牧原股份（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　牧原股份:高增長、高景氣,豬價反轉首選標的

　　牧原股份 002714

　　研究機構：中泰證券 分析師：陳奇,謝剛 撰寫日期：2016-02-26

　　投資要點

　　事件:公司公布2015年年報,實現營業(yè)收入30.03億元,同比增長15.31%,實現歸屬于上市公司股東凈利潤5.96億元,同比增長642.97%。

　　2015年牧原兌現出欄與業(yè)績目標,盈利優(yōu)化能力顯現。公司2015年共實現191.90萬頭生豬銷售與近6億元業(yè)績,其中商品豬業(yè)績超過5.1億元(171.05萬頭、單頭盈利300元),其余為0.54萬頭種豬與20.31萬頭仔豬貢獻,加之此前的自用母豬出欄,兌現此前200萬頭出欄目標與業(yè)績目標。其中2015年四季度,公司還根據行情比較(育肥成本與仔豬銷售價格)提前出欄、增加仔豬銷量,顯示了優(yōu)化盈利能力。

　　產能高速擴張、效率不斷提升,2016年公司業(yè)績有超預期可能。按普遍的預期,2016年公司在單頭盈利600元/頭與270萬頭大豬體量下,預計業(yè)績達到16億元。我們認為公司不僅能兌現業(yè)績,還有超預期可能:(1)考慮到公司12月份增加了能繁母豬11.6萬頭,考慮到妊娠及育肥時間,保守預計增量母豬2016年僅能出欄一胎大豬(psy按20-22),則至少也有100萬頭商品豬增量,因此全年達到300萬頭目標確定性高,并有超預期可能;(2)當前,公司飼料結構也有所調整,“玉米+豆粕”的組合比例增大,成本具備持續(xù)下行空間;(3)同時公司2015年做了豬舍清群、關停部分低效率養(yǎng)殖場的工作,整體養(yǎng)殖效率仍有提升空間。

　　新一輪上漲周期投資看業(yè)績兌現,自繁自養(yǎng)龍頭牧原的是絕佳標的。綜合2015年7-12月份仔豬出生大幅下滑,以及2015年1-5月份能繁母豬高速淘汰(環(huán)比在1.2%-2.3%,且多數是行情低迷與政府環(huán)保導致的提前淘汰),預計2016年2-3月豬價將開啟新一輪上漲征程,高點有望在9-10月出現。但與傳統(tǒng)周期急上直下的特征不同,本輪豬周期在景氣最高點來臨前,經歷至少長達1年時間的景氣高位期(2015年7月至2016年8月)。因此與傳統(tǒng)周期股投資不等業(yè)績兌現而在最高點賣出不同,擁有業(yè)績持續(xù)兌現并超預期能力的一線養(yǎng)殖股擁有溢價(執(zhí)行力強、成本動態(tài)優(yōu)化能力強、沒有前期業(yè)績轉移的風險等),而業(yè)績無法完全兌現的二線養(yǎng)殖股面臨折價。因此我們在豬周期啟動新一輪投資行情的當下,強烈推薦配置自繁自養(yǎng)一體化的絕對龍頭牧原股份。

　　預計公司2016-18年eps分別為3.21、3.42、2.77,按照2016年25xPE估值,我們給出牧原股份的目標價為80.25元,維持“買入”評級。公司質地優(yōu)異、口碑一流,受益于2015-16年起行業(yè)景氣回升帶來的業(yè)績高彈性增長,建議投資者繼續(xù)買入,參與豬價上漲的行情。

　　溫氏股份（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　溫氏股份:業(yè)績說話

　　溫氏股份 300498

　　研究機構：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2016-02-23

　　報告要點。

　　事件描述。

　　溫氏股份公布2015年業(yè)績快報。

　　事件評論。

　　2015年全年營收同增24.6%,凈利同增126%,考慮定增攤薄每股收益1.72元。2015年公司實現營業(yè)收入482億元,同增24.6%;歸屬上市公司股東凈利潤62.8億元,同增126%,每股收益1.72元。其中,單四季公司實現營業(yè)收入147億元,同增25.5%,環(huán)增7.6%,凈利潤14.9億元,同增1.4%,環(huán)降50%。EPS0.41元。

