導(dǎo)讀：

　　目前階段A股市場(chǎng)的政策底已現(xiàn)，目前A股估值也已進(jìn)入底部區(qū)域(全A非金融非石油石化PE已低于2013年大底時(shí)估值，已非常接近2008年和2005年大底時(shí)的水平)，如11月月底G20峰會(huì)會(huì)晤不大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為A股企穩(wěn)特征明顯，我們對(duì)2018年底A股走勢(shì)持相對(duì)謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

　　【市場(chǎng)測(cè)評(píng)】>>>

　　磨底過(guò)程中等待反轉(zhuǎn)(本頁(yè))

　　估值底部風(fēng)險(xiǎn)釋緩 可適當(dāng)增加權(quán)益配置

　　【市場(chǎng)聚焦】>>>

　　惡炒概念 從哪里來(lái)回哪里去

　　呵護(hù)來(lái)之不易的紓困行情

　　【市場(chǎng)掘金】>>>

　　補(bǔ)短板政策催生能源建設(shè)投資機(jī)會(huì)

　　大級(jí)別拐點(diǎn)仍需等待 基金看好結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

　　 磨底過(guò)程中等待反轉(zhuǎn) 估值底部風(fēng)險(xiǎn)釋緩 可適當(dāng)增加權(quán)益配置 惡炒概念 從哪里來(lái)回哪里去 呵護(hù)來(lái)之不易的紓困行情 補(bǔ)短板政策催生能源建設(shè)投資機(jī)會(huì) 大級(jí)別拐點(diǎn)仍需等待 基金看好結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

　　A股自10月19日觸底后，走出一波持續(xù)近一個(gè)月的強(qiáng)勢(shì)反彈。我們認(rèn)為國(guó)務(wù)院等政府部門(mén)宣布穩(wěn)定市場(chǎng)、鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市、促進(jìn)國(guó)企和民企發(fā)展等政策，是本輪反彈的起點(diǎn)催化劑。之后相關(guān)政策和高層聲音頻出，比如緩解中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、高層召開(kāi)民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)肯定民營(yíng)經(jīng)濟(jì)重要地位和作用、中美高層將在11月月底G20峰會(huì)會(huì)晤等。受益于政策利好持續(xù)推動(dòng)作用，在將近1個(gè)月時(shí)間，上證綜指自最低點(diǎn)2449點(diǎn)最高上漲10.4%，即使11月13日發(fā)布的10月M2、新增人民幣貸款等金融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，疊加同期美國(guó)持續(xù)下跌，也難以阻礙A股市場(chǎng)的做多情緒。

　　我們堅(jiān)定認(rèn)為，目前階段A股市場(chǎng)的政策底已現(xiàn)，目前A股估值也已進(jìn)入底部區(qū)域(全A非金融非石油石化PE已低于2013年大底時(shí)估值，已非常接近2008年和2005年大底時(shí)的水平)，如11月月底G20峰會(huì)會(huì)晤不大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為A股企穩(wěn)特征明顯，我們對(duì)2018年底A股走勢(shì)持相對(duì)謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

　　2019年最大看點(diǎn)：

　　靜待經(jīng)濟(jì)尋底信號(hào)

　　雖然短期政策底已現(xiàn)，估值底已現(xiàn)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前仍在尋底過(guò)程中，我們認(rèn)為現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不振是壓制股市走強(qiáng)的主要因素。目前來(lái)看2018年四季度除基建投資數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回升以外，制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)都不太樂(lè)觀，而受累于汽車消費(fèi)數(shù)據(jù)的持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)四季度的消費(fèi)數(shù)據(jù)也難言樂(lè)觀，我們對(duì)2018年四季度和2019年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)GDP環(huán)比每個(gè)季度惡化0.1-0.2個(gè)百分點(diǎn)。受經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化影響，我們認(rèn)為2019年一季度將是A股壓力較大的一個(gè)季度，我們對(duì)A股2019年初的表現(xiàn)持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　2019年年中，我們認(rèn)為有望成為經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵時(shí)間窗口。從世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織今年10月份最新的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂正在逐漸成為全球共識(shí)，目前最大的不確定是美國(guó)經(jīng)濟(jì)具體在哪個(gè)季度見(jiàn)頂，我們通過(guò)擬合分析，初步認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)最晚應(yīng)該在2019年二季度經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂，樂(lè)觀地看，2018年10月1日以來(lái)美股的持續(xù)下跌或已預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在2018年四季度見(jiàn)頂。

　　即使今年四季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，2018年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)大概率仍將實(shí)現(xiàn)，但2019年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)將成為政府的一項(xiàng)壓力工程，我們認(rèn)為2019年二季度開(kāi)始看到更為積極的財(cái)政政策和更為寬松的貨幣信用政策將是大概率事件。受益于政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策，再疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率在2019年自然尋底，2019年二季度將是未來(lái)最值得期待的一個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

