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　　特銳德:業(yè)績符合預(yù)期,迎接充電樁運(yùn)營黎明前的曙光

　　特銳德 300001

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2016-01-21

　　事件:公司公告2015年業(yè)績預(yù)計(jì)變動(dòng)范圍-20%~10%,對(duì)應(yīng)1.27億~1.75億,業(yè)績可能的下滑主要系公司充電樁投資運(yùn)營尚處于開拓階段,盈利短期難以釋放.

　　業(yè)績變動(dòng)區(qū)間符合預(yù)期:公司業(yè)績-20%~10%變動(dòng)區(qū)間符合市場預(yù)期(公司三季報(bào)已披露業(yè)績下滑7.76%)依此計(jì)算,四季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤1433.2萬~6205.8萬.

　　特來電策馬揚(yáng)鞭,馳騁充電樁疆場:①特來電已在15個(gè)城市建立汽車充電合資公司(近期在青島西城區(qū)其與“瑞源工程”、“真情巴士”擬合作開展充電樁運(yùn)營新能源車銷售、租賃,試水新能源車產(chǎn)業(yè)鏈),同時(shí)截止2015年9月底,公司向能源雜志披露建樁數(shù)量已近2萬(業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先),并于當(dāng)年10月中標(biāo)武漢公交充電站BOT項(xiàng)目(中標(biāo)金額5500萬)實(shí)現(xiàn)大額“造樁”盈利,業(yè)務(wù)執(zhí)行力超強(qiáng)②公司獨(dú)創(chuàng)“電動(dòng)汽車群智能充電系統(tǒng)”具備無樁、防水、柔性充電多項(xiàng)領(lǐng)先優(yōu)勢,新研制的CMS主動(dòng)柔性充電技術(shù)世界一流,結(jié)合公司配電端豐富積淀,將助公司打破充電樁入小區(qū)難困境,挖掘戶用充電樁巨量市場;③“指導(dǎo)意見、發(fā)展指南、新國標(biāo)”均出臺(tái),近日財(cái)政部等五部委頒布“十三五”充電設(shè)施運(yùn)營獎(jiǎng)勵(lì)政策,更是對(duì)公司這類運(yùn)營商直接利好;目前市場中充電樁市場進(jìn)入廠商水平層次不齊,公司產(chǎn)品具備技術(shù)壁壘、拓展進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先,我們持續(xù)看好。

　　配網(wǎng)投資提升業(yè)績彈性,融資租賃助力新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展:能源局牽頭2015~2020兩萬億配網(wǎng)投資,箱變等一次設(shè)備優(yōu)先收益,在第三批配網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)中,公司共中標(biāo)變壓器、箱變等設(shè)備包數(shù)合計(jì)21個(gè)包,中標(biāo)金額1.49億元;另外,公司110kv智能變電站項(xiàng)目推進(jìn)順利;公司與“華融金融租賃”達(dá)成合作并擬與”鐵建重工”合資設(shè)立注冊(cè)金100億的融資租賃公司(公司擬出資1億),也將助公司積極發(fā)揮金融杠桿,加大公司光伏項(xiàng)目投資,公司山東20MW光伏項(xiàng)目已于2015年底竣工。

　　二期員工持股開始籌備、大股東承諾不減持,公司凝聚力強(qiáng):公司于今年年初公告籌備第二期員工持股計(jì)劃,擬募集2億元,持股鎖定期3年;同時(shí)公司董事長承諾不減持其持有公司股份(持股比例1.2%)至2016年7月,全員凝聚力強(qiáng)。

　　投資建議:預(yù)測公司2015-2017年EPS分別為0.18元、0.33元、0.58元,維持“買入-A”投資評(píng)級(jí),按照300億元市值估值,對(duì)應(yīng)最新10.02億股本,目標(biāo)價(jià)位30元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:充電樁運(yùn)營短期虧損風(fēng)險(xiǎn)、配網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

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　　萬馬股份:新能源投資揚(yáng)帆起航

　　萬馬股份 002276

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：牛品,房青 撰寫日期：2015-12-31

　　投資要點(diǎn):

　　公司公告。國開發(fā)展基金以1億元對(duì)萬馬新能源投資公司進(jìn)行增資,用于浙江省智能充電網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目資本金。同時(shí),萬馬股份以自有資金1.05億元對(duì)萬馬新能源投資公司進(jìn)行增資。雙方持股比例分別達(dá)32.8%、67.2%。公司同時(shí)公告,萬馬新能源投資公司在湖州、江蘇、西安、武漢、北京、寧波等地設(shè)立子公司,拓展當(dāng)?shù)爻潆娫O(shè)施投資建設(shè)。