　　豬價的持續(xù)上漲以及出欄規(guī)模的增加是公司全年業(yè)績大幅增長的主要原因。15年生豬均價達到15.3元/公斤,同比增長15.5%,同時,公司生豬及肉雞出欄規(guī)模也得到大幅增長。我們預計公司全年生豬出欄規(guī)模達1450萬頭,同比增長19%;肉雞出欄規(guī)模在連續(xù)兩年下跌后也開始逐步回暖,預計全年出欄規(guī)模增長達10%。此外,10月份以來糧食價格的大幅下跌也使得公司養(yǎng)殖成本得到下降(玉米價格四季度均價2064元/噸,同比下降15%),進一步提升公司業(yè)績。。

　　公司四季度業(yè)績環(huán)比下滑的主要原因在于生豬及黃羽肉雞價格的下跌。9月份后生豬和黃羽肉雞價格均從高點開始下滑,單四季度生豬均價16.6元/公斤,環(huán)比下降7.1%。黃羽肉雞價格7.2元/斤,環(huán)比下降10.2%。價格的下跌使得公司四季度業(yè)績環(huán)比出現下滑。

　　看好公司未來發(fā)展。主要基于:1、短期來看雖然節(jié)后豬肉消費處于低谷期,但節(jié)前集中出欄及拋售現象或使得后期生豬供應偏緊,豬價或仍維持高位。長期來看能繁母豬存欄連續(xù)27個月下行或使得未來產能持續(xù)偏緊,豬價行情有望長期景氣。整體上預計16年生豬均價達17元/公斤,周期高點為20元/公斤。2、公司通過其“輕資產、全產業(yè)鏈、全員持股”的溫氏模式解決了養(yǎng)殖業(yè)大規(guī)?；蚣夹g跟不上導致的高成本難題,成本優(yōu)勢顯著;3、公司較高的生產效率及成本控制優(yōu)勢能夠保證合作農戶利潤持續(xù)增長,吸引更多農戶加入溫氏體系,實現規(guī)模的持續(xù)擴張。整體上,預計公司15,16年生豬出欄量分為1450萬頭和1700萬頭,肉雞出欄量分為7.25億羽和7.9億羽。

　　給予“買入”評級?？春霉驹谛袠I(yè)景氣持續(xù)向上背景下的盈利能力。

　　預計公司15-16年EPS分為1.72元和3.02元,給予“買入”評級。

　　風險提示:1、豬價不達預期;2、規(guī)模擴張不達預期;3、環(huán)保風險。

　　雛鷹農牧（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　雛鷹農牧:豬價持續(xù)上漲帶動公司業(yè)績大幅提升

　　雛鷹農牧 002477

　　研究機構：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2016-04-01

　　公司一季度預計盈利1~1.1億元,同比扭虧,一季度EPS0.1~0.11元。

　　豬價持續(xù)上漲,生豬養(yǎng)殖利潤高企是公司一季度業(yè)績大幅提升的主要原因。2016年一季度生豬均價18.3元/公斤,同增47.6%,仔豬均價45.7元/公斤,同增122%。隨豬價大幅上升,公司利潤增幅較大。整體上預計公司一季度生豬出欄42萬頭,其中仔豬出欄18萬頭,生豬出欄26萬頭,預計公司生豬、仔豬頭均盈利均達300元。生態(tài)豬方面目前仍處于推廣階段,隨著品牌影響力提升預計后期盈利能力將逐步釋放。

