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　　光韻達(dá):業(yè)績(jī)略有下滑,3D打印業(yè)務(wù)加速推進(jìn)

　　光韻達(dá) 300227

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：劉曉波 撰寫日期：2016-02-17

　　事件:

　　公司2015年全年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.26億元,同比下降10.58%,歸屬母公司凈利潤(rùn)2600萬(wàn)元,同比下降4.72%,EPS為0.19元,低于預(yù)期。

　　點(diǎn)評(píng):

　　公司處于電子信息行業(yè),業(yè)績(jī)下滑的主要原因是智能手機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入成熟期,終端用戶需求下降導(dǎo)致整體電子信息制造產(chǎn)業(yè)增速放緩。從具體細(xì)分業(yè)務(wù)種類來(lái)看,SMT類業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng),同比上升13.85%;PCB類業(yè)務(wù)由于下游客戶訂單大幅減少,公司銷售額出現(xiàn)了大幅下滑,同比下降36.44%;LDS類業(yè)務(wù)的主要客戶群體為韓國(guó)客戶,受客戶自身業(yè)務(wù)調(diào)整的影響,該業(yè)務(wù)也相應(yīng)出現(xiàn)下滑,下滑比例達(dá)到44.87%。而公司的新興業(yè)務(wù)3D打印業(yè)務(wù)目前仍處于市場(chǎng)開拓階段,短期內(nèi)業(yè)績(jī)無(wú)法得到釋放,對(duì)公司整體業(yè)績(jī)影響較小。

　　3D打印業(yè)務(wù)將助力公司重新起航:

　　公司的3D打印業(yè)務(wù)已經(jīng)在市場(chǎng)上取得了一定的成績(jī),目前正積極進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域。公司在2015年初成立了控股子公司上海光韻達(dá)數(shù)字醫(yī)療科技有限公司,9月推出了國(guó)內(nèi)首家醫(yī)學(xué)3D打印云平臺(tái),并和多家醫(yī)院簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,共同開展3D打印在醫(yī)療臨床領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用。該平臺(tái)將醫(yī)學(xué)與工程學(xué)相結(jié)合,建立了“醫(yī)學(xué)+3D打印+云服務(wù)平臺(tái)”三位一體的工作模式,已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了多個(gè)成功的案例。另外,公司還積極開展3D打印網(wǎng)上平臺(tái)業(yè)務(wù),并參股上海極臻三維設(shè)計(jì)有限公司,加強(qiáng)3D打印設(shè)計(jì)的合作。公司的3D打印業(yè)務(wù)正在全面布局,未來(lái)將成為公司業(yè)績(jī)爆發(fā)的引擎。

　　估值與評(píng)級(jí):

　　預(yù)測(cè)公司2016~2018年EPS分別為0.26元,0.44元,0.65元,調(diào)整目標(biāo)價(jià)至30元,維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　3D打印業(yè)務(wù)在汽車醫(yī)療領(lǐng)域能否順利拓展;LDS業(yè)務(wù)能否加速放量;傳統(tǒng)下游電子領(lǐng)域能否平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

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　　南風(fēng)股份:傳統(tǒng)核設(shè)備反轉(zhuǎn),3D打印面臨突破

　　南風(fēng)股份 300004

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：周旭輝,徐柏喬,楊帥 撰寫日期：2016-01-14

　　圍繞核電業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。南風(fēng)近幾年圍繞核電業(yè)務(wù)精耕細(xì)作,在夯實(shí)HVAC通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí),收購(gòu)中興裝備涉足核級(jí)特種鋼管,戰(zhàn)略投資成立南方增材發(fā)力核電鑄鍛件3D打印業(yè)務(wù),同時(shí)以核電為中心向地鐵、公路隧道等領(lǐng)域發(fā)展。福島事故前公司核電營(yíng)收占比接近70%,2014年降至32%,2015年核電重啟,公司顯著受益。

