(原標(biāo)題：四川印發(fā)打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)等9個(gè)實(shí)施方案)

　　四川印發(fā)打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)等9個(gè)實(shí)施方案

　　 據(jù)四川日?qǐng)?bào)1月18日消息，近日，四川省政府印發(fā)四川省打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)等9個(gè)實(shí)施方案，要求各地各部門(mén)加大力度、加快治理、加緊攻堅(jiān)，堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)標(biāo)志性重大戰(zhàn)役，加快推進(jìn)美麗四川建設(shè)，筑牢長(zhǎng)江上游生態(tài)屏障，為人民群眾創(chuàng)造更好的生產(chǎn)生活環(huán)境。

　　根據(jù)實(shí)施方案，四川首次對(duì)大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域進(jìn)行劃分，涉及成都、自貢、瀘州、德陽(yáng)、綿陽(yáng)、遂寧、內(nèi)江、樂(lè)山、南充、宜賓、廣安、達(dá)州、雅安、眉山、資陽(yáng)等15個(gè)市。

　　圍繞打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，實(shí)施方案提出以成都平原、川南、川東北三大區(qū)域?yàn)橹鲬?zhàn)場(chǎng)，堅(jiān)持質(zhì)量導(dǎo)向、系統(tǒng)防治，科學(xué)管控、精準(zhǔn)施治，聯(lián)防聯(lián)控、社會(huì)共治，按照要求，大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域?qū)?shí)行更加嚴(yán)格的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境監(jiān)管制度，執(zhí)行大氣污染物特別排放限值，加強(qiáng)聯(lián)防聯(lián)控。大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、運(yùn)輸結(jié)構(gòu)和用地結(jié)構(gòu)，努力形成與大氣環(huán)境承載力相匹配的發(fā)展格局、城市格局。大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域?qū)?shí)行動(dòng)態(tài)評(píng)估調(diào)整。

　　圍繞打贏碧水保衛(wèi)戰(zhàn)，實(shí)施方案明確，將大力實(shí)施沱江、岷江、涪江、渠江流域水生態(tài)環(huán)境綜合治理，積極推動(dòng)嘉陵江、大渡河、青衣江、安寧河等優(yōu)良水體保護(hù)。

　　打好長(zhǎng)江保護(hù)修復(fù)攻堅(jiān)戰(zhàn)等另外7個(gè)實(shí)施方案，也分別明確了總體要求、工作目標(biāo)、重點(diǎn)任務(wù)和保障措施，“我們將嚴(yán)格對(duì)標(biāo)實(shí)施方案，切實(shí)增強(qiáng)抓執(zhí)行抓落實(shí)的自覺(jué)性堅(jiān)定性，推動(dòng)全省生態(tài)環(huán)境保護(hù)工作再上新臺(tái)階?！笔∩鷳B(tài)環(huán)境廳相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　中國(guó)天楹(個(gè)股資料 操作策略 股票診斷)

　　中國(guó)天楹:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,靜待后續(xù)發(fā)力

　　中國(guó)天楹 000035

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：譚倩,任春陽(yáng) 撰寫(xiě)日期：2018-10-23

　　事件:

　　10月22日晚,公司發(fā)布2018年三季報(bào):報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.67億元,同比增長(zhǎng)37.64%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.67億元,同比增長(zhǎng)18.76%,實(shí)現(xiàn)扣非后的歸屬凈利潤(rùn)1.65億元,同比增長(zhǎng)20.26%。對(duì)此,我們點(diǎn)評(píng)如下:

　　投資要點(diǎn):

　　扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.26%,符合市場(chǎng)預(yù)期

　　2018年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.67億元,同比增長(zhǎng)37.64%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.67億元,同比增長(zhǎng)18.76%,實(shí)現(xiàn)扣非后的歸屬凈利潤(rùn)1.65億元,同比增長(zhǎng)20.26%,業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是因?yàn)樵O(shè)備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~3.12億元,同比增長(zhǎng)138.59%,自身造血能力有所提升。銷(xiāo)售費(fèi)用4585.7萬(wàn)元,同比大增1235.43%,主要是因?yàn)镋PC業(yè)務(wù)的拓展;管理費(fèi)用1.54億元,同比增加30.52%,主要是因?yàn)樾鹿驹O(shè)立導(dǎo)致。銷(xiāo)售管理費(fèi)用的增長(zhǎng)說(shuō)明公司業(yè)務(wù)在大規(guī)模擴(kuò)張期。財(cái)務(wù)費(fèi)用6937.36萬(wàn)元,同比減少37.13%。

