“雙12”將至新零售升溫 巨頭加速布局新零售

　　“雙十一”電商盛宴之后，時隔一個月，“雙十二”網(wǎng)購熱潮即將來襲。機構分析認為，新零售是不可逆轉(zhuǎn)的潮流，線上線下打通數(shù)據(jù)、流量、供應鏈，重構人、貨、場，提升產(chǎn)業(yè)鏈銷量，繼續(xù)堅定看好高效率電商這一投資主線。近期，新零售方面也消息頻傳，A股新零售板塊表現(xiàn)相當理想。

　　從推進雙方此次合作的核心人士處獨家確認，作為聯(lián)通與阿里巴巴合作的項目，上海一家聯(lián)通營業(yè)廳現(xiàn)已被升級改造為植入新零售基因的“智慧門店”，有望在一周內(nèi)(“雙12”前后)對外開放，未來將以此藍本進行全國其他營業(yè)廳的復制推廣。

　　AR技術、大數(shù)據(jù)選品、線上線下商品共享庫存等新模式讓這家營業(yè)廳改頭換面，與上周剛開幕的星巴克上海烘焙工坊店有類似效果。從咖啡到手機套餐，新零售改造正從消費層面向更大范圍的生活服務領域滲透。

　　作為雙方合作的初步形態(tài)，這家店的新零售基因目前更多體現(xiàn)在場景和營銷層面，比如各種新技術，雙12期間推出的AR捉貓貓得權益券，與天貓精靈互動猜密碼贏手機，聯(lián)通冰激凌套餐+天貓精靈的組合“靈通套餐”等。未來更深層次的線上線下整合應更多聚焦在人的層面(會員)、貨(實體與虛擬商品)的層面。

　　另外，近期媒體報道了騰訊擬入股超級物種的消息，8日中午永輝超市(601933) 臨時停牌。當日晚上公司發(fā)布公告稱，日前有媒體報道有投資方入股公司下屬公司運營的超級物種業(yè)務事項。鑒于公司正與相關投資主體商洽投資事宜，具體方案尚未確定，具有較大不確定性，公司股票12月11日繼續(xù)停牌，預計12月12日公告并復牌。

　　若此次騰訊入股超級物種得以成行，騰訊與阿里在線下零售布局上將正面交鋒。阿里旗下的盒馬鮮生對陣永輝超市的超級物種，大戲還在后頭。由此可見，巨頭已經(jīng)紛紛加速布局新零售。

　　據(jù)中國證券報報道，今年“雙十一”期間，主要平臺銷售額達到2540億元，其中手機移動端占比約91.2%，總計產(chǎn)生包裹13.8億個。其中，阿里“雙十一”實現(xiàn)GMV1682億元，相對去年1207億元同比增長39%?！半p十一”整體GMV增長依舊強勁，技術賦能，電商仍是零售發(fā)展重要助推力，有望改造傳統(tǒng)零售，提升商品整體流通銷量。技術、大數(shù)據(jù)成為電商發(fā)展的重要驅(qū)動力，有利于整體商品流通效率的提高，為電商乃至實體商業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造動力。

　　東吳證券(601555) 認為，擁有核心資源及競爭力、積極擁抱新零售的超市、百貨傳統(tǒng)零售公司，有望不斷提升商品流通效率及客戶體驗，契合消費升級需求，提升市場份額，獲得價值重估。

　　投資策略上，中信證券(600030) 推薦四條主線：一是超市板塊。從行業(yè)角度看，科技融合線下或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)生，板塊行情有望持續(xù)發(fā)酵；并且，隨著CPI上行及消費復蘇，A股超市公司明年業(yè)績增長預期較好，估值處于合理區(qū)間。二是可選消費景氣持續(xù)，推薦充分受益消費升級的珠寶、化妝品。三是估值合理、受益消費復蘇的商超領先者。四是超跌電商成長股。