　　國(guó)內(nèi)核島HVAC龍頭,走向海外。南風(fēng)本部HVAC產(chǎn)品在核電領(lǐng)域用以調(diào)節(jié)控制核電站溫度、濕度等環(huán)境參數(shù);二代半的百萬(wàn)核電機(jī)組HVAC系統(tǒng)價(jià)值1.5億左右,三代機(jī)組需求量更大,以十臺(tái)機(jī)組的量計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模在20多億。

　　目前HVAC招標(biāo)逐漸由各個(gè)模塊分批招標(biāo)轉(zhuǎn)向總包形式,公司有系統(tǒng)集成優(yōu)勢(shì),顯著受益,未來(lái)將保持在50%以上份額,相比2014年公司2.5億核電業(yè)務(wù)營(yíng)收,有較大的成長(zhǎng)空間。海外方面,公司2016年或參與英國(guó)核電項(xiàng)目(2個(gè)機(jī)組),后續(xù)阿根廷、南非項(xiàng)目接力,成長(zhǎng)性更大。

　　中興核級(jí)棒材、管材優(yōu)勢(shì)明顯。南風(fēng)2014年收購(gòu)中興能源裝備,承諾2015-2018年扣非后凈利潤(rùn)不低于1.4億、1.6億、1.9億、2.37億。中興裝備產(chǎn)品包括不銹鋼、合金鋼無(wú)縫管等,同類型產(chǎn)品中市占率70%,基本壟斷國(guó)內(nèi)所有核級(jí)棒材,同時(shí)在核島主蒸汽管件、流水管件等市占率超過(guò)30%,煤化工、石油化工特種管材市占率超過(guò)80%。一個(gè)百萬(wàn)核電機(jī)組需要核級(jí)棒材2-3千萬(wàn),再加上核級(jí)管材總共5-6千萬(wàn),供貨期周期短,當(dāng)年就能確定業(yè)績(jī);福島核事故之前,中興裝備核電業(yè)務(wù)占比30%,預(yù)計(jì)2016年可增至30%-40%左右。

　　南方增材核設(shè)備3D打印具有較大想象空間。核電鑄鍛件需要低碳高錳材料,3D打印容易控制元素含量,生產(chǎn)周期大幅縮短50%以上,材料利用率提升一倍以上;公司采用電熔逐層堆積、增材制造,同中核集團(tuán)、國(guó)電投已經(jīng)簽署技術(shù)合作協(xié)議,根據(jù)其給予的各個(gè)鑄鍛件的參數(shù)進(jìn)行核級(jí)鑄鍛件樣品打印,進(jìn)行產(chǎn)品認(rèn)證。核電的鑄鍛件目前價(jià)格在20多萬(wàn)/噸,用量上來(lái)看反應(yīng)堆壓力容器單臺(tái)機(jī)組1000-2000噸,蒸汽發(fā)生器500噸,穩(wěn)壓器、主管道、堆內(nèi)構(gòu)件等鑄鍛件需要1000多噸,合計(jì)約3000噸,有6-8億左右的規(guī)模,10臺(tái)機(jī)組大概就有70多億。一旦產(chǎn)品獲得認(rèn)證,該業(yè)務(wù)將具有較大想象空間。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司為核電設(shè)備細(xì)分市場(chǎng)龍頭,原核電設(shè)備產(chǎn)品極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,彈性大,受益核電重啟;新業(yè)務(wù)核設(shè)備3D打印具有較大想象空間。預(yù)計(jì)公司2015年-2017年EPS為0.25元、0.44元、0.51元,根據(jù)可比公司估值,給予公司2016年50倍的估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22元,首次給予買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。核電裝機(jī)低于預(yù)期,海外市場(chǎng)拓展不順利,核電安全事故。

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　　銀邦股份:3D打印,創(chuàng)造未來(lái)

