(原標題：政策支持鼓勵高水平新能源車發(fā)展)

　　政策鼓勵高水平新能源車發(fā)展

　　日前，發(fā)展改革委會同工業(yè)和信息化部、民政部、財政部、住房城鄉(xiāng)建設部、交通運輸部、農業(yè)農村部、商務部、國家衛(wèi)生健康委、市場監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)了《進一步優(yōu)化供給推動消費平穩(wěn)增長促進形成強大國內市場的實施方案》(以下簡稱《實施方案》)。其中提到：多措并舉促進汽車消費，更好滿足居民出行需要。并制定對淘汰更新老舊柴油貨車、推廣使用新能源汽車等大氣污染治理措施成效顯著的地方，中央財政在安排相關資金時予以適當傾斜支持；持續(xù)優(yōu)化新能源汽車補貼結構，堅持扶優(yōu)扶強的導向，將更多補貼用于支持綜合性能先進的新能源汽車銷售，鼓勵發(fā)展高技術水平新能源汽車。落實新能源貨車差別化通行管理政策，提供通行便利，擴大通行范圍等具體措施。

　　分析人士指出，雖然2019年起新能源汽車補貼整體性退坡趨勢明確，但高續(xù)航里程車型補貼退坡幅度小于整體平均水平，此次《實施方案》中進一步明確支持并鼓勵新能源汽車向高技術水平發(fā)展，而更大容量、更安全的電池，以及更長的續(xù)航里程，早已是業(yè)內形成共識的行業(yè)未來研發(fā)的核心方向，具備相應技術儲備以及市場布局的新能源車企有望在政策傾斜中率先受益，新能源汽車產業(yè)整體也有望以此為導向，駛入優(yōu)化發(fā)展的快車道，二級市場中的相關主題投資機會同樣值得關注。

　　當升科技

　　當升科技業(yè)績預告:盈利提升,正極材料業(yè)績略超預期

　　當升科技 300073

　　研究機構：東吳證券 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2019-01-10

　　公司預告2018年歸母凈利潤3-3.3億,同比增長20%-32%,略超預期。18年非經常性損益影響約0.15億,預計公司扣非歸母凈利潤2.85-3.15億,同比增95%-116%。

　　分季度看,四季度扣非凈利潤0.89-1.19億,盈利增長明顯。四季度,公司歸母凈利潤0.95-1.25億,同比增41.7%-86.6%,環(huán)比增2.3-34.8%;扣非歸母凈利潤0.89-1.19億,同比增44.0%-92.4%,環(huán)比增0-33%。

　　業(yè)績拆分看,正極材料業(yè)績略超預期。我們估計公司正極材料18年凈利潤為2.3-2.6億元,同比增2倍左右。中鼎高科我們預計18年凈利潤0.5-0.6億,同比小幅下滑,主要由于17年業(yè)績超預期基數(shù)較高。

　　我們估計公司18年正極材料出貨量1.6萬噸左右,同比增55-60%,單噸利潤大幅提升。根據(jù)我們的測算公司1-4季度正極出貨量和單噸利潤逐步提升,主要得益于:1)海外客戶占比提升;2)國內外金屬鈷價格倒掛。

　　19年1季度預計公司業(yè)績高增長。公司目前排產情況,基本處于滿產狀態(tài),預計1季度出貨量有望達到4000-4500噸,同比增長40-55%;且單噸利潤同比將大幅提升,但由于12月mb金屬鈷快速下滑,國內價差有所縮小,1季度單噸利潤環(huán)比將略微下滑,但單噸利潤同比依然可維持增長,故而我們判斷1季度公司業(yè)績增幅有望實現(xiàn)大幅增長。

　　加速產能擴張,迎來快速增長期。公司目前產能1.6萬噸(鈷酸鋰2000噸,其余為三元)。2018年上半年,公司同時啟動了常州三期和金壇項目的籌建,其中三期工程將為公司帶來新增產能1.8萬噸;金壇遠期規(guī)劃10萬噸產能,首期規(guī)劃建成5萬噸,預計到2023年全部建成投產。

　　投資建議:預測公司18-20年歸母凈利潤為3.2,4.2,5.7億,同比增長27%、32%、36%,EPS 0.73/0.97/1.31元,對應PE為39x/29x/22x,給予2019年32倍PE,對應目標價31元,維持買入評級。

