?、俦局苡^點(diǎn)： 家居：地產(chǎn)預(yù)期改善，把握龍頭估值修復(fù)。生產(chǎn)與渠道管理能力領(lǐng)先，與大型家居賣場(chǎng)( 2C)及大型地產(chǎn)商( 2B)形成先發(fā)戰(zhàn)略合作優(yōu)勢(shì)，龍頭企業(yè)整合資源能力強(qiáng)，集中度持續(xù)提升。

　　造紙：政策頻頻落地，從更長(zhǎng)視角布局造紙龍頭低估值+業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)， 18 年仍是投資主線，有望迎來(lái)戴維斯雙擊行情。造紙行業(yè)經(jīng)歷 11-15 年產(chǎn)能自然出清后，供需結(jié)構(gòu)改善； 16 年開(kāi)始供給側(cè)改革+環(huán)保限產(chǎn)政策加持，環(huán)保成為防范三大重大風(fēng)險(xiǎn)之一，紙廠理性收縮+政策從原材料/火電等方面限制， 18 年供給端仍能獲得有效克制。需求穩(wěn)中有升， 18 年龍頭依托內(nèi)生項(xiàng)目落地/外延并表盈利持續(xù)增長(zhǎng)能力強(qiáng)， 16-17 上漲中估值中樞并未提升( 18 年業(yè)績(jī) 25%+增長(zhǎng)，估值 10X 左右)，龍頭弱化周期屬性，強(qiáng)烈推薦布局造紙龍頭戴維斯雙擊行情。 2018 年依舊重視行業(yè)成長(zhǎng)空間與競(jìng)爭(zhēng)格局，把握由業(yè)績(jī)推動(dòng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。成長(zhǎng)性確定的公司能享受確定的估值切換， 基于增速和現(xiàn)有估值水平，推薦重點(diǎn)關(guān)注成品家居的顧家家居(603816)，美克家居(600337)、大亞圣象(000910)， 定制家居的索菲亞(002572) ；造紙領(lǐng)域的晨鳴紙業(yè)(000488) 、太陽(yáng)紙業(yè)(002078) 、山鷹紙業(yè)(600567) ，包裝領(lǐng)域的勁嘉股份(002191) 、裕同科技(002831)； 其他輕工領(lǐng)域的晨光文具(603899)、中順潔柔(002511) 。

　　1)家居

　　地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)及政策預(yù)期改善，前期被壓制的家居股估值切換有望實(shí)現(xiàn)。我們認(rèn)為長(zhǎng)期角度，家居行業(yè)進(jìn)入比拼綜合優(yōu)勢(shì)的階段，龍頭企業(yè)憑借品牌、精細(xì)化渠道運(yùn)營(yíng)、柔性生產(chǎn)、信息化水平的綜合優(yōu)勢(shì)，未來(lái)穿越周期的能力最強(qiáng)。 推薦：定制領(lǐng)域看好龍頭的市占率提升和客單價(jià)擴(kuò)張能力：索菲亞 ( 新一輪員工持股與經(jīng)銷商持股推出，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同共贏； 17Q4 起衣柜和櫥柜加大市場(chǎng)營(yíng)銷力度，訂單有所提速；全屋套餐提升客單，長(zhǎng)期信息化柔性化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)仍在)， 歐派家居(603833)(定制櫥柜行業(yè)龍頭，衣柜業(yè)務(wù)快速發(fā)力，加快開(kāi)店，穩(wěn)步推進(jìn)大家居戰(zhàn)略，工裝業(yè)務(wù)發(fā)力) ；成品家居估值相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，看好：顧家家居(主打產(chǎn)品沙發(fā)受益于行業(yè)集中度提升，獲得 Natuzzi 國(guó)內(nèi)代理與運(yùn)營(yíng)權(quán)，完善品牌矩陣；循序漸進(jìn)拓展品類擴(kuò)張，打造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品矩陣，新品類快速增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型平臺(tái)型公司有望穿越周期)， 美克家居(收入逐季提速，持續(xù)推進(jìn)多品牌多品類戰(zhàn)略，股權(quán)激勵(lì)增長(zhǎng)目標(biāo)提供安全邊際，員工持股計(jì)劃購(gòu)買完成)、 大亞圣象(工裝房訂單快速增長(zhǎng)。多層和三層地板占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)強(qiáng)化盈利水平。渠道扁平化，提升營(yíng)銷效率，未來(lái)費(fèi)用率整體下降有空間)。

　　2)造紙

　　紙價(jià)企穩(wěn)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)強(qiáng)烈建議布局低估值+18 年確定增長(zhǎng)的紙企龍頭，迎接造紙戴維斯雙擊行情。

