油價走高推升通脹，新3%優(yōu)于舊5%。布倫特油價突破70美元/桶，通脹預(yù)期進(jìn)一步升溫，我們預(yù)期今年CPI有望階段性突破3%?？紤]到2016年國家統(tǒng)計局大幅調(diào)降了波動性較高的豬肉、鮮果在CPI中的權(quán)重，我們認(rèn)為現(xiàn)階段3%的CPI水平相比過去的5%，更能反映整個宏觀經(jīng)濟(jì)情況，降低了某些產(chǎn)品短周期供需波動影響。

　　需求剛性成本穩(wěn)定，農(nóng)業(yè)最為受益通脹。通脹周期內(nèi)，農(nóng)業(yè)板塊歷來具有明顯的超額收益。這主要是因?yàn)?a style="font-size: 16px; color:#336699; text-decoration: underline;" target="_blank" title="農(nóng)產(chǎn)品(000061)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/000061/">農(nóng)產(chǎn)品(000061)是必需消費(fèi)品、需求相對剛性，價格上漲不會導(dǎo)致需求量明顯減少。并且，農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本主要為土地和人工、相對穩(wěn)定，不會因通脹上升導(dǎo)致成本上漲從而稀釋利潤。

　　惜售挺價加劇通脹，糧食肉類最為受益。隨著通脹預(yù)期加強(qiáng)，農(nóng)戶容易出現(xiàn)惜售或壓欄行為，從而進(jìn)一步推升農(nóng)產(chǎn)品價格。由于這種惜售挺價的現(xiàn)象存在，導(dǎo)致通脹和農(nóng)產(chǎn)品價格上漲之間具有明顯反身性。也正因如此，通脹周期內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格上漲幅度與其保存期限密切相關(guān)。

　　行業(yè)評級及投資策略布倫特油價突破70美元，使得今年國內(nèi)出現(xiàn)輸入性通脹的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。農(nóng)產(chǎn)品需求幾無價格彈性、且利潤不會被成本上漲所稀釋，最為受益通脹，重申行業(yè)推薦評級。由于糧食和肉類擁有更長的保存期限，在通脹周期內(nèi)上漲幅度或更為劇烈。建議積極關(guān)注受益于糧價上漲的種子企業(yè)，以及養(yǎng)殖行業(yè)龍頭公司。

　　重點(diǎn)推薦個股登海種業(yè)(002041) ：公司是玉米種子行業(yè)龍頭，17/18年度國內(nèi)玉米料存在供給缺口，對玉米價格形成支撐，通脹預(yù)期下玉米價格或進(jìn)一步上漲，從而帶動主產(chǎn)區(qū)玉米種植面積回升；圣農(nóng)發(fā)展(002299) ：公司是國內(nèi)最大的白羽肉雞自繁自養(yǎng)自宰一體化企業(yè)，年屠宰規(guī)模達(dá)到5億羽，全產(chǎn)業(yè)鏈布局盡享漲價利好；益生股份(002458) ：公司是白羽肉雞引種龍頭，引種不足疊加雞肉上漲，種雞價值更為凸顯；民和股份(002234)：公司主營商品代雞苗銷售，雞肉漲價有望帶動雞苗需求，公司業(yè)績彈性巨大；牧原股份(002714) ：管控優(yōu)秀的生豬養(yǎng)殖龍頭，生產(chǎn)成本全行業(yè)最低，豬價上漲有望與加速擴(kuò)欄產(chǎn)生共振；溫氏股份(300498)：公司是國內(nèi)最大的生豬和黃雞養(yǎng)殖企業(yè)，年出欄生豬1900萬頭、8億只黃雞，充分受益肉類價格走高。

　　風(fēng)險提示：通脹上升幅度不及預(yù)期，畜禽疫病風(fēng)險，極端氣候?yàn)?zāi)害，推薦公司業(yè)績的不確定性。