　　銀邦股份 300337

　　公司是致力于鋁合金復(fù)合材料、鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料以及鋁合金非復(fù)合材料的研究、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。主要從事釬焊用鋁合金復(fù)合板帶箔、鋁鋼復(fù)合帶材、釬焊用鋁合金板帶箔等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司自主研發(fā)的鋁鋼復(fù)合帶材，相關(guān)技術(shù)處于國(guó)際先進(jìn)水平，首次實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，改變了國(guó)內(nèi)電站空冷系統(tǒng)用鋁鋼復(fù)合基管材料全部依賴進(jìn)口的局面；公司鋁合金復(fù)合材料被列入“國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目”。公司擁有的多項(xiàng)核心技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)或國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，主編或參編多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。

　　藍(lán)光發(fā)展（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　藍(lán)光發(fā)展:3D生物打印再迎新突破

　　藍(lán)光發(fā)展 600466

　　公司原是以制藥為主，藥物研究、藥品市場(chǎng)營(yíng)銷等縱向一體化發(fā)展的上市公司。公司生產(chǎn)包括原料藥、中成藥、生物醫(yī)學(xué)材料等幾乎所有劑型的藥品共598個(gè)品種，擁有國(guó)家中藥保護(hù)品種5個(gè)。2015年公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，吸收合并了藍(lán)光和駿，主營(yíng)業(yè)務(wù)變?yōu)榉康禺a(chǎn)開發(fā)。

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　　江南嘉捷:“中國(guó)制造2025”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的加快轉(zhuǎn)型

　　江南嘉捷 601313

　　研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：王華君 撰寫日期：2015-11-02

　　投資要點(diǎn):

　　1.事件

　　公司發(fā)布三季報(bào),公司2015年前三季度實(shí)現(xiàn)收入20.15億元,同比增長(zhǎng)2.71%,

　　歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.64億元,同比增長(zhǎng)0.79%,EPS為0.41元。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)在手訂單同比增長(zhǎng)28%;新接訂單增10%

　　公司前三季度收入和業(yè)績(jī)均維持穩(wěn)健增長(zhǎng),受房地產(chǎn)和基建投資增速下滑影響,增速略低于預(yù)期。2015年前三季度公司手持訂單37.95億元,同比增長(zhǎng)28%(2014年前三季度公司手持訂單為29.6億元),為四季度及明年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　公司2014年底在手訂單33.4億元,截至2015年9月底在手訂單37.95億元,公司前三季度收入20.15億元,據(jù)此計(jì)算,公司前三季度新接訂單24.7億元,同比增長(zhǎng)10.27%(類似上述方法,2014年前三季度公司新接訂單為22.4億元)。

　　(二)設(shè)立培訓(xùn)基地助力維保業(yè)務(wù),促進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展

　　公司9月公告設(shè)立電力專業(yè)技能型人才培訓(xùn)基地,有利于發(fā)展電梯行業(yè)的特有工種職業(yè)技能培訓(xùn),提升公司安裝維修人員的專業(yè)技能水平,為公司的安裝維保業(yè)務(wù)拓展奠定有力的基礎(chǔ),促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　2015年上半年公司自動(dòng)扶梯、安裝維保及零部件銷售收入分別同比增長(zhǎng)70%、34%和26%,其中安裝維保收入占比達(dá)到10.6%,同比提升1.8pct,創(chuàng)歷史新高,轉(zhuǎn)型升級(jí)初見成效。公司新增取得安裝維修許可證分公司1家,合計(jì)為27家,計(jì)劃發(fā)展取證資格的分公司30家,預(yù)計(jì)未來(lái)公司安裝維保、零部件銷售等高毛利率業(yè)務(wù)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。

　　公司目前網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū),在重點(diǎn)國(guó)家及主要地區(qū)擁有一級(jí)經(jīng)銷商共超過(guò)100家,2015年上半年出口收入同比增長(zhǎng)26.7%,國(guó)際化程度不斷提升。

　　(三)參股股權(quán)投資公司,拓展資本運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)