　　充電業(yè)務(wù)三輪驅(qū)動(dòng)完美呈現(xiàn)。萬馬聯(lián)合新能源于2015年11月成立,前期為萬馬股份全資子公司,定位充電網(wǎng)投資建設(shè)。此番增資及子公司落地,強(qiáng)力推動(dòng)公司充電業(yè)務(wù)地域擴(kuò)張的進(jìn)度。和萬馬新能源、愛充在充電領(lǐng)域搭建“智能設(shè)備制造+服務(wù)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營+投資建設(shè)充電網(wǎng)”三輪驅(qū)動(dòng)格局。

　　六地子公司僅是開始。萬馬新能源投資本次合計(jì)出資6000萬元,在湖州、江蘇、西安、武漢、北京、寧波等地設(shè)立子公司,基于行業(yè)情況,我們預(yù)計(jì)將通過合作等模式,切入當(dāng)?shù)氐某潆娫O(shè)施建設(shè)。本次六個(gè)地區(qū),僅是萬馬新能源投資業(yè)務(wù)擴(kuò)張的開始,后續(xù)進(jìn)一步的地域擴(kuò)容值得期待。

　　國開與萬馬同步增資。國開發(fā)展基金以1億元對(duì)萬馬新能源投資公司增資,持股比例達(dá)32.8%,期限10年,從第8-10年,有權(quán)行使投資回收選擇權(quán),股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)分別為3000、3000、4000萬元。同時(shí),國開發(fā)展基金不向萬馬新能源投資委派董事、監(jiān)事等。國開與萬馬同步增資,有助于增強(qiáng)萬馬新能源投資資本實(shí)力,獲有力政策支持,加快充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)度。

　　充電產(chǎn)業(yè)核心標(biāo)的。公司中期目標(biāo)占據(jù)國內(nèi)充電市場30-40%份額,2015年末預(yù)計(jì)樁點(diǎn)數(shù)近1萬個(gè)。國開入股及子公司設(shè)立,對(duì)新能源投資意義重大,與萬馬新能源、愛充完美協(xié)同。

　　投資建議與盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年凈利潤分別同比增長13.71%、22.86%,每股收益分別達(dá)到0.28元、0.35元?？紤]到充電網(wǎng)絡(luò)持續(xù)的區(qū)域擴(kuò)張,特種電纜外生發(fā)展等因素,業(yè)績超預(yù)期為大概率事件。同時(shí),充電樁相關(guān)政策的持續(xù)出臺(tái),將對(duì)相關(guān)上市公司估值有明顯提振。給予目標(biāo)價(jià)區(qū)間33.6-35元,對(duì)應(yīng)2015年動(dòng)態(tài)PE120-125倍。維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　主要不確定因素。市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。

　　動(dòng)力源（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　動(dòng)力源:下游需求情況良好,業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長

　　動(dòng)力源 600405

　　公司是以功率電子學(xué)之電力電子技術(shù)為技術(shù)路線、致力于全面服務(wù)該技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的一家高科技上市公司，坐落于中關(guān)村科技園豐臺(tái)園區(qū)。公司已推出的產(chǎn)品系列包括：智能高頻通信開關(guān)電源、N+1冗余逆變器系統(tǒng)、UPS、應(yīng)急電源(EPS)、電子空氣凈化機(jī)等。公司已具備了較強(qiáng)的研發(fā)能力，擁有全部產(chǎn)品的完整知識(shí)產(chǎn)權(quán)。在業(yè)務(wù)開展方面公司始終重視市場的開拓和營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，在全國各地建立了6個(gè)區(qū)域市場部、30個(gè)直銷辦事處，形成了北京總部----區(qū)域市場部----辦事處三級(jí)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。所形成的立體營銷能力和三層客戶關(guān)系網(wǎng)絡(luò)(客戶管理層、客戶執(zhí)行層、客戶操作層)已經(jīng)具有較強(qiáng)的核心競爭優(yōu)勢。

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　　和順電氣:首次進(jìn)入光伏電站領(lǐng)域,加碼能源互聯(lián)網(wǎng)

　　和順電氣 300141

　　研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：張帥 撰寫日期：2015-12-02

　　事件

　　公司11月28日公告,控股子公司江蘇中導(dǎo)電力有限公司(以下簡稱“中導(dǎo)電力”)承接了中國風(fēng)電集團(tuán)有限公司達(dá)茂旗雙水泉風(fēng)光電廠10MW光伏發(fā)電項(xiàng)目,項(xiàng)目合同總金額73,746,816元。完成時(shí)間2016年1月25日。 評(píng)論 n 首次進(jìn)入光伏電站領(lǐng)域,與市場認(rèn)知存在預(yù)期差:本次光伏電站總包項(xiàng)目是公司首次進(jìn)入該領(lǐng)域,除項(xiàng)目本身將增厚公司2016年業(yè)績之外(預(yù)期毛利率30%),也同時(shí)打開了投資者對(duì)公司業(yè)務(wù)格局的想象空間。