　　風險提示:政策支持及產銷不達預期;價格下滑超預期;公司出貨量低于預期。

　　寧德時代

　　寧德時代:業(yè)績符合預期,不懼全球競爭

　　寧德時代 300750

　　研究機構：安信證券 分析師：鄧永康,吳用 撰寫日期：2019-01-31

　　事件: 公司公布2018年業(yè)績預告,2018年公司實現(xiàn)歸母凈利潤35.31-37.50億元,同比下降8.94%-3.30%,扣除2017年轉讓普萊德股權處置收益后,公司實現(xiàn)扣非凈利潤為29.91-31.76億元,同比增長25.92%-33.70%,Q4預計為10.06-11.91億元。公司2018年度業(yè)績符合市場預期。

　　產品供不應求,出貨全球第一:公司產品在一致性、能量密度、循環(huán)壽命、低溫性能、快充性能等多方面均處于世界領先水平,下游客戶結構穩(wěn)固需求旺盛,公司產品長期處于供不應求狀態(tài)。根據(jù)GGII數(shù)據(jù),公司2018年出貨量為24.2GWh,其中磷酸鐵鋰9.7GWh,三元材料14.5GWh,出貨量全球第一。裝機量方面,根據(jù)真鋰研究數(shù)據(jù)公司2018年動力電池裝機量為23.79GWh,市占率達到41.39%,行業(yè)CR2集中度達到61.46%,行業(yè)集中度高度集中。

　　高鎳率先量產,成本大幅改善:2019年H2公司率先LG 化學、三星SDI、SKI 等海外競爭對手實現(xiàn)NCM811電芯的商業(yè)化量產,能量密度可以達到240-250Wh/kg,系統(tǒng)能量密度預計可達170Wh/kg。NCM811通過降低鈷用量,提升能量密度等方式大幅改善電芯單體成本,預計公司NCM811產品成本將低于0.6元/Wh,緩解補貼退坡帶來的價格下行壓力,疊加公司較強的議價能力,公司的毛利率水平有望維持在30%左右,公司盈利能力的顯著增強。

　　進軍海外市場,產能全球領先:公司定位國際一流鋰電企業(yè),除了穩(wěn)固國內客戶,還積極開闊海外市場,公司計劃在聯(lián)邦德國圖林根州埃爾福特市設立電池生產基地及智能制造技術研發(fā)中心,生產基地將分兩期建設,計劃于2021年投產,2022年達產后將形成14GWh 的產能,屆時將為寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎、PSA 等全球知名車企配套;另報告期內,公司繼德國、法國、日本之后,公司在美國設立底特律子公司,加強公司在美國市場的供應能力。產能方面:公司目前在寧德、青海、溧陽建有生產基地,現(xiàn)有產能預計30GWh,2019年自有有效產能預計37GWh,全年出貨預計35GWh 以上,疊加時代上汽2019年投產的8-9GWh 產能,公司今年全部產能將達45-46GWh,全球領先。

　　技術趕超日韓,不懼全球競爭:公司注重研發(fā)投入,完善研發(fā)體系,國內唯一具備大電芯的量產能力,單體能力密度顯著提高,生產效率持續(xù)提升,產品在多方面超越同為方形的三星SDI,憑借Combo 模組集成技術,系統(tǒng)性能趕超LG 化學;另外公司積極快充技術,實現(xiàn)4C高倍率電芯量產,快充技術全球,未來有望徹底解決充電慢的痛點問 題;公司積極布局正極回收及前驅體業(yè)務,優(yōu)化供應體系,成本管控能力強,不懼補貼退出后的全球化競爭。

　　投資建議:我們預計公司2018年-2020年的歸母凈利潤分別為35.6/46.7/63.3億元,對應EPS 分別為1.62、2.

　　13、2.89。維持公司買入-A 的投資評級,6個月目標價為90.00元。

　　風險提示:政策調整幅度過大,市場競爭加劇

　　勝宏科技

　　勝宏科技:股權激勵彰顯信心,19年智能工廠值得期待

　　勝宏科技 300476

　　研究機構：中泰證券 分析師：謝春生 撰寫日期：2019-01-09

　　生產經營多點發(fā)力,后起之秀增長迅猛。公司高端顯卡板行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,長期保持超過40%的市占率,位居全球第一。公司高度重視產品研發(fā)和技術革新,公司的產品結構不斷優(yōu)化,精益求精提升高附加值產品業(yè)務份額,疊加大量優(yōu)質客戶基礎分散經營風險。經營者戰(zhàn)略眼光深遠、管理能力卓越,股權激勵將極大促進公司核心骨干工作熱情發(fā)展,利于公司長遠發(fā)展,嚴格的業(yè)績解鎖條件展現(xiàn)公司對未來成長的強大信心。同時,公司下游應用領域廣泛且客戶資源優(yōu)質,生產經營風險較小。

