中信建投證券研究

　　事件

　　中國(guó)建材集團(tuán)旗下港股上市公司中材股份與中國(guó)建材于2017年9月8日在香港聯(lián)合交易所有限公司網(wǎng)站發(fā)布聯(lián)合公告，兩家企業(yè)簽訂合并協(xié)議，中材股份將根據(jù)中國(guó)公司法及其他適用的中國(guó)法律被中國(guó)建材吸收合并，換股比例為每1股中材股份H股換取0.85股中國(guó)建材股份。合并完成后，中材股份H股將從港交所退市及注銷，中材股份將被注銷登記。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　兩材重組一周年，港股公司重組或預(yù)示集團(tuán)整合進(jìn)程加快

　　中國(guó)建材集團(tuán)是目前唯一一家集發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)、落實(shí)董事會(huì)行使三項(xiàng)職權(quán)試點(diǎn)以及央企兼并重組試點(diǎn)于一身的央企，其整合進(jìn)程對(duì)央企改革具有重要的借鑒意義。自去年8月兩材重組至今，集團(tuán)層面已經(jīng)完成整合，此次旗下兩家港股進(jìn)行吸收合并，內(nèi)部整合明顯加速。從邏輯上推理，兩大港股公司完成合并后，旗下眾多存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)或?qū)⒊上乱徊秸夏繕?biāo)，尤其要關(guān)注旗下A股上市公司。

　　中國(guó)建材與中材股份旗下眾多資產(chǎn)存整合預(yù)期

　　兩材重組后，兩者主要重疊業(yè)務(wù)均集中在港股公司旗下。中國(guó)建材與中材股份在水泥板塊擁有寧夏建材(600449) 、祁連山(600720) 、天山股份(000877) 、中材水泥、中聯(lián)水泥、北方水泥、西南水泥以及南方水泥等多個(gè)公司平臺(tái)，在玻纖及制品板塊擁有中材科技(002080) 、中材金晶、中國(guó)巨石(600176)、中國(guó)復(fù)材四個(gè)公司平臺(tái)，在工程服務(wù)板塊擁有中材國(guó)際(600970) 、中材礦山、中國(guó)建材工程等多個(gè)公司平臺(tái)。此外，集團(tuán)層面不在港股公司旗下的，還有玻璃、科研設(shè)計(jì)院、陶瓷和耐火材料、板材及其他墻體材料、貿(mào)易、裝備制造、財(cái)務(wù)公司等眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　從國(guó)企改革及內(nèi)部資產(chǎn)整合角度來(lái)看投資機(jī)會(huì)，建議建材板塊重點(diǎn)關(guān)注水泥、玻纖

　　水泥板塊重點(diǎn)關(guān)注祁連山：區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局好；下半年需求彈性大，中長(zhǎng)期受益一帶一路建設(shè)推進(jìn)；水泥旺季漲價(jià)行情啟動(dòng)，在環(huán)保督查因素催化下，下半年價(jià)格漲幅有望超預(yù)期。推薦關(guān)注寧夏建材、天山股份，兩者均為區(qū)域龍頭，受益一帶一路建設(shè)推進(jìn)，基建需求長(zhǎng)期有支撐；同時(shí)水泥旺季來(lái)臨，行業(yè)盈利改善，龍頭公司首先受益。

　　玻纖板塊重點(diǎn)關(guān)注中材科技：新增鋰電池隔膜業(yè)務(wù)有望提升公司盈利能力及估值水平；首條濕法雙向同步拉伸生產(chǎn)線投產(chǎn)，后續(xù)三條產(chǎn)線將于年底至明年初投產(chǎn)，遠(yuǎn)期規(guī)劃超過(guò)10億平米，后勁十足；玻纖業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣度；風(fēng)電葉片長(zhǎng)期需求向好，明年有望拐點(diǎn)向上。

　　：