　　收購中導(dǎo)電力布局優(yōu)勢初步顯現(xiàn):2015年9月收購中導(dǎo)電力,帶來了國家電力監(jiān)管委員會(huì)頒發(fā)的《承裝(修、試)電力設(shè)施許可證》,以及住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局頒發(fā)的建筑業(yè)企業(yè)資質(zhì)等證書,為公司拓展工程總包業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)。此外,中導(dǎo)擁有江蘇省電能服務(wù)企業(yè)資質(zhì),并長期配合國家電網(wǎng)承擔(dān)區(qū)域內(nèi)公變及輸電線路的巡視、運(yùn)維及高壓帶電工作,是公司開展變電所代理運(yùn)維業(yè)務(wù)的前提保障。

　　布局分布式發(fā)電、儲(chǔ)能,助力能源互聯(lián)網(wǎng)、電改:本次光伏電站BT,只是公司進(jìn)入該領(lǐng)域的初步嘗試,我們預(yù)計(jì)公司未來會(huì)逐步進(jìn)入運(yùn)營領(lǐng)域,打通能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈同時(shí)助力售電業(yè)務(wù)。2015年8月,公司使用超募資金4,000萬元作為一期初始投資設(shè)立“和順能源”,著力投資發(fā)展四大業(yè)務(wù)單元:電動(dòng)汽車充電服務(wù),電動(dòng)汽車分時(shí)租賃及運(yùn)營,分布式發(fā)電及儲(chǔ)能,新能源電站及充電設(shè)施的EPC 項(xiàng)目。遠(yuǎn)期將成為新的利潤增長點(diǎn)。

　　重申充電樁對(duì)于公司盈利提升的巨大彈性:公司年收入僅3億元左右,我們預(yù)計(jì)公司2015年充電樁實(shí)際收入有望超過1億元,訂單量預(yù)計(jì)可達(dá)到1.5億。隨著充電樁新國標(biāo)落地,國務(wù)院意見出臺(tái),國家電網(wǎng)招標(biāo)重啟等多重利好疊加,我們判斷行業(yè)2016年設(shè)備需求量將出現(xiàn)翻倍以上增長,充電樁將成為公司第一主營業(yè)務(wù),在A股中具有唯一性。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　考慮本次光伏電站業(yè)務(wù)對(duì)公司的業(yè)績?cè)龊?我們上調(diào)公司2016-2017年盈利預(yù)測,15-17年EPS為0.16,0.62,0.93,維持“買入”評(píng)級(jí),考慮公司外延預(yù)期,目標(biāo)價(jià)35元,對(duì)應(yīng)2016年56xPE。

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　　奧特迅:充電老牌勁旅打造垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈

　　奧特迅 002227

　　公司是大功率直流設(shè)備整體方案解決商，是直流操作電源細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，公司銷售額連續(xù)多年位居同業(yè)榜首并負(fù)責(zé)起草或參與制定了多項(xiàng)國家及電力行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。奧特迅秉持“擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，獨(dú)創(chuàng)行業(yè)換代產(chǎn)品”之理念，致力于新型安全、節(jié)能電源技術(shù)的研發(fā)，創(chuàng)新新型電源技術(shù)在多領(lǐng)域的應(yīng)用，研究開發(fā)的多項(xiàng)技術(shù)填補(bǔ)國內(nèi)空白，產(chǎn)品有直流操作電源系列，核電安全電源系列，電動(dòng)汽車充電站完整解決方案，通信高壓直流電源系列。主要應(yīng)用在電動(dòng)汽車、通信、核電、智能電網(wǎng)、太陽能儲(chǔ)能、水電、風(fēng)能等新能源領(lǐng)域。先后榮獲“國家火炬計(jì)劃項(xiàng)目”、“中國優(yōu)秀民營科技企業(yè)”、“深圳市市級(jí)研究開發(fā)中心”、“深圳市優(yōu)秀民營企業(yè)”、“深圳市高新技術(shù)十佳創(chuàng)業(yè)企業(yè)”、“深圳市守合同重信用企業(yè)”、“深圳市工業(yè)500強(qiáng)企業(yè)”、“國家重點(diǎn)新產(chǎn)品”、“廣東省重點(diǎn)新產(chǎn)品”、“深圳市科技進(jìn)步獎(jiǎng)”等一系列榮譽(yù)。