　　申萬宏源證券(000562) 表示，兩邏輯布局：1.成長邏輯，選擇供應鏈能力強且具備全國復制能力的公司，推薦標的：永輝超市。永輝超市是高成長性龍頭白馬股，強供應鏈可全國擴張，2016年迎來現(xiàn)金流結構拐點，市值和股價開始同步增長，公司長期成長空間大，中期進入盈利釋放周期，短期業(yè)績逐季加速。2.周期邏輯，選擇底部積極布局展店和業(yè)態(tài)調(diào)整的優(yōu)質(zhì)零售商，推薦標的：王府井(600859) 、天虹股份(002419)，建議關注：鄂武商A(000501)、重慶百貨(600729) 。王府井持續(xù)轉(zhuǎn)型展店推動業(yè)績回暖，估值底部亟待布局，安全邊際充足；天虹股份為行業(yè)轉(zhuǎn)型領跑者，積極推進業(yè)態(tài)升級，體驗式發(fā)展成效顯著，股價非常便宜。      

　　三江購物(601116) (個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股)

　　三江購物:業(yè)績符合預期 毛利率提升帶動業(yè)績增長

　　三江購物 601116

　　研究機構：光大證券(601788) 分析師：唐佳睿 撰寫日期：2017-10-25

　　公司1-3Q2017營收同比減少9.61%,歸母凈利潤同比增長23.83%

　　10月23日晚,公司公布2017年三季報,1-3Q2017實現(xiàn)營業(yè)收入28.64億元,同比減少9.61%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元,折合成全面攤薄EPS為0.23元,同比增長23.83%,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.80億元,同比增長59.18%,業(yè)績符合預期。

　　單季度拆分來看,公司3Q2017實現(xiàn)營業(yè)收入9.39億元,同比減少6.78%,降幅小于2Q2017下降的7.86%。實現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元,同比增長9.52%,增幅小于2Q2017增長的39.87%。公司主營業(yè)務收入分業(yè)態(tài)看,超市/鄰里店分別實現(xiàn)8.47/0.51億元,同比分別變動-9.45%/22.12%。

　　綜合毛利率上升2.50個百分點,期間費用率上升0.87個百分點

　　1-3Q2017公司綜合毛利率為23.41%,較上年同期上升2.50個百分點。期間費用率為19.18%,較上年同期上升0.87個百分點,其中,銷售/管理/財務費用率分別為17.18%/2.56%/-0.56%,較上年同期分別變化0.73/0.13/0.01個百分點。

　　營收持續(xù)下滑,毛利率提升推動凈利潤增長

　　公司布局浙江省寧波及寧波周邊地區(qū),截止至報告期末省內(nèi)已擁有166家門店,具備區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢。其中2017年三季度新開門店5家,關閉門店3家,預計今年還將新開3家門店。公司引入阿里作為戰(zhàn)略投資者,有利于拓寬互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的管理和經(jīng)營思路,優(yōu)化門店、存貨、會員、物流倉儲系統(tǒng),提高營運效率,增強競爭力。

　　維持盈利預測,維持中性評級

　　我們維持對公司2017-2019年全面攤薄EPS的預測,分別為0.30/0.31/0.32元,由于當前估值仍然較高,維持中性評級。

　　風險提示:

　　CPI增速未達預期壓制超市業(yè)績,居民消費需求增速未達預期。             

　　新 華 都(002264) (個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股)