　　如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)演進(jìn)、中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)刺激政策和中國(guó)經(jīng)濟(jì)自然尋底三件事的演進(jìn)符合我們的判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)底大概率有望在2019年二季度出現(xiàn)。

　　未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大看點(diǎn)在于科技產(chǎn)業(yè)

　　回顧改革開(kāi)放至今約40年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，可以很清晰地看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大脈絡(luò)。

　　前20年，主要受益于人口紅利等生產(chǎn)要素驅(qū)動(dòng)，中國(guó)沿海各種工業(yè)區(qū)如雨后春筍般大量涌現(xiàn)，中國(guó)各種輕重工業(yè)獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展，尤其是制衣、食品加工等輕工業(yè)的發(fā)展和化工制造的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，為2000年前中國(guó)的出口創(chuàng)匯和2001年加入WTO后中國(guó)成為全球制造業(yè)中心，打下了良好的基礎(chǔ)。

　　后20年，主要受益于大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和商品房改革放開(kāi)帶來(lái)的房地產(chǎn)投資高歌猛進(jìn)、再配套機(jī)械設(shè)備等重工業(yè)的崛起，中國(guó)迎來(lái)了投資驅(qū)動(dòng)的發(fā)展黃金期。作為投資的重要樞紐，中國(guó)銀行業(yè)也在這20年經(jīng)歷了壞賬剝離之后的浴火重生，成功躋身全球銀行業(yè)的前列。

　　站在2018年的當(dāng)下，如果我們看的更為長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的換擋已經(jīng)不可避免。另外，受益于1998年后的大學(xué)持續(xù)擴(kuò)招，未來(lái)中國(guó)最值得依賴的紅利資源將是海量受過(guò)高等教育的工程師紅利。我們通過(guò)內(nèi)部測(cè)算初步得出結(jié)論，未來(lái)20年中國(guó)受過(guò)高等教育的優(yōu)秀工程師有望實(shí)現(xiàn)4-5倍的增長(zhǎng)。

　　結(jié)合目前A股市場(chǎng)已經(jīng)處于政策底和估值底，再疊加經(jīng)濟(jì)政策的進(jìn)一步明朗和深化，我們認(rèn)為2019年一季度不僅沒(méi)必要對(duì)中國(guó)A股過(guò)于悲觀，反而將是長(zhǎng)期資金做多A股的最好時(shí)機(jī)。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，我們將中長(zhǎng)期極其堅(jiān)定的看好科技類板塊。()

　　 磨底過(guò)程中等待反轉(zhuǎn) 估值底部風(fēng)險(xiǎn)釋緩 可適當(dāng)增加權(quán)益配置 惡炒概念 從哪里來(lái)回哪里去 呵護(hù)來(lái)之不易的紓困行情 補(bǔ)短板政策催生能源建設(shè)投資機(jī)會(huì) 大級(jí)別拐點(diǎn)仍需等待 基金看好結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

　　11月以來(lái)，市場(chǎng)震蕩幅度較上月明顯收窄，周波動(dòng)率下降。各主要市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)不同，市場(chǎng)風(fēng)格有所分化，截至上周五，創(chuàng)業(yè)板指月漲幅2.60%，中證500月漲幅2.39%，深證成指月漲幅2.06%，滬深300月跌幅0.33%。從風(fēng)格指數(shù)看，申萬(wàn)小盤(pán)指數(shù)11月以來(lái)漲幅4.63%，申萬(wàn)中盤(pán)指數(shù)月漲幅1.88%，申萬(wàn)大盤(pán)指數(shù)月跌幅0.55%，小盤(pán)股近期表現(xiàn)優(yōu)異，較上月風(fēng)格切換。

　　在經(jīng)歷上月全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)殺跌及A股因疊加擔(dān)憂盈利預(yù)期的超跌后，相對(duì)于高位美股，A股的相對(duì)估值安全性更高，邊際風(fēng)險(xiǎn)下降。隨著各項(xiàng)具體政策出臺(tái)與指引，市場(chǎng)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)因素得到釋放，整體風(fēng)險(xiǎn)緩釋，基金投資可適當(dāng)增加權(quán)益配置。

　　首先，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸得到緩釋。繼10月下旬監(jiān)管層集中“喊話”后，近期諸多具體指導(dǎo)政策落地實(shí)施。中央關(guān)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)中性、資本市場(chǎng)發(fā)展、大規(guī)模降低稅費(fèi)、紓解股權(quán)質(zhì)押等方面政策，明顯修復(fù)國(guó)內(nèi)政策預(yù)期，市場(chǎng)韌性增強(qiáng)。內(nèi)外環(huán)境好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸緩釋。當(dāng)然，政策刺激不能完全扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)弱勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，但高層聯(lián)合行動(dòng)救市有助于修復(fù)市場(chǎng)情緒，短期期待超跌修復(fù)行情。