　　本周廢紙系兩大重要事件：

　　進(jìn)口廢紙含雜率確定 0.5%。標(biāo)準(zhǔn)較征求意見(jiàn)稿 0.3%放松，但較市場(chǎng)預(yù)期 1.0%-1.5%嚴(yán)格。影響可能有以下幾方面： 1) 18 年進(jìn)口廢紙退運(yùn)率將提高。目前按照美國(guó)廢紙回收體系，普遍含雜率在 1%及以上，工廠回收廢紙能達(dá)到 0.5%，但社區(qū)回收紙達(dá)標(biāo)難度很大。雖然廢紙進(jìn)口檢驗(yàn)采取隨機(jī)抽樣人工檢查的方式，可能并非 100%按 0.5%檢查，但標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)將增加廢紙不達(dá)標(biāo)退運(yùn)的比率。 2)推動(dòng)國(guó)內(nèi)廢紙漲價(jià)。進(jìn)口廢紙含雜率更嚴(yán)，部分以前依托機(jī)器分揀的打包廠可能增加人工分揀，提高達(dá)標(biāo)率；同時(shí)符合標(biāo)準(zhǔn)的廢紙占比減少，退運(yùn)率增加，都將推高進(jìn)口廢紙的整體價(jià)格。 3)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)對(duì)半化學(xué)漿的應(yīng)用，并向紙漿價(jià)格傳導(dǎo)。半化學(xué)漿作為替代部分廢紙的原料，使用木屑或木片生產(chǎn)，整體成本 2000 元/噸以下，低于目前國(guó)廢價(jià)格。國(guó)內(nèi)大廠如太陽(yáng)紙業(yè) 18 年將落地約 50 萬(wàn)噸半化學(xué)漿產(chǎn)能，進(jìn)口廢紙?zhí)醿r(jià)將推動(dòng)國(guó)內(nèi)對(duì)半化學(xué)漿的投資和應(yīng)用，也將進(jìn)一步向木漿價(jià)格傳導(dǎo)，利好 18 年漿價(jià)和文化紙價(jià)格維持高位。 4)推動(dòng)海外企業(yè)廢紙漿板進(jìn)口，及國(guó)內(nèi)企業(yè)海外投資。國(guó)內(nèi)廢紙進(jìn)口趨嚴(yán)，成本上升，而東南亞國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)低于我國(guó)，一方面促進(jìn)東南亞企業(yè)將廢紙制成漿板進(jìn)口國(guó)內(nèi)，另一方面推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)探索海外投資。

　　18 年第三批進(jìn)口廢紙額度獲批，全年“緩釋”格局確定。 18 年第三批廢紙進(jìn)口指標(biāo)下達(dá)，共46.63 萬(wàn)噸( VS 17 年第三批 32.68 萬(wàn)噸)，前三批共批指標(biāo) 307.63 萬(wàn)噸( VS 2017 年前三批2675.99 萬(wàn)噸，占全年指標(biāo) 95.2%)。 18 年整體進(jìn)口廢紙指標(biāo)趨緊，預(yù)計(jì)同比 20%的收縮，同時(shí)18 年指標(biāo)按季度逐漸釋放格局基本確定，有利于平緩廢紙價(jià)格劇烈波動(dòng)。

　　廢紙系企穩(wěn)回升， 18 年進(jìn)口指標(biāo)趨緊提供強(qiáng)支撐。 廢紙價(jià)格： 廢紙價(jià)格企穩(wěn)回升， 18 年混合廢紙禁止進(jìn)口、 5 萬(wàn)噸產(chǎn)能以下及貿(mào)易商進(jìn)口指標(biāo)申請(qǐng)限制、進(jìn)口許可證將減少?gòu)U紙進(jìn)口量及指標(biāo)緩釋，為廢紙價(jià)格提供強(qiáng)支撐，后市判斷整體價(jià)格向上。 原紙價(jià)格： 原紙價(jià)格短期亦逐漸企穩(wěn)，但短期反彈不具備突破前期高點(diǎn)基礎(chǔ)。 庫(kù)存： 因 17 年訂單三季度提前釋放，致前期淡季不淡，四季度旺季不旺。原紙廠和下游紙箱廠庫(kù)存再平衡過(guò)程仍在進(jìn)行中，龍頭原紙廠庫(kù)存已率先降低至 10 天以下合理水平。

