主要觀點(diǎn)

　　一、海外市場(chǎng)：全球風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)穩(wěn)定，美國(guó)加息言論漸起，美元走強(qiáng)，美股、港股偏弱，黃金窄幅震蕩，原油上漲

　　海外市場(chǎng)的短期焦點(diǎn)仍主要放在了“美國(guó)加息的言論”以及美國(guó)的大選。隨著年底的到來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)美國(guó)加息的言論開(kāi)始多起來(lái)。從耶倫最新的言論來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)幾個(gè)月里將采取非常漸進(jìn)的，非連續(xù)的加息策略。美國(guó)費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克表示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)等到11月8日美國(guó)總統(tǒng)大選后才進(jìn)行政策調(diào)整。從匯市表現(xiàn)來(lái)看，美元指數(shù)連續(xù)兩周大漲(分別1.1%、1.67%)，歐元下挫，人民幣續(xù)貶至6.738.

　　距離美國(guó)大選還有25天時(shí)間，局勢(shì)看似逐步明朗：希拉里已掌控超過(guò)半數(shù)選舉人席位，特朗普因“錄音門”事件支持率有所下滑。市場(chǎng)，至少對(duì)于金融市場(chǎng)，較為接受這樣的一個(gè)結(jié)果，后續(xù)建議關(guān)注10月19日(下周三)第三輪美國(guó)總統(tǒng)候選人辯論。當(dāng)然，在美國(guó)大選靴子未真正落地之前，結(jié)果一切均有可能。大宗方面，黃金自7月中旬以來(lái)延續(xù)偏弱的態(tài)勢(shì)，ICE布油則在震蕩上行的通道中。

　　二、房地產(chǎn)調(diào)控政策會(huì)在一定程度上將資金階段性趕向股市，引導(dǎo)的持續(xù)性有待觀察

　　“房地產(chǎn)調(diào)控政策集中出臺(tái)”成國(guó)慶期間主要看點(diǎn)。我們?cè)谒募径華股投資策略報(bào)告中提到：房地產(chǎn)市場(chǎng)與 A 股市場(chǎng)具有一定程度上“蹺蹺板效應(yīng)”。如果政府加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控，不排除資金流入A股的可能；如果房地產(chǎn)市場(chǎng)“高燒不退”，邊際上資金會(huì)從 A 股市場(chǎng)流向房地產(chǎn)市場(chǎng)?！皹鞘懈邿煌恕笔俏覀兦捌诓豢春檬袌?chǎng)的一個(gè)原因之一。今年國(guó)慶期間，9月30日至10月8日，先后有共計(jì)17個(gè)城市發(fā)布新樓市調(diào)控政策，多地重啟限購(gòu)限貸。國(guó)金策略團(tuán)隊(duì)依舊認(rèn)為“房地產(chǎn)調(diào)控政策集中出臺(tái)”短期有助于控制住房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的壓力，會(huì)在一定程度上將資金階段性趕向股市，但這種引導(dǎo)的持續(xù)性有待觀察。對(duì)于一線城市房?jī)r(jià)，短期平穩(wěn)，預(yù)計(jì)明年一二季度或呈本輪房?jī)r(jià)上漲的尾部階段。

　　三、“央媽”貨幣態(tài)度仍持中性，流動(dòng)性成水平線無(wú)拐點(diǎn)；寬財(cái)政發(fā)力，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)

　　國(guó)慶節(jié)后，現(xiàn)金回流銀行，資金面整體寬裕，央行高頻率做逆回購(gòu)，加上大量MLF到期，過(guò)去的一周，銀行間共回收資金3550億，顯示“央媽”貨幣態(tài)度的中性，銀行間7天回購(gòu)加權(quán)利率維持在2.4%上下波動(dòng)，流動(dòng)性成水平線，指數(shù)難有大波動(dòng)。客觀上講，諸多因素(調(diào)控房?jī)r(jià)、通脹中樞小幅態(tài)勢(shì))使得國(guó)內(nèi)貨幣政策短期內(nèi)難以進(jìn)一步放松，當(dāng)然，短期內(nèi)貨幣政策也不存在收緊的可能，畢竟經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)依舊不牢，短期貨幣政策更多的是維持“左右搖擺式”。