　　我們看好公司未來發(fā)展前景,主要基于:1、能繁母豬存欄持續(xù)下行將使得生豬行情保持長期景氣,且今年冬季仔豬疫情的嚴重或使得6-8月份生豬供應偏緊,預計豬價或突破22元/公斤,整體上預計2016年生豬均價為18元/公斤;2、公司對于雛鷹模式轉型升級,后期公司豬場建設進程或加快,且輕資產運營模式也將使得公司養(yǎng)殖成本有效降低,預計節(jié)約成本60元/頭;3、公司已設立產業(yè)基金,為公司產業(yè)整合儲備和培育優(yōu)質項目資源,未來公司圍繞養(yǎng)殖產業(yè)鏈上下游并購整合及外延式擴張或將加速;4、公司互聯網布局逐步完善,并設立電競產業(yè)基金,未來不排除對于旗下電競和電商資源進一步整合。

　　給予“買入”評級。我們預計公司16、17年EPS分別為0.87和1.21元。給予公司“買入”評級。

　　風險提示:(1)豬價上漲不達預期;(2)項目建設不達預期。

　　正邦科技（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　正邦科技:豬價上漲及出欄規(guī)模增加推動一季度業(yè)績顯著增長

　　正邦科技 002157

　　研究機構：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2016-03-18

　　報告要點

　　事件描述

　　正邦科技發(fā)布2016年一季度業(yè)績預告。

　　事件評論

　　一季度凈利同比扭虧,攤薄EPS0.18~0.24元。預計公司2016年一季度實現歸屬凈利潤1.5~2億元,同比扭虧(去年同期虧損6345萬元),環(huán)增15.4%~53.8%,攤薄EPS0.18~0.24元豬價上漲和生豬出欄規(guī)模大幅增加是公司一季度業(yè)績大幅增長的主要原因。受肥豬年前集中拋售和冬季仔豬疫情嚴重影響今年春節(jié)后豬價不漲反跌,截至3月11日一季度生豬均價18元/公斤,相對去年一季度生豬均價上漲45.5%,仔豬均價43.69元/公斤,相對去年一季度仔豬均價上漲112%。同時,隨著公司前期募投生豬養(yǎng)殖項目的陸續(xù)投產和產能釋放,公司生豬出欄規(guī)模大幅增長,去年上半年公司生豬銷量75.7萬頭,而2016年1-2月份即達32.8萬頭,實現銷售收入4.74億頭。此外,飼料價格下降推動公司養(yǎng)殖成本下降,截至3月17日一季度玉米均價2055元/噸,相對去年一季度玉米均價下降22.1%,豆粕均價2383元/噸,相對去年一季度豆粕均價下降23.3%,按飼料成本占養(yǎng)殖總成本的65%計算,整體上預計飼料原料降價帶動公司養(yǎng)殖成本較去年同期下降14%。

　　看好公司未來發(fā)展,主要基于:1、豬價有望保持長期景氣。能繁母豬存欄的持續(xù)下行使得生豬供應持續(xù)偏緊,生豬景氣行情或將保持較長時間。預計2016年生豬均價18元/公斤,高點或達22元/公斤;2、公司生豬銷量有望大幅擴張。公司3月份發(fā)布定增預案擬投入10.7億發(fā)展生豬養(yǎng)殖項目,項目投產后,預計公司年出欄生豬增加54.8萬頭,仔豬增加30萬頭,整體生豬產能達到400萬頭。隨著募投項目的逐步建成公司生豬出欄量得到大幅增長,預計2016年公司生豬銷售規(guī)模達到200-230萬頭3、豬價持續(xù)景氣帶動飼料銷售回暖。豬價持續(xù)高位下養(yǎng)殖戶飼料消費意愿增強,景氣行情從產業(yè)鏈下游向上游傳遞,預計2016年公司飼料銷量明顯回升。

　　給予“買入”評級。考慮定增后股本的攤薄,我們預計公司2016,2017年EPS分別為1.19元和1.61元。給予公司“買入”評級。

　　風險提示:(1)豬價下跌;(2)養(yǎng)殖項目建設不達預期。

　　天邦股份（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　天邦股份:受益豬價上漲等原因一季報業(yè)績反轉,維持買入評級