　　科陸電子（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　科陸電子:戰(zhàn)略布局互聯(lián)網(wǎng)金融,長期看好

　　科陸電子 002121

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：周旭輝,徐柏喬,楊帥 撰寫日期：2015-12-22

　　投資要點(diǎn):

　　事件:12月21日科陸電子發(fā)布公告,同長園集團(tuán)、深圳道怡投資管理合伙企業(yè)合資成立海豚富易網(wǎng)絡(luò)科技(深圳)有限公司,主營“互聯(lián)網(wǎng)+”大數(shù)據(jù)與互助業(yè)務(wù)。公司注冊(cè)資本8000萬元,智光電氣出資5400萬元,占比60%,對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下:戰(zhàn)略布局互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。合資公司主要從事風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方面的創(chuàng)新型互助業(yè)務(wù),針對(duì)有個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)保障的客戶開發(fā)“類保險(xiǎn)”產(chǎn)品并以眾籌的方式進(jìn)行銷售。目前國家、地方政府以及政策環(huán)境相對(duì)寬松,企業(yè)和個(gè)人對(duì)于個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)保障的需求日趨旺盛,有著“互助共濟(jì)”本質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償產(chǎn)品存在較好的市場空間。

　　未來或進(jìn)一步進(jìn)軍大數(shù)據(jù)、云計(jì)算產(chǎn)業(yè)。未來公司將依托該業(yè)務(wù)為入口,借助風(fēng)險(xiǎn)大數(shù)據(jù)和云計(jì)算技術(shù),積累優(yōu)質(zhì)用戶,帶來有價(jià)值的用戶流量,以分享互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)巨大的市場機(jī)遇。同時(shí),公司還將積極探索風(fēng)險(xiǎn)保障業(yè)務(wù)與公司目前主營業(yè)務(wù)的潛在的協(xié)同效應(yīng),以借助互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展進(jìn)一步提升公司的綜合競爭力,通過跨界融合進(jìn)一步提升未來的盈利能力。

　　牽手LG化學(xué),發(fā)展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。公司12月12日發(fā)布公告宣布同LG簽署《合資經(jīng)營意向書》,雙方擬在中國成立中外合資經(jīng)營企業(yè)。開發(fā)、生產(chǎn)及銷售使用LG化學(xué)及LG化學(xué)子公司電芯的儲(chǔ)能電池包?？脐戨娮訐碛型晟频膬?chǔ)能解決方案及儲(chǔ)能系統(tǒng)集成能力,并且PCS(儲(chǔ)能雙向變流器)技術(shù)已達(dá)到國內(nèi)頂尖水平,自主研發(fā)的BMS可實(shí)現(xiàn)對(duì)電池成組后的有效管理及均衡。結(jié)合公司成熟的BMS技術(shù),雙方將合力研發(fā)、設(shè)計(jì)、建設(shè)全自動(dòng)化電池模組生產(chǎn)線,其中BMS將采用公司最新一代的自動(dòng)標(biāo)定及主動(dòng)均衡技術(shù),實(shí)現(xiàn)從電芯到系統(tǒng)的全面有效管理。

　　儲(chǔ)能一體化解決方案提供商,長期看好。近兩年公司大力發(fā)展儲(chǔ)能業(yè)務(wù),相比電池企業(yè),公司做儲(chǔ)能的優(yōu)勢在于電力控制,在于大功率PCS、BMS、在聯(lián)網(wǎng)、能效管理有優(yōu)勢。本次同LG化學(xué)的合作如順利開展可以使公司極大降低電芯采購成本,進(jìn)一步完善電池包設(shè)計(jì)。在國內(nèi)建設(shè)電池模組的全自動(dòng)化產(chǎn)線,還將進(jìn)一步降低整套儲(chǔ)能系統(tǒng)的成本,優(yōu)化從戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)到電網(wǎng)級(jí)儲(chǔ)能系統(tǒng)整體的規(guī)?；a(chǎn),增強(qiáng)公司儲(chǔ)能系統(tǒng)在儲(chǔ)能市場的競爭力。

　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)。公司長期目標(biāo)是打通發(fā)、輸、配、儲(chǔ)能到售電的一個(gè)能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán),儲(chǔ)能方面同LG強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,將充分收益未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展?，F(xiàn)又積極發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù),長期看好。預(yù)計(jì)公司2015年-2017年EPS為0.56元、0.91元、1.38元。維持目標(biāo)價(jià)55.2元,對(duì)應(yīng)2016年60.6倍PE,買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:儲(chǔ)能發(fā)展低于預(yù)期;充電樁及能源互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)低于預(yù)期;市場風(fēng)險(xiǎn)。