　　公司9月公告5000萬(wàn)元參股宏盛開源是公司拓展資本運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、獲得長(zhǎng)期投資收益的有益嘗試。公司2015年半年末在手現(xiàn)金5.6億元,此外還有2.2億元銀行理財(cái)產(chǎn)品,在手現(xiàn)金充裕。我們認(rèn)為公司此次參股有利于公司增加資本運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),未來(lái)公司將繼續(xù)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自行業(yè)增長(zhǎng)、市占率提升、維保等高毛利率業(yè)務(wù)占比提升、成本下降、出口增長(zhǎng)等。公司從2014年起利用物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)全力打造“江南嘉捷2.0”(生產(chǎn)和服務(wù)結(jié)合型)新模式,在2015年加強(qiáng)電梯物聯(lián)網(wǎng)、智能樓宇監(jiān)控系統(tǒng)的開發(fā),開創(chuàng)“互聯(lián)網(wǎng)+電梯”的新時(shí)代。公司6月1日公告與中瑞機(jī)電合作共同搭建金屬3D打印裝備研發(fā)平臺(tái),加快實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)電梯向智能電梯方向轉(zhuǎn)變。除3D打印,我們關(guān)注公司其他轉(zhuǎn)型升級(jí)動(dòng)態(tài)。

　　(四)回購(gòu)計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn),控制人持股比例有望超30%

　　公司7月公告擬以自有資金不超過(guò)1.517億元通過(guò)集中競(jìng)價(jià)回購(gòu)股份,回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)15.17元,預(yù)計(jì)以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份約1000萬(wàn)股,占公司總股本比例約為2.50%,回購(gòu)力度較大。截至9月30日,公司已公告回購(gòu)316.82萬(wàn)股(合計(jì)3956.61萬(wàn)元),占公司總股本的比例為0.79%。根據(jù)計(jì)劃,公司還可以增持1.1億元左右,我們預(yù)計(jì)公司回購(gòu)計(jì)劃將穩(wěn)步推進(jìn)。

　　公司實(shí)際控制人金祖銘、金志峰父子持股合計(jì)29.33%。如果此次回購(gòu)1000萬(wàn)股成功,公司總股本將縮減為3.9億股,實(shí)際控制人持股比例將達(dá)到30.08%,從而超過(guò)30%。這將為公司未來(lái)轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定良好基礎(chǔ)。

　　(五)“中國(guó)制造2025”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,轉(zhuǎn)型升級(jí)潛力大

　　前3大國(guó)際電梯巨頭收入規(guī)模均超500億元,市值均在1000億元以上,ROE超30%,保持了長(zhǎng)達(dá)20-30年的8-9%復(fù)合增長(zhǎng)率的穩(wěn)健增長(zhǎng),PE仍維持在20-25倍。公司未來(lái)成長(zhǎng)潛力巨大。(4月21日深度報(bào)告《電梯行業(yè)國(guó)際比較:進(jìn)口替代+維保+出口+轉(zhuǎn)型,民族品牌龍頭潛力巨大》)。

　　與內(nèi)資企業(yè)康力電梯、博林特相比,公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng),業(yè)績(jī)彈性大,市值相對(duì)偏低。部分電梯企業(yè)正向機(jī)器人/工業(yè)4.0等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。公司為“中國(guó)制造2025”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,未來(lái)轉(zhuǎn)型潛力大;除向“生產(chǎn)和服務(wù)結(jié)合型”轉(zhuǎn)型、打造“江南嘉捷2.0”之外,不排除向工業(yè)4.0等其他領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　3.投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.62/0.70/0.82元,PE為23/21/18倍;估值低于電梯產(chǎn)業(yè)鏈平均水平。前公司市值約58億元,擁有現(xiàn)金和銀行理財(cái)產(chǎn)品近8億元。

　　公司為互聯(lián)網(wǎng)+、3D打印、“中國(guó)制造2025”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,股份回購(gòu)、實(shí)際控制人增持等彰顯公司發(fā)展信心;安全邊際較高。公司在手現(xiàn)金充裕,公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將加快轉(zhuǎn)型,市值將向康力電梯、博林特靠攏。