　　收購(gòu)Urbaser已經(jīng)過(guò)會(huì),期待后續(xù)發(fā)力

　　公司擬以發(fā)行股份(64.04億元)及支付現(xiàn)金(24.78億元)的方式購(gòu)買(mǎi)江蘇德展100%股權(quán),從而間接收購(gòu)Urbaser100%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò),目前正在反饋意見(jiàn)中。Urbaser已經(jīng)深耕城市固廢綜合管理27年,積累了先進(jìn)的智慧環(huán)衛(wèi)和城市固廢綜合處理技術(shù)工藝,具備全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)優(yōu)勢(shì),在全球固廢領(lǐng)域有很強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)影響力。我們認(rèn)為通過(guò)此次收購(gòu),對(duì)公司打造全球環(huán)境服務(wù)商意義重大:1)進(jìn)軍全球環(huán)保產(chǎn)業(yè)。公司立志高遠(yuǎn),胸懷天下。此次收購(gòu)Urbaser后,公司業(yè)績(jī)將遍及全球30多個(gè)多家和地區(qū),公司及中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的國(guó)際影響力將大幅提升;2)完善產(chǎn)業(yè)鏈,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同。Urbaser已形成覆蓋“垃圾分類(lèi)投放、道路清潔、垃圾分類(lèi)收集、分類(lèi)運(yùn)輸、垃圾中轉(zhuǎn)、垃圾分選、垃圾分類(lèi)處理及能源轉(zhuǎn)化固廢全產(chǎn)業(yè)鏈和工業(yè)再生資源回收處理服務(wù)、水務(wù)綜合管理等的綜合環(huán)境服務(wù)模式,與公司形成業(yè)務(wù)協(xié)同,解決國(guó)內(nèi)垃圾分類(lèi)的行業(yè)難題;3)資金、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。Urbaser預(yù)計(jì)未來(lái)每年有1.6億歐元穩(wěn)定的現(xiàn)金流,再加上國(guó)外低成本的融資環(huán)境,能夠有效緩解公司資金緊張且成本高的難題,另外上市公司和Urbaser可以利用雙品牌戰(zhàn)略拓展國(guó)內(nèi)及一帶一路國(guó)家的環(huán)保行業(yè)機(jī)會(huì);4)2018-2020年業(yè)績(jī)承諾不低于4975/5127/5368萬(wàn)歐元能夠顯著增厚公司業(yè)績(jī)。公司將一躍成為全球知名的環(huán)境綜合服務(wù)商。

　　垃圾焚燒在手訂單充足,環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)全國(guó)布局蓄勢(shì)待發(fā) 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)垃圾焚燒發(fā)電,目前國(guó)內(nèi)投運(yùn)10個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目,日處理規(guī)模達(dá)到8800噸/日,目前國(guó)內(nèi)在建和擬建項(xiàng)目14個(gè),日處理規(guī)模11200噸/日),同時(shí)公司垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)在海外也實(shí)現(xiàn)了突破,目前在越南、約旦、新加坡、伊朗等地獲取4個(gè)項(xiàng)目,日處理規(guī)模6300噸/日,在手未投產(chǎn)項(xiàng)目規(guī)模的1.99倍。公司在拓展垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)的同時(shí),往上游環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)拓展,目前已經(jīng)在26個(gè)省份設(shè)立孫公司實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局,同步拓展垃圾分類(lèi)、收運(yùn)、環(huán)衛(wèi)等業(yè)務(wù),目前已經(jīng)獲取鄲城、固原、海安、項(xiàng)城、如皋、羅平縣、閻良等地環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目,2017年簽訂環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目訂單額為16.8億元,垃圾分類(lèi)項(xiàng)目94個(gè),覆蓋100多萬(wàn)人口。公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。

