國盛證券：張潤毅、張高艷

　　事件：中船工業(yè)集團(tuán)與中船重工集團(tuán)籌劃戰(zhàn)略性重組正式官宣。7月1日晚：中國船舶(行情600150,診股)、【中國重工(601989)、股吧】(行情601989,診股)等上市公司同時(shí)發(fā)布公告稱，控股股東中船工業(yè)集團(tuán)與中船重工集團(tuán)正在籌劃戰(zhàn)略性重組，有關(guān)方案尚未確定，方案亦需獲得相關(guān)主管部門批準(zhǔn)，這標(biāo)志著市場期待已久的“兩船合并”正式拉開序幕。

　　“南北船合并”乃大勢所趨，優(yōu)勢互補(bǔ)形成合力，提升我國造船國際競爭力。認(rèn)為，“南北船合并”自2014年起便有媒體報(bào)道，但中途幾經(jīng)波折，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)既是順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展必然趨勢，亦是“天時(shí)地利人和”。1)中船重工集團(tuán)(北船)是我國軍船研制和民船行業(yè)的主體力量，在設(shè)計(jì)、配套環(huán)節(jié)占據(jù)主導(dǎo)地位，2018年總資產(chǎn)5037億元/總營收3050億元，位居全球船舶企業(yè)首位；2)中船工業(yè)集團(tuán)(南船)則是我國軍民船的中堅(jiān)力量，側(cè)重建造及部分艦船電子配套，2018年總資產(chǎn)3013億元/總營收1144億元。3)兩大集團(tuán)產(chǎn)品類別重疊度較高，但各有優(yōu)勢和短板，合并后將有利于內(nèi)部優(yōu)勢互補(bǔ)、減少無效重復(fù)競爭、提升效率，統(tǒng)籌發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。4)當(dāng)前全球造船業(yè)仍然處于產(chǎn)能過剩的低迷期，日韓大型造船廠都已相繼聯(lián)盟或整合，“南北船合并”也將成為提升我國船舶業(yè)全球綜合競爭力的必要手段。

　　南北船整合脈絡(luò)相對(duì)清晰，核心率將有望大幅提升。近年來南北船集團(tuán)資本運(yùn)作頻繁，旗下各上市公司定位相對(duì)清晰：

　　1)北船擁有28家科研院所、5家上市公司：中國重工(船舶總裝)、中國動(dòng)力(行情600482,診股)(動(dòng)力)、【中國海防(600764)、股吧】(行情600764,診股)(海洋信息化與電子)、中國應(yīng)急(行情300527,診股)(應(yīng)急裝備)、久之洋(行情300516,診股)(光電裝備)。

　　2)南船擁有10家科研院所、3家上市公司：中國船舶(船舶總裝)、中船防務(wù)(行情600685,診股)(動(dòng)力)、中船科技(行情600072,診股)(高科技平臺(tái))。

　　3)預(yù)計(jì)，南北船戰(zhàn)略性重組后，或?qū)锤鳂I(yè)務(wù)板塊繼續(xù)推動(dòng)內(nèi)部整合，加快核心進(jìn)程。軍工資產(chǎn)整合預(yù)期將全面升溫，有望強(qiáng)力催化板塊行情。此次“兩船”合并更將全面提振市場信心，2019年軍工國企改革和的全新局面已顯現(xiàn)，在軍工“成長+改革”邏輯共振下，看好全年板塊投資機(jī)會(huì)。

　　選股思路與受益標(biāo)的：軍工邏輯核心在于資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)程度與彈性：1)船舶系：中國船舶、中船科技、中船防務(wù)、中國重工、中國應(yīng)急；2)電科系：四創(chuàng)電子(行情600990,診股)、杰賽科技(行情002544,診股)、國?？萍?行情600562,診股)。3)其他：中航電子(行情600372,診股)、航天電子(行情600879,診股)。