浙商證券(601878)研究所

　　事件

　　昨日草甘膦板塊整體上漲5.5%，其中興發(fā)集團(tuán)(600141) 漲停、江山股份(600389) 上漲9.8%，新安股份(600596) 和揚(yáng)農(nóng)化工(600486) 分別上漲6.6%和5%。

　　1、環(huán)保督查致供給端承壓，草甘膦價(jià)格止跌回升。

　　二季度后，受主要原材料甘氨酸價(jià)格下跌及草甘膦需求淡季影響，草甘膦價(jià)格由2.5萬元/噸下跌至1.95萬元/噸，行業(yè)開工率大幅降低。年中以來，受環(huán)保督查影響，甘氨酸主要產(chǎn)地河北、山東、四川的產(chǎn)能受到抑制，價(jià)格大幅上漲約30%至1.18萬元/噸，黃磷價(jià)格同期上漲7.4%至1.59萬元/噸，受成本推動(dòng)草甘膦價(jià)格止跌回升，自7月初以來上漲10.3%至2.15萬元/噸，價(jià)差擴(kuò)大約520元/噸。隨著環(huán)保督查的進(jìn)行，草甘膦自身生產(chǎn)受到影響，同時(shí)原材料成本上升，對(duì)草甘膦價(jià)格上漲形成有力支撐。

　　2、旺季來臨需求向好，有望助推草甘膦價(jià)格繼續(xù)上漲。

　　我國草甘膦主要用于出口市場(chǎng)，每年三季度末開始為草甘膦傳統(tǒng)需求和備貨旺季。由于前期草甘膦價(jià)格持續(xù)走低、企業(yè)開工率下降，企業(yè)和社會(huì)庫存較低，隨著旺季來臨，草甘膦有望迎來需求上升和補(bǔ)庫存雙利好。同時(shí)受益于全球轉(zhuǎn)基因作物推廣及草甘膦耐藥性增強(qiáng)導(dǎo)致單位用量增加，草甘膦年需求量有望保持5%左右增長。

　　3、原材料價(jià)格上漲推動(dòng)草甘膦漲價(jià)，利好IDA法和擁有甘氨酸配套的企業(yè)。

　　我國草甘膦生產(chǎn)工藝主要有甘氨酸法和IDA法，其中甘氨酸法產(chǎn)能約占總產(chǎn)能70%。由于甘氨酸等原材料價(jià)格大幅上漲，推動(dòng)草甘膦價(jià)格上漲，草甘膦價(jià)差有所擴(kuò)大，但對(duì)IDA法草甘膦生產(chǎn)企業(yè)，及擁有甘氨酸配套的產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)而言，受益將更加明顯。

　　表：我國草甘膦生產(chǎn)企業(yè)及工藝 　　數(shù)據(jù)來源：百川資訊、浙商證券研究所

　　4、投資建議

　　看好草甘膦價(jià)格的持續(xù)上漲，建議重點(diǎn)關(guān)注：興發(fā)集團(tuán)、江山股份、新安股份、揚(yáng)農(nóng)化工。

　　興發(fā)集團(tuán)：擁有草甘膦權(quán)益產(chǎn)能9.75萬噸，同時(shí)配備8萬噸甘氨酸、10萬噸黃磷產(chǎn)能，在原材料價(jià)格上漲過程中最為受益，草甘膦每上漲1000元/噸，公司EPS增厚0.14元。

　　江山股份：擁有3萬噸甘氨酸法和4萬噸IDA法產(chǎn)能，彈性最大，草甘膦每上漲1000元/噸，公司EPS增厚0.17元。

　　新安股份：擁有甘氨酸法草甘膦產(chǎn)能8萬噸，原材料及副產(chǎn)品與公司有機(jī)硅業(yè)務(wù)可配套，草甘膦每上漲1000元/噸，公司EPS增厚0.08元。

　　揚(yáng)農(nóng)化工：擁有IDA法草甘膦產(chǎn)能3萬噸，與大客戶長協(xié)定價(jià)模式銷售，草甘膦每上漲1000元/噸，公司EPS增厚0.07元。 ：