　　股價(jià)具備多重安全邊際,實(shí)控人增持彰顯信心

　　公司股價(jià)具備多重安全邊際:1)大股東及員工持股要約收購(gòu)(10.33億元)的價(jià)格為6.84元/股;2)2017年定增價(jià)格6.60元/股;3)此次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)價(jià)格5.89元/股,目前股價(jià)4.38元,股價(jià)已經(jīng)倒掛25%-36%,具備一定的安全邊際。同時(shí)實(shí)控人及一致行動(dòng)人擬增持5000-20000萬(wàn)元,目前已經(jīng)增持1501.73萬(wàn)元(成交均價(jià)4.72元/股),彰顯出對(duì)公司未來(lái)發(fā)展充滿信心。作為國(guó)內(nèi)知名的垃圾焚燒企業(yè),通過(guò)“蛇吞象”逐步向著全球一流的環(huán)境綜合服務(wù)商邁進(jìn),是國(guó)內(nèi)環(huán)保行業(yè)具有雄心和魄力的公司,具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):維持公司“增持”評(píng)級(jí)。暫不考慮發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)對(duì)公司業(yè)績(jī)及股本的影響,我們預(yù)計(jì)公司2018-2020EPS 分別為0.22、0.30、0.39元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為20、15、11倍,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:重大資產(chǎn)重組失敗的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)訂單獲取及項(xiàng)目推進(jìn)緩慢的風(fēng)險(xiǎn)、垃圾焚燒處理費(fèi)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)、Urbaser 收購(gòu)之后協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、Urbaser 業(yè)績(jī)承諾完不成風(fēng)險(xiǎn)、利率上行風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)拓展的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)、大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　啟迪桑德(個(gè)股資料 操作策略 股票診斷)

　　啟迪桑德:費(fèi)用和資產(chǎn)減值拖累,業(yè)績(jī)低于預(yù)期

　　啟迪桑德 000826

　　研究機(jī)構(gòu)：東莞證券 分析師：黃秀瑜 撰寫(xiě)日期：2018-11-02

　　事件:啟迪桑德(000826)發(fā)布2018年三季報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.78億元,同比增長(zhǎng)29.95%;歸母凈利潤(rùn)8.48億元,同比增長(zhǎng)2.07%;扣非后凈利潤(rùn)8.27億元,同比增長(zhǎng)4.83%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　三項(xiàng)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失大幅增加,削減凈利潤(rùn)。Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.61億元,同比增長(zhǎng)17.2%,歸母凈利潤(rùn)2.41億元,同比下降28.7%,業(yè)績(jī)低于預(yù)期。環(huán)衛(wèi)服務(wù)、環(huán)保設(shè)備制造、再生資源回收與利用等業(yè)務(wù)板塊是推動(dòng)營(yíng)收較快增長(zhǎng)的主要原因。前三季度毛利率31.04%,同比上升1.31個(gè)百分點(diǎn),毛利同比增長(zhǎng)35.69%。但由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,導(dǎo)致三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)快速,期間費(fèi)用率17.39%,同比上升3.1個(gè)百分點(diǎn),銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)149.63%、55.01%和48.51%。由于業(yè)務(wù)擴(kuò)大,報(bào)告期內(nèi)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1億元,同比增加302.15%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較差,為-12.71億元。

　　打造互聯(lián)網(wǎng)環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)群,環(huán)衛(wèi)板塊有望持續(xù)高增。順應(yīng)城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化發(fā)展趨勢(shì),公司構(gòu)建以互聯(lián)網(wǎng)環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)為核心的環(huán)衛(wèi)云平臺(tái)。歷經(jīng)近4年環(huán)衛(wèi)云平臺(tái)建設(shè)成效漸顯,環(huán)衛(wèi)一體化訂單快速增長(zhǎng)。截至上半年末,公司在手訂單近500份,年合同額26.7億元,總合同額365.02億元。環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)板塊依托環(huán)衛(wèi)基礎(chǔ),以生活垃圾分類(lèi)與再生資源回收相結(jié)合的兩網(wǎng)融合為核心業(yè)務(wù),衍生出物流快遞、環(huán)保設(shè)施廣告、社區(qū)服務(wù)等增值服務(wù)融為一體的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)群。

