(原標(biāo)題：補貼或向充電傾斜 充電樁將迎春天)

　　補貼或向充電傾斜 充電樁將迎春天

　　在1月18日舉行的中國充電聯(lián)盟2019年度工作會議上，中國充電聯(lián)盟理事長董揚在發(fā)言時談到，2019年充電設(shè)施產(chǎn)業(yè)將迎來最好的一年，各部委已經(jīng)溝通意見，要求各地方政府不要補車，要補充充電基礎(chǔ)設(shè)施，要求地方政府出臺詳細(xì)的實施辦法。在多種扶持政策推出的情況下，我國充電樁建設(shè)速度落后于汽車保有量的增長的現(xiàn)象將逐步改觀，民營企業(yè)更有望從中短期的海量工程和設(shè)備訂單中獲利。

　　國電南瑞(個股資料 操作策略 股票診斷)

　　國電南瑞:股權(quán)激勵落地,業(yè)績長青可期

　　國電南瑞 600406

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：韓啟明,劉曉寧,鄭嘉偉 撰寫日期：2018-12-06

　　公司披露限制性股票激勵計劃草案,設(shè)立四年四次業(yè)績考核目標(biāo)。本次計劃對應(yīng)的限制性股票有效期包括授予后的24個月限售期和48個月解除限售期。若達(dá)到限制性股票的解除限售條件,激勵對象獲授的限制性股票將在未來48個月內(nèi)分四批等比例解除限售。以第一個解除限售期對應(yīng)的業(yè)績考核目標(biāo)為例:2019年凈資產(chǎn)收益率不低于13.2%,且不低于同行業(yè)對標(biāo)企業(yè)75分位值水平;2019年較2017年凈利潤復(fù)合增長率不低于11%,且不低于同行業(yè)對標(biāo)企業(yè)75分位值水平;2019年成本費用占收入比重不高于84.80%;2019年完成南瑞集團(tuán)下達(dá)的經(jīng)濟(jì)增加值目標(biāo),且ΔEVA大于0。

　　重組工作圓滿完成,激勵改革釋放活力。公司在圓滿完成重大資產(chǎn)重組之后,新業(yè)務(wù)開拓和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展都迎來良好機(jī)遇期。公司緊跟行業(yè)發(fā)展新變化,在電網(wǎng)自動化及工業(yè)控制方面、繼電保護(hù)及柔性輸電方面、信息通信業(yè)務(wù)方面、發(fā)電及水利環(huán)保方面、國際市場方面齊頭并進(jìn),重點關(guān)注一批有影響力的重大工程。若本次激勵計劃得以順利推行,有利于激發(fā)管理團(tuán)隊的積極性,提高經(jīng)營效率,降低國企委托代理成本,有利于公司業(yè)績長期穩(wěn)健發(fā)展。

　　維持盈利預(yù)測不變,維持“買入”評級:公司是我國電網(wǎng)裝備制造領(lǐng)域的整體解決方案供應(yīng)商和電力二次設(shè)備龍頭企業(yè),在重組完成后穩(wěn)健經(jīng)營發(fā)展各個板塊,并有望通過本次激勵釋放經(jīng)營活力。我們維持盈利預(yù)測不變,預(yù)計公司18-20年歸屬于母公司的凈利潤為41.47億元、48.95億元、56.41億元,對應(yīng)EPS分別為0.90、1.07、1.23元/股,當(dāng)前股價對應(yīng)估值分別為20倍、17倍、15倍。維持“買入”評級不變。

　　比亞迪(個股資料 操作策略 股票診斷)

　　比亞迪:12月新能源銷量數(shù)據(jù)靚麗,再上新臺階

　　比亞迪 002594

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：劉洋,梁美美 撰寫日期：2019-01-08

　　事件:公司發(fā)布2018年 12月銷量數(shù)據(jù),當(dāng)月銷量 6.97萬輛,其中新能源乘用 車、新能源商用車、燃油汽車銷量分別為3.70 萬輛、0.96 萬輛、2.30 萬輛。

