。從細(xì)分子板塊業(yè)績增長來看,休閑度假景區(qū)板塊營收增速最為強(qiáng)勁,2015年上半年?duì)I收增長36.1%,凈利潤增長44.0%,主要受益于國內(nèi)旅游消費(fèi)升級,游客的出游方式從觀光游向休閑度假游轉(zhuǎn)變;免稅板塊業(yè)績穩(wěn)健,營收增長22.2%,凈利潤增長13.0%;自然景區(qū)受益于交通改善,整體客流穩(wěn)步增長,營收增長13.3%,凈利潤增長43.2%;傳統(tǒng)旅行社、商旅服務(wù)由于出境游市場的高景氣度和眾信合并竹園的影響,營收增長16.7%,凈利潤增長15.3%;酒店、度假與游輪板塊繼續(xù)承壓,剔除并表影響后預(yù)計(jì)板塊營收增長+/-3%;餐飲板塊延續(xù)低迷態(tài)勢,營收同比增長0.5%,凈利潤同比下降7.4%。細(xì)分子行業(yè)的景氣度走勢基本驗(yàn)證了我們年初以來的判斷,我們對子行業(yè)景氣度排序:休閑度假景區(qū)>免稅>自然景區(qū)>傳統(tǒng)旅行社>酒店>餐飲。

　　個(gè)股層面重點(diǎn)推薦中國國旅:公司后續(xù)催化劑包括入境免稅店落地+離島免稅電商上線(預(yù)計(jì)年內(nèi))、傳統(tǒng)免稅渠道的外延式擴(kuò)張(北京首都機(jī)場重新招標(biāo)概率加大)、央企改革和資產(chǎn)重組、海棠灣經(jīng)營超預(yù)期(受益于三亞機(jī)場廣告投放,海棠灣免稅店8月單月營收2.8億元左右,同比增長60%,大超預(yù)期)等,市值空間可達(dá)800-1,000億元;中青旅:中報(bào)業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放,古北水鎮(zhèn)客流環(huán)比改善,景區(qū)內(nèi)涵提升,市場培育加速,公司將顯著受益休閑度假游趨勢和迪士尼效應(yīng),看好后續(xù)度假景區(qū)以及旅游產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張;宋城演藝:考慮內(nèi)生增長+六間房并表,公司今明兩年業(yè)績成長非常確定(50%-60%)。

　　公司當(dāng)前估值處于歷史低點(diǎn),后續(xù)線下演藝的海內(nèi)外擴(kuò)張以及線上演藝的內(nèi)容延伸有望帶來市值空間;北部灣旅:上半年業(yè)績超預(yù)期,市值相對較小,民營機(jī)制下產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張動(dòng)力較強(qiáng);眾信旅游:產(chǎn)業(yè)鏈線下持續(xù)整合、線上加速布局,看好出境游龍頭市值成長空間;金陵飯店:小市值,顯著受益于國企改革以及潛在外延式擴(kuò)張(養(yǎng)老、健康、醫(yī)療等);騰邦國際:公司產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張(再保險(xiǎn)、移動(dòng)端、大數(shù)據(jù)等);北京文化:增發(fā)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn),團(tuán)隊(duì)資源整合能力強(qiáng),“歇誼”市值存在增長空間。年度個(gè)股推薦關(guān)注排序:中國國旅、中青旅、騰邦國際、宋城演藝、眾信旅游、北部灣旅、國旅聯(lián)合、云南旅游、桂林旅游、長白山、峨眉山A、錦江股份、金陵飯店、黃山旅游、張家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。

　　短期主要推薦關(guān)注:中國國旅、中青旅、宋城演藝、北部灣旅、眾信旅游、易食股份、嶺南控股、金陵飯店、道博股份。

　　主要風(fēng)險(xiǎn):旅游系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);并購整合不達(dá)預(yù)期。