2018年1-11月全國(guó)電影市場(chǎng)總結(jié),高開(kāi)低走檔期波動(dòng)國(guó)產(chǎn)片質(zhì)量相對(duì)提升。2018年春節(jié)檔七天觀影人次1.44億,首次過(guò)“億”,票房54.6億元,增速69%,推動(dòng)全年票房高預(yù)期。隨后進(jìn)入未出現(xiàn)爆款的五一檔,2018年五一檔取得9.3億元,同比增速26%,同時(shí)4月28日貓眼平臺(tái)發(fā)布聲明平臺(tái)疑似被惡意刷票并退票數(shù)量約38萬(wàn)張,貓眼暫時(shí)關(guān)閉退票功能。2018年1-6月電影分賬票房合計(jì)299.67億元,同比增加18%,三四線票房增速26.73% 驅(qū)動(dòng)2018年上半年行業(yè)增速,三四線票房占總票房比例從38.2%提升至41.2%。

　　暑假檔10.7%的增速未延續(xù)春節(jié)檔增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),但《我不是藥神》逆襲,在2017年的《戰(zhàn)狼2》高基數(shù)下仍取得10.7%增長(zhǎng),同時(shí),《我不是藥神》獲得AACT獎(jiǎng),也是中國(guó)影片首次獲得此虛榮,凸顯國(guó)產(chǎn)影片質(zhì)量漸升。2018年國(guó)慶檔喜劇未超預(yù)期,票補(bǔ)減少及高基數(shù)下分賬票房同比增速有所下滑至-16.5%增速,但港片《無(wú)雙》逆襲。

　　2018年1-11月三四線票房增速15.17%超過(guò)全國(guó)票房整體增速10.33% 2018年1-11月全國(guó)分賬票房525.17億元,同比增加10.33%,其中,一、二線合計(jì)分賬票房314.92億元,同比增加8.49%,三四線合計(jì)分賬票房208.01億元同比增加15.17%,三四線票房增速拉動(dòng)全國(guó)票房整體增速。2018年1-11月三四線城市院線的平均票價(jià)上漲3.3%,超過(guò)行業(yè)2.2%的增速。全國(guó)平均票價(jià)增速?gòu)?016-2017年的負(fù)增長(zhǎng)(同比增速分別為-8.1%、-2.7%)回到2018年平均票價(jià)的正增長(zhǎng)(同比增速2.2%)。2018年全國(guó)平均票價(jià)32.9元,增速2.2%,其中,三四線平均票價(jià)分別為30.8元、30.9元,增速分別為3.4%、3.3%,超過(guò)全國(guó)平均票價(jià)增速,票價(jià)上漲進(jìn)而助推三四線票房增長(zhǎng)。

　　2018年1-11月二線用戶對(duì)價(jià)格較為敏感。2018年一線城市院線的平均票價(jià)上漲0.3%,其一線城市院線場(chǎng)均人次下滑8.3%,四線城市院線的平均票價(jià)上漲3.3%,其四線城市院線場(chǎng)均人次增速未下滑。二線城市院線的平均票價(jià)上漲1.9%,但,二線城市院線場(chǎng)均人次增速下滑14.3%,側(cè)面說(shuō)明二線用戶對(duì)價(jià)格敏感度較大。 迎來(lái)2018賀歲及2019年春節(jié)檔,影片熱度漸起2018年11月,票房回暖取得分賬票房34.28億元,同比增加26.8%。12月迎來(lái)賀

　　歲檔期(12月7日-31日共計(jì)25天),全國(guó)分賬票房已取得529.53億元,增長(zhǎng)1.1%,我們預(yù)計(jì)2018年全國(guó)電影分賬票房增速約為7%,合計(jì)約為559億元。2019年春節(jié)檔喜劇、科幻等內(nèi)容多元,2月5日擬將上映13部影片,數(shù)量上為歷年的峰值。我們從主演、內(nèi)容、受眾等角度看2019年春節(jié)檔競(jìng)爭(zhēng)頗為激勵(lì),但影片內(nèi)容均有看點(diǎn)。 行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略推薦評(píng)級(jí)我們認(rèn)為2018年是【中國(guó)電影(600977)、股吧】行業(yè)的重要一年,國(guó)產(chǎn)內(nèi)容從量到質(zhì)的提升明顯(從《湄公河行動(dòng)》到《我不是藥神》、《無(wú)名之輩》均引起社會(huì)正面反饋較多)。內(nèi)容端看,上映影片能否成為爆款,取決多種因素,但核心是電影內(nèi)容引起觀眾共鳴,2018年無(wú)流量明星加持影片也取得喜人票房,2018年賀歲檔關(guān)注度較高的《云南蟲(chóng)谷》定檔12月29日,2019年春節(jié)檔迎來(lái)13部影片;賀歲檔疊加后續(xù)春節(jié)檔,觀影熱度漸漸起,進(jìn)而給予行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。渠道端看,伴隨渠道下沉至三四五線城市,帶來(lái)增量觀影人群,也拉動(dòng)全國(guó)票房增長(zhǎng)。投資角度看,內(nèi)容公司在單部影片中參與制作、發(fā)行或聯(lián)合發(fā)行方,具有較大業(yè)績(jī)彈性的可關(guān)注具有線上發(fā)行手握貓眼的光線傳媒以及華誼兄弟;院線角度看,可關(guān)注橫店影視、萬(wàn)達(dá)電影,以及一線票房市場(chǎng)飽和下,非票業(yè)務(wù)中廣告帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽康纳虾ｋ娪啊?/p>

　　重點(diǎn)推薦個(gè)股【橫店影視(603103)、股吧】(603103.SH)公司作為民營(yíng)院線的頭部企業(yè),在一、二線城市影院布局的同時(shí)加強(qiáng)三四線影院建設(shè),票房占比中2018年上半年三四線票房占比達(dá)到61%,我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)為3.53億元、4.06億元、4.83億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.78元、0.90元、1.07元,以12月6日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27倍/23倍/29倍,疊加公司未來(lái)三四線城市院線票房仍將有望保持增速以及非票房的賣(mài)品及廣告收入彈性、利潤(rùn)仍具提升空間。

　　光線傳媒(300251.SZ)夯實(shí)電影發(fā)力網(wǎng)絡(luò)劇與動(dòng)漫,助力綜合內(nèi)容集團(tuán)啟航。2019年春節(jié)檔參與《瘋狂的外星人》出品及發(fā)行,2019年國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫(huà)“神話三部曲”《哪吒之魔童降世》、《姜子牙》和《鳳凰》以及《深?！贰洞篝~(yú)海棠2》等可期。公司繼續(xù)投資了多家動(dòng)漫領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司,有效地整合了上下游資源,繼續(xù)完善公司在動(dòng)漫領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局,鞏固公司在動(dòng)漫領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)6.01/8.11/11.20億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.21/0.28/0.38元,由于出售新麗傳媒2018年Q1公司獲得投資收益,我們預(yù)計(jì)2018-2020年歸屬于母公司凈利潤(rùn)24.61/11.36/13.14億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.84/0.39/0.45元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);新傳播媒體競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn);優(yōu)質(zhì)影片供給的風(fēng)險(xiǎn);推薦公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn);新增折舊影響公司盈利能力的風(fēng)險(xiǎn);業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn);人才資源不足風(fēng)險(xiǎn);影院運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);推薦公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。