19年元旦檔同比下滑，1月票房增長存在壓力。

　　19年元旦檔票房10億，同比下降21.3%，而1月后續(xù)定檔影片看體量不大，19年1月整體票房在18年49.5億的高基數(shù)情況下有下滑壓力，但由于2月初始就將迎來春節(jié)檔，1月票房預(yù)期內(nèi)的下滑預(yù)計情緒影響有限。

　　春節(jié)檔票房占全年票房比例提升至9.6%，影片頭部效應(yīng)明顯。

　　回顧過去5年數(shù)據(jù)，春節(jié)檔電影票房及觀影人次持續(xù)增長。春節(jié)檔票房從2014年的12.7億上升至2018年(不含服務(wù)費)的54.3億，春節(jié)檔票房占全年票房的比例從2014年的4.3%，提升至2018年的9.6%。春節(jié)檔影片頭部效應(yīng)也非常明顯， 2018年春節(jié)檔TOP1影片票房市占率33.3%，TOP5市占率98.2%。

　　19年春節(jié)檔定檔影片數(shù)量達14部，影片類型更加多元。

　　19年春節(jié)檔預(yù)計上映影片相比18年更加豐富，目前春節(jié)檔(2.5-2.7上映)影片已有14部，不排除未來2個月仍有調(diào)整，但主要競爭影片格局基本落定。18年軍事題材影片《紅海行動》取得超過30億票房，體現(xiàn)檔期內(nèi)觀眾對于題材接受度放寬，19年春節(jié)檔影片類型更加多元，除喜劇、動畫外，還包括科幻題材、反腐題材等。

　　具體看春節(jié)檔項目：

　　1)頭部影片(10億+票房預(yù)期)：包括寧浩導(dǎo)演、黃渤和沈騰主演的《瘋狂的外星人》，韓寒導(dǎo)演、沈騰和黃景瑜主演的《飛馳人生》，劉慈欣同名小說改編、李光潔、吳京主演的《流浪地球》，新加入戰(zhàn)局的周星馳作品《新喜劇之王》。

　　2)第二梯隊：包括成龍主演《神探蒲松齡》，吳秀波、白百何主演《情圣2》，麥兆輝導(dǎo)演、張家輝、劉青云主演《廉政風(fēng)云》等。

　　3)動畫電影：根據(jù)16-18年數(shù)據(jù)，動畫電影占春節(jié)檔總票房比例為5%-8%，除每年春節(jié)上映系列動畫《熊出沒》外，19年新增大IP《小豬佩奇過大年》。

　　19年春節(jié)檔票房在高基數(shù)情況下有望再創(chuàng)新高，中性增速預(yù)計在11%-15%。

　　我們分兩種方式對春節(jié)檔票房進行測算：在總量預(yù)測方法下，預(yù)計19年春節(jié)檔(初一到初六)悲觀/中性/樂觀情境對應(yīng)票房增速分別為4%/15%/22%；頭部影片預(yù)測方法下，預(yù)計19年春節(jié)檔(初一到初六)悲觀/中性/樂觀情境對應(yīng)票房增速分別為-0.2%/11.2%/21.5%。

　　投資建議：

　　1月建議關(guān)注電影板塊主題機會，重點標的包括：【光線傳媒】，公司為《瘋狂的外星人》投資及主發(fā)行方、參股貓眼預(yù)計最快本月上市；內(nèi)容渠道龍頭【萬達電影】、受益渠道下沉優(yōu)質(zhì)影院資產(chǎn)【橫店影視】；以及春節(jié)檔影片參與方【北京文化、【中國電影(600977)、股吧】(均參與《流浪地球》)】等。

　　風(fēng)險提示：18年公司業(yè)績不達預(yù)期，春節(jié)檔重點項目口碑及票房不達預(yù)期，娛樂內(nèi)容監(jiān)管趨嚴，宏觀經(jīng)濟下降對影響娛樂消費。

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