行業(yè)公司業(yè)績(jī)前瞻：

　　截至 10 月 17 日，共 86 家通信行業(yè)公司曾預(yù)告三季報(bào)凈利潤(rùn)區(qū)間，其中 15 家增長(zhǎng)超過(guò)100%，6家增長(zhǎng) 50%-100%，1家增長(zhǎng) 20%-50%，6家增長(zhǎng) 0%-20%，31家下滑 0%-50%，27 家下滑超過(guò) 50%。下半年投資要點(diǎn)：

　　整體需求下滑，白馬龍頭領(lǐng)跑。 國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支 16、 17 年同比下滑 17%、 13%。 Ovum預(yù)測(cè)， 2017 年全球電信資本支出將下降 6%。 一般來(lái)講，運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支最終體現(xiàn)在通信行業(yè)公司業(yè)績(jī)上，滯后期約 1 年。 通信公司分為通信設(shè)備公司和通信運(yùn)營(yíng)公司，前者偏電子類公司有重資產(chǎn)屬性。 統(tǒng)計(jì)板塊公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率平均數(shù)及中位數(shù)發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力有增大趨勢(shì)。 由資產(chǎn)負(fù)債表及現(xiàn)金流量表綜合計(jì)算員工平均薪酬，中位數(shù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)近兩年員工薪酬增速有緩慢向上趨勢(shì)。 關(guān)注指標(biāo)：?jiǎn)T工總薪酬/歸母凈利潤(rùn)，指標(biāo)較高意味著員工薪酬增速對(duì)公司凈利潤(rùn)影響更大。排除中國(guó)聯(lián)通(600050) ，通信板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)市值占比 2012 年達(dá)到波谷：24%。 2017Q1 機(jī)構(gòu)持倉(cāng)市值占比 35%，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。 近一年板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中度持續(xù)提升，2017Q1 報(bào)告期 Top10 市值占比 55%，與 2015 年水平相當(dāng)。 2017H1 行業(yè)龍頭領(lǐng)跑板塊效應(yīng)明顯。

　　5G 發(fā)力。 4G 向 5G 平滑演進(jìn)，早期建網(wǎng)以擴(kuò)容為核心。 5G 投資平緩并持久，垂直行業(yè)是未來(lái)掘金點(diǎn)。 MWC2017 看 5G 產(chǎn)業(yè)鏈最新進(jìn)展。 4G 核心個(gè)股最佳布局時(shí)點(diǎn)：牌照發(fā)放提前 1年。基站天線射頻企業(yè)：相對(duì)收益與業(yè)績(jī)?cè)鏊僖恢滦愿?。預(yù)判國(guó)內(nèi) 5G 牌照發(fā)放時(shí)點(diǎn)： 2019年底-2020 年初。

　　NB-IoT 有望燎原。 國(guó)內(nèi)看 NB-IoT，全球看車(chē)聯(lián)網(wǎng)。國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商 NB-IoT 商用進(jìn)程全球領(lǐng)先。待網(wǎng)絡(luò)就緒及成本降低，芯片模組將迎來(lái)黃金期。IoT 核心價(jià)值在于應(yīng)用服務(wù)能力。One MoreThing:巨頭帶動(dòng) eSIM 發(fā)展進(jìn)入快車(chē)道。

　　抱團(tuán)龍頭與價(jià)值挖掘并重。( 1)價(jià)值挖掘：低估值二線龍頭；( 2)抱團(tuán)龍頭：真成長(zhǎng)白馬。星網(wǎng)銳捷(002396) ：低估值 A 股稀缺企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備龍頭，內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)研發(fā)突出，物聯(lián)網(wǎng)布局進(jìn)行中。中興通訊(000063) ：短期看 NB-IoT、低頻段重耕和海外市場(chǎng)改善，長(zhǎng)期 5G 建設(shè)直接受益。持續(xù)推薦： 中興通訊、烽火通信(600498) 等主設(shè)備廠商在 5G 時(shí)代發(fā)展前景。

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