　　其次，市場(chǎng)估值底部疊加政策利好，長(zhǎng)期看適宜增配權(quán)益。從相對(duì)估值角度看，A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)年初以來(lái)的持續(xù)下跌，相對(duì)估值已接近底部，優(yōu)質(zhì)基金配置機(jī)會(huì)逐漸來(lái)臨。從絕對(duì)水平看，當(dāng)前A股PE、PB分別為10.52倍、1.27倍(截至2018年11月23日數(shù)據(jù))，低于股災(zāi)期間最低水平，可以預(yù)期估值的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)較為確定。A股低估值水平，對(duì)各路資金具有一定吸引力。北上資金連續(xù)三周凈流入，市場(chǎng)有望在資金持續(xù)流入推動(dòng)下，期待反彈上行走勢(shì)。整體看，短期市場(chǎng)仍需磨底確認(rèn)，但長(zhǎng)期市場(chǎng)投資價(jià)值明顯，投資者可適當(dāng)逐步參與，把握低位配置機(jī)會(huì)。

　　再次，基金倉(cāng)位處于低位，加倉(cāng)空間充足，政策環(huán)境及市場(chǎng)情緒改善有望增加權(quán)益配置吸引力。據(jù)三季報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，截至三季度末，公募基金規(guī)模13.3萬(wàn)億，較上一季末增長(zhǎng)4.32%，較上一年末增長(zhǎng)14.36%。規(guī)模增長(zhǎng)主要來(lái)自于貨幣型基金和債券型基金，權(quán)益類基金占比下滑，其中主動(dòng)權(quán)益基金小幅縮水，但被動(dòng)權(quán)益基金逆市增長(zhǎng)，側(cè)面反映機(jī)構(gòu)投資者借助被動(dòng)指數(shù)基金抄底布局市場(chǎng)。倉(cāng)位方面，三季度公募基金平均倉(cāng)位52%，總體稍有下降，其中偏股型基金倉(cāng)位處于歷史較低水平，具有加倉(cāng)空間。申贖數(shù)據(jù)分析看，三季度基金整體呈現(xiàn)凈申購(gòu)狀態(tài)，其中，凈申購(gòu)主要來(lái)自于貨幣型和純債型基金，權(quán)益類基金為凈贖回狀態(tài)，但被動(dòng)權(quán)益基金連續(xù)兩季度呈凈申購(gòu)狀態(tài)。

　　最后，基于因子分析，估值因子近期表現(xiàn)較優(yōu)，顯著性提高。展望后市，A股市場(chǎng)整體估值靠近底部，伴隨外部風(fēng)險(xiǎn)不確定性下降及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)紓解，預(yù)計(jì)后市市場(chǎng)風(fēng)格延續(xù)慣性。基金投資可關(guān)注估值因子的配置，適度增配持倉(cāng)低估值價(jià)值藍(lán)籌股的基金。

　　綜合以上分析，當(dāng)前市場(chǎng)適宜中長(zhǎng)線布局，投資者可考慮低位配置機(jī)會(huì)。具體到基金投資策略方面，建議投資者仍保持謹(jǐn)慎穩(wěn)健偏樂(lè)觀的配置思路，頂層資產(chǎn)配置層面可考慮適當(dāng)增加權(quán)益比例。當(dāng)前股債性價(jià)比轉(zhuǎn)換，滬深300E/P與10年期國(guó)債到期收益率比值走高，權(quán)益市場(chǎng)投資性價(jià)比顯現(xiàn)。在具體產(chǎn)品組合方面，建議以多元組合為導(dǎo)向，以有估值優(yōu)勢(shì)的金融主題基金作為底倉(cāng)配置，在價(jià)值回歸背景下可繼續(xù)關(guān)注價(jià)值投資策略基金；同時(shí)，從左側(cè)布局角度，質(zhì)地較優(yōu)的成長(zhǎng)股逐步具有投資機(jī)會(huì)，可關(guān)注具備突出選股能力的成長(zhǎng)風(fēng)格基金。在具體產(chǎn)品選擇層面，受基礎(chǔ)市場(chǎng)環(huán)境影響，年內(nèi)公募基金業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)不佳，投資者擇基時(shí)應(yīng)特別注重分析基金持倉(cāng)風(fēng)格穩(wěn)定性及選股能力。()

