投資建議：中國生鮮市場規(guī)模龐大，但基礎(chǔ)設(shè)施落后、供應(yīng)鏈冗長，帶來了成本高、效率低、損耗大等問題。隨著國內(nèi)物流體系不斷完善以及技術(shù)進步，生鮮市場的革新也從TO C端走向TO B端，發(fā)展迅猛、百花齊放。參照美國生鮮B2B龍頭Sysco的發(fā)展，結(jié)合國內(nèi)情況，我們認為目前中國上游農(nóng)場和下游餐廳、農(nóng)貿(mào)市場分散的客觀情況是制約生鮮B2B發(fā)展的重要因素，短期內(nèi)可能還難以出現(xiàn)大的B2B龍頭。長期來看，生鮮B2B的發(fā)展或?qū)⒌贡粕嫌渭卸忍嵘?，而下游客戶集中度的提升也將成為大趨勢，潛力巨大。生鮮供應(yīng)鏈價值顯現(xiàn)，看好生鮮壁壘高超市企業(yè)。生鮮超市一方面能夠抵御線上沖擊，另一方面在經(jīng)濟下行時期也具有較強的需求剛性，生鮮供應(yīng)鏈價值逐漸顯現(xiàn)；新零售逐步演進，助力線下零售供應(yīng)鏈和前臺消費者體驗兩端效率提升。建議增持：【永輝超市(601933)、股吧】(601933.SH)、家家悅(603708.SH)。

　　國內(nèi)生鮮市場規(guī)模巨大，存在流通長、效率低、損耗大等問題，生鮮革新從C端走向B端。國內(nèi)【農(nóng)產(chǎn)品(000061)、股吧】交易市場規(guī)模超過萬億，超過7成都是在農(nóng)貿(mào)市場完成的，由于上游農(nóng)場、下游客戶分散，以及物流、冷鏈等基礎(chǔ)設(shè)施不完善，國內(nèi)生鮮流通的效率很低、加價環(huán)節(jié)多，而且損耗率高。隨著技術(shù)以及基礎(chǔ)設(shè)施的不斷進步，生鮮革新也從C端走向了B端，國內(nèi)生鮮B2B已經(jīng)進入到了快速發(fā)展期，目前參與者眾多，百花齊發(fā)，主要分為兩類，一類是以美團快驢、美菜網(wǎng)、宋小菜為代表的互聯(lián)網(wǎng)背景的企業(yè)，另一類就是從服務(wù)企業(yè)內(nèi)部走向社會服務(wù)的永輝彩食鮮、海底撈蜀海的餐飲、超市背景的企業(yè)。

　　美國生鮮上游標準化、下游需求強，為Syscod的壯大孕育了土壤。 Sysco作為美國最大的生鮮B2B企業(yè)，銷售規(guī)模達到4000億人民幣，凈利率達到3%，一方面得益于公司強大的供應(yīng)鏈支持，另一方面與美國上下游集中、物流倉儲設(shè)施完善也密切相關(guān)。

　　國內(nèi)生鮮B2B路長且艱，或?qū)⒌贡粕嫌渭卸忍嵘?，通過賦能增加附加值值得期待。國內(nèi)目前生鮮B2B的主要參與者上游都是以直采+供應(yīng)商的方式，主要的區(qū)別在于中游是否加工以及下游客戶的分布，美菜網(wǎng)、美團快驢以及宋小菜中游加工環(huán)節(jié)少，但快驢會通過SaaS服務(wù)提升附加值；而永輝彩食鮮和海底撈蜀海通過加工銷售半成品的方式提升附加值。下游，美菜網(wǎng)、美團快驢和海底撈蜀海都以餐飲客戶為主，其中蜀海主要是大B客戶；彩食鮮主要是銀行、學(xué)校等大B客戶以及永輝的門店；宋小菜的客戶主要是農(nóng)貿(mào)市場的中小賣菜主。

　　風險提示：經(jīng)濟增速下滑拖累消費；行業(yè)競爭加劇等。提升緩慢。

　?。ㄎ恼聛碓矗簢┚玻?/p>