1、一周“主題說”：對比4G，如何把握5G產(chǎn)業(yè)化投資機會？

　　1、9月27-30日，第26屆中國國際信息通信展覽會(PT展)將發(fā)布我國5G技術(shù)第二階段測試成果。我們認為，在萬物互聯(lián)巨大的市場前景下，技術(shù)演進不斷加快，2020年5G商用時間表有望提前。

　　2、從歷史對比角度看，4G產(chǎn)業(yè)化路徑對于5G具有較強的借鑒意義。

　　3、主題策略層面，我們?nèi)匀唤ㄗh從產(chǎn)業(yè)鏈受益邏輯出發(fā)，重點關(guān)注主設備商、基站天線、射頻器件及光通信等領(lǐng)域：1)最看好推動5G技術(shù)標準制定、受益基站數(shù)量驟升、同時布局SDN/NFV的主設備商，重點關(guān)注中興通訊(000063) 、大唐電信(600198) (600198)；2)大規(guī)模天線陣列普及，利好基站天線生產(chǎn)商，重點關(guān)注通宇通訊(002792)(002792)、盛路通信(002446) (002446)；3)射頻器件廠商受益于全頻譜接入技術(shù)趨勢，重點關(guān)注信維通信(300136) (300136)、武漢凡谷(002194) (002194)；3)小基站對光纖、光傳輸網(wǎng)絡和光模塊需求量較大，建議關(guān)注光通信產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，重點關(guān)注烽火通信(600498) (600498)、光迅科技(002281) (002281)。

　　　　引言

　　去年年底以來，我們在多篇報告中強調(diào)5G作為新興產(chǎn)業(yè)在政策推進和技術(shù)演進下產(chǎn)業(yè)化進程不斷加快，2020年商用時間表有望提前，對應主題投資層面迎來較好的布局時點。9月27-30日，第26屆中國國際信息通信展覽會(PT展)將發(fā)布我國5G技術(shù)第二階段測試成果。我們認為，在萬物互聯(lián)巨大的市場前景下，技術(shù)演進不斷加快，2020年5G商用時間表大概率有望提前。

　　從歷史對比角度看，4G產(chǎn)業(yè)化路徑對于5G具有較強的借鑒意義：1)從核心變量變動情況看，牌照發(fā)放將帶來產(chǎn)業(yè)滲透率的大幅提升；2)從產(chǎn)業(yè)鏈受益邏輯來看，上游基站側(cè)設備有望率先進入景氣期。

　　主題策略層面，我們?nèi)匀唤ㄗh從5G產(chǎn)業(yè)鏈受益邏輯出發(fā)，重點關(guān)注主設備商、基站天線、射頻器件及光通信等領(lǐng)域：1)最看好推動5G技術(shù)標準制定、受益基站數(shù)量驟升、同時布局SDN/NFV的主設備商，重點關(guān)注中興通訊、大唐電信；2)大規(guī)模天線陣列普及，利好基站天線生產(chǎn)商，重點關(guān)注通宇通訊、盛路通信；3)射頻器件廠商受益于全頻譜接入技術(shù)趨勢，重點關(guān)注信維通信、武漢凡谷；3)小基站對光纖、光傳輸網(wǎng)絡和光模塊需求量較大，建議關(guān)注光通信產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，重點關(guān)注烽火通信、光迅科技。