　　 磨底過(guò)程中等待反轉(zhuǎn) 估值底部風(fēng)險(xiǎn)釋緩 可適當(dāng)增加權(quán)益配置 惡炒概念 從哪里來(lái)回哪里去 呵護(hù)來(lái)之不易的紓困行情 補(bǔ)短板政策催生能源建設(shè)投資機(jī)會(huì) 大級(jí)別拐點(diǎn)仍需等待 基金看好結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

　　10月19日-11月19日，一個(gè)月滬指從2450點(diǎn)漲至2700點(diǎn)，漲幅10%；之后一周，快速跌去5%；創(chuàng)業(yè)板、中小板更是急起直落，幅度在漲15-20%，跌7-10%之間。

　　再看看那些“活蹦亂跳”的個(gè)股，基本是哪里來(lái)回哪里去，如岷江水電、金利華電、萬(wàn)家樂(lè)、溫州宏豐、長(zhǎng)城動(dòng)。

　　最引人矚目的當(dāng)是創(chuàng)投概念，A股的這波行情，正是靠著創(chuàng)投概念煽情給煽起來(lái)的！

　　半個(gè)來(lái)月，創(chuàng)投概念漲幅達(dá)60-70%；可是，周四、周五就兩天，創(chuàng)投概念大幅回落，特別是周五，在“龍頭股”市北高新和光洋股份帶領(lǐng)下，兩市共有30-40只創(chuàng)投概念股跌停！

　　那么，所謂的創(chuàng)投概念到底是怎樣的概念呢？

　　我們不妨以市北高新為例，稍作分析。該股從11月2日3.52元起步，連續(xù)12個(gè)漲停至11.09元，漲幅高達(dá)215%。

　　當(dāng)時(shí)，就有一位朋友向筆者強(qiáng)調(diào)，公司在定期報(bào)告中明明白白地寫(xiě)著，以“打造中國(guó)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)之都，創(chuàng)建中國(guó)創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)社區(qū)”為目標(biāo)，主動(dòng)對(duì)接“上海建設(shè)具有國(guó)際影響力的科創(chuàng)中心建設(shè)”。目前，匯聚了優(yōu)質(zhì)納稅企業(yè)1800余家，其中跨國(guó)公司地區(qū)總部18家、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)企業(yè)超過(guò)185家，還有什么“科技苗圃項(xiàng)目248項(xiàng)”等等。

　　好家伙，僅云計(jì)算和大數(shù)據(jù)企業(yè)就超185家，只要有幾家進(jìn)入科創(chuàng)板，市北高新不就飛起來(lái)了嗎？問(wèn)題是，這么多高新企業(yè)又是怎么“匯聚”起來(lái)的呢？

　　原來(lái)，靠的就是“租賃”二字。其半年報(bào)顯示，上半年產(chǎn)業(yè)載體租賃收入為16211.16萬(wàn)元，占同期營(yíng)收27891.20萬(wàn)元的58%。說(shuō)穿了，就是造好房子租賃給這些大大小小的高新企業(yè)！

　　是的，科創(chuàng)板越來(lái)越近了。據(jù)報(bào)道，預(yù)計(jì)本月底下月初，將會(huì)推出設(shè)立科創(chuàng)板的征求意見(jiàn)稿，最快明年一季度首批企業(yè)可在科創(chuàng)板掛牌。包括上交所和上海市方方面面都在抓緊做各種準(zhǔn)備，諸如“多地積極謀劃科創(chuàng)板‘上報(bào)名單’”，以及“券商‘摸底’潛在標(biāo)的”之類的消息更是不絕于耳。在筆者看來(lái)，最重要的準(zhǔn)備工作是，如何總結(jié)創(chuàng)業(yè)板等板塊的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，使科創(chuàng)板真正成為中國(guó)的納斯達(dá)克。

　　在此，我們不得不說(shuō)，深交所開(kāi)設(shè)的創(chuàng)業(yè)板并不成功，上交所一度想推的戰(zhàn)略新興板、獨(dú)角獸板塊更是“出師未捷身先死，長(zhǎng)使英雄淚滿襟”。創(chuàng)業(yè)板不成功在哪里？一是速度過(guò)快，只上不下，從2009年10月至今，9年上市750家，退市僅1家(欣泰電氣)。而納斯達(dá)克從1971年開(kāi)設(shè)至今近50年，上市公司不過(guò)3000多家，而且有數(shù)據(jù)表明，從1985年到2008年，上市11820家，退市12965家，凈增長(zhǎng)為負(fù)數(shù)。所以，注冊(cè)制試點(diǎn)下科創(chuàng)板可以給市場(chǎng)帶來(lái)機(jī)會(huì)，但風(fēng)險(xiǎn)可能更大。