　　新華都(002264):經(jīng)營趨勢向好 阿里入股加速業(yè)績恢復

　　新華都 002264

　　研究機構：中泰證券 分析師：彭毅 撰寫日期：2017-10-10

　　核心觀點:經(jīng)營趨勢向好,阿里入股加速業(yè)績恢復,關注后續(xù)合作落地。新華都為福建省內(nèi)區(qū)域性龍頭,2017年9月份阿里巴巴入股新華都10%的股權,同時二者成立新盒網(wǎng)絡公司,有望復制三江購物模式,在福建省內(nèi)新建創(chuàng)新門店,引入類似盒馬鮮生的全渠道業(yè)態(tài)模式,提升公司內(nèi)生門店坪效、效率以及盈利能力,業(yè)績加速向好;2017H1公司擁有超市業(yè)態(tài)數(shù)量為124家;從收入端來看,2015年收購三家服務類電商帶動公司收入以及凈利潤向好,毛利率受電商服務類電商提升,持續(xù)向好;折舊費用率穩(wěn)定以及工資、租金費用率向下趨勢確立,公司凈利率水平提升可期。按照可比公司估值,分部估值法,公司總估值為91.24億元,目標價13.32元,首次覆蓋給予“增持”評級。

　　公司概覽:福建省連鎖百貨超市龍頭,切入電商運營銷售領域。公司為福建省連鎖百貨超市龍頭,截止2017年6月,公司擁有門店133家,其中8家百貨,1家百貨超市綜合體,124家超市業(yè)態(tài)。公司是一家典型的民營企業(yè),實際控制人為陳發(fā)樹,增發(fā)前擁有公司權益約41%,其控股的新華都集團為公司第一大股東,未上市資產(chǎn)豐富,2015年1季度,新華都集團總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)約達200/101億,是公司同期的5.4/9.6倍。2017年9月,阿里巴巴以及一致行動人受讓大股東新華都集團10%股權,鎖定期為18個月,二者成立新盒網(wǎng)絡科技公司,各占股權為50%。

　　切入電商運營銷售領域,開拓盈利增長點。2015年6月16日,公司公告增發(fā)預案,以7.04元/股價格增發(fā)1.53億股用于收購資產(chǎn)和募集配套資金。三家標的公司100%股權(久愛致和、久愛天津、瀘州致和)交易對價為7.6億元,按照2015年承諾凈利潤5000萬元計算,此次交易對應PE 為15.2倍,遠低于同類上市公司估值。由于公司傳統(tǒng)零售業(yè)務受到限三公消費和電商分流沖擊,2014年公司凈利潤率僅0.5%。1)此次收購三家標的公司將大幅增厚公司凈利潤,三家標的公司凈利潤占交易完成后比重約43%;2)標的公司的成長能力由于公司目前傳統(tǒng)業(yè)務,交易完成后,公司將打開盈利增長空間;3)三家標的成長持續(xù)向好。2017H1久愛致和、瀘州致和以及久愛天津收入同比分別為74%+/289%+/15.54%+,向好趨勢不改。

　　毛利率企穩(wěn)向上,費用率下降,凈利率提升,阿里巴巴入股或?qū)庸炯铀倩謴?。公司凈利潤率?013年開始下降并保持低位,主要原因是公司費用率出現(xiàn)不可回調(diào)性上升,其中工資和租金的不可回調(diào)性上升是整體費用率上升的主要部分。2015-2017年公司凈利率水平恢復,2015/2016/2017H1凈利率水平為-6.07%/0.73%/1.00%;毛利率方面,受益于電商服務類收入占比提升,公司整體的毛利率向上;費用率方面,虧損門店關閉數(shù)量已過高峰期,租金、工資以及折舊費用率水平下降明顯,公司三項費用率水平下降,整體凈利率水平向好。阿里巴巴入股新華都后,有望復制三江購物模式,在福建省內(nèi)加速布局全渠道門店,提升新華都整體競爭力,同時阿里巴巴有助于提升新華都坪效以及效率,帶動公司整體經(jīng)營向好。

　　目標價13.32元,首次覆蓋給予“增持”評級。我們預計2017-2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入為71.82/77.76/84.69億元,同比增長7.0%/8.3%/8.9%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為0.81億、1.43億、2.04億,復合增速55.31%(受標的公司并表影響),以股本6.84億股計算,EPS 為0.12元、0.21元、0.30元,目標價13.32元,首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風險提示事件:1)非公開發(fā)行通過存不確定性;2)未來瀘州老窖(000568) 是否繼續(xù)授權存不確定性;3)租金和工資費用繼續(xù)上升;4)與阿里巴巴合作進展不及預期。          

