1。寬松幅度決定行情空間，基建股進入第二個博弈期(中泰證券)

　　截至上周末，建筑行業(yè)PE11.0倍，低于平均估值17.7倍，八大建筑央企PE8.9倍，央企/滬深300比值為0.80，歷史最低水平為0.63；分行業(yè)來看房建行業(yè)PE7.2倍，平均估值12.7；裝飾工程15.3倍，平均估值32.5倍；鐵路軌交PE9.6倍，平均15.4倍。

　　中泰證券認為，政策寬松是本輪基建股行情的邏輯起點，政策寬松的幅度也是決定本輪行情空間的核心，相同政策背景下公司的業(yè)績、訂單彈性等基本面因素是決定個股漲幅的關(guān)鍵。

　　　　從行情演繹的過程來看，第一波基于外需沖擊的抵抗性寬松政策預(yù)期基本已經(jīng)打滿，正逐漸進入兌現(xiàn)期，日前財政部公布《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行工作的意見》，明確提出加快專項債發(fā)行，各地至9月底之前發(fā)行比例原則上不低于80%，剩余的發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10月份。吉林8條地鐵線審批通過標志著發(fā)改委重新啟動城軌審批工作。

　　中泰證券認為，基建股第二波行情的核心邏輯在于經(jīng)濟下滑存在慣性，疊加寬松政策時滯與外需沖擊，7、8月宏觀數(shù)據(jù)可能持續(xù)低預(yù)期，從而引發(fā)新的寬松政策和預(yù)期。從7月份的宏觀數(shù)據(jù)來看，工業(yè)增加值、社融、零售等數(shù)據(jù)均低預(yù)期。廣義基建投資增速大幅下滑至1.8%，房地產(chǎn)開發(fā)投資雖有所反彈，主要依靠土地購置費支撐，剔除土地購置費的房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為-4.11%。

　　　　整體來看，內(nèi)需下滑的慣性是超預(yù)期的。雖然地產(chǎn)數(shù)據(jù)短期略超預(yù)期，但擴內(nèi)需基建先行的節(jié)奏并沒有變。基于此，中泰證券認為基建政策進入第二博弈期，基建股第二波上漲條件逐漸具備，建議繼續(xù)配置。

　　　　這將是一輪反彈行情，核心原因在于新簽訂單周期性下滑短期難以改變，政策端大放水或單壓基建的概率不大，但反彈的空間還是存在的：首先，政策還有博弈的空間。下半年很可能出現(xiàn)內(nèi)需外需沖擊的共振，并帶來新的政策寬松的預(yù)期。其次，【中國鐵建(601186)、股吧】(601186.SH)等龍頭業(yè)績存在超預(yù)期的可能。

　　此外根據(jù)地產(chǎn)、基建共振的思路，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈在政策上的邊際改善可能逐漸優(yōu)于基建，中泰證券認為【中國建筑(601668)、股吧】(601668.SH)這類集地產(chǎn)、房建于一身的價值型龍頭在四季度將是非常好的選擇，中國建筑短期邏輯有兩個方面：①政策存在邊際改善的空間，可以提估值；②寬松政策下，房地產(chǎn)建安投資反彈帶動業(yè)績改善。

　　　　2。照明工程進入文創(chuàng)燈光階段，估值有望迎來修復(fù)(【華泰證券(601688)、股吧】)

　　在國家推動惠及民生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的背景下，照明工程的內(nèi)涵正向“美其容、豐其景、彰其文”三個方面延伸，邁入文創(chuàng)燈光階段。

　　華泰證券指出，作為DOT時代的具體體現(xiàn)，文創(chuàng)燈光短期可憑借新穎的形式創(chuàng)造更多視覺焦點，通過旅游經(jīng)濟、定制內(nèi)容投放、周邊產(chǎn)品銷售等展現(xiàn)變現(xiàn)潛力，長期可通過與文旅產(chǎn)業(yè)融合打造演藝4.0，將2B、2G的工程項目變成可帶來穩(wěn)定門票收入的2C項目。

　　　　長期以來，文創(chuàng)燈光在世界各地有著廣泛的影響力，悉尼、柏林、里昂、阿姆斯特丹、根特等地目前仍保持著一年一度的燈光節(jié)傳統(tǒng)，其空間規(guī)模、觀看熱度不亞于上述在國內(nèi)舉辦的燈光秀，對于當(dāng)?shù)芈糜谓?jīng)濟的帶動顯著。2017年悉尼燈光節(jié)共吸引了223萬名游客，同比增長35%，創(chuàng)下歷史新高，帶來總收入超過1.43億澳元。

　　　　DOT(Display of Things)時代是LG創(chuàng)新提出的概念，華泰證券認為，借助LED顯示屏、LED燈、投影燈等科技產(chǎn)品所實現(xiàn)的文創(chuàng)燈光正是DOT時代的具體體現(xiàn)?；谖膭?chuàng)燈光，樓宇墻面、地面、水面、植物表面都可作為圖像信息的載體，成為匯聚游客、路人注意力的焦點，通過旅游經(jīng)濟、定制內(nèi)容投放、周邊產(chǎn)品銷售三個方面展現(xiàn)變現(xiàn)潛力。

