物聯(lián)網(wǎng)公司估值新思路，聚焦數(shù)據(jù)價(jià)值

　　NB-IoT 從試點(diǎn)逐步走向規(guī)模商用，當(dāng)前市場(chǎng)因物聯(lián)網(wǎng)單連接價(jià)值低，目前尚無良好的盈利模式，而對(duì)物聯(lián)網(wǎng)及其數(shù)據(jù)價(jià)值仍存疑慮。我們認(rèn)為，對(duì)于物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的應(yīng)當(dāng)對(duì)數(shù)據(jù)價(jià)值部分進(jìn)行估值，才能更有效地識(shí)別和抓住投資機(jī)會(huì)。與市場(chǎng)不同的邏輯有：(1)參照互聯(lián)網(wǎng)公司，僅采用傳統(tǒng)估值方法會(huì)低估公司價(jià)值，物聯(lián)網(wǎng)開啟新的商業(yè)模式需要新的估值方法；(2)物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)更具商用價(jià)值，數(shù)據(jù)變現(xiàn)價(jià)值將帶來新增估值空間；(3)以智慧城市項(xiàng)目為代表的物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)變現(xiàn)商業(yè)模式已經(jīng)開始萌芽，未來發(fā)展可期。

　　參照互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，新的商業(yè)模式需要新的估值方法

　　(1)對(duì)于開啟了全新商業(yè)模式的互聯(lián)網(wǎng)公司而言，僅采用傳統(tǒng) EPS*PE的估值方法，無法衡量全新的市場(chǎng)和全新的商業(yè)模式，從而導(dǎo)致低估。(2)互聯(lián)網(wǎng)公司以用戶數(shù)量為參考估值。經(jīng)驗(yàn)證，F(xiàn)acebook、騰訊的歷史數(shù)據(jù)都證明用戶估值方法有效；(3)從無到有，互聯(lián)網(wǎng)公司成功將用戶數(shù)量?jī)r(jià)值變現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)用戶 ARPU 值較預(yù)想更高。最初業(yè)界曾給予每個(gè)互聯(lián)網(wǎng)用戶 5 美金的估算?，F(xiàn)在，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式逐漸成熟，騰訊 MMOG 游戲 ARPU值高達(dá) 60 美元，其智能手機(jī)游戲的 ARPU 值也已達(dá) 20 美元。

　　物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)更具商用價(jià)值，數(shù)據(jù)變現(xiàn)價(jià)值大

　　物聯(lián)網(wǎng)通信更多的是通過 M2M 實(shí)現(xiàn)，數(shù)據(jù)格式更加標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，數(shù)據(jù)容量盡管小，但是數(shù)據(jù)的商用價(jià)值大。因此，我們認(rèn)為窄帶物聯(lián)網(wǎng)的估值方法應(yīng)該以數(shù)據(jù)價(jià)值為基礎(chǔ)，而不僅僅是數(shù)據(jù)流量大小。我們預(yù)測(cè)，伴隨 NB-IoT水氣表的鋪開以及其他應(yīng)用的發(fā)展，相比于單行業(yè)數(shù)據(jù)，多行業(yè)數(shù)據(jù)的融合將產(chǎn)生更大的價(jià)值。結(jié)合調(diào)研的情況，我們假設(shè)在 NB-IoT 客戶級(jí)別上億的情況下，每 MB 數(shù)據(jù)價(jià)值如果給予 4 美元估算，那么，NB-IoT 的數(shù)據(jù)價(jià)值空間或?qū)⑦_(dá)到千億級(jí)別。

　　數(shù)據(jù)變現(xiàn)商業(yè)模式萌芽，未來發(fā)展可期

　　雖然目前商業(yè)模式尚未成熟，但已經(jīng)逐漸出現(xiàn)數(shù)據(jù)變現(xiàn)的多種嘗試。以NB-IoT 智能氣表為例，在 NB-IoT 終端和網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上，已經(jīng)形成包括智能氣網(wǎng)調(diào)度、智能采集計(jì)量、智能燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)、智能燃?xì)夤こ獭⒅悄芸头?wù)、智能 LPG 分銷、智能 LNG 供應(yīng)鏈、智能管理決策等業(yè)務(wù)在內(nèi)的一整套智能氣表解決方案。此外，目前已經(jīng)逐步上線的應(yīng)用還包括智能路燈、智能井蓋、智能停車、智能垃圾站等。物聯(lián)網(wǎng)智能應(yīng)用已滲透到各行各業(yè)，智能農(nóng)業(yè)、智能家居等領(lǐng)域的應(yīng)用正蓬勃發(fā)展。未來物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)將在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、工業(yè)控制等方面大展宏圖。

　　重點(diǎn)推薦及關(guān)注

　　關(guān)注燃?xì)獗睚堫^金卡智能，水表龍頭三川智慧(300066)，智能控制器龍頭和而泰(002402) 、拓邦股份(002139) ，同時(shí)建議關(guān)注模組龍頭高新興(300098) 、廣和通(300638)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：窄帶物聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)與行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期，監(jiān)管政策轉(zhuǎn)向。