　　再生資源板塊加快創(chuàng)新業(yè)務(wù)謀篇布局。開(kāi)展電子廢棄物非基金業(yè)務(wù),改變?cè)幸蕾?lài)于基金補(bǔ)貼的單一盈利模式;成立鋰電池事業(yè)部,布局鋰電池回收利用業(yè)務(wù),打造鋰電池終生托管服務(wù)模式;再生資源交易平臺(tái)易再生3.0上線;收購(gòu)臨沂奧凱70%股權(quán),推進(jìn)報(bào)廢車(chē)拆解、零部件再制造及鋰電池回收利用業(yè)務(wù);產(chǎn)業(yè)公社+園區(qū)模式在邵陽(yáng)園區(qū)深入推廣。

　　啟動(dòng)回購(gòu)股份推動(dòng)價(jià)值回歸。公司擬于2018年7月20日至2019年1月20日期間以自有和自籌資金回購(gòu)部分社會(huì)公眾股份,擬使用資金總額不超過(guò)10億元,且不低于5億元,回購(gòu)股份價(jià)格不超過(guò)22元/股。預(yù)計(jì)回購(gòu)股份約4545萬(wàn)股,約占目前總股本的3.18%。

　　投資建議:下調(diào)至“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2019年EPS分別為0.94元、1.21元,對(duì)應(yīng)PE分別為11倍、9倍。考慮業(yè)績(jī)低于預(yù)期較多,下調(diào)至“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。項(xiàng)目落地低于預(yù)期,業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。

　　南方匯通(個(gè)股資料 操作策略 股票診斷)

　　南方匯通:政策趨嚴(yán)營(yíng)收環(huán)比改善,專(zhuān)業(yè)控費(fèi)應(yīng)對(duì)原料漲價(jià)

　　南方匯通 000920

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：劉曉寧 撰寫(xiě)日期：2018-04-03

　　營(yíng)收增速環(huán)比改善,專(zhuān)業(yè)化管理控費(fèi)應(yīng)對(duì)原料成本上升,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。環(huán)保政策趨嚴(yán)推動(dòng)工業(yè)環(huán)保設(shè)施升級(jí)改造,工業(yè)用膜需求增加,公司全年?duì)I收增速7.28%,較前三季度5.62%的營(yíng)收增速,環(huán)比改善。細(xì)分品類(lèi):競(jìng)爭(zhēng)激烈,公司膜產(chǎn)品業(yè)務(wù)(6.21億,營(yíng)收占比57.33%)增速4.81%。受環(huán)保關(guān)停及石油漲價(jià)影響,上游原材料漲價(jià)明顯,壓低工業(yè)水處理項(xiàng)目利潤(rùn),導(dǎo)致毛利率下滑5.83個(gè)百分點(diǎn)。棕纖維業(yè)務(wù)(4.31億,營(yíng)收占比39.84%)同比增長(zhǎng)16.37%,毛利率同比提高1.92個(gè)百分點(diǎn),管理專(zhuān)業(yè)化加速存貨周轉(zhuǎn)(存貨周轉(zhuǎn)率提升18%),成功應(yīng)對(duì)成本上升壓力。最終凈利率增幅高于營(yíng)收。

　　沙文RO 膜新基地一期全部投產(chǎn),二期建設(shè)啟動(dòng),后續(xù)產(chǎn)能仍將提升。公司2015年RO 膜產(chǎn)能約800萬(wàn)平米,沙文基地2015年底新建兩條膜生產(chǎn)線, RO 膜600萬(wàn)平方米,超濾膜300萬(wàn)平方米,一期已全面達(dá)產(chǎn)。膜技術(shù)是水處理主要方向,當(dāng)前納濾膜和板式超濾膜仍以進(jìn)口為主,公司預(yù)期未來(lái)將憑借成本優(yōu)勢(shì)提升份額增加銷(xiāo)售量,二期將新建納濾膜480萬(wàn)平方米、板式超濾膜100萬(wàn)平方米生產(chǎn)線,建設(shè)期兩年,現(xiàn)已啟動(dòng),預(yù)計(jì)2020年達(dá)產(chǎn),屆時(shí)公司產(chǎn)能將進(jìn)一步提升。