　　　　文創(chuàng)燈光的實現(xiàn)以照明工程的實施為前提，傳統(tǒng)景觀照明的市場規(guī)模在2015~2017年間加速增長，2017年同比增長37.5%。截至2018年一季度國內(nèi)具備“雙甲資質(zhì)”的企業(yè)僅有53家，且地域割裂性強，相對于國內(nèi)1000余家的LED封裝企業(yè)、3000余家的LED下游應(yīng)用企業(yè)而言具備一定的市場稀缺性?；乜罘矫?，基于2017年名家匯、利亞德照明業(yè)務(wù)高達52.8%、41.5%的毛利率水平，考慮到資金占用時間有概率超過一年的僅工程周轉(zhuǎn)金和質(zhì)量保證金兩個項目，在合同額中合計占比僅35-40%，故一年內(nèi)便可收回前期墊付費用，若考慮工程周轉(zhuǎn)金的部分回款，項目現(xiàn)金流情況將更為樂觀。

　　　　華泰證券認為，在消費升級的背景下，基于文創(chuàng)燈光所打造的新型演藝4.0，有望通過更炫目、更新穎的舞臺效果，更具參與感的觀看體驗吸引更多觀眾，將傳統(tǒng)認知中2B、2G的工程項目變成可帶來長期門票收入的2C項目，從而使得項目公司業(yè)績增長的可預(yù)見性增強。

　　華泰證券認為，照明工程在競爭格局、回款周期、變現(xiàn)潛力上仍具備較大的預(yù)期差，有望迎來估值修復(fù)，重點推薦利亞德(300296.SZ)、洲明科技(300232.SZ)。

　　　　3?？拱┧幷勁虚_啟，腫瘤藥創(chuàng)新等相關(guān)企業(yè)或受益(東吳證券)

　　應(yīng)國務(wù)院要求，國家醫(yī)保局加快推進抗癌藥醫(yī)保準入專項談判工作，組織了來自全國20個省份的70余名專家通過評審、遴選投票等環(huán)節(jié)，并經(jīng)書面征求企業(yè)談判意愿，確認12家企業(yè)的18個品種納入本次抗癌藥醫(yī)保準入專項談判范圍。

　　東吳證券指出，前兩批醫(yī)保談判品種以價換量，品種后續(xù)增長動力足，全國31個省市已全部將36個談判藥品納入本省醫(yī)保乙類目錄，自付比例10%~20%不等，大部分省市從2017年9月1日開始執(zhí)行，2018一季度康柏西普、阿帕替尼、阿利沙坦酯等品種增長迅速。結(jié)合前兩批談判目錄中抗癌藥的降價幅度，預(yù)計降價幅度在25%~70%。

　　　　隨著抗癌藥專項采購?fù)七M，東吳證券發(fā)現(xiàn)，越來越多的靶向抗癌藥物將進入患者的用藥清單中，而國產(chǎn)創(chuàng)新藥及生物類似藥也將隨著市場教育的逐步深入，上市后快速放量。對于國內(nèi)藥企，尤其是腫瘤藥生產(chǎn)企業(yè)，對于腫瘤藥專項談判，既是挑戰(zhàn)也是機會，創(chuàng)新產(chǎn)品線越豐富，未來市場競爭力越強。

　　目前靶向抗癌藥物靶點眾多，包括EGFR、HER2、JAK、TKI、BTK等不同靶點，伴隨診斷可提高腫瘤藥物的用藥效率、降低藥物使用風(fēng)險和監(jiān)控診療過程。東吳證券認為，隨著降稅政策及抗癌藥談判工作推進，靶向藥物的銷售將不斷增長，伴隨診斷逐步成為了具備剛性需求的腫瘤用藥使用輔助品種。因此建議關(guān)注艾德生物等致力于腫瘤伴隨診段的創(chuàng)新型企業(yè)。

　　　　東吳證券認為，隨著抗癌藥專項談判的推進與實施，使更多的患者能夠用上國外最新藥品，同時，國內(nèi)兩類藥企也將獲益。其一是具備創(chuàng)新能力的抗癌藥生產(chǎn)企業(yè)將迎來市場空間不斷提升，豐富的產(chǎn)品儲備增強公司競爭力，建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、貝達藥業(yè)(300558.SZ)、中國生物制藥(01177.HK)等；其二是腫瘤精準醫(yī)療分子診斷標的有望受益于下游靶向用藥市場不斷擴容，建議關(guān)注艾德生物(300685.SZ)等標的。

　　4。耐心等待磨底，關(guān)注周期、績優(yōu)成長、國企改革(策略研究)

　　上周，土耳其里拉危機導(dǎo)致全球市場遭遇大幅調(diào)整，風(fēng)險偏好急劇收縮，多個新興市場國家股市、匯率雙重承壓。受此影響，A股市場再度遭受沖擊。