　　天邦股份 002124

　　研究機構：申萬宏源 分析師：宮衍海,趙金厚 撰寫日期：2016-04-01

　　公司發(fā)布一季度業(yè)績預告:預計1-3月公司實現凈利潤5500-7000萬元,去年同期虧損2537萬元,同比扭虧為盈。

　　三大板塊各有所長,多輪驅動盈利增長:1)報告期內,公司全資子公司成都天邦生物制品有限公司市場化銷售業(yè)績穩(wěn)步提升,利潤實現同比實現15-20%的增長;2)養(yǎng)殖板塊方面,豬價同比上漲60%疊加飼料成本下降15-20%推動業(yè)績從“巨虧”變?yōu)椤氨├?去年同期虧損近2000萬元,今年出欄規(guī)模6萬頭,盈利3000-4000萬元;3)公司繼續(xù)實施戰(zhàn)略聚焦,轉讓了控股子公司湖南金德意油脂能源有限公司股權,幫助公司減虧的同時,增加約2000萬元的一次性投資收益。

　　16年看點:獲得藍耳病弱毒活疫苗新獸藥證書,獸藥板塊業(yè)績有望高速增長。經農業(yè)部審查,全資子公司成都天邦生物制品有限公司與中國動物疫病預防控制中心等單位合作開發(fā)并共同申報的高致病性豬繁殖與呼吸綜合癥(俗稱:高致病性豬藍耳病)耐熱保護劑活疫苗(JXA1-R毒株)獲得《新獸藥注冊證書》。該疫苗用于預防高致病性豬藍耳病,免疫期為4個月,仔豬斷奶前后接種,母豬配種前接種,每頭1頭份。新疫苗具有三大優(yōu)勢:1)懸浮培養(yǎng)工藝。產品采用國際領先的細胞懸浮培養(yǎng)工藝生產制造,該工藝具有自動化程度高、獲得抗原滴度高、批間差異小且易控制、無污染,免后抗體高、均一等優(yōu)點;2)應用耐熱保護劑凍干技術,實現了該產品在2-8℃條件下的長期保存,穩(wěn)定,不失效,方便運輸。該產品填補了國內在應用細胞懸浮培養(yǎng)技術生產高致病性豬繁殖與呼吸綜合征活疫苗方面的空白,是目前國內唯一采用懸浮培養(yǎng)工藝生產的高致病性豬藍耳病疫苗,同時在疫苗耐熱保護劑應用方面實現產品質量重大升級,有助于推動公司豬用疫苗產品,乃至業(yè)內產品的升級換代,保持了公司在市場化銷售領域高品質疫苗的創(chuàng)新領先地位,將為公司帶來新的業(yè)績增長點。預計公司產品將在1-2月內批量化上市,部分趕上16年春防(新品以招標渠道為主)。

　　16年動保業(yè)務銷售收入有望達到2.5億元,利潤6500-7000萬元。

　　16年看點:養(yǎng)殖業(yè)務規(guī)模擴張、價格上漲、成本下降,帶來多重業(yè)績彈性。持續(xù)的去產能推動豬價維持向上趨勢,且養(yǎng)殖行業(yè)景氣度得以大幅延長,目前行業(yè)平均自繁自養(yǎng)盈利達到700元/頭以上,部分上市公司盈利在900元/頭以上。預計16年生豬均價有望達到8.9-9元/斤;規(guī)模方面,公司出欄量持續(xù)擴張,預計15-17年分別為53/65-70/100萬頭,同時,有望通過并購進一步擴大養(yǎng)殖規(guī)模;成本方面同樣具有彈性,公司目前有自養(yǎng)和公司+農戶兩種模式,綜合養(yǎng)殖成本6.2-6.3元/斤(自養(yǎng)模式6.5元/斤,公司+農戶模式6.1-6.2元/斤,部分地區(qū)最低在5.8-5.9元/斤),未來1-2年,公司+農戶模式占比將從15年的40-50%提升至80%,加上養(yǎng)殖效率的提升和玉米、豆粕成本下跌,保守估計整個公司綜合養(yǎng)殖成本可下降至5.8-6元/斤(公司+農戶模式最低降到5.5元/斤)?？紤]并購因素,16年即有望實現100萬頭出欄規(guī)模。

