行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)

　　6月上市券商共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入203億元，環(huán)比增長60%，實(shí)現(xiàn)凈利潤66億元，環(huán)比增長55%?？杀壬鲜腥?月營業(yè)收入同比增長38%，凈利潤同比增長49%。6月凈利潤環(huán)比增長主要由于二級(jí)市場回暖。上市券商1-6月營業(yè)收入同比增長37%，凈利潤同比增長45%。

　　市場活躍度小幅下行，股市回暖提振業(yè)績

　　(1)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，6月A股日均成交金額為4587億元，環(huán)比下降6%；1-6月累計(jì)日均成交額為5874億元，較2018年全年增長59%；(2)投行業(yè)務(wù)方面，6月IPO數(shù)量為10家，實(shí)際募資規(guī)模為105億元，環(huán)比下降33%，1-6月IPO規(guī)模同比下滑35%；6月再融資規(guī)模為227億元，環(huán)比下降12%，1-6月再融資規(guī)模同比下降18%；(3)自營業(yè)務(wù)方面，股指收漲，自營業(yè)務(wù)回暖。上證綜指上漲2.77%，上月下跌5.84%；滬深300上漲5.39%，上月下跌17.24%；創(chuàng)業(yè)板上漲1.88%，上月下跌8.63%；中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)上漲0.30%，上月上漲0.54%；(4)從反映市場風(fēng)險(xiǎn)偏好和活躍度的兩融余額看，6月兩融平均余額9125億元，環(huán)比下降2%，最新兩融余額(7月8日)為9176億元。

　　投資建議

　　政策紅利逐步釋放，龍頭券商迎發(fā)展機(jī)遇。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、資本市場對(duì)外開放、全面深化資本市場改革為行業(yè)發(fā)展注入新活力。政策紅利逐步釋放，近期政策陸續(xù)出臺(tái)，包括并購重組松綁、公募基金參與轉(zhuǎn)融通、證券公司股權(quán)管理推動(dòng)分類監(jiān)管等，券商板塊最為受益。行業(yè)內(nèi)部受益程度分化，以最為受益的投行、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)類業(yè)務(wù)來看，龍頭券商具備風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、資本實(shí)力優(yōu)勢(shì)，最為受益。此外，由于業(yè)務(wù)試點(diǎn)化，業(yè)務(wù)與資本實(shí)力、評(píng)級(jí)等相關(guān)，監(jiān)管資源傾向龍頭券商，行業(yè)集中度繼續(xù)提升。金融業(yè)對(duì)外開放進(jìn)程繼續(xù)推進(jìn)，滬倫通開通，利好券商衍生品、GDR等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

　　龍頭券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有支撐，且更能把握創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，維持龍頭推薦。目前券商板塊PB估值為1.74倍，處于歷史低位，具有較高安全邊際。龍頭券商估值在1.3-1.8倍，市場未體現(xiàn)出對(duì)龍頭券商的估值溢價(jià)。維持龍頭推薦，推薦中信證券、華泰證券；此外，建議關(guān)注優(yōu)勢(shì)難以復(fù)制的特色券商，包括【東方財(cái)富(300059)、股吧】、東方證券。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　市場大幅下跌導(dǎo)致證券公司自營、經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)績下滑；金融監(jiān)管短期內(nèi)抑制創(chuàng)新。

　　（文章來源：【國信證券(002736)、股吧】）