　　百聯(lián)股份(600827)(個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股)

　　百聯(lián)股份:3Q凈利降14% 關注經(jīng)營改善與國改機會

　　百聯(lián)股份 600827

　　研究機構：海通證券(600837) 分析師：汪立亭,李宏科 撰寫日期：2017-11-01

　　公司10月31日發(fā)布2017年三季報。2017年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入350.89億元,同比下降1.17%,利潤總額12.16億元,同比下降0.22%,歸屬凈利潤6.8億元,同比下降8.92%,扣非凈利潤5.99億元,同比下降14.62%;其中,三季度實現(xiàn)營業(yè)收入104.53億元,同比增長0.79%,利潤總額6353萬元,同比增長220.71%,歸屬凈利潤4715萬元,同比下降13.61%,扣非凈利潤-219.92萬元,2016年同期為3807萬元。 公司前三季度攤薄每股收益0.381元(其中三季度0.026元),凈資產(chǎn)收益率4.05%,每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.99元。

　　簡評及投資建議。

　　1. 三季度收入104.53億增0.79%,奧特萊斯、購物中心等業(yè)態(tài)增速較快,毛利率減少0.16個百分點至21.7%。前三季度收入下降1.17%至350.89億,其中1Q、2Q、3Q增速各為-5.43%、2.44%和0.79%。 分業(yè)態(tài),(A)綜合百貨:收入增2.55%至46.17億,毛利率微降0.11%至18.96%;(B)購物中心:收入增7.4%至39.35億,毛利率下降5.36%至21.66%,估計主要和商場營銷策略和門店調(diào)整有關;？奧特萊斯:收入增長16.85%至41億,來自同店良好增長及2016年底新開濟南海那城的增量,毛利微降0.48%至12.44%。

　　穩(wěn)步開店的同時,積極調(diào)整現(xiàn)有門店。三季度新開百聯(lián)安慶購物中心(83452平米)和揚族百貨(13010平米),關閉重慶東方百貨(1萬平米)。我們預計,四季度將繼續(xù)推進武漢百聯(lián)奧特萊斯二期、百聯(lián)崇明綜合體等儲備項目;奧萊基本年均新開1家,2018年有望在濟南高新區(qū)新開第2家門店。 門店調(diào)整方面,第一百貨、東方商廈(南東店)已分別于6月、8月閉店改造,預計至年底重裝開業(yè);計劃將東方商廈(楊浦店)打造成“百聯(lián)城市奧萊”、東方商廈(寧波店)轉(zhuǎn)型主題特色小型購物中心、百聯(lián)臨沂購物中心打造社區(qū)生活場所氛圍;

　　此外,公司加大對超市業(yè)態(tài)的梳理,關閉虧損較大門店,提升運營效率,1-9月公司新開大型綜合超市4家、超級市場96家、便利店96家,關閉大型綜合超市5家、超級市場142家、便利店149家,超市直營業(yè)務以轉(zhuǎn)型提升為主,加盟業(yè)務以加快支撐體系建設為主。便利店以調(diào)整網(wǎng)點結構和優(yōu)化商品結構為主,擴大鮮食、進口商品、定牌商品經(jīng)營,加快新品引進,創(chuàng)新營銷。

　　分區(qū)域,華中區(qū)域銷售增長19.36%,其他區(qū)域收入均有不同程度下降。華東、華北、華南、華西和東北區(qū)域各降1.36%、32.99%、4.4%、2.48%和6.03%,預計主要與超市關店和同店收入下滑有關。華中和華北區(qū)域毛利率各增0.16和1.42個百分點,華東、華南、華西和東北區(qū)域毛利率各減少0.23、0.63、19.85和5.75個百分點。