　　新能源乘用車數(shù)據(jù)靚麗,同比翻番。2018 年12 月公司新能源乘用車銷量3.70 萬輛,同比增長117%,環(huán)比增長29%,累計銷量22.72 萬輛,同比增長100%, 其中12 月新能源純電動銷量2.10 萬輛,插電式銷量1.60 萬輛,分別同比增長230%、50%,環(huán)比增長37%、20%,累計銷量分別為10.33 萬輛、12.39 萬輛, 增長118%、87%。我們認(rèn)為,2019 年新能源補貼政策不明朗背景下,消費者提前采購意愿強烈,促使12 月銷量環(huán)比保持較快提升,公司作為新能源汽車龍頭,充分受益行業(yè)發(fā)展。2018 年12 月公司新能源客車銷量0.23 萬輛,全年累計1.27 萬輛,相比去年同期下滑11%,主要源于補貼大幅退坡背景下新能源客車行業(yè)需求較弱。

　　產(chǎn)品更新迭代,受益新能源汽車發(fā)展。新能源汽車方面,公司2018 年上市了全新一代唐,秦pro、宋改款等多款重磅車型,在持續(xù)提升性能的基礎(chǔ)上,憑借Dragonface 的設(shè)計彌補了比亞迪在車型設(shè)計方面的短板,產(chǎn)品力進(jìn)一步提升。后續(xù)公司將會陸續(xù)推出唐純電版本、宋換代等車型,進(jìn)一步豐富和加強比亞迪王朝系列的競爭力,公司市場份額有望持續(xù)提升。在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域,公司逐步實現(xiàn)了新老產(chǎn)品的更替,F3 等老款產(chǎn)品將逐步退出,王朝系列的燃油版將形成全新的產(chǎn)品體系,有望帶動公司燃油車業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長。在電池方面,青海電池工廠的逐步投產(chǎn)將緩解公司在電池產(chǎn)能端的不足,在訂單旺盛的情況下, 有利于公司銷量的持續(xù)提升。

　　盈利預(yù)測與投資建議。公司為國內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域的龍頭企業(yè),王朝系列產(chǎn)品將迎來產(chǎn)品強周期,公司市占率有望持續(xù)提升。我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤為29.3/36.3/44.1 億元,EPS 分別為1.08/1.33/1.62 元,對應(yīng)PE 分別為48/39/32 倍,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:原材料價格或大幅波動;新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期;補貼大幅退坡等風(fēng)險。

　　特銳德(個股資料 操作策略 股票診斷)

　　特銳德:公司股東擬發(fā)行可交換債,緩解風(fēng)險,進(jìn)一步推進(jìn)充電網(wǎng)布局

　　特銳德 300001

　　研究機(jī)構(gòu)：新時代證券 分析師：開文明 撰寫日期：2018-11-08

　　控股股東非公開發(fā)行可交換公司債券獲得深圳證券交易所無異議函:

　　特銳德控股股東德銳投資申請發(fā)行面值不超過6億元人民幣的2018年非公開發(fā)行可交換公司債券符合深交所轉(zhuǎn)讓條件,深交所無異議。本次發(fā)行可交換公司債券募集的資金將部分用于償還德銳投資的股票質(zhì)押借款,降低質(zhì)押率,緩解風(fēng)險;剩余部分用于支持公司業(yè)務(wù)發(fā)展,進(jìn)一步推動公司電動汽車充電生態(tài)網(wǎng)的建設(shè)。

　　引入優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn),提高公司綜合競爭力:

　　基于對特銳德的發(fā)展戰(zhàn)略及未來前景的信心和對公司長期投資價值的認(rèn)可,山東國惠、巨峰創(chuàng)盈等國有資本擬認(rèn)購德銳投資發(fā)行的可交換公司債券。

　　本次控股股東通過發(fā)行可交換公司債券引入優(yōu)質(zhì)國有股東,并積極促成其轉(zhuǎn)換股份,有利于優(yōu)化、完善公司股東結(jié)構(gòu)。公司于2014年成立“特來電”,進(jìn)入充電樁行業(yè),目前已經(jīng)成為行業(yè)領(lǐng)軍者,已累計投建充電樁約19萬個,上線運營超過12萬個,日充電量達(dá)360萬度,累計充電量突破14億度,充電網(wǎng)格局基本形成。本次引入優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn),有利于提高公司綜合競爭力。

　　充電板塊進(jìn)入收獲期,2018年有望達(dá)到盈虧平衡:

　　2018年前三季度公司充電量約7.5億度,較2017年同期增長167%,日充電量達(dá)350萬度,較2017年同期增長165%。2018H1公司充電板塊虧損3千萬,前三季虧損約1千萬,預(yù)計2018年全年累計充電量有望超過11億度電,公司確認(rèn)收入電量約6億度,充電設(shè)備全年銷售額約為8億-10億元。