　　投資建議:16年PE20X,維持買入評級!,公司成立并購基金,圍繞動保、養(yǎng)殖、飼料、技術服務領域加快外延擴張節(jié)奏,另外,公司也大力發(fā)展下游屠宰業(yè)務,打響漢世偉品牌,有望未來提升公司盈利能力,共同帶來利潤增長超預期可能。預計公司15-17年凈利潤分別為1.11/3.80/5.5億元(維持預測不變),每股收益為0.38/1.31/1.90元,16年市盈率21x,維持“買入”評級!催化劑:公司已成立并購基金,有望在養(yǎng)殖、動保等領域加速推進外延擴張,提升公司盈利。

　　益生股份（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　益生股份:景氣反轉最先受益的龍頭品種

　　益生股份 002458

　　研究機構：中泰證券 分析師：陳奇,謝剛 撰寫日期：2016-02-29

　　事件:益生股份公布2015年業(yè)績快報,公司實現營業(yè)收入6.02億元,同比下降28.54%,歸屬于上市公司股東凈利潤-4.00億元,同比下降1800.23%,eps-1.41元/股,同比下降1862.5%。

　　2015年行業(yè)在中游過剩產能影響下,上中游價格低迷致使業(yè)績虧損。在中游強制換羽等因素的影響下,2015年父母代雞苗價格從2季度開始迅速下滑至5-6元/羽,全年多數情況下在9元/套以下。預計公司在1300萬套出欄體量下,單套虧損8元。同時商品代價格持續(xù)低迷,預計公司商品代業(yè)務在2.4億羽情況下,單羽虧損1.2元。

　　2016-17年行業(yè)父母代雞苗價格進入持續(xù)提價周期,2017年商品代雞苗進入景氣高位。在種源分配、商品代雞苗價格走高等情況下,父母代企業(yè)開始持續(xù)提價,目前3月行業(yè)最高價超過25元/套(2月為20元/套)。我們認為2016-17年隨著祖代在產量不斷下滑(顯著下滑主要在2016年)、中下游景氣持續(xù)向上(高景氣主要在2017年),父母代雞苗價格進入持續(xù)的提價周期(突破50-60元/套以上可期)。而2017年父母代存欄將下跌至2000-2500萬套,供給缺口超過2011年50%。我們認為盡管存在季節(jié)性需求差異,但2017年商品代雞苗總體非常緊缺,價格有望持續(xù)處于5元/羽以上的景氣高位,高點時達到7-8元/羽。

　　2017年公司中游產能擴張至近3億羽體量下,有望實現10億元凈利潤。2017年禽鏈將達到確定性景氣高點,公司父母代與商品代雞苗業(yè)務將貢獻10億元以上業(yè)績。而公司近年來在商品代雞苗方面迅速擴張產能,預計2017年能夠實現近3億羽體量。我們認為在2017年上中游均達到景氣高位的情況下,公司有望憑借1000萬套父母代產量、2.8億羽商品代產量,在單位盈利35元/套,2.5元/羽的情況下實現10億元以上凈利潤。

　　我們預計公司2015-17年eps達到-1.31、1.5、3.42元/股,根據2016年22XPE,給與目標價75.24元,維持“買入”評級。

　　民和股份（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　民和股份:2017年苗價持續(xù)走高可期,彈性最大品種!

　　民和股份 002234

　　研究機構：中泰證券 分析師：陳奇,謝剛 撰寫日期：2016-02-29

　　事件:民和股份發(fā)布2015年業(yè)績快報,公司實現營業(yè)收入9.01億元,同比下降24.07%,歸屬于上市公司股東凈利潤-3.14億元,同比下降600.97%,eps-1.04元/股,同比下降-595.24%。

　　2015年行業(yè)中游產能仍總體過剩,苗價持續(xù)低迷。2015年在行業(yè)強制換羽的影響下,父母帶雞苗在產量仍處于高位,同時下游走貨速度較慢,致使商品代雞苗價格大部分時間處于低位。公司2億羽出欄體量下,單羽虧損約為1.2元,同時公司2500萬只屠宰雞也基本實現單只虧損1.5元以上。而近期雞苗價格以持續(xù)回暖至3.5-4元/羽,供給收縮效果已開始顯現。

