國盛通信 宋嘉吉、丁勁

　　事件：根據(jù)中國移動采購與招標網(wǎng)消息，11月19日，中移投資啟動5G投資研究供應商采購項目。主要采購內(nèi)容：第三方專業(yè)機構的項目咨詢服務，并通過第三方專業(yè)機構對于5G行業(yè)的投融資市場現(xiàn)狀分析、未來投資趨勢預測等，為公司開展相關領域行業(yè)研究和投資分析工作提供數(shù)據(jù)和觀點支撐。

　　中國5G商用加速！國內(nèi)三大運營商中，中移動率先宣布開始進行5G投資研究。運營商作為5G投資建設的中堅力量，在這個時點啟動對于投資趨勢的研究，說明5G產(chǎn)業(yè)鏈正在加速成熟，規(guī)模商用落地臨近。另一方面，這也助于中移動發(fā)掘5G應用場景和對應商業(yè)模式，提升投入產(chǎn)出比。

　　海外5G崛起，催化國內(nèi)5G進程提速。上周北美啟動5G高頻頻譜拍賣，因為頻譜的劃分為產(chǎn)業(yè)鏈確定發(fā)展方向，使用權確定是運營商啟動商用的發(fā)令槍，所以北美5G高頻頻譜拍賣反映其5G商用將邁入快車道。從全球來看，北美、日韓等國的5G進程相對較快，這也將催化國內(nèi)5G加速。

　　明年投資重點將是無線接入網(wǎng)建設+承載網(wǎng)升級。雖然受提速降費的影響，運營商的收入承壓，但是如不投建5G，未來將面臨更大的壓力。觀察周圍人的用戶體驗，網(wǎng)絡“擁堵感”在上升，用戶投訴率也在提高。5G開建將有利于緩解這一情況，促使運營商加快投資布局。因此，明年運營商資本開支的重點將放在5G+FDD 4G擴容。

　　細分子行業(yè)中，重點關注：主設備、天線射頻、電信光模塊和基站配套設備?；仡?G、4G，在新一代通信周期的初始階段，產(chǎn)品的毛利率較高，將充分提振產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績。這點從愛立信的三季報也有所體現(xiàn)，受益于北美5G開啟，毛利率提升明顯。

　　主設備：中興通訊。主設備的投資占比最大，且從目前中興復工的情況來看，主設備的市場格局不會出現(xiàn)大變化，因此中興仍是本輪5G龍頭。

　　天線射頻：東山精密、鴻博股份、世嘉科技、深南電路。5G射頻側變革最大，彈性相對最強。陶瓷介質濾波器從0到1，短期供需矛盾突出，將是賣家市場，廠商議價能力強。東山精密旗下艾福電子是國內(nèi)前二的陶瓷介質濾波器廠商，受益明顯。

　　電信光模塊：天孚通信、新易盛、博創(chuàng)科技、太辰光。

　　基站配套設備：中恒電氣。公司的數(shù)據(jù)中心高壓直流業(yè)務放量+基站電源隨5G周期同步增長，業(yè)績出現(xiàn)拐點。

　　市場風險偏好回升，除傳統(tǒng)通信白馬，建議關注出現(xiàn)內(nèi)生拐點的成長股。重點推薦：中興通訊000063、天孚通信300394、深南電路002916、東山精密002384，新增中恒電氣002364。

　　風險提示：5G進度不達預期，運營商資本開支進一步下滑。