　　1.1 PT展臨近，我國5G技術(shù)第二階段測試成果即將發(fā)布

　　9月27-30日，2017年第26屆中國國際信息通信展覽會(PT展)將在國家會議中心舉辦，據(jù)工信部司長聞庫，此次通信展可以被稱作為5G應用爆發(fā)前期的集中展示，屆時將發(fā)布我國5G技術(shù)第二階段測試成果。作為ICT行業(yè)最具影響力的盛會之一，在去年P(guān)T展的同期論壇“ICT 中國2016高層論壇”上，IMT-2020(5G)推進組正式發(fā)布了5G技術(shù)研發(fā)試驗第一階段測試結(jié)果，完成了主要5G無線和網(wǎng)絡關(guān)鍵技術(shù)的性能和功能測試。今年P(guān)T展預計將有來自10余個國家和地區(qū)400多家單位參與，總展出規(guī)模近4萬平方米。此外，本屆通信展不僅首創(chuàng)移動物聯(lián)網(wǎng)(NB-IoT)、智能終端體驗等專區(qū)；還將特別增加5G、光通信與數(shù)據(jù)中心、應急通信等熱門主題導覽線路。

　　　　根據(jù)2016年1月IMT-2020發(fā)布的總體規(guī)劃，5G技術(shù)研發(fā)試驗被劃分為三個階段，包括關(guān)鍵技術(shù)驗證、技術(shù)方案驗證和系統(tǒng)驗證。從技術(shù)規(guī)劃上看，我國正處于5G技術(shù)研發(fā)試驗第二階段接近完成的關(guān)鍵時點，2018年有望進行大規(guī)模試驗組網(wǎng)：

　　第一階段關(guān)鍵技術(shù)驗證已于去年9月完成。2016年9月，我國順利完成主要5G無線和網(wǎng)絡關(guān)鍵技術(shù)的性能和功能測試，包括大規(guī)模天線、新型多址、先進編碼、高頻段通信等7個無線關(guān)鍵技術(shù)，及網(wǎng)絡切片、移動邊緣計算等4個網(wǎng)絡關(guān)鍵技術(shù)，充分驗證了各項核心技術(shù)在多樣化5G場景需求下的可行性。

　　第二階段技術(shù)方案驗證2017年正穩(wěn)步推進。第二階段測試重點是驗證不同廠商技術(shù)方案性能，針對連續(xù)廣域覆蓋、熱點高容量、低時延高可靠、低功耗大連接以及混合場景下的技術(shù)方案開展試驗室和外場性能測試、功能測試和射頻測試。

　　　　1.2 當前時點，為什么繼續(xù)重點推薦5G主題？

　　短期而言，PT展將發(fā)布第二階段測試成果可以看做5G應用產(chǎn)業(yè)化進程前期的集中技術(shù)展示，技術(shù)層面加速演進表明5G商用進程大概率有望提前；另一方面，從中長期前景角度看，5G推進可加速物聯(lián)網(wǎng)普及，是“萬物互聯(lián)愿景”下的通信技術(shù)前提。由于下游應用延展性和市場空間巨大，5G有可能發(fā)展成為經(jīng)濟社會發(fā)展的關(guān)鍵動力。

　　1)技術(shù)層面：從國際標準制定到設備商巨頭研發(fā)突破，5G技術(shù)不斷演進

　　標準制定逐步完善，多項5G關(guān)鍵技術(shù)已完成國際標準化。根據(jù)3GPP時間表，5G NR非獨立組網(wǎng)標準凍結(jié)從18年年中提前至17年12月，標準制定將提前完成。在技術(shù)標準化方面，Polar碼和大規(guī)模技術(shù)天線框架已被3GPP采納，5G新型網(wǎng)絡架構(gòu)和多項網(wǎng)絡關(guān)鍵技術(shù)(網(wǎng)絡切片、邊緣計算等)也已被納入3GPP網(wǎng)絡標準。

　　華為、中興通訊等國內(nèi)設備商巨頭在5G技術(shù)研發(fā)上不斷突破。2017年9月16日，華為與德國電信正式宣布聯(lián)合推出全球首個5G商用網(wǎng)絡；9月22日，在中國信通院北京實驗室，華為率先完成5G核心網(wǎng)測試，測試包括服務化架構(gòu)、5G關(guān)鍵業(yè)務流程、網(wǎng)絡切片、移動邊緣計算等多項關(guān)鍵技術(shù)。