　　持續(xù)推薦。

　　風(fēng)險(xiǎn):地產(chǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)、電梯需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型升級(jí)低于預(yù)期。

　　大族激光（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　大族激光:營(yíng)收凈利符合預(yù)期,激光與自動(dòng)化齊發(fā)力

　　大族激光 002008

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：莫文宇 撰寫日期：2016-02-25

　　報(bào)告要點(diǎn)。

　　事件描述。

　　2月24日晚,大族激光發(fā)布《2015年度業(yè)績(jī)快報(bào)》,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.7億元同比上漲0.09%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.46億元,同比上漲5.38%。

　　事件評(píng)論。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),排除大族元亨影響,公司業(yè)績(jī)更好。2015年是公司小年,但公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均保持增長(zhǎng),其中小功率設(shè)備銷售與去年持平,大功率設(shè)備銷售增幅為7.79%,PCB設(shè)備銷售增幅為16.77%。

　　14年公司處置了大族元亨的股權(quán),這一項(xiàng)目14財(cái)年并表2.28億收入,2018萬(wàn)凈利潤(rùn),排除大族元亨的影響,公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增幅為6.54%、12.39%。

　　大額定增過(guò)會(huì),激光+自動(dòng)化雙輪驅(qū)動(dòng)。公司2015年41億元增發(fā)投入特種光纖及光纖激光器產(chǎn)業(yè)化、高功率激光焊接系統(tǒng)及機(jī)器人自動(dòng)化裝備產(chǎn)業(yè)化、脆性材料加工與量測(cè)設(shè)備產(chǎn)業(yè)化、工業(yè)機(jī)器人關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)中心四大項(xiàng)目。工業(yè)自動(dòng)化是公司激光主業(yè)的自然延伸,兩大機(jī)器人基金將保證控制器、減速機(jī)、電驅(qū)動(dòng)、機(jī)器視覺(jué)等核心技術(shù)領(lǐng)域的外延生長(zhǎng),未來(lái)將實(shí)現(xiàn)激光與自動(dòng)化雙翼齊飛。

　　消費(fèi)電子重要客戶大年來(lái)臨,小功率裝備需求再創(chuàng)新高。15年是消費(fèi)電子大客戶小年,需求端乏力導(dǎo)致供應(yīng)鏈業(yè)績(jī)?cè)鏊倨毡橄禄?公司小年不小,憑借藍(lán)寶石切割設(shè)備等新訂單景氣度不減。隨著16年智能終端大量更新?lián)Q代,智能穿戴及VR設(shè)備新品的推出,消費(fèi)電子景氣度有望提振,公司量測(cè)、組裝設(shè)備一直受到高端客戶的青睞。

　　切入汽車制造及工業(yè)自動(dòng)化,業(yè)務(wù)空間打開。公司此前雙線出擊參股西班牙Aritex和沈陽(yáng)賽維特,獲取飛機(jī)和汽車部件組裝提供裝配方案設(shè)計(jì)、工裝設(shè)備制造、系統(tǒng)集成及生產(chǎn)線建設(shè)方面的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn),同時(shí)切入保時(shí)捷、奔馳、寶馬、奧迪、大眾等車型核心部件焊接及組裝制造裝配線,打開了進(jìn)軍汽車制造裝備市場(chǎng)的第一步。未來(lái)將持續(xù)引進(jìn)自產(chǎn)激光切割、激光焊接、自動(dòng)化集成等產(chǎn)品。

　　公司的核心零部件激光器及特種光纖將自產(chǎn),具有進(jìn)口替代的戰(zhàn)略意義。大額定增過(guò)會(huì),將確保公司未來(lái)數(shù)年的發(fā)展資金。維持對(duì)公司的推薦評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)15-17年EPS為0.71、1.00、1.26元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)電子景氣度不及預(yù)期。