【光大證券(601788)、股吧】

　　5G：性能優(yōu)勢(shì)顯著，運(yùn)營(yíng)商大力布局，預(yù)計(jì)美國(guó)及中國(guó)成為主導(dǎo)。5G標(biāo)準(zhǔn)峰值速率可達(dá)20Gbit/s，在連接密度、時(shí)延、用戶體驗(yàn)速率等指標(biāo)的性能上是4G性能的10倍。全球運(yùn)營(yíng)商全面部署5G網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)2020年完成5G大規(guī)模商用。根據(jù)IHS研究結(jié)果，預(yù)計(jì)美國(guó)、中國(guó)的5G投資將約占全球5G投入的28%、 24%，領(lǐng)先于全球其他國(guó)家。

　　5G產(chǎn)業(yè)鏈：技術(shù)升級(jí)提升產(chǎn)業(yè)價(jià)值。5G產(chǎn)業(yè)鏈包括運(yùn)營(yíng)商、網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)、天線射頻、主設(shè)備、光纖光纜、鐵塔、網(wǎng)優(yōu)、系統(tǒng)集成等。運(yùn)營(yíng)商作為5G建設(shè)環(huán)節(jié)的投資來(lái)源，其資本開(kāi)支決定5G投資力度；我們認(rèn)為技術(shù)升級(jí)、流量使用激增、政策導(dǎo)向驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行大規(guī)模5G投資。5G關(guān)鍵技術(shù)Massive MIMO預(yù)計(jì)將改變天線及射頻領(lǐng)域格局，單面天線中需集成64個(gè)、128個(gè)甚至更多的天線振子，射頻性能預(yù)計(jì)將升級(jí)，帶動(dòng)天線、振子、覆銅板等環(huán)節(jié)市場(chǎng)空間。主設(shè)備是網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的核心環(huán)節(jié)之一，5G建設(shè)時(shí)期主設(shè)備依然將占據(jù)30%以上的投資份額。由于5G增加中傳環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)光模塊需求將達(dá)到4G的1.8倍左右，同時(shí)光模塊從4G/10G升級(jí)至25G/100G，單價(jià)也將進(jìn)一步提升。

　　5G投資規(guī)模：有望超過(guò)1.2萬(wàn)億元，主設(shè)備、光模塊、天線顯著受益。參考4G階段基站的建設(shè)數(shù)量，我們預(yù)計(jì)5G階段宏基站數(shù)量有望達(dá)到500~600萬(wàn)個(gè)，小基站超過(guò)1000萬(wàn)個(gè)，網(wǎng)絡(luò)投資規(guī)模將達(dá)到1.2萬(wàn)億元左右。我們測(cè)算，5G時(shí)期主設(shè)備投資占比由4G時(shí)期的29%提升至30%；天線射頻的投資占比將從4G的14%提升至17%、光模塊/光器件投資占比由2%提升至5%，更為深度受益于5G建設(shè)。

　　5G投資時(shí)鐘：光通信率先受益，二級(jí)市場(chǎng)行情啟動(dòng)在即?？偨Y(jié)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)律，我們認(rèn)為5G建設(shè)將從承載網(wǎng)啟動(dòng)，光通信環(huán)節(jié)最先受益。二級(jí)市場(chǎng)通信板塊行情有望于5G頻譜劃分、牌照發(fā)放前夕啟動(dòng)，并逐步走高。由于5G投資預(yù)計(jì)為4G的1.7倍，行情有望持續(xù)2~3年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。

　　投資建議：我們認(rèn)為5G建設(shè)是通信網(wǎng)絡(luò)代際升級(jí)的確定性投資機(jī)會(huì)，主設(shè)備、光模塊、天線射頻等環(huán)節(jié)將深度受益。推薦無(wú)線及傳輸主設(shè)備領(lǐng)域中興通訊、烽火通信，光模塊領(lǐng)域光迅科技；建議關(guān)注中際旭創(chuàng)、新易盛、通宇通訊、摩比發(fā)展、信維通信、京信通信、長(zhǎng)飛光纖、亨通光電、天孚通信、中國(guó)鐵塔、中通服、【深南電路(002916)、股吧】和滬電股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：牌照發(fā)放不及預(yù)期、貿(mào)易摩擦升級(jí)、資本開(kāi)支增速放緩。