　　箱板瓦楞停機(jī)檢修提前，影響產(chǎn)能減少，彰顯龍頭企業(yè)對(duì)年后行情信心！ 箱板瓦楞核心紙企春節(jié)停機(jī)安排出爐：東莞玖龍(停機(jī) 11 月 27 日起， 4-22 天，影響產(chǎn)能 16 萬(wàn)噸(其中 16 年影響箱板瓦楞 11.8wt，今年 10wt))；太倉(cāng)玖龍(停機(jī) 18 年 1 月 29 日起， 5-15 天，影響產(chǎn)能 4 萬(wàn)噸( 1-2wt 箱板瓦楞+1-2wt 白板紙+<1wt 文化紙，16 年 7-8wt 箱板瓦楞+3wt 白板紙+1wt 文化紙))；理文(停機(jī) 12 月 27 日起， 5-20 天，影響產(chǎn)能 17-18 萬(wàn)噸( 14-15wt 箱板瓦楞+3-4wt 灰底白板))；山鷹(停機(jī) 1 月 21 日起， 5-8 天，影響產(chǎn)能 4-5 萬(wàn)噸( 3wt 箱板瓦楞+<1wt 牛卡+0.4wt 文化紙，16 年 8-9wt 箱板瓦楞+1.5wt ?？?<1wt 文化紙))。 16 年底箱板瓦楞價(jià)格火爆，紙企檢修時(shí)間均延后至春節(jié)后為主， 17 年因 Q3 訂單提前釋放淡季不淡，致 Q4 旺季廢紙和箱板瓦楞價(jià)格回調(diào)，紙企檢修時(shí)間提前利于穩(wěn)定節(jié)前市場(chǎng)價(jià)格和庫(kù)存；總體影響量下降，表明核心紙企看好 18 年春節(jié)后行情。

　　文化紙價(jià)格企穩(wěn)，對(duì) 18 年業(yè)績(jī)持樂(lè)觀態(tài)度。近期木漿止?jié)q回調(diào)(從高點(diǎn)回落 400-500 元/噸)，白卡和雙膠亦跟隨小幅回調(diào)(白卡跌幅和木漿相當(dāng)，雙膠回調(diào)幅度 300 元)，白卡紙企停機(jī)檢修具有一定保價(jià)效果，目前文化紙價(jià)格亦逐漸企穩(wěn)?？春?18 年戴維斯雙擊行情，首推兼具估值性價(jià)比和持續(xù)增長(zhǎng)能力的龍頭。 價(jià)格層面，我們判斷 17 年底-18 年初走勢(shì)和 16 年底-17 年初相反，節(jié)前行情平淡，紙企忙檢修、去庫(kù)存，18 年春節(jié)后造紙行業(yè)面臨三大環(huán)境： 庫(kù)存前期旺季消化有補(bǔ)庫(kù)需求，價(jià)格 17Q4 低迷有反彈空間，龍頭紙企內(nèi)生項(xiàng)目落地/外延并表 18 年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期。 重點(diǎn)推薦文化紙?zhí)?yáng)紙業(yè)( 17-18 年歸母凈利預(yù)測(cè) 20 億元和 25 億元； 18 年共 190 萬(wàn)噸漿紙新產(chǎn)能落地)； 晨鳴紙業(yè)( 17 年全年盈利預(yù)測(cè) 35 億元，估值為造紙板塊最低， 18 年 100 萬(wàn)噸文化紙、 35 萬(wàn)噸熱敏紙、 120 萬(wàn)噸化學(xué)漿、 60 萬(wàn)噸針葉漿項(xiàng)目持續(xù)投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量)； 箱板瓦楞龍頭山鷹紙業(yè)(馬鞍山和海鹽基地業(yè)績(jī)高增，湖北基地 200 多萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì) 19-20 年釋放，新成立重慶子公司布局新基地，收購(gòu)聯(lián)盛紙業(yè)強(qiáng)化華南市場(chǎng)；包裝板塊盈利持續(xù)提升；拓展環(huán)保業(yè)務(wù)；17 年凈利預(yù)計(jì) 20 億，北歐紙業(yè)/聯(lián)盛紙業(yè)并表后增厚 18 年業(yè)績(jī)，有望持續(xù)整合行業(yè)資源)。