　　2. 三季度銷管費用率減少0.66個百分點,財務收益減少1180萬元。公司三季度銷售費用率減少1.36個百分點至15.93%,管理費用率增加0.71個百分點至5.59%,財務收益減少1180萬元至2700萬元,期間費用率減少0.54個百分點至21.27%。

　　3.毛利率減少抵消了費用率的節(jié)約,三季度凈利潤下降13.61%。三季度投資收益增加2357萬元至5062萬元,營業(yè)利潤為5833萬元(3Q16虧損812萬元);營業(yè)外收支變動及稅收影響,三季度凈利潤虧損5958萬元,較3Q16減虧473萬元;少數(shù)股東損益減虧1216萬元至-1.07億,三季度實現(xiàn)歸屬凈利潤4715萬元,同比下降13.61%。

　　4. 前三季度歸屬凈利潤降8.92%至6.8億,扣非凈利降14.62%至5.99億。據(jù)聯(lián)華超市(0980hk)公告,1-3Q2017歸屬虧損1.95億元,虧損額較1-3Q2016增加611萬元,虧損均主要集中在三季度,測算3Q17歸屬虧損1.9億元,較3Q16減虧166萬元。剔除以上聯(lián)華超市虧損,測算公司百貨及其他業(yè)務1-3Q2017歸屬凈利8.7億,同比下降6%,其中3Q17歸屬凈利2.4億,同比下降4%。

　　維持對公司的判斷:公司作為上海商業(yè)龍頭,百貨、購物中心、奧萊、超市、專業(yè)店等多業(yè)態(tài)協(xié)同經(jīng)營,物業(yè)資源優(yōu),品牌價值高;大股東百聯(lián)集團背靠上海國資委,資源豐富,百聯(lián)股份是集團旗下唯一的商業(yè)類上市平臺,未來在激勵機制、混改等方面有國改突破的可能;轉(zhuǎn)型上,公司以開放態(tài)度接受阿里系易果生鮮入股,百聯(lián)與阿里兩大巨頭聯(lián)手,新零售轉(zhuǎn)型成果值得期待。

　　更新盈利預測。預計公司2017-2019年凈利潤各8.7億、10.3億、11.9億,同比增長-3.6%、18.6%、15.3%,EPS 各為0.49元、0.58元、0.67元;參考同業(yè)估值水平,考慮公司國企改革與新零售轉(zhuǎn)型的機會且改善空間較大,給以2017年0.75倍PS,對應目標價20.72元,維持“買入”投資評級。

　　風險與不確定性:外延擴張(尤其是外地擴張項目)的培育期拉長風險;地產(chǎn)銷售確認的不確定性。          

　　榮盛發(fā)展(002146) (個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股)

　　榮盛發(fā)展:業(yè)績增長相對穩(wěn)定 產(chǎn)業(yè)園區(qū)擴張迅速

　　榮盛發(fā)展 002146

　　研究機構：廣發(fā)證券(000776) 分析師：樂加棟,郭鎮(zhèn) 撰寫日期：2017-11-01

　　三季度歸屬凈利潤同比+28%,較去年同期略有下行

　　17年前三季度實現(xiàn)營收216.87億元,同比增長15.90%,歸母凈利潤27.91億元,同比增長28.34%,整體業(yè)務毛利率28.51%,較去年同期下滑2.1個百分點。凈利率增速高于收入增速主要由于非經(jīng)營性因素導致:前三季度收到合作方違約款3.3億元,處置子公司股權獲得投資收益4.39億元,獲得政府補助3.08億元。

　　銷售增長維持穩(wěn)定,保障公司未來業(yè)績

　　銷售方面,受調(diào)控逐步下沉至三四線影響,銷售略有下行。前三季度合同銷售面積438.6萬方,同比回落7%,銷售金額416.8億元,同比上漲10%。但受益于銷售回款質(zhì)量大幅提升,公司預收賬款規(guī)模614.3億元,較年初大幅上漲41.9%,為公司未來結算規(guī)模提供了堅實的基礎。