　　已參股工程公司,未來(lái)將逐步實(shí)現(xiàn)公司向水處理縱向橫向領(lǐng)域延伸的戰(zhàn)略目標(biāo)。公司戰(zhàn)略定位清楚,保證內(nèi)生增長(zhǎng)的同時(shí)將加快外延步伐,主要包括:上游膜材料;下游水處理工程,尤其是高技術(shù)門(mén)檻的特種污水處理,或?yàn)殚_(kāi)拓特種膜產(chǎn)品市場(chǎng)鋪路的下游項(xiàng)目;現(xiàn)金流好、收款風(fēng)險(xiǎn)小、有技術(shù)門(mén)檻的水務(wù)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)。此外,危廢領(lǐng)域也是公司較為看好并積極尋找標(biāo)的的領(lǐng)域。公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)給中車(chē)產(chǎn)投之后,決策鏈條縮短,對(duì)外延并購(gòu)戰(zhàn)略大有助益,且中車(chē)產(chǎn)投向公司提供2.4億低息貸款,利息率不足3%,將進(jìn)一步利好公司發(fā)展。

　　與多家公司戰(zhàn)略合作,加快外延并購(gòu)節(jié)奏。公司于2017年3月30日與譽(yù)華簽署《財(cái)務(wù)顧問(wèn)合作協(xié)議》,約定其每年為公司提供不低于10家符合環(huán)保水處理相關(guān)條件的目標(biāo)公司,其中收入規(guī)模達(dá)5億元以上的目標(biāo)公司不少于4家。2017年底,公司又先后與AMANEADVISORS & PARTNERS LIMITED(英國(guó))、北京華麥投資控股有限公司、上海昱虹股權(quán)投資基金管理有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,積極發(fā)展,信心十足。

　　基于公司基本面信心,控股股東增持。公司于2018年2月9日接到控股股東中車(chē)產(chǎn)業(yè)投資有限公司的一致行動(dòng)人中車(chē)貴陽(yáng)車(chē)輛有限公司的通知,中車(chē)貴陽(yáng)于近日通過(guò)深圳證券交易系統(tǒng)合計(jì)買(mǎi)入公司股份2,000,000股,占公司總股本的0.47%。本次增持后中車(chē)貴陽(yáng)持有公司股份合計(jì)10,439,996股,占公司總股本的2.47%。2月9日收盤(pán)價(jià)7.41。

　　投資評(píng)級(jí)與估值:結(jié)合年報(bào),我們略微下調(diào)公司18-19年歸母凈利潤(rùn)分別為1.4、1.61億(原為1.46、1.75億),新增2020年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.96億,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18年P(guān)E 為28倍。維持“增持”評(píng)級(jí),期待公司外延擴(kuò)張落地。

　　盈峰環(huán)境(個(gè)股資料 操作策略 股票診斷)

　　盈峰環(huán)境:擬并購(gòu)環(huán)衛(wèi)龍頭,打造以環(huán)衛(wèi)為核心的綜合性環(huán)保平臺(tái)

　　盈峰環(huán)境 000967

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：邵琳琳,周喆 撰寫(xiě)日期：2018-08-27

　　擬定增收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境,協(xié)同效應(yīng)可期:據(jù)2018年8月3日公告,盈峰環(huán)境擬通過(guò)發(fā)行股份的方式,完成中聯(lián)環(huán)境合計(jì)100.00%股權(quán)的收購(gòu),交易對(duì)價(jià)為152.5億元,發(fā)行價(jià)格7.64元/股。寧波盈峰等8名交易對(duì)方承諾,若標(biāo)的公司股權(quán)交割于2018年完成的,則中聯(lián)環(huán)境在2018-2020年承諾凈利潤(rùn)分別為不低于9.97、12.30、14.95億元;若標(biāo)的公司股權(quán)交割于2019年完成的,則2018-2021年承諾凈利潤(rùn)分別不低于9.97億元、12.30億元、14.95億元、18.34億元。盈峰環(huán)衛(wèi)可依托中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)的龍頭地位,與固廢處理和土壤修復(fù)等業(yè)務(wù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),同時(shí)其項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和項(xiàng)目資源可以幫助中聯(lián)環(huán)境在環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)上實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)。

