制造業(yè)下滑地產(chǎn)迎來拐點，基建托底作用凸顯

　　2019年1-5月，固定資產(chǎn)投資增速為5.6%，比2018年下滑0.3pct；基建投資增速為4.0%，比去年提高0.2pct。制造業(yè)投資增速為2.7%，受全球經(jīng)濟下行拖累比去年下滑6.8pct，創(chuàng)2004年有統(tǒng)計以來新低；房地產(chǎn)投資增速為11.2%，比去年提高1.7pct，今年以來首次環(huán)比下降，拐點已現(xiàn)，后續(xù)投資增速大概率回落?？v向來看，基建投資增速為近十年的低位，當前穩(wěn)增長保就業(yè)壓力逐步加大，下半年基建有望發(fā)揮托底作用。

　　全面推進PPP規(guī)范發(fā)展，區(qū)域一體化建設有望加速落地

　　7月初，發(fā)改委發(fā)布依法依規(guī)加強PPP項目投資和建設管理的通知，旨在明確PPP項目論證審查機制、鼓勵民間資本進入并防止地方政府過度舉債融資。截至2019年5月底，PPP項目管理庫落地率達到63.8%，環(huán)比上升0.6pct，未來規(guī)范化的PPP將成為基建投融資模式的持續(xù)發(fā)展方向。同期，長三角一體化和粵港澳大灣區(qū)建設均實現(xiàn)重大推進，隨著發(fā)展規(guī)劃要點陸續(xù)對外發(fā)布，由城際鐵路、高速公路和城市軌道交通等聯(lián)結(jié)成的現(xiàn)代化基礎設施體系規(guī)劃已逐步成型。

　　6月行情復盤：大盤回暖，投資組合跑贏指數(shù)

　　6月滬深300指數(shù)上漲5.39%，建筑行業(yè)上漲1.40%，跑輸滬深300指數(shù)3.99pct。建筑子板塊中鐵路建設等表現(xiàn)較好。我們6月的投資組合收益穩(wěn)健，實現(xiàn)收益4.09%，跑贏行業(yè)指數(shù)2.69pct，跑贏大盤指數(shù)1.32pct。

　　重點推薦低估值龍頭和高增長的設計咨詢板塊

　　隨著行業(yè)集中度不斷提升，龍頭優(yōu)勢愈發(fā)突出。央企過去3年訂單平均復合增速達17%，在手訂單創(chuàng)歷史新高，訂單保障比基本在3倍以上。未來政策發(fā)力訂單有望加速落地，業(yè)績確定性強。整體估值較低，部分個股還處于破凈狀態(tài)。重點推薦中國鐵建、【中國建筑(601668)、股吧】、上海建工、安徽水利、金螳螂等。

　　設計咨詢處于產(chǎn)業(yè)鏈前端，行業(yè)回暖將最先受益，板塊屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，負債低，現(xiàn)金流好。隨著集中度提升龍頭將直接受益，業(yè)績有望維持高增長，當前估值與歷史估值中樞還存在較大上漲空間。重點推薦中設集團、蘇交科、【勘設股份(603458)、股吧】等。

　　風險提示：政策力度不及預期；項目資金落實不到位；應收賬款壞賬風險等。

　　（文章來源：國信證券）