　　2018年全年公司充電板塊業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)盈虧平衡。2019年公司將以共建模式繼續(xù)擴(kuò)大充電樁領(lǐng)先地位,隨著新能源汽車保有量的提升,公司充電樁利用率穩(wěn)步提升,即將進(jìn)入收獲期。

　　看好公司充電網(wǎng)即將進(jìn)入收獲期,維持“推薦”評級:

　　我們預(yù)計公司2018-2020年凈利潤分別為2.96、3.94、5.52億元,對應(yīng)EPS分別為0.30、0.40、0.55元。當(dāng)前股價對應(yīng)2018-2020年P(guān)E值分別為47、35和25倍?？春霉境潆娋W(wǎng)即將進(jìn)入收獲期,維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:充電樁市場競爭加劇,公司資產(chǎn)負(fù)債率較高。

　　陽光電源(個股資料 操作策略 股票診斷)

　　陽光電源:股權(quán)激勵彰顯信心,儲能領(lǐng)域未來可期

　　陽光電源 300274

　　研究機(jī)構(gòu)：上海證券 分析師：張濤 撰寫日期：2018-12-17

　　公司動態(tài)事項公司發(fā)布2018年限制性股票激勵計劃,擬以每股4.66元的價格授予限制性股票900萬股,占公司股份總額的0.62%。

　　事項點評業(yè)績承壓,毛利率微漲受“5.31光伏新政”沖擊,國內(nèi)前三季度光伏發(fā)電新增裝機(jī)3454.4萬千瓦,同比下降19.7%。其中,光伏電站1740.1萬千瓦,同比減少37.2%;分布式光伏1714.3萬千瓦,同比增長12%。公司作為國內(nèi)光伏逆變器龍頭企業(yè),受政策影響明顯。公司2018前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入56.45億元,同比下降15.01%,實現(xiàn)歸母凈利潤6.07億元,同比下降19.16%。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.49億元,同比下滑43.58%,環(huán)比下滑20.14%。上半年光伏產(chǎn)品價格大幅下降,公司上半年綜合毛利率29.34%,較2017年上升2.08pcts, 主要考慮為海外業(yè)務(wù)拓展加速以及國內(nèi)扶貧和領(lǐng)跑者項目進(jìn)展順利。2018年上半年,公司在四川、重慶、山西、湖北、河南、安徽6個省份8個縣區(qū)開展多個光伏扶貧示范項 目,項目總裝機(jī)容量為164.428MW。截止2018年上半年,陽光電源累積光伏扶貧項目 超過1GW,幫扶超過10萬貧困戶、1200個貧困村脫貧致富。

　　儲能市場發(fā)展加速,未來可期全球儲能市場規(guī)模不斷擴(kuò)大,增長速度持續(xù)提升。2018年上半年,全球新增投運電化學(xué)儲能項目的裝機(jī)規(guī)模為697.1MW,同比增長133%,中國新增投運電化學(xué)儲能項目的裝機(jī)規(guī)模為100.4MW,同比增長127%,占全球新增規(guī)模的14%。2016-2017年公司蟬聯(lián)國內(nèi)鋰電池儲能裝機(jī)第一。公司立足國內(nèi)市場,積極拓展海外市場,儲能業(yè)務(wù)有望高速增長。

　　股權(quán)激勵計劃彰顯信心公司發(fā)布2018年限制性股票激勵計劃。本次激勵計劃首次授予部分涉及的激勵對象共計142人,包括公司董事、高級管理人員,中級管理人員和公司核心技術(shù)(業(yè)務(wù))骨干,擬以每股4.66元的價格授予限制性股票900萬股,占公司股份總額的0.62%。本次授予股票分3年期解鎖,分別解鎖30%,30%和40%?？己四甓葹?019-2021年,解鎖要求同時滿足公司層面和個人層面的業(yè)績考核要求。公司層面考核要求以2018年業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn),2019-2021年營收增速不低于20%、40%、60%,或者凈利潤增速不低于15%、30%、45%。個人層面考核分五檔,第三檔及以上方可全額解鎖當(dāng)年部分。

　　股權(quán)激勵關(guān)鍵在于股權(quán)的增值和兌現(xiàn),歸屬感較強。經(jīng)過合理預(yù)測并兼顧計劃的激勵作用,本計劃設(shè)立了公司層面和個人層面的考核目標(biāo),建立企業(yè)的利益共同體,彰顯對公司未來發(fā)展的信心。