　　環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化促進(jìn)機(jī)械化率提升,環(huán)衛(wèi)設(shè)備龍頭充分受益:產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化率不足20%,與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家60%的水平存在較大差距。隨著政府職能轉(zhuǎn)型加速,環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化正在加速。機(jī)械化提升是提高環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)效率的重要措施之一,人工成本和環(huán)衛(wèi)作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提高促使環(huán)衛(wèi)機(jī)械化替代,目前我國(guó)環(huán)衛(wèi)機(jī)械化率不足60%,而發(fā)達(dá)國(guó)家多80%以上,存在較大提升空間,我們測(cè)算環(huán)衛(wèi)裝備2020年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到700億元。中聯(lián)環(huán)境是國(guó)內(nèi)最大的環(huán)衛(wèi)、環(huán)保裝備制造商,在垃圾車(chē)、掃路車(chē)、洗掃車(chē)市場(chǎng)連續(xù)16年占有率排名全國(guó)第一,龍頭地位顯著。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)技術(shù)研究中心的最新數(shù)據(jù),2017年,中聯(lián)環(huán)境環(huán)衛(wèi)設(shè)備市占率為13.71%。在中高端環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域,中聯(lián)環(huán)境的市占率高達(dá)18%,均列行業(yè)首位,因此將有望充分受益于環(huán)衛(wèi)機(jī)械化率的提升。同時(shí),中聯(lián)環(huán)境也在逐步從設(shè)備向環(huán)衛(wèi)服務(wù)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型,盡管規(guī)模尚小但增速較快,環(huán)衛(wèi)服務(wù)營(yíng)收占比從2016年的0.44%提升到2017年的2.68%。

　　華麗轉(zhuǎn)型,打造綜合性環(huán)保平臺(tái):2015年,公司收購(gòu)宇星科技,開(kāi)啟環(huán)保轉(zhuǎn)型之路;收購(gòu)綠色東方70%股權(quán),進(jìn)軍固廢領(lǐng)域;收購(gòu)亮科環(huán)保55%、大盛環(huán)球100%和明歡有限100%股權(quán),布局水處理業(yè)務(wù)。公司成功構(gòu)建集監(jiān)測(cè)、水、氣、固廢治理、運(yùn)營(yíng)服務(wù)于一體的綜合性環(huán)保平臺(tái)。其中,宇星科技為監(jiān)測(cè)行業(yè)龍頭之一,憑借著雄厚的技術(shù)能力和廣闊的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò),處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2015-2017年,宇星科技扣非歸母凈利潤(rùn)1.3501、1.59、2.21億元,連續(xù)三年完成業(yè)績(jī)承諾,實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。此外,2017年以來(lái)公司先后簽訂和中標(biāo)了20億仙桃循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園PPP項(xiàng)目、2.87億巴林水處理PPP項(xiàng)目、40億阜南綜合治理PPP項(xiàng)目和4億黃山污水處理項(xiàng)目等項(xiàng)目,在手環(huán)境治理訂單充足。

　　借鑒美的管理應(yīng)用,股權(quán)激勵(lì)調(diào)度員工積極性:盈峰環(huán)境諸多中高層均來(lái)自于美的集團(tuán),能將美的優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)管理體系移植到盈峰環(huán)境,為未來(lái)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司于2016年3月和2018年3月分別對(duì)中高層管理人員、核心骨干和子公司管理層及核心骨干進(jìn)行了限制性股票激勵(lì),充分調(diào)動(dòng)員工積極性。