　　　　2)前景層面：5G加速物聯(lián)網(wǎng)普及，未來萬物互聯(lián)市場空間巨大

　　5G技術(shù)除了在8大KPI指標上實現(xiàn)對4G的全面超越之外，與4G最大不同在于可滿足三大應用場景，包括增強移動寬帶(eMBB)、海量機器類通信(mMTC)以及超高可靠低時延通信(uRLLC)。其中，超高可靠低時延通信主要面向車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制等物聯(lián)網(wǎng)及垂直行業(yè)的特殊應用需求；海量機器通信主要面向智慧城市、環(huán)境監(jiān)測、智能農(nóng)業(yè)、森林防火等以傳感和數(shù)據(jù)采集為目標的應用場景?？偟膩碚f，5G除了繼續(xù)提高聯(lián)網(wǎng)速度外，還將滿足人與物、物與物通信需要的低時延、高可靠和高密度的性能，最終開啟“萬物互聯(lián)”時代：

　　從5G連接數(shù)增長空間來看：據(jù)GSMA預測，中國5G連接數(shù)將在2020年達到400萬，2022年達到1.17億，2025年達到4.28億；

　　從未來GDP產(chǎn)出影響來看：據(jù)信通院預測，2020年5G將為我國創(chuàng)造約920億GDP(主要為電信運營商網(wǎng)絡設備支出)，2030年將帶動直接經(jīng)濟產(chǎn)出6.3萬億元(主要來源為垂直行業(yè)及流量消費支出等)，十年間5G直接創(chuàng)造GDP的年均復合增長率約為41%。

　　　　1.3 對比4G，如何把握5G產(chǎn)業(yè)化投資機會？

　　從我國移動通信發(fā)展歷程來看，2011年至2013年是3G到4G的過渡期；2014年到2016年是4G集中發(fā)展期；2016年至今，三大運營商4G資本開支下降明顯，通信產(chǎn)業(yè)處于4G到5G的過渡期。我們認為，對于5G，4G產(chǎn)業(yè)化路徑具有較強的借鑒意義，一方面，牌照發(fā)放將帶來產(chǎn)業(yè)滲透率的大幅提升；另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈上游基站設備商往往因為前期大規(guī)模投資率先受益。

　　1)從產(chǎn)業(yè)滲透率變量變動看，重點把握牌照發(fā)放時點

　　工信部于2013年底向中國移動發(fā)放TD 4G牌照，并于2015年2月向中國聯(lián)通(600050) 和中國電信發(fā)放FDD 4G牌照。牌照發(fā)放后，4G產(chǎn)業(yè)的基站投資以及用戶數(shù)量迅速增加，產(chǎn)業(yè)滲透率大幅提升：

　　從基站數(shù)量來看：2013年底三大運營商3G基站總量為71.4萬，移動4G牌照發(fā)放后，僅2014年新增4G基站數(shù)量就達到72萬，實現(xiàn)全國大部分城市/縣城連續(xù)覆蓋。

　　從用戶數(shù)量來看：三大運營商4G牌照發(fā)放后，客戶加速從3G向4G轉(zhuǎn)移。2015年3G用戶減少0.86億，同時4G用戶新增2.89億，此后加速增長。截至2017年6月，4G移動終端滲透率達到65%。

　　據(jù)IMT-2020時間規(guī)劃，5G預計于2020年實現(xiàn)商用，我們預計牌照大概率將于2019年底正式發(fā)放，若類比4G用戶增長速度，預計2022年5G滲透率將提升至60%。

　　　　2)從產(chǎn)業(yè)鏈受益邏輯來看，上游基站側(cè)設備有望率先進入景氣期

　　通信領(lǐng)域具有典型的基礎(chǔ)設施先行特征，網(wǎng)絡規(guī)劃建設一般按照“光纖光纜鏈路→傳輸網(wǎng)→無線網(wǎng)”的投資順序。以4G為例，過去幾年硬件建設擴張催生了巨大的光通信市場。我們認為，5G產(chǎn)業(yè)鏈上游基站側(cè)設備廠商受益程度較高：