　　積極推動園區(qū)拓展,培育競爭新優(yōu)勢

　　17年前三季度,通過招拍掛、股權收購等方式共獲得33余宗地塊的土地使用權,總建面約702.3萬方,權益建筑面積合計約637.8萬方,合計土地投資金額約131.4億元,占銷售金額比例為32%。土地投資力度較去年同期有所下行,但產(chǎn)業(yè)新城及康旅園區(qū)業(yè)務擴展迅速。

　　預計17、18年EPS分別為1.10、1.17元/股,維持“買入”評級。

　　預收賬款提升明顯,為未來結算規(guī)模提供了堅實的基礎。同時公司積極推動園區(qū)業(yè)務拓展,未來在貨值安全性和業(yè)績鎖定性還會進一步增強。17、18年公司PE估值為8.73x、8.26x,低于行業(yè)平均水平。

　　風險提示

　　市場景氣度下降以及土地成本上漲帶來的利潤率下降等風險。          

　　永輝超市(個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股)

　　永輝超市:公司推出限制性股票激勵方案 全方位激勵利好中長期發(fā)展

　　永輝超市 601933

　　研究機構：申萬宏源(000166) 分析師：王俊杰 撰寫日期：2017-12-04

　　永輝超市擬向管理層及核心業(yè)務骨干實施2018-2020年限制性股票激勵計劃。公司擬通過二級市場回購方式,向包括戰(zhàn)略管理層、核心管理層、重要經(jīng)營層及核心業(yè)務骨干等在內(nèi)的339人授予不超1.67億限制性股票,占公司總股本1.74%,授予價格為4.58元/股。

　　本次激勵計劃解鎖條件為為未來三年凈利潤增速復合20%,或者收入增速復合25%,其中剔除云創(chuàng)和云商在內(nèi)所有創(chuàng)新公司及激勵所產(chǎn)生的管理費用影響,預計公司2018-2020年間攤銷費用分布為4.96億、1.91億、0.76億元。

　　本次激勵方案的實施,實現(xiàn)了公司各層級員工全方位的激勵,大大完善公司管理體制。公司通過持續(xù)推動工業(yè)化、流程化和精細化的管理機制,實現(xiàn)了業(yè)務操作層面管理效率的領先,同時通過前臺經(jīng)營人員的合伙人制度、高管團隊和核心骨干的股權激勵的雙重機制在員工激勵層面實現(xiàn)無死角覆蓋,實現(xiàn)公司在兩個層次的管理至臻完善,為公司長遠發(fā)展奠定非常良好的人力機制。

　　通過回購股份的方式實現(xiàn)員工激勵充分體現(xiàn)公司對未來發(fā)展的信心。本次股權激勵股票來源于回購股份,而非大多數(shù)公司所采取的發(fā)行新股的方式,本身顯示公司對于未來經(jīng)營發(fā)展的充分信心。

　　無需擔憂激勵費用的會計影響及業(yè)績條件。我們認為,無需擔憂股權激勵費用對公司未來幾年利潤的影響。股權激勵費用對公司未來幾年利潤的影響僅僅是會計層面的,從金融的角度來看,公司本次股權激勵對公司短期的影響僅僅在于因回購股份導致的現(xiàn)金支出帶來的市值減損,這一影響只有7.63億元。同時,我們也認為,無需擔心業(yè)績條件中利潤只有20%復合增速的條件,這一條件只具有參考意義,不具有實際意義。但是,我們反而需要特別注意公司業(yè)績條件中收入復合增速25%的或有選項,這體現(xiàn)著公司快速將目前的賬上現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的重要意圖。

　　維持盈利預測,維持“買入”評級。不考慮股權激勵費用,我們維持公司公司盈利預測,預計2017-2019年歸母凈利潤為20.5/27.2/35.6億元,對應當前股價的PE分別為43/32/25倍。鑒于公司未來利潤增速中樞上移,經(jīng)營風險下移,參考同行業(yè)可比上市公司,及國際對標公司相同發(fā)展時期的估值水平,我們給予公司2018年50倍PE,對應的合理股價為14元,維持“買入”評級。           