　　二是一定要注重科創(chuàng)板上市公司的內(nèi)生式增長(zhǎng)。創(chuàng)業(yè)板為什么大跌，從150多倍跌至現(xiàn)在僅30多倍？當(dāng)初的150多倍是靠高溢價(jià)購(gòu)并的外延式增長(zhǎng)，伴隨著高盈利承諾抬上去的，而今的30多倍又源于承諾到期(或即將到期)，外延式增長(zhǎng)不再持續(xù)乃至大幅縮水、商譽(yù)大比例減值出現(xiàn)的！

　　最后，筆者想說(shuō)的是，當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)靠的是惡炒概念，制造種種題材上漲的時(shí)候，怎么上去，還得怎么下來(lái)，散戶遠(yuǎn)離為上。因?yàn)闆](méi)有業(yè)績(jī)支撐的空中樓閣，畫(huà)得再美，終究是要倒塌的。

　　(文章來(lái)源：投資快報(bào))

　　 磨底過(guò)程中等待反轉(zhuǎn) 估值底部風(fēng)險(xiǎn)釋緩 可適當(dāng)增加權(quán)益配置 惡炒概念 從哪里來(lái)回哪里去 呵護(hù)來(lái)之不易的紓困行情 補(bǔ)短板政策催生能源建設(shè)投資機(jī)會(huì) 大級(jí)別拐點(diǎn)仍需等待 基金看好結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

　　近期妖股屢現(xiàn)，這讓人感到困惑。一方面，投資者已意識(shí)到，近期A股行情正在轉(zhuǎn)暖，信心上有所回升；另一方面，概念股出現(xiàn)過(guò)度炒作的現(xiàn)象，投資者又擔(dān)憂當(dāng)前這輪紓困行情恐被攪渾。

　　市北高新為近期妖股龍頭之一。公司未籌劃任何事項(xiàng)，經(jīng)營(yíng)狀況也無(wú)任何改變，僅僅因?yàn)楸皇袌?chǎng)扣上科創(chuàng)板概念股的“帽子”，連續(xù)收出了12個(gè)漲停，成為近兩年來(lái)連續(xù)漲停數(shù)量最多的非次新股、非ST股票。期間，市北高新多次發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，指出近期股價(jià)漲幅已嚴(yán)重偏離基本面。

　　炒作市北高新的并非市場(chǎng)新面孔。上交所監(jiān)管函件揭示，知名牛散章建平正是炒作該股的主要推手。在“游資”江湖，章建平被認(rèn)為是新的“帶頭大哥”。從此輪市北高新的走勢(shì)可看出，游資炒作路徑仍舊為典型的老套路，即實(shí)力派市場(chǎng)人物利用熱點(diǎn)概念，對(duì)股價(jià)實(shí)施人為干預(yù)和影響。

　　需要指出的是，近期妖股“抬頭”對(duì)市場(chǎng)的危害是直接的。首先，過(guò)度炒作必然會(huì)擾亂市場(chǎng)正常節(jié)奏，使市場(chǎng)在周期變化中陷入混亂。更重要的是，眼下，炒作之風(fēng)會(huì)提前透支國(guó)資紓困給A股市場(chǎng)帶來(lái)的積極變化。

　　我們不妨重新審視目前的市場(chǎng)環(huán)境。伴隨千億級(jí)紓困基金、多地馳援民企計(jì)劃持續(xù)落地，并購(gòu)重組新規(guī)、資本市場(chǎng)制度改革相繼出臺(tái)等，自10月下旬起，A股主要指數(shù)進(jìn)入溫和修復(fù)期，一度走出獨(dú)立行情。

　　上述轉(zhuǎn)變?cè)緦儆诜e極的市場(chǎng)信號(hào)，有利于修復(fù)市場(chǎng)情緒，然而，一部分“投機(jī)者”卻利用國(guó)資紓困、科創(chuàng)板塊設(shè)立等政策暖風(fēng)，借勢(shì)炒作，制造妖股，這無(wú)疑又令市場(chǎng)開(kāi)始“變味”。當(dāng)前某些股票的炒作明顯出自一小部分群體，即以支持紓困為名而行操縱之實(shí)。

　　“國(guó)資紓困”的本意為穩(wěn)定民企的發(fā)展動(dòng)能、引入資金激活市場(chǎng)。國(guó)資紓困并不是“一錘子買(mǎi)賣”：?jiǎn)渭兊匕压竟蓛r(jià)炒上去，進(jìn)而平抑控股股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。而是通過(guò)市場(chǎng)化的援助，實(shí)實(shí)在在地幫助公司改善基本面。以率先行動(dòng)的深圳國(guó)資為例，其紓困行動(dòng)資金被稱為“共濟(jì)資金”。深圳國(guó)資紓困不止于資金上的雪中送炭，比如入股怡亞通后，其聯(lián)合發(fā)起設(shè)立相關(guān)產(chǎn)業(yè)基金，支持與怡亞通協(xié)同的創(chuàng)新型企業(yè)落戶深圳，借助政府政策與資源，支持相關(guān)企業(yè)的發(fā)展。

