后期，但部分企業(yè)已率先觸底;國內(nèi)主流品牌目前正處于從粗放增長向新模式(價(jià)值鏈優(yōu)化/國際化/多品牌/多品類/生態(tài)圈布局等)的轉(zhuǎn)型過程中，轉(zhuǎn)型不會(huì)一蹴而就，新老模式交替階段企業(yè)增長動(dòng)力相對不足。紡織制造需求端受制于出口及國內(nèi)消費(fèi)疲軟，未有明顯改善;棉花庫存消費(fèi)比仍處于歷史高位，加之需求未有明顯復(fù)蘇，棉價(jià)底部震蕩概率較大。

　　三季報(bào)表現(xiàn)平平，行業(yè)改善性大趨勢尚未確立。因終端需求尚未出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象，大部分品牌公司主業(yè)前三季度運(yùn)營以符合或略低于預(yù)期為主，特別是部分公司受Q3非經(jīng)常性因素投資虧損拖累，凈利潤表現(xiàn)不佳;棉企龍頭隨著今年棉價(jià)波動(dòng)性降低，且低價(jià)棉成本逐漸顯現(xiàn)，盈利逐漸改善。

　　投資策略：1。品牌行業(yè)：自9月中下旬大盤回彈以來，品牌板塊估值亦隨之回升至合理區(qū)間上限。我們認(rèn)為目前板塊主要以跟隨大盤運(yùn)行為主，在三季報(bào)來臨之際，考慮到行業(yè)基本面整體改善的大趨勢尚不明確，因此，防御性并不強(qiáng)，且部分公司三季報(bào)或受非經(jīng)常性投資虧損拖累，不排除存在調(diào)整的可能性。但有基本面支撐，在調(diào)整中估值顯示出優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，Q4仍可把握估值切換行情，對應(yīng)標(biāo)的為跨境通(結(jié)合11月小非解禁行情配置)、森馬、海瀾及富安娜。與此同時(shí)，三季報(bào)披露季調(diào)整過后，考慮到Q4臨近證監(jiān)會(huì)限售解禁日(半年之期)，若大盤穩(wěn)定性提升，生態(tài)圈布局領(lǐng)先(投資等轉(zhuǎn)型預(yù)期持續(xù)推進(jìn))等超跌個(gè)股，也可把握區(qū)間震蕩下的交易性反彈機(jī)會(huì)，如貴人鳥、探路者及朗姿等。

　　2。制造行業(yè)：龍頭紡企真實(shí)業(yè)績?nèi)鯊?fù)蘇，機(jī)會(huì)來自超跌反彈。棉價(jià)底部震蕩概率較大，需求低迷及棉價(jià)導(dǎo)致棉企盈利大周期尚未到來。核心競爭力較強(qiáng)的龍頭紡企(魯泰、百隆及華孚)可比業(yè)績?nèi)匝永m(xù)弱復(fù)蘇，機(jī)會(huì)來自超跌反彈。