鋼鐵行業(yè)盈利創(chuàng)新高，驅(qū)動(dòng)鋼鐵板塊上漲

　　2016年來，粗鋼產(chǎn)能累計(jì)壓減2.55億噸，同時(shí)需求堅(jiān)挺，行業(yè)盈利持續(xù)獲改善，驅(qū)動(dòng)鋼鐵板塊相對(duì)收益向上。截止2017年12月中旬，本年鋼鐵板塊有兩波較大的行情，其中第二波(2017年6月-2017年8月)持續(xù)3個(gè)月、漲幅達(dá)33.73%，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、鋼企盈利改善及采暖季限產(chǎn)是主要推手。

　　2018年鋼鐵供需繼續(xù)改善，制造業(yè)或是亮點(diǎn)

　　2018年，供給端全球粗鋼產(chǎn)能下降2017萬噸，若國內(nèi)清理無證經(jīng)營的電弧爐產(chǎn)能，則產(chǎn)能有望下降更多；需求端，總量角度看持平或有增量：海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，加上中國于2018年取消鋼材出口關(guān)稅，將有利于出口增長(zhǎng)；國內(nèi)，地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資、機(jī)械將支撐用鋼需求——2017年下半年，工業(yè)用地成交增幅較大，工業(yè)用地領(lǐng)先制造業(yè)投資13個(gè)月，看好2018年下半年制造業(yè)投資帶動(dòng)用鋼需求。

　　　　鐵礦石、廢鋼需求價(jià)格彈性擴(kuò)大，利好鋼鐵降成本

　　從2017年鋼廠對(duì)廢鋼使用情況看，增產(chǎn)和降低成本是主要目的，2017年底，生鐵成本和廢鋼價(jià)格實(shí)現(xiàn)收斂。廢鋼回流0.7-0.75億噸，且產(chǎn)量不斷增加、廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善，2018年鐵礦石增量4200萬噸，加上二者可相互替代，鋼鐵行業(yè)對(duì)廢鋼、鐵礦石議價(jià)能力將逐漸增強(qiáng)，鋼鐵行業(yè)可以通過壓低原材料價(jià)格獲得更大利潤(rùn)空間。

　　　　2018年盈利上升窗口在春節(jié)及年底采暖季前后

　　目前，鋼廠庫存、社會(huì)庫存合計(jì)同比下降230萬噸，采暖季限產(chǎn)將使得期間庫存增幅低于往年同期，至春節(jié)后復(fù)工，總庫存有望較2017年同期低250萬噸以上。2017年秋冬以來，華北地區(qū)受環(huán)保嚴(yán)查影響，施工放緩，2018年春節(jié)后有望迎來復(fù)工、趕工高潮。而同期庫存縮水將加劇春節(jié)后建筑工地復(fù)工、需求爆發(fā)時(shí)的供給短缺，鋼鐵板塊或在春節(jié)前后反應(yīng)。此外，從供需平衡表上看，2018年采暖季前后，鋼鐵行業(yè)也將迎來利潤(rùn)上升窗口期。南北螺紋價(jià)差背景下，繼續(xù)推薦關(guān)注三鋼閩光(002110) 、韶鋼松山(000717) 、方大特鋼(600507) 、南鋼股份(600282)、*ST華菱(000932)等標(biāo)的。

　　　　維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)：關(guān)注行業(yè)兼并重組進(jìn)程，重視鋼鐵資產(chǎn)重估

　　2018年，鋼鐵行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈格局繼續(xù)優(yōu)化，行業(yè)盈利繼續(xù)向上。隨著盈利確定性的增加及并購重組帶來的鋼鐵資產(chǎn)重估，鋼鐵板塊估值仍有上行空間。并購重組方面，可關(guān)注柳鋼股份(601003) 收購中金金屬。繼續(xù)維持對(duì)行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化；產(chǎn)業(yè)政策等。