　　傳輸網(wǎng)需求有利于拉動光通信產(chǎn)業(yè)，利好基站天線生產(chǎn)商、光通信產(chǎn)業(yè)鏈：1)天線：Massive MIMO天線普及、容量提升，將帶來天線市場規(guī)模指數(shù)級增長。預計2019年基站天線市場規(guī)模達140億元，三年CAGR達35%；2)光通信：高頻組網(wǎng)帶動無線側(cè)光纖需求大幅增長，基站大規(guī)模部署及5G技術(shù)升級對光傳輸網(wǎng)絡和光模塊需求量較大。

　　從無線網(wǎng)投資看，射頻器件作為上游將率先啟動，小基站則是宏基站重要補充：1)射頻器件：頻段增加及載波聚合技術(shù)引入對射頻開關(guān)以及濾波器的性能要求及數(shù)量快速上升，射頻天線、射頻連接器件等配套需求激增；2)小基站：作為宏站補點和特定場景需求，超密集組網(wǎng)技術(shù)打開小基站發(fā)展空間。5G時代基站數(shù)量將進一步增長，小基站或可能會到上億數(shù)量級。

　　1.4 主題投資策略與受益?zhèn)€股

　　9月27-30日，2017年第26屆中國國際信息通信展覽會(PT展)將在國家會議中心舉辦，屆時將發(fā)布我國5G技術(shù)第二階段測試成果。我們認為，從技術(shù)規(guī)劃上看，我國正處于5G技術(shù)研發(fā)試驗的關(guān)鍵時點，2018年將進行大規(guī)模試驗組網(wǎng)，2020年5G商用時間表大概率有望提前。

　　當前時點，為什么繼續(xù)重點推薦5G主題？1)短期而言，從國際標準制定到設備商巨頭研發(fā)突破，技術(shù)層面加速演進；2)從中長期前景角度看，5G可加速物聯(lián)網(wǎng)普及，未來萬物互聯(lián)市場空間巨大，有可能成為經(jīng)濟社會發(fā)展的關(guān)鍵動力。

　　從歷史對比角度看，4G產(chǎn)業(yè)化路徑對于5G具有較強的借鑒意義：1)從核心變量變動情況看，牌照發(fā)放將帶來產(chǎn)業(yè)滲透率的大幅提升；2)從產(chǎn)業(yè)鏈受益邏輯來看，上游基站側(cè)設備有望率先進入景氣期。

　　主題投資層面，我們參考近期相關(guān)報告《運營商加深5G戰(zhàn)略部署，產(chǎn)業(yè)商用化進程加快(一周“主題說”2017年8月第3期)》，仍然建議重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈受益程度較高的中上游設備廠商，主要涵蓋主設備商、基站天線、射頻器件及光通信等領(lǐng)域：

　　最看好推動5G技術(shù)標準制定、受益基站數(shù)量驟升、同時布局SDN/NFV的主設備商：A股主要關(guān)注中興通訊、大唐電信；

　　大規(guī)模天線陣列普及，利好基站天線生產(chǎn)商：A股建議重點關(guān)注通宇通訊、盛路通信；

　　射頻器件廠商受益于全頻譜接入技術(shù)趨勢：重點關(guān)注信維通信、武漢凡谷；

　　小基站對光纖、光傳輸網(wǎng)絡和光模塊需求量較大，建議關(guān)注光通信產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：如烽火通信、光迅科技。

　　2一張表讀懂近期主題事件

　　近期重要主題事件包括：2017年9月26-27日2017第四屆中國國際大數(shù)據(jù)大會(大數(shù)據(jù))和2017年9月27-30日2017年中國國際信息通信展覽會(5G)等。