　　當(dāng)然，市場(chǎng)非常鼓勵(lì)各主體進(jìn)行正常的入市增持，并尊重合法合規(guī)的交易。不過(guò)，明顯偏離公司基本面、股票市盈率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均，并且不理會(huì)公司風(fēng)險(xiǎn)提示的炒作應(yīng)適時(shí)收手。妖股總會(huì)被打回原形。在市北高新股價(jià)異常上漲后，上交所將其列為重點(diǎn)監(jiān)控股票，并公開(kāi)了包括章建平在內(nèi)的相關(guān)賬戶。11月23日，公司股價(jià)跌停。

　　實(shí)際上，每一次妖股現(xiàn)形，損失最大的往往都是此前接盤(pán)的普通投資者。筆者認(rèn)為，作為投資者，須正確理解國(guó)資的紓困行為，理性投資，回避妖股，以呵護(hù)眼下來(lái)之不易的紓困行情，這既保護(hù)了投資者自己，也維護(hù)了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　(文章來(lái)源：)

　　 磨底過(guò)程中等待反轉(zhuǎn) 估值底部風(fēng)險(xiǎn)釋緩 可適當(dāng)增加權(quán)益配置 惡炒概念 從哪里來(lái)回哪里去 呵護(hù)來(lái)之不易的紓困行情 補(bǔ)短板政策催生能源建設(shè)投資機(jī)會(huì) 大級(jí)別拐點(diǎn)仍需等待 基金看好結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

　　十月底以來(lái)，市場(chǎng)開(kāi)啟反彈模式，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲13.1%，上證50指數(shù)累計(jì)上漲3.47%。行情結(jié)構(gòu)分化明顯，可見(jiàn)反彈行情的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段性修復(fù)。但上周二、周五受海外不確定性影響，大盤(pán)出現(xiàn)大幅度回調(diào)，再次讓投資者開(kāi)始懷疑本輪反彈行情的持續(xù)性。

　　我們認(rèn)為，近期積極政策密集出臺(tái)，從紓解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，加大對(duì)民企的金融支持，到并購(gòu)重組政策調(diào)整，優(yōu)化交易監(jiān)管減少交易阻力，一系列政策接踵而至，穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期重建了市場(chǎng)信心，強(qiáng)化了政策底預(yù)期。同時(shí)，考慮到相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件短期只是出現(xiàn)緩解而并沒(méi)有消除，結(jié)合十月份新增社融增速再度回落，地產(chǎn)新開(kāi)工維持高位與銷售回落背離，企業(yè)盈利下滑的悲觀預(yù)期還沒(méi)有充分兌現(xiàn)，趨勢(shì)性行情仍需耐心等待，市場(chǎng)的估值底部將會(huì)在明年一季度形成。也就是說(shuō)，A股接下來(lái)的行情將上有頂，下有底。

　　區(qū)間震蕩行情將催生結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。目前看基建補(bǔ)短板方向非常明確，能源建設(shè)則不可忽略。7月23日的政治局常務(wù)會(huì)議上，提出“確定圍繞補(bǔ)短板增后勁惠民生推動(dòng)有效投資的措施”。在隨后的**中央政治局會(huì)議上，將“把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”寫(xiě)入了下半年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)中。10月31日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，表示“要加大對(duì)補(bǔ)短板重大項(xiàng)目的金融支持力度”，意味著未來(lái)在補(bǔ)短板方向?qū)⒃谡咧С窒逻M(jìn)入落實(shí)推進(jìn)階段。市場(chǎng)容易因關(guān)注度不足而忽略能源基建補(bǔ)短板帶來(lái)的機(jī)會(huì)，但其對(duì)于能源長(zhǎng)期發(fā)展和惠及民生的重要性將使得實(shí)際建設(shè)進(jìn)程和投資規(guī)?？臻g超出市場(chǎng)預(yù)期。今年前三季度，國(guó)家發(fā)改委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 147 個(gè)，主要集中在交通運(yùn)輸、能源等領(lǐng)域。由此可見(jiàn)，能源建設(shè)相關(guān)工作已率先進(jìn)入開(kāi)展。側(cè)面印證本輪能源補(bǔ)短板建設(shè)的迫切度。