　　盈利預(yù)測與估值我們預(yù)測公司2018、2019、2020年營業(yè)收入分別為91.87億、104.85億和126.85億元,增速分別為3.39%、14.12%和20.99%;歸屬于母公司股東凈利潤分別為9.67億、11.42億和13.66億元,增速分別為-5.63%、18.14%和19.60%;全面攤薄每股EPS分別為0.67、0.79和0.94元,對應(yīng)PE為13.97、11.82和9.88倍。首次覆蓋,給予 “謹(jǐn)慎增持”評級。

　　風(fēng)險提示產(chǎn)品價格大幅波動,海外拓展情況不及預(yù)期,政策調(diào)整等。

　　麥格米特(個股資料 操作策略 股票診斷)

　　麥格米特:潛心鑄平臺,厚積薄發(fā)

　　麥格米特 002851

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：鄒玲玲 撰寫日期：2018-12-14

　　技術(shù)同源,由單一產(chǎn)品擴(kuò)展至跨領(lǐng)域多元化布局。公司成立于2003年,發(fā)展初期,以平板電視電源業(yè)務(wù)積累初始資本,持續(xù)投入研發(fā),基于電力電子及控制技術(shù)同源,自主構(gòu)建了三大核心技術(shù)平臺,實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,形成了“智能家電電控、工業(yè)電源、新能源汽車、工業(yè)自動化”的多元化下游布局。

　　潛心鑄平臺,構(gòu)筑核心競爭力。1)強技術(shù)平臺:公司深耕電力電子技術(shù)領(lǐng)域,并持續(xù)高強度研發(fā)投入(研發(fā)占比超10%)?？紤]家電電控技術(shù)成熟,未來公司在核心領(lǐng)域(電動車、工業(yè)自動化等)的研發(fā)投入比更高。公司交叉延伸的核心技術(shù)平臺為多樣化產(chǎn)品布局打下堅實基礎(chǔ)。2)強管理平臺:其一,管理層具有華為艾默生基因,董事長歷任華為電氣和艾默生網(wǎng)絡(luò)能源副總裁,擁有二十多年研發(fā)和管理經(jīng)驗。公司管理機(jī)制好,目前已基本實現(xiàn)核心員工持股。其二,公司資源整合能力強,以較低成本收購協(xié)同效應(yīng)的關(guān)鍵技術(shù)或新業(yè)務(wù),實現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展,帶來新增長點。公司在智能衛(wèi)浴、智能焊機(jī)、油服設(shè)備、電擊器等領(lǐng)域的并購整合,都是較為成功的案例。2018.8,公司已完成對三個子公司少數(shù)股東損益注入,完善治理結(jié)構(gòu),增厚公司業(yè)績;3)平臺化下,協(xié)同效應(yīng)凸顯:技術(shù)同源下,產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性強。公司采用大客戶戰(zhàn)略卓有成效,構(gòu)建了標(biāo)桿效應(yīng),渠道協(xié)同提升效率。

　　多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展,厚積薄發(fā)。公司在下游部分應(yīng)用領(lǐng)域行業(yè)地位領(lǐng)先,在智能焊機(jī)、智能衛(wèi)浴、醫(yī)療電源、通信設(shè)備電源、軌交、潛油系統(tǒng)等領(lǐng)域已經(jīng)形成競爭優(yōu)勢,在工業(yè)微波、電擊器等領(lǐng)域正在穩(wěn)步打開市場,并持續(xù)向新技術(shù)、新領(lǐng)域延伸,形成有序、有梯度發(fā)展趨勢。1)智能家電電控:智能衛(wèi)浴掌握核心控制和即熱技術(shù),以To-B端為主,切入小米、惠達(dá)、摩恩、箭牌、ToTo等一線客戶渠道,競爭力凸顯,成長迅速;2)新能源車電控業(yè)務(wù):在電動車部件領(lǐng)域已積累了10多年的研發(fā)經(jīng)驗,并在業(yè)內(nèi)率先提出了電機(jī)控制器PEU解決方案,產(chǎn)品不斷升級;客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定優(yōu)異,以北汽為主,并通過持續(xù)開拓吉利、東風(fēng)等優(yōu)質(zhì)客戶,保持快速增長;3)工業(yè)電源:醫(yī)療設(shè)備電源地位領(lǐng)先,開拓飛利浦、西門子等客戶,通過推出新類型醫(yī)療設(shè)備電源,開拓新客戶,該業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長;通信設(shè)備電源,有望受益5G設(shè)備布局。4)工業(yè)自動化:定位于對高端產(chǎn)品實現(xiàn)進(jìn)口替代。公司以部件和解決方案為主,在某些細(xì)分領(lǐng)域地位領(lǐng)先,智能焊機(jī)與發(fā)那科合作,軌交空調(diào)控制器供應(yīng)中車,通用電機(jī)驅(qū)動器在注塑機(jī)領(lǐng)域領(lǐng)先。

