醫(yī)藥行業(yè)基本面繼續(xù)穩(wěn)健，三季報(bào)值得期待

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年1-8月，醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額同比增長13.8%、11.4%，仍然保持穩(wěn)健增長。三季報(bào)前瞻我們預(yù)計(jì)Q1-Q3:

　　利潤增速高于30%的包括：【智飛生物(300122)、股吧】、樂普醫(yī)療、美年健康、愛爾眼科、長春高新、益豐藥房、翰宇藥業(yè)；

　　20~30%增長的包括：恒瑞醫(yī)藥、【華東醫(yī)藥(000963)、股吧】、通化東寶、天壇生物(可比口徑)、博雅生物、康弘藥業(yè)、藍(lán)帆醫(yī)療(可比口徑)、柳藥股份、一心堂；

　　10~20%增長的包括：【華蘭生物(002007)、股吧】、安科生物、國藥一致、邁克生物、迪安診斷、魚躍醫(yī)療、透景生命。

　　國慶假期正反面消息不斷，創(chuàng)新進(jìn)展喜人。國慶假期外盤受宏觀美國加息和美國領(lǐng)導(dǎo)人智庫講話等影響出現(xiàn)回調(diào)。但是好消息同樣不少：1)諾貝爾獎(jiǎng)醫(yī)學(xué)與生理學(xué)獎(jiǎng)授予腫瘤免疫療法，化學(xué)獎(jiǎng)授予抗體進(jìn)化及篩選技術(shù)。2)央行降低準(zhǔn)備金率1%。3)MSCI、富時(shí)羅素等指數(shù)相繼預(yù)期增加A股占比或新納入帶來千億級別資金增量。4)假期前TCT、CSCO等海內(nèi)外學(xué)術(shù)會(huì)議主要企業(yè)均更新研發(fā)進(jìn)展。我們認(rèn)為整體醫(yī)藥龍頭企業(yè)在研發(fā)資金、臨床資源、人才資源、管線儲備上與小型企業(yè)差距在拉大，久候不至的龍頭集中度提升有望加速。在行業(yè)和宏觀基本面漸趨穩(wěn)健的情況下，研發(fā)取得進(jìn)展尤其是前期回調(diào)較多的龍頭個(gè)股有望優(yōu)先獲得估值修復(fù)。

　　帶量采購撥云見日，行業(yè)細(xì)分龍頭價(jià)值凸顯

　　醫(yī)藥板塊前期受到帶量采購及腫瘤藥物降價(jià)等消息影響，與大盤聯(lián)動(dòng)回調(diào)。我們認(rèn)為市場將逐漸認(rèn)識到：1)一致性評價(jià)品種豐富度尚待提高；2)銷售平臺型企業(yè)在醫(yī)生收入結(jié)構(gòu)完全合規(guī)化之前仍具優(yōu)勢；3)總量穩(wěn)健下龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)格局不變。當(dāng)前20~25%成長同時(shí)估值也在20~25X的行業(yè)細(xì)分龍頭已經(jīng)處于投資價(jià)值凸顯的區(qū)間，例如血制品華蘭生物、天壇生物、博雅生物；阿卡波糖原材料格局穩(wěn)定，慢病平臺型企業(yè)華東醫(yī)藥等。部分行業(yè)細(xì)分龍頭前期回調(diào)較多，同樣引人關(guān)注，包括：樂普醫(yī)療(帶量采購消息沖擊)、一心堂(營收增速低于利潤增速)、金斯瑞生物科技(非理性做空報(bào)告)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：三季報(bào)業(yè)績不達(dá)預(yù)期；醫(yī)?？刭M(fèi)力度加大；高值耗材降價(jià)；研發(fā)管線上市推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；安全性事件。

　　投資建議：估值合理穩(wěn)健龍頭價(jià)值凸顯，前期非理性超跌個(gè)股有望修復(fù)

　　A股投資組合推薦：華東醫(yī)藥、華蘭生物、天壇生物、樂普醫(yī)療、上海醫(yī)藥、一心堂；港股投資組合推薦：中國生物制藥(1177.HK)、中國中藥(0570.HK)、金斯瑞生物科技(1548.HK)。

　　（文章來源：國信證券）