　　3)其他輕工及包裝

　　包裝：看好勁嘉股份( 與貴州茅臺(tái)(600519) 技開(kāi)司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，切入白酒包裝巨大市場(chǎng)空間；17 年煙標(biāo)行業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)恢復(fù)，外延整合，其他高端精品包裝如酒包等領(lǐng)域積極外延開(kāi)拓，大健康持續(xù)推進(jìn))、東港股份(002117) ( 將區(qū)塊鏈技術(shù)運(yùn)用于電子發(fā)票產(chǎn)品和財(cái)政電子票據(jù)產(chǎn)品研發(fā)，電子發(fā)票受益政策利好，微信、支付寶等平臺(tái)型企業(yè)未來(lái)將大力推廣電子發(fā)票業(yè)務(wù)，有望培育用戶習(xí)慣，迅速做大市場(chǎng)規(guī)模； 技術(shù)服務(wù)類業(yè)務(wù)(彩票、電子發(fā)票、檔案存儲(chǔ))齊放量，有望體現(xiàn)盈利彈性)、 裕同科技(拓展多元客戶結(jié)構(gòu)， 2018 年原材料價(jià)格及匯率方面不利因素有望扭轉(zhuǎn)，推出員工持股計(jì)劃)、 合興包裝(002228) (傳統(tǒng)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)一升與包裝產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈云平臺(tái)放量， 17Q3 收入進(jìn)一步提速；行業(yè)集中度提升帶來(lái)議價(jià)能力提升)、 東風(fēng)股份(601515) (主業(yè)復(fù)蘇+外延增厚+大消費(fèi)推進(jìn))、 奧瑞金(002701) (核心客戶增長(zhǎng)有所恢復(fù)，后續(xù)新品類新客戶開(kāi)發(fā)拓寬收入基數(shù)；盈利能力后續(xù)有望修復(fù))。

　　其他輕工：關(guān)注增長(zhǎng)趨勢(shì)確定的消費(fèi)品龍頭，享受確定的估值切換。晨光文具(傳統(tǒng)學(xué)生文具渠道穩(wěn)健增長(zhǎng)，新品類及精品文創(chuàng)發(fā)力帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善；辦公 B2B 業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，收購(gòu)歐迪辦公后，體現(xiàn)更強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng))、 中順潔柔(渠道持續(xù)深入下沉配合產(chǎn)能釋放，帶來(lái)銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)品提價(jià)，對(duì)沖成本壓力，員工與經(jīng)銷商持股計(jì)劃使利益一致)。

　　岳陽(yáng)林紙(600963) (生態(tài)環(huán)保及園林訂單持續(xù)落地，為 2018 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；股價(jià)接近6.46 元的員工持股成本，具備較高的安全邊際； 高管增持，體現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展信心)。

　?、诒局茉旒埌鍓K跑輸市場(chǎng)。 本周造紙板塊整體上漲 1.46%(重點(diǎn)公司上漲 0.39%)，跑輸市場(chǎng)(同期滬深 300 上漲 2.08%)。 成品紙市場(chǎng)：春節(jié)前行情清淡。 銅版紙市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定。 各地區(qū)交投情況不一， 整體行情較低迷，貿(mào)易商出貨放緩， 下游庫(kù)存充足，預(yù)計(jì)后期以弱勢(shì)維穩(wěn)的狀態(tài)運(yùn)行。 雙膠紙產(chǎn)銷平衡。 臨近春節(jié)，受市場(chǎng)供大于求局面影響，紙廠基本按單排產(chǎn)，因下游需求量減少，大部分紙廠均有提前安排停機(jī)檢修打算。 灰底白板紙價(jià)格基本持平上周。 紙廠出貨好轉(zhuǎn)， 下游印廠及經(jīng)銷商年前基本不再額外囤貨，市場(chǎng)庫(kù)存集中在紙廠較多。 白卡紙紙廠繼續(xù)執(zhí)行限產(chǎn)保價(jià)。 1 月份受停機(jī)影響的產(chǎn)能約 13.4 萬(wàn)噸左右。部分紙廠表露后期有漲價(jià)計(jì)劃。 箱板紙市場(chǎng)交投疲軟。 部分紙廠宣布上調(diào)價(jià)格，本周出貨方面仍顯清淡， 部分紙廠反映與上周相比出貨稍有好轉(zhuǎn)。 瓦楞紙交投情況略好于箱板紙。 多家紙廠宣布上調(diào)瓦楞紙出貨價(jià)格，市場(chǎng)整體交投情況與上周相比稍有好轉(zhuǎn)。 國(guó)際針葉漿、闊葉漿價(jià)格上漲。 國(guó)際漿市需求上升，帶動(dòng)價(jià)格上漲。 國(guó)內(nèi)針葉漿、闊葉漿價(jià)格維穩(wěn)。 報(bào)價(jià)平穩(wěn)，實(shí)盤一單一談，成交一般。 美廢外盤市場(chǎng)行情震蕩盤整。 由于中國(guó)廢紙進(jìn)口環(huán)控標(biāo)準(zhǔn)加嚴(yán)，進(jìn)口許可證獲批數(shù)量有限，目前中國(guó)紙廠需求均指向質(zhì)量較優(yōu)的貨源。

　?、燮渌?原油價(jià)格上漲，衍生品價(jià)格盤整；國(guó)際黃金價(jià)格上漲，白銀價(jià)格下跌。