　　在樓市調(diào)控的大背景下，預(yù)計(jì)寬財(cái)政與基建投資繼續(xù)發(fā)力，作為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的主要手段。國(guó)慶節(jié)后，國(guó)務(wù)院發(fā)布積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)，堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策取向，這將貫穿整個(gè)四季度的宏觀政策方向。積極的財(cái)政政策主要通過(guò)“基建(城軌設(shè)備、水利水電、管道等)、債轉(zhuǎn)股、PPP”實(shí)施，建議關(guān)注其產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。

　　四、十月第一批新股如期發(fā)行，募資規(guī)模階段性放緩，好于預(yù)期；十月A股解禁股數(shù)量為全年最低，而十一、十二月解禁壓力又卷土重

　　本周五，證監(jiān)會(huì)如期批準(zhǔn)年內(nèi)第16批新股發(fā)行，為本月內(nèi)第1批新股發(fā)行，募資規(guī)模好于市場(chǎng)預(yù)期；本次籌資總額近73億元，處于8月份以來(lái)較低水平(上一批募資近155億)，募資規(guī)模階段性放緩；步入四季度，初步測(cè)算月度限售股解禁數(shù)量與金額。10月A股解禁壓力驟然變小，限售股上市數(shù)量共計(jì)25.3億股，解禁市值約為270億元(九月份解禁市值約1504億)，無(wú)論是A股解禁股的數(shù)量還是市值，均是今年月度解禁最低，也是2006年年底以來(lái)最低。解禁的規(guī)模與九月最后一周的基本接近。而十一、十二月解禁股數(shù)又再次回升，限售股解禁市值規(guī)模分別為2260、3310 億元。由此，10月份市場(chǎng)因解禁數(shù)量與金額相對(duì)較少而造成的對(duì)二級(jí)市場(chǎng)拋售壓力會(huì)階段性緩解，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性回升。

　　五、投資建議：珍惜十月可為的窗口期，配置上關(guān)注寬財(cái)政產(chǎn)業(yè)鏈

　　在我們9月22日發(fā)布的四季度策略報(bào)告中《秋種冬收》中提到“預(yù)計(jì)四季度仍將是存量博弈行情，成交量相對(duì)清淡”，10月份將延續(xù)存量博弈的行情，但相比11月、12月，貌似利空的因素又推后了些，如一直制約著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的“德銀危機(jī)是否成形、美聯(lián)儲(chǔ) 12月大概率加息，11月美國(guó)大選以及12月4日的意大利憲法公投”，這些潛在的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間點(diǎn)都集中在了四季度的后半段，而恰恰是這樣的“博弈比較”，我們認(rèn)為會(huì)有部分場(chǎng)外資金趁著“真空期”，而選擇參與 10 月份的博弈，與之相應(yīng)的是10月市場(chǎng)“賺錢效應(yīng)”相應(yīng)增加。

　　板塊配置上，我們傾向于“業(yè)績(jī)確定，估值合理”的行業(yè)仍成為機(jī)構(gòu)配置的方向，相對(duì)看好“消費(fèi)電子、醫(yī)藥生物”等具體細(xì)分子行業(yè)，如“血制品”等?！跋M(fèi)電子”主要涉及蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈(0LED 等)以及汽車電子；其他主題方面，我們建議關(guān)注寬財(cái)政背景下的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，包括“基建(城軌設(shè)備、水利水電、管道等)、債轉(zhuǎn)股、PPP”等，其他主題“深港通、光纖通信、全面二孩、舉牌、地方國(guó)改(上海、深圳)、漲價(jià)、碳交易”等主題，后續(xù)仍將有望受到資金的青睞。