　　新廠房順利爬坡,“智慧”生產競爭力凸顯。公司二期智慧工廠投入使用,運用智能管理系統(tǒng),在全工藝流程實現(xiàn)生產自動化、物流無人化、調度智能化和管理數(shù)字化,人均產能是智能工廠的兩倍,交付期從同行業(yè)5-7天縮短到36小時。得益于新產線智能化程度升高帶動成本降低和效率提升,公司的營收、毛利率和凈利率等經營業(yè)績穩(wěn)步提升。2018Q1-Q3營收實現(xiàn)27.04億元,同比增長38.85%;毛利率達27.84%,凈利率達13.32%;經營現(xiàn)金流同比增長195%,盈利水平相當出色。項目投產為公司發(fā)展注入新的活力,同時也能拉動老產線全方位立體式進階,放大整體效益。

　　全球產能向東轉移,內資企業(yè)借力承接。全球產能加速東移,集中度向內資龍頭進一步提升,中小廠商落后產能出清。公司憑借智慧工廠和管理不斷擴大競爭優(yōu)勢、加強技術升級進而增強盈利能力,有望進一步擴大經營規(guī)模從而提升市場份額。

　　投資建議:PCB行業(yè)維持高景氣態(tài)勢,業(yè)績成長穩(wěn)定。隨著新產線智慧工廠的智能化程度提高,公司產能逐漸釋放,帶來成本和效率等多項提升,未來業(yè)績有望持續(xù)高增長。公司未來有望憑借優(yōu)質產品結構和極具競爭力的智能制造能力進一步擴大市場份額。我們預計公司2018/2019/2020年實現(xiàn)歸母凈利潤4.5/6.3/8.5億元,目前對應PE19x/14x/10x。

　　風險提示:下游需求不及預期;產能爬坡不及預期。

　　國軒高科

　　國軒高科公告點評:擬發(fā)可轉債,擬實施員工持股計劃

　　國軒高科 002074

　　研究機構：浙商證券 分析師：鄭丹丹 撰寫日期：2018-12-12

　　擬發(fā)行可轉債,支持主業(yè)發(fā)展。

　　據(jù)預案,公司可轉債募集資金擬用于:南京和廬江的動力鋰離子電池產業(yè)化項目(15億元)、補充流動資金(5億元)。我們認為,如發(fā)行成功,將有助公司現(xiàn)金流保持穩(wěn)健,支持動力電池主業(yè)發(fā)展。

　　擬實施員工持股計劃,2021年收入考核目標不低于160億元。

　　據(jù)草案,第二期員工持股計劃的參加者不超過300人,籌集資金總額上限為1億元,購買價格為公司回購股票均價的50%,存續(xù)期48個月,分期解鎖:12個月、24個月、36個月后分別解鎖40%、30%、30%,這三個解鎖期的業(yè)績考核目標為:2019年、2020年、2021年公司營業(yè)收入分別不低于100億元、130億元、160億元。我們認為,該計劃有助公司調動骨干員工積極性。

　　對子公司東源電器存續(xù)分立,優(yōu)化公司架構。

　　據(jù)公告,原東源電器的輸配電業(yè)務、動力鋰電池配套業(yè)務將分別置于公司全資子公司東源電器、南通國軒名下,本次分立不改變公司合并報表范圍。我們認為,該分立方案將有助公司沿著業(yè)務線條更高效地進行垂直管理,一定程度上優(yōu)化公司組織架構。

　　投資建議與風險提示。

　　我們預計,2018~2020年公司將實現(xiàn)當前股本下EPS 0.78元、0.98元、1.13元,對應15.5倍、12.4倍、10.7倍P/E。維持“買入”評級,同時提示風險:競爭加劇、補貼退坡致動力電池市場價格持續(xù)下滑;公司業(yè)務拓展或低預期。

　　陽光電源

　　陽光電源:股權激勵彰顯信心,儲能領域未來可期

　　陽光電源 300274

　　研究機構：上海證券 分析師：張濤 撰寫日期：2018-12-17

　　公司動態(tài)事項公司發(fā)布2018年限制性股票激勵計劃,擬以每股4.66元的價格授予限制性股票900萬股,占公司股份總額的0.62%。

　　事項點評業(yè)績承壓,毛利率微漲受“5.31光伏新政”沖擊,國內前三季度光伏發(fā)電新增裝機3454.4萬千瓦,同比下降19.7%。其中,光伏電站1740.1萬千瓦,同比減少37.2%;分布式光伏1714.3萬千瓦,同比增長12%。公司作為國內光伏逆變器龍頭企業(yè),受政策影響明顯。公司2018前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入56.45億元,同比下降15.01%,實現(xiàn)歸母凈利潤6.07億元,同比下降19.16%。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.49億元,同比下滑43.58%,環(huán)比下滑20.14%。上半年光伏產品價格大幅下降,公司上半年綜合毛利率29.34%,較2017年上升2.08pcts, 主要考慮為海外業(yè)務拓展加速以及國內扶貧和領跑者項目進展順利。2018年上半年,公司在四川、重慶、山西、湖北、河南、安徽6個省份8個縣區(qū)開展多個光伏扶貧示范項 目,項目總裝機容量為164.428MW。截止2018年上半年,陽光電源累積光伏扶貧項目 超過1GW,幫扶超過10萬貧困戶、1200個貧困村脫貧致富。