　　2017年在產父母代雞苗過剩產能完全出清,商品代雞苗價格有望持續(xù)處于5-6元/羽以上。我們認為即便考慮中游父母代產能利用率提升、強制換羽等因素的影響,2015-16年引種1年半至2年的傳導周期看,2017年父母代存欄將下跌至2000-2500萬套,供給缺口超過2011年50%。我們認為盡管存在季節(jié)性需求差異,但2017年商品代雞苗總體非常緊缺,價格有望持續(xù)處于3.5-4元/羽以上的景氣高位,高點時達到5-6元/羽。

　　禽鏈反轉大周期下,2017年公司將實現8億元業(yè)績體量。前幾年行業(yè)低迷,公司產能擴張速度放緩,但2016-17已確定性進入景氣反轉向上周期,公司積極改變策略,有望在2017年擴產至近3億羽。而2017年禽鏈行業(yè)將迎來景氣高位,商品代雞苗全年均價將超過4元/羽。預計公司在2.8億羽體量、單羽盈利2.5元情況下,雞苗業(yè)務將實現近7億元凈利潤。同時隨著公司屠宰產能的投放,預計在0.5億只體量、單只盈利3元情況下,雞肉業(yè)務將實現1.5億元凈利潤。

　　我們預計公司2015-17年凈利潤分別為-3.11、3.46、8.86億元,eps分別為-1.03、1.14、2.93元/股,按照2017年16XPE,給予目標價46.88元,維持“買入”評級。

　　仙壇股份（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　仙壇股份:禽業(yè)否極泰來,仙壇茁壯成長

　　仙壇股份 002746

　　研究機構：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2016-02-22

　　報告要點

　　行業(yè)層面:雞價有望迎來長期景氣,大概率好于11年

　　綜合禽產業(yè)供需兩方面考慮,我們認為,在需求逐步企穩(wěn)背景下供給端的持續(xù)收縮或使得未來行業(yè)供需出現短缺,且幅度大于11年,且在供需博弈之下,雞價有望迎來長期景氣。整體上,我們預計16年肉雞均價4.6元/斤,高點或達5.5元/斤,雞苗均價3.5元/羽,高點或達5.5元/羽。17年肉雞均價4.8元/斤,高點6元/斤,雞苗均價3.8元/羽,高點6元/羽。

　　極具成長潛力的一體化肉雞養(yǎng)殖的區(qū)域性龍頭

　　仙壇股份是以“公司+基地”為主的一體化肉雞養(yǎng)殖的區(qū)域性龍頭?，F階段公司仍處于快速成長階段。即通過IPO及定向增發(fā)持續(xù)擴充養(yǎng)殖、屠宰加工產能。公司IPO項目肉雞屠宰加工廠項目總投資額3.05億元,已于14年3月先期墊資建成投產,且于15年6月通過定增募集資金8.38億元,用于熟食品加工項目和商品雞飼養(yǎng)立體養(yǎng)殖技術改造項目,上述項目全部完工后,可增加飼料產能8萬噸至56萬噸,商品代肉雞產能由13年的9200萬羽增至1.5億羽(增幅63%),屠宰加工產能由13年的約5600萬羽至1.2億羽(增幅114%)。預計16、17年肉雞出欄量分別達到1億羽、1.1億羽。

　　“公司+基地”模式與籠養(yǎng)技術升級增強核心競爭力

　　公司主要采用“公司+基地”飼養(yǎng)模式(占比95%),將商品雞育肥交給農民,該模式便于公司靈活調節(jié)產能、分散養(yǎng)殖風險,保障公司在行業(yè)低迷時期的盈利能力;此外,公司進行立體籠養(yǎng)養(yǎng)殖技術的升級改造,一方面該技術能夠降低養(yǎng)殖成本,平均每只雞節(jié)約的飼料、藥品、煤等成本約1.35元,另一方面能夠增加飼養(yǎng)能力,網養(yǎng)改籠養(yǎng)預計將擴大一倍左右產能。