　　投資建議:公司依托強大研發(fā)平臺和管理平臺,形成了以“智能家電、工業(yè)電源、工業(yè)自動化”跨領(lǐng)域多元化布局,內(nèi)生增長潛力大,“倒T”字戰(zhàn)略正逐漸獲得收獲,進(jìn)入?yún)f(xié)同效率提升期。我們預(yù)計2018-2020年,歸母凈利潤1.9/3.28/4.17億元(考慮合并日前三個子公司少數(shù)股東損益,以及剔除股份支付和重大資產(chǎn)重組的費用影響,2018年備考?xì)w母凈利潤約2.6億元,對應(yīng)PE為27倍),對應(yīng)PE分別為37/23/17倍,維持買入評級。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價格下降風(fēng)險、關(guān)鍵原材料供應(yīng)不足風(fēng)險、業(yè)績承諾無法實現(xiàn)風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險;

　　上海電力(個股資料 操作策略 股票診斷)

　　上海電力跟蹤報告:舊貌換新顏,楊樹浦電廠土地價值將現(xiàn)

　　上海電力 600021

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：王威 撰寫日期：2018-12-04

　　事件:公司發(fā)布公告,擬與楊浦濱江公司合作開發(fā)楊樹浦電廠地塊,整體合作、分步實施。

　　項目背景:公司下屬楊樹浦電廠坐落于上海市楊浦區(qū),濱臨黃浦江;電廠于1911年建立,2010年關(guān)停。根據(jù)上海市、楊浦區(qū)關(guān)于“高質(zhì)量推進(jìn)濱江開發(fā)”的部署要求,楊樹浦電廠地塊將打造成為楊浦區(qū)濱江國際創(chuàng)新帶的產(chǎn)業(yè)高地和標(biāo)桿項目,商業(yè)價值可觀。

　　項目合作方案:由于開發(fā)土地資源屬于公司非主業(yè)投資,根據(jù)國務(wù)院國資委的項目立項批復(fù)要求,“公司應(yīng)以關(guān)停后的土地資源出資,與有資質(zhì)的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)成立項目公司合作開發(fā)”。公司擬以楊浦濱江公司為合作對象,與其全資子公司楊樹浦置業(yè)共同合作開發(fā)、經(jīng)營楊樹浦電廠地塊。公司計劃與楊樹浦置業(yè)設(shè)立合資公司(上海電力持股49%),并在后續(xù)以相應(yīng)子公司100%股權(quán)增資合資公司。

　　短期長期皆有收益,土地項目開發(fā)值得期待:本項目通過設(shè)立并增資合資公司,可增厚公司2018年度凈利潤約20億元(非經(jīng)常性損益);當(dāng)公司2018年分紅比例30%~50%時,對應(yīng)股息率增量3.0~5.1個百分點,分紅增量值得重視;公司通過參股合資公司可獲得后續(xù)投資收益。除此地塊外,我們預(yù)計楊樹浦電廠出讓剩余地塊的項目開發(fā)漸行漸近,有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

　　盈利預(yù)測與投資評級:基于煤價變化、機(jī)組投產(chǎn)進(jìn)度、本次項目開發(fā)貢獻(xiàn)的業(yè)績增量(暫不考慮剩余項目的盈利貢獻(xiàn))等因素,我們上調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計2018~2020年的歸母凈利潤分別為29.7、14.8、16.8億元(調(diào)整前分別為11.9、14.2、16.0億元)?？紤]到公司增發(fā)導(dǎo)致的股本增加,預(yù)計公司2018~2020年的EPS分別為1.13、0.57、0.64元,對應(yīng)PE分別為7、14、12倍。上調(diào)目標(biāo)價至8.55元,對應(yīng)公司2019年15倍PE,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:土地開發(fā)項目的不確定性風(fēng)險,機(jī)組投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期,上網(wǎng)電價下行的風(fēng)險,煤價漲幅超預(yù)期,機(jī)組利用小時數(shù)低于預(yù)期,匯兌損益的風(fēng)險,KE公司收購終止的風(fēng)險等。