　　投資建議:公司在完成中聯(lián)環(huán)境的并購(gòu)后,將有望打造以環(huán)衛(wèi)為核心,同時(shí)布局環(huán)境監(jiān)測(cè)、固廢處理、水處理、土壤修復(fù)等領(lǐng)域的綜合性環(huán)保平臺(tái);從監(jiān)測(cè)向環(huán)境治理延伸,預(yù)計(jì)環(huán)保平臺(tái)價(jià)值凸顯將帶來(lái)更多的大額訂單和PPP項(xiàng)目。我們預(yù)測(cè)2018-2020年公司凈利潤(rùn)分別是13.99億元、18.32億元、22.35億元,按照當(dāng)前股價(jià),對(duì)應(yīng)2018-2020年的PE分別為16.2X、12.4X、10.1X,維持增持-A評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:中聯(lián)環(huán)境收購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期、訂單釋放不及預(yù)期。

　　清新環(huán)境(個(gè)股資料 操作策略 股票診斷)

　　清新環(huán)境:業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度放緩,三季度業(yè)績(jī)下滑

　　清新環(huán)境 002573

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：王威,殷中樞 撰寫(xiě)日期：2018-11-01

　　事件:公司發(fā)布2018年三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.66億元,同比增加4.24%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.95億元,同比減少19.84%,基本每股收益0.46元,同比減少20.44%。公司同步發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)告,凈利潤(rùn)約5.21-7.17億元,變動(dòng)幅度-20%至10%。

　　點(diǎn)評(píng):前三季度,公司綜合毛利率為29.06%,同比下降5.1pct,主要是工程類(lèi)業(yè)務(wù)盈利水平下降所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用為2.1億元,同比增加46%,原因在于今年融資環(huán)境偏緊,融資成本上升;當(dāng)期,公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款收款力度,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額7.92億元,同比增加1988%。

　　存量運(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目較為穩(wěn)定,工程類(lèi)項(xiàng)目毛利率有所下滑。公司2018年運(yùn)營(yíng)類(lèi)存量業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)可維持穩(wěn)定,去年新拓展的中鹽吉蘭泰鹽化集團(tuán)2×135MW超低排放項(xiàng)目、山東菏澤福林熱力科技有限公司2×170t/h+1×130t/h鍋爐超低排放項(xiàng)目均處于建設(shè)期。工程類(lèi)項(xiàng)目,電廠超低排放改造已從大型火電機(jī)組向中小機(jī)組及燃煤鍋爐逐漸展開(kāi);在非電領(lǐng)域公司正加緊技術(shù)研發(fā),并在鋼鐵、焦化、有色、石化等領(lǐng)域?qū)嵤└啻髿庵卫砉こ贪咐?以期進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng);當(dāng)期公司工程類(lèi)項(xiàng)目毛利率有所下滑,主要受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及原材料價(jià)格上漲影響。

　　控股股東股權(quán)質(zhì)押債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。10月16日公司發(fā)布公告,控股股東世紀(jì)地和(股權(quán)整體占比45.31%)處于質(zhì)押狀態(tài)的股份累積數(shù)為4.58億股,占其持有公司股份總額的93.57%。世紀(jì)地和與質(zhì)押債權(quán)人溝通后,將一處位于北京市朝陽(yáng)區(qū)的在建辦公樓項(xiàng)目相關(guān)權(quán)益及資產(chǎn)(市價(jià)估值約18億元)及其他資產(chǎn)分別進(jìn)行補(bǔ)充增信。目前,控股股東股權(quán)質(zhì)押債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

　　維持“增持”評(píng)級(jí):公司大氣治理運(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目較為穩(wěn)定;電力行業(yè)超低排放市場(chǎng)收縮,非電大氣治理市場(chǎng)集中度較低且公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)尚不明顯,公司工程類(lèi)項(xiàng)目訂單較難延續(xù)增長(zhǎng);此外,金融去杠桿背景下,資金偏緊,運(yùn)營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)拓展及其他領(lǐng)域并購(gòu)進(jìn)度放緩,受此影響我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2018-2020年凈利潤(rùn)為6.16、6.52、6.82億元,對(duì)應(yīng)EPS0.57、0.60、0.63元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:運(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目拓展緩慢、非電領(lǐng)域工程拿單進(jìn)度低于預(yù)期、股價(jià)繼續(xù)下跌致股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露。