　　儲能市場發(fā)展加速,未來可期全球儲能市場規(guī)模不斷擴大,增長速度持續(xù)提升。2018年上半年,全球新增投運電化學儲能項目的裝機規(guī)模為697.1MW,同比增長133%,中國新增投運電化學儲能項目的裝機規(guī)模為100.4MW,同比增長127%,占全球新增規(guī)模的14%。2016-2017年公司蟬聯(lián)國內鋰電池儲能裝機第一。公司立足國內市場,積極拓展海外市場,儲能業(yè)務有望高速增長。

　　股權激勵計劃彰顯信心公司發(fā)布2018年限制性股票激勵計劃。本次激勵計劃首次授予部分涉及的激勵對象共計142人,包括公司董事、高級管理人員,中級管理人員和公司核心技術(業(yè)務)骨干,擬以每股4.66元的價格授予限制性股票900萬股,占公司股份總額的0.62%。本次授予股票分3年期解鎖,分別解鎖30%,30%和40%。考核年度為2019-2021年,解鎖要求同時滿足公司層面和個人層面的業(yè)績考核要求。公司層面考核要求以2018年業(yè)績?yōu)榛鶞?2019-2021年營收增速不低于20%、40%、60%,或者凈利潤增速不低于15%、30%、45%。個人層面考核分五檔,第三檔及以上方可全額解鎖當年部分。

　　股權激勵關鍵在于股權的增值和兌現(xiàn),歸屬感較強。經過合理預測并兼顧計劃的激勵作用,本計劃設立了公司層面和個人層面的考核目標,建立企業(yè)的利益共同體,彰顯對公司未來發(fā)展的信心。

　　盈利預測與估值我們預測公司2018、2019、2020年營業(yè)收入分別為91.87億、104.85億和126.85億元,增速分別為3.39%、14.12%和20.99%;歸屬于母公司股東凈利潤分別為9.67億、11.42億和13.66億元,增速分別為-5.63%、18.14%和19.60%;全面攤薄每股EPS分別為0.67、0.79和0.94元,對應PE為13.97、11.82和9.88倍。首次覆蓋,給予 “謹慎增持”評級。

　　風險提示產品價格大幅波動,海外拓展情況不及預期,政策調整等。

　　長安汽車

　　長安汽車:業(yè)績筑底,開啟全新產品周期

　　長安汽車 000625

　　研究機構：西南證券 分析師：劉洋 撰寫日期：2019-01-30

　　事件:公司公布2018年業(yè)績預告,2018年公司實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤5~7.5億元,EPS為0.10~0.16元。

　　長安福特業(yè)績筑底,靜待反轉。長安福特與長安馬自達為公司最重要的利潤影響點,2018年全年長安福特銷量為37.8萬輛,同比下滑54%,我們預計長安福特貢獻投資收益將出現(xiàn)較大幅度下滑。同時根據(jù)公司四季度相關公告,公司四季度累計收到補助約8.8億元,對公司業(yè)績有較大貢獻。

　　否極泰來,長安福特將進入全新產品周期。中國市場為福特汽車未來最為主要發(fā)力市場,福特中國的戰(zhàn)略地位已與福特北美平行,本土化戰(zhàn)略亦穩(wěn)步推進。根據(jù)福特在中國市場的規(guī)劃,到2025年底將在中國推出超過50款新車型,其中包括8款全新SUV、至少15款福特和林肯電動車型,2019年將上市包括福特品牌和林肯品牌在內的10款車,到2021年將上市超過30款車。其中長安福特方面,規(guī)劃2019年將有包括林肯和福特品牌在內的5款車型在國內生產,包括已經上市的全新?？怂埂J界、金牛座中期改款,翼虎的換代車型以及林肯MKC(基于翼虎平臺)車型的國產化。

　　盈利預測與投資建議。2019年自主及福特迎來新品強周期,銷量提升,盈利能力提升。預計2018-2020年EPS分別為0.13元、0.43元和1.01元,對應PE分別為56倍、17倍、7倍。維持“增持”評級。

　　風險提示:汽車行業(yè)產銷不及預期、長安福特新車型投放不及預期、電動化智能化推行不及預期等風險。