　　給予仙壇股份“買入”評級

　　考慮到未來公司產能擴張及行業(yè)反轉趨勢,我們預計,公司16、17年肉雞出欄量分別達到1億羽、1.1億羽,每羽盈利3元、3.5元,實現凈利潤3億元、3.85億元,攤薄后EPS1.6元、2.07元,目前股價對應16、17年估值分別為20倍、15倍。我們看好公司未來在肉雞一體化養(yǎng)殖領域的發(fā)展前景,且前期股價滯漲,給予公司“買入”評級。

　　風險提示:1、募投項目建設不及預期;2、雞價持續(xù)低迷;3、疫病風險。

　　華英農業(yè)（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　華英農業(yè):鴨價上漲確定,重點推薦龍頭華英農業(yè)

　　華英農業(yè) 002321

　　研究機構：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2016-03-04

　　事件描述

　　近期鴨價上漲迅速,鴨苗價格一周漲幅達51%,達2.9元/羽,毛鴨價格也逐步回升。我們認為,在產能收縮及雞鴨替代效應雙重因素影響下,鴨價有望迎來景氣行情。建議重點配置肉鴨產業(yè)龍頭華英農業(yè)。

　　事件評論

　　產能收縮疊加替代效應,鴨價有望迎來景氣行情。主要基于:1、祖代產能持續(xù)收縮。14年我國祖代白羽肉種鴨平均存欄量42.83萬套,相比13年下降3%,且15年上半年存欄量進一步下降到39.9萬套,后備祖代白羽肉鴨存欄下降比例更是達32%。且隨著白羽肉鴨協(xié)會成立后對于產能控制的收緊,后期祖代鴨存欄量仍有望繼續(xù)下行。2、在雞價高景氣下,鴨替代效應將逐步顯現。春節(jié)后雞價快速上漲,目前苗雞價格已達4.9元/羽,毛雞價格也突破4.6元/斤。我們認為,隨著供給端的持續(xù)收縮,雞價將有望迎來長期景氣。而從歷史價格走勢來看,鴨苗和雞苗價格常呈現同漲同跌的趨勢。因此后期隨著雞價的持續(xù)景氣,鴨肉對于雞肉的消費替代作用將會逐步顯現,從而推動鴨價的進一步上漲。整體上預計16,17年鴨苗均價4和4.5元/羽,高點達6.5元/羽,毛鴨均價7.8和8.2元/kg,高點或達9.5元/kg。

　　肉鴨養(yǎng)殖龍頭,充分受益行業(yè)景氣。公司作為國內肉鴨養(yǎng)殖龍頭企業(yè),近年來產能持續(xù)擴張,有望充分受益行業(yè)景氣。隨著公司前期定增項目的投產以及產能利用率的提高,預計2016年公司鴨苗和肉鴨屠宰產能增加30%~40%,整體預計公司16、17年鴨苗銷售量均為1億羽,肉鴨屠宰量分為4500萬羽和6000萬羽,肉雞屠宰量均為7000萬羽。

　　業(yè)績測算及彈性情況:根據測算,我們預計公司16,17年凈利潤分為3.18和4.82億元。以16年公司業(yè)績及鴨價為基準對公司業(yè)績彈性進行測算,鴨苗價格幅度每上漲40%,公司EPS上漲43%;毛鴨價格幅度每上漲5%,公司EPS上漲15%。從銷售單價來看,鴨苗價格每上漲0.3元/羽,為公司增加EPS0.06元;毛鴨價格每上漲0.1元/斤,為公司增加EPS0.05元。

　　給予“買入”評級?？春霉驹谛袠I(yè)景氣時期盈利能力,預計公司16、17年EPS分別為0.60元、0.90元。給予“買入”評級。

　　風險提示:(1)鴨價反彈不達預期;(2)管理層收購進展不達預期。