　　　　盡管外部“寒流”再度沖擊市場，國盛證券認為，但也不必過度恐懼，國內(nèi)政策“暖風(fēng)”仍在繼續(xù)。長期來看，土耳其風(fēng)波確實給部分新興市場國家敲響警鐘，但是，離演化為市場擔(dān)心的“危機模式”還為時尚早。反觀國內(nèi)政策環(huán)境改善仍在繼續(xù)，銀保監(jiān)會連續(xù)發(fā)文擴大信貸服務(wù)實體、社融數(shù)據(jù)表外項目收縮放緩驗證去杠桿緩和、地方債發(fā)行提速拉動基建托底、新興產(chǎn)業(yè)利好也不斷釋放。國盛證券認為，恐慌情緒緩解后，仍將迎來修復(fù)行情。

　　海通證券認為，中期視角看，市場正在磨第五次大底，但A股這輪圓弧底的打磨仍需時間。當(dāng)前市場情緒與2014年上半年市場低迷期很像，隨著7月改革預(yù)期升溫，市場情緒得以扭轉(zhuǎn)。目前情緒扭轉(zhuǎn)需要強信號，以下二者需有一，一是去杠桿出現(xiàn)拐點，二是國內(nèi)改革加速。

　　　　川財證券建議，繼續(xù)關(guān)注周期和績優(yōu)成長股。①短期來看財政發(fā)力等使得周期板塊仍相對受益；中長期來看政策支持和波動率上升利于優(yōu)質(zhì)成長股；②絕對估值較低、外資持續(xù)流入以及業(yè)績增速平穩(wěn)等使得低估值藍籌仍受機構(gòu)資金逢低配置，主要關(guān)注幾個方面：一是盈利確定性改善的周期板塊，其中鋼鐵、化工、煤炭等傳統(tǒng)周期板塊，盈利改善的確定性較高，此外采暖季限產(chǎn)等環(huán)保壓力帶來的供給收縮使得短期盈利維持；二是大金融中的銀行、保險等低估值確定性藍籌；三是消費類中的醫(yī)藥、商貿(mào)、休閑和紡織服裝等低估值藍籌板塊，這些領(lǐng)域的低估值個股也值得關(guān)注。

　　　　招商證券則認為，弱市之下，可以關(guān)注國企改革主題。國務(wù)院國資委近日內(nèi)部下發(fā)《國企改革“雙百行動”工作方案》，可以看到，近一個月以來國企改革在政策層面明顯提速。國企改革主題已從制度型逐步演化成事件型主題。

　　招商證券建議按三條主線布局下半年國企改革主題：①央企試點混改以及部分地方混改。建議關(guān)注油氣+軍工+地方；②國有資本投資、運營公司改革。除作為央企改革試點的國投和中糧集團之外，地方國資也正在加快布局改組與組建國有資本投資運營公司，如上海、廣東、江蘇等；③央企戰(zhàn)略重組。建議關(guān)注電氣設(shè)備領(lǐng)域、汽車、化工、電力等相關(guān)集團內(nèi)的上市公司。

　　　　5。百多家公司獲買入評級，醫(yī)藥生物業(yè)再獲密集關(guān)注(研究統(tǒng)計)

　　上周滬深股指繼續(xù)下調(diào)，更多上市公司估值優(yōu)勢顯現(xiàn)并受到機構(gòu)關(guān)注。近5日內(nèi)，共有152家上市公司獲得機構(gòu)研報買入評級推薦，較前一周增加近20家?；?、電子、醫(yī)藥生物以及有色金屬等多個行業(yè)獲得機構(gòu)密集關(guān)注。個股中，保利地產(chǎn)(600048.SH)、樂普醫(yī)療(300003.SZ)以及雙匯發(fā)展(000895.SZ)分別獲得13家機構(gòu)給出的買入評級推薦。

　　　　過去一周，共有51家上市公司獲得機構(gòu)評級首次關(guān)注，17家公司獲得最高買入評級。其中，覆蓋電子板塊上市公司三家，而醫(yī)藥生物、建筑裝飾、化工板塊也獲得較多關(guān)注。

　　表一 51家公司獲機構(gòu)首次評級

　　　　此外，有29家公司獲得機構(gòu)調(diào)高評級，較前一周顯著增多。具體來看，美盈森(002303.SZ)獲得兩家機構(gòu)買入評級推薦，上周累計上漲3.98%；山西焦化(600740.SH)同樣獲得兩家機構(gòu)關(guān)注，但僅有招商證券給出最高買入評級，上周公司累計上漲5.24%。

　　表二 29家公司獲機構(gòu)調(diào)高評級

　　　　天風(fēng)證券指出，醫(yī)藥生物板塊前期的各種負面消息，尚需時日慢慢消化。若醫(yī)藥行業(yè)改革能夠扎實推進，對行業(yè)健康發(fā)展具有深刻意義。其中，298種仿制藥一致性評價時間僅剩數(shù)月，各地通過一致性評價品種采購也陸續(xù)開始，相關(guān)品種的行業(yè)格局有望改變。

　　本周將進入中報密集披露期，中報業(yè)績優(yōu)異且有望超市場預(yù)期的標的值得關(guān)注。建議投資者關(guān)注醫(yī)藥流通、品牌OTC、剛性用藥、醫(yī)療器械細分板塊等個股。