　　中百集團(000759) (個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股)

　　中百集團:永輝加持公司生鮮毛利率提升明顯

　　中百集團 000759

　　研究機構：新時代證券 分析師：陳文倩 撰寫日期：2017-11-14

　　關店減虧收入下降凈利回升:

　　公司10月26日披露2017年三季報。公司前三季實現(xiàn)營收112.58億,同比下降3.26%;毛利率21.71%,同比增長1.39%;歸屬凈利潤1.30億,同比增長174.18%;扣非凈利-0.74億,同比增長60.27%;EPS為0.19元,同比增長174.18%。第三季度實現(xiàn)營收35.56億,同比下降1.58%;毛利率21.97%,同比增長1.48%;歸屬凈利潤-0.07億,同比增長94.19%;扣非凈利0.01億,同比增長100.93%;EPS為-0.01元,同比增長94.19%。

　　公司加強主業(yè)新業(yè)態(tài)調(diào)整:

　　加強倉儲、超市便利店新業(yè)態(tài)調(diào)整,提升公司收入。倉儲與綠地、萬科、恒大等優(yōu)質(zhì)開發(fā)商簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,全年完成15家網(wǎng)點選點評估以及20家網(wǎng)點的儲備,今年1-9月新開門店3家,預計四季度再新開5家門店。17年倉儲生鮮改造門店共計15家,倉儲生鮮銷售占比同比提升3.3%。收入提升11%,毛利增長24%。加快中百羅森便利店,截止今年10月份便利店已達到153家,比16年增加了103家。

　　轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制,盤活資產(chǎn)提效

　　超市倉儲先后引入?合伙人制?調(diào)動員工積極性。中百大廚房引入合作企業(yè)組建合資公司,除滿足中百旗下餐飲需要,還向社會企事業(yè)單位提供配餐。同時公司主動關店減虧,盤活重慶倉儲資產(chǎn)降低虧損。

　　實控人增持、永輝增持看好公司區(qū)域網(wǎng)點分布價值:

　　永輝不斷增持持股占比已經(jīng)高達29.86%;公司實控人7月25日起未來一年內(nèi)計劃增持2%,已完成計劃增持1%,目前持股占比33%。

　　與永輝合作公司生鮮業(yè)務快速發(fā)展,貢獻收入毛利提升:

　　我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.22/0.13/0.17元。對應17-19年PE分別為46/75/59倍?？春霉精@得永輝加持生鮮業(yè)務快速發(fā)展,便利店快速增長,中百生鮮物流園與公司業(yè)務協(xié)同快速發(fā)展。公司“合伙人制”激發(fā)企業(yè)經(jīng)營活力,實控人增持,永輝增持,看好對公司在湖北省(尤其是武漢市內(nèi))網(wǎng)點分布密集實體渠道優(yōu)勢明顯。首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟回落消費需求下降,區(qū)域競爭激烈。         

　　中儲股份(600787) (個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股)

　　中儲股份:倉儲主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健 牽手普洛斯規(guī)劃戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

　　中儲股份 600787

　　研究機構：聯(lián)訊證券 分析師：牛永濤 撰寫日期：2017-08-02

　　盈利預測

　　預期公司倉儲核心業(yè)務將繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展,攜手普洛斯實現(xiàn)向電商物流、智慧物流、物流地產(chǎn)上的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。同時,公司土地價值存在低估疊加母公司誠通的混改預期,利好后市發(fā)展。公司主業(yè)已迎來拐點,根據(jù)上半年情況土地補貼尚存在不確定性。預計公司2017~2019年EPS分別為0.25元、0.25元、0.24元,給予目標價10.5元,首次覆蓋,給予“增持”評級。