　　綜合政策落腳點(diǎn)和未來(lái)建設(shè)空間，看好四大能源補(bǔ)短板方向。我國(guó)能源設(shè)施補(bǔ)短板，一是為了改善現(xiàn)有不滿足民生需求的地方，二是為了建設(shè)配套能源低碳化發(fā)展所需的設(shè)施。從這兩個(gè)角度出發(fā)，參考能源局未來(lái)兩年的重大工程以及《指導(dǎo)意見(jiàn)》中能源補(bǔ)短方向，同時(shí)分析目前各自進(jìn)展和其他配套政策之后，我們認(rèn)為電網(wǎng)升級(jí)改造、天然氣儲(chǔ)能設(shè)施建設(shè)、天然氣管網(wǎng)建設(shè)，以及核電建設(shè)將是未來(lái) 2-3 年能源設(shè)施補(bǔ)短板中最主要的四個(gè)方向。除了核電建設(shè)以外，另外三個(gè)方向在新出臺(tái)的基建補(bǔ)短板政策中均有被提及，未來(lái)在落地速度以及資金支持上將有所保障。而核電建設(shè)被寫(xiě)入了能源局未來(lái)兩年的重大儲(chǔ)備項(xiàng)目中，且面臨著十三五目標(biāo)壓力，重啟將釋放出被壓制的建設(shè)需求。

　　從未來(lái)規(guī)劃估算四大方向投資空間，整體規(guī)模約在 4700億/年。拆分各個(gè)方向下未來(lái)兩年的規(guī)劃，電網(wǎng)升級(jí)改造面臨農(nóng)網(wǎng)改造和特高壓建設(shè)兩個(gè)方向的建設(shè)需求，天然氣儲(chǔ)能設(shè)施建設(shè)需要在地下儲(chǔ)氣庫(kù)和沿海 LNG 接收站兩方面加大儲(chǔ)氣能力建設(shè)，天然氣管網(wǎng)在十三五規(guī)劃下仍需再增建41%管道長(zhǎng)度，核電一直被壓制的新建需求亟待新開(kāi)工審批重啟。根據(jù)各方向目前已建項(xiàng)目的規(guī)模和體量進(jìn)行粗略估算，農(nóng)網(wǎng)改造未來(lái)兩年的投資空間在2640億元，特高壓建設(shè)今后兩年的建設(shè)規(guī)模在1540億元，儲(chǔ)氣設(shè)施在2018-2020年的建設(shè)空間在1195億元，天然氣管網(wǎng)建設(shè)三年規(guī)模約3034億元，核電每年帶動(dòng)的投資規(guī)模在1200億元。

　　在提到的四個(gè)方向里，年均投資規(guī)模最大的來(lái)自于天然氣管道建設(shè)和核電重啟后的建設(shè)。但從每個(gè)方向的公司受益程度來(lái)看，三大方向仍各有看點(diǎn)。1、電網(wǎng)升級(jí)中，無(wú)論是農(nóng)村電網(wǎng)升級(jí)改造還是特高壓建設(shè)都將集中在2019和2020年內(nèi)，因此同時(shí)涉及兩個(gè)方向建設(shè)的上市公司受益更大。2、國(guó)資油氣公司在天然氣儲(chǔ)氣設(shè)施和管網(wǎng)建設(shè)中參與更多，合作公司更為受益。而管線關(guān)鍵裝備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快，利好相關(guān)設(shè)備商。3、核電重啟一旦開(kāi)啟，建設(shè)以及設(shè)備龍頭率先收益。

　　(文章來(lái)源：)

　　 磨底過(guò)程中等待反轉(zhuǎn) 估值底部風(fēng)險(xiǎn)釋緩 可適當(dāng)增加權(quán)益配置 惡炒概念 從哪里來(lái)回哪里去 呵護(hù)來(lái)之不易的紓困行情 補(bǔ)短板政策催生能源建設(shè)投資機(jī)會(huì) 大級(jí)別拐點(diǎn)仍需等待 基金看好結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

　　近一個(gè)月來(lái)，上證綜指維持箱體格局，震蕩區(qū)間主要在2550點(diǎn)至2770點(diǎn)之間。對(duì)于指數(shù)能否走出箱體形態(tài)，基金經(jīng)理總體認(rèn)為，當(dāng)前A股利好因素正在不斷累計(jì)，不過(guò)真正大級(jí)別的拐點(diǎn)仍需等待。展望后市，基金經(jīng)理看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，關(guān)注基本面確定性高、現(xiàn)金流充沛和悲觀預(yù)期下調(diào)整充分的標(biāo)的，以及在未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中有望勝出，同時(shí)當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期較低的高技術(shù)公司等。

