環(huán)保限產(chǎn)開啟，行業(yè)供給階段性縮減

　　近期，唐山、武安市政府相繼發(fā)布大氣污染管控方案。相較于此前的停限產(chǎn)要求，本次力度明顯加大。首先，停限產(chǎn)比例有大幅提高，我們測算，本次停限產(chǎn)日均約影響鐵水產(chǎn)量17.5萬噸；其次，限產(chǎn)手段更為嚴(yán)格，要求高爐扒爐停產(chǎn)；另外，權(quán)責(zé)也更加清晰，監(jiān)管嚴(yán)格。文件發(fā)布以來，高爐停限產(chǎn)工作執(zhí)行嚴(yán)格，高爐開工率明顯下降。隨著停限產(chǎn)工作的推進(jìn)，市場供給壓力有望階段性緩解，帶動鋼價提升。

　　需求持續(xù)超預(yù)期，但存向下壓力

　　上半年，鋼材消費(fèi)持續(xù)超預(yù)期，特別是房地產(chǎn)帶動的長材消費(fèi)表現(xiàn)十分強(qiáng)勁。6月單月，房屋新開工面積創(chuàng)新高，達(dá)2.57億平方米。但近期房地產(chǎn)政策有收緊趨勢，房企融資難度增加，房貸利率有所上升。在“穩(wěn)地價、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)地價”的目標(biāo)指導(dǎo)下，房地產(chǎn)銷售增速下滑，土地購置面積增速回落，地產(chǎn)新開工增速承壓，后期房地產(chǎn)行業(yè)鋼材消費(fèi)或出現(xiàn)溫和回落。

　　鐵礦石價格再創(chuàng)新高

　　上半年，鐵礦石是黑色系中最為強(qiáng)勢的品種，價格大幅上漲。鐵礦石價格的持續(xù)攀升不僅因?yàn)樗拇蟮V山發(fā)貨量的縮減，更因?yàn)樾枨蠖顺A(yù)期的增長。7月，唐山、邯鄲等地的限產(chǎn)會對鐵礦石需求造成一定影響，