　　積極因素累積

　　對(duì)于近一個(gè)月來(lái)A股區(qū)間震蕩行情，常春藤資產(chǎn)管理合伙人王成分析，過(guò)去一個(gè)月，市場(chǎng)活躍度得到了明顯提升，成交量增大，概念主題板塊熱點(diǎn)不斷，人氣被有效激發(fā)。但是，經(jīng)濟(jì)基本面在未來(lái)幾個(gè)月仍可能繼續(xù)下行，歐美經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂回落的跡象顯示，這些對(duì)于指數(shù)中占比較大的金融、消費(fèi)和周期板塊的表現(xiàn)構(gòu)成了較大壓制。目前來(lái)看，指數(shù)并不具備擺脫箱體震蕩的條件，比較理想的結(jié)果是箱體震蕩格局下的重心逐漸上移。

　　中航基金基金經(jīng)理韓浩認(rèn)為，在利好政策不斷出臺(tái)的情況下，滬指有望進(jìn)一步走高。但短期反彈后，中期市場(chǎng)或再次回撤并反復(fù)筑底，真正大級(jí)別的拐點(diǎn)可能仍需等待。

　　值得注意的是，近期美股調(diào)整對(duì)A股表現(xiàn)構(gòu)成心理層面的影響。星石投資分析，近期美股波動(dòng)主要受科技板塊拖累。從基本面上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速見(jiàn)頂跡象累積，美股存在重新定價(jià)可能，但下跌是否持續(xù)取決于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。交易層面來(lái)看，美國(guó)股市歷經(jīng)長(zhǎng)達(dá)8年的長(zhǎng)牛，潛在“灰犀?！闭谧躺?。

　　重陽(yáng)投資表示，美股下跌主要是由于美股估值已較高，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的累計(jì)效應(yīng)加大了估值壓力。相較而言，A股市場(chǎng)仍有許多積極因素：一是估值處于歷史底部區(qū)域，市場(chǎng)對(duì)價(jià)值投資者的吸引力越來(lái)越強(qiáng)；二是政策出現(xiàn)明顯變化，包括寬貨幣、財(cái)政政策更加積極、減稅降費(fèi)等；三是產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)買(mǎi)入A股。

　　從外資配置角度分析，景泰利豐董事長(zhǎng)張英飚也認(rèn)為，A股總體很受外資青睞。其主要原因有三：一是A股市場(chǎng)體量大，在全球配置中有被動(dòng)配置的需求；二是中國(guó)有巨大的消費(fèi)市場(chǎng)；三是在制造方面中國(guó)仍然是產(chǎn)業(yè)鏈條完善的全球制造工廠。

　　布局結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　對(duì)于后市配置，泰達(dá)宏利首席策略分析師莊騰飛認(rèn)為，2019年A股將是一個(gè)流動(dòng)性寬松、政策友好，但面臨顯著業(yè)績(jī)下修壓力的市場(chǎng)，大類風(fēng)格上預(yù)計(jì)仍相對(duì)平衡，結(jié)構(gòu)上尋找業(yè)績(jī)下修壓力最小的行業(yè)板塊是投資配置的核心思路。

　　重陽(yáng)投資表示，堅(jiān)持“啞鈴策略”，一方面配置基本面確定性高、現(xiàn)金流充沛和悲觀預(yù)期下調(diào)整充分的標(biāo)的；另一方面配置在未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中有望勝出，同時(shí)當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期較低的高技術(shù)公司。

　　韓浩表示，首先，軍民融合、混改是未來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)方向。軍民融合主題由于多方面利好刺激，行業(yè)訂單出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表亮點(diǎn)頗多，業(yè)績(jī)逐季改善并有望延續(xù)。此外，軍工也有望進(jìn)一步提速。其次，看好混改概念相關(guān)行業(yè)板塊。本輪混改覆蓋了電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等行業(yè)，混改有利于破解經(jīng)濟(jì)發(fā)展僵局。那些具備資源、渠道優(yōu)勢(shì)但受限于體制導(dǎo)致優(yōu)勢(shì)無(wú)法發(fā)揮的國(guó)企標(biāo)的有望借助民營(yíng)資本迎來(lái)新一輪發(fā)展契機(jī)。

　　王成認(rèn)為，一方面，房地產(chǎn)板塊值得重點(diǎn)關(guān)注；另一方面，看好科技創(chuàng)新領(lǐng)域。他分析，科創(chuàng)板推出之后會(huì)帶動(dòng)相關(guān)概念板塊和公司股價(jià)走高。同時(shí)，我國(guó)依然會(huì)大力推進(jìn)自主創(chuàng)新能力發(fā)展。在光伏發(fā)電和新能源汽車領(lǐng)域，成本和技術(shù)的障礙正在逐漸被攻克，市場(chǎng)自發(fā)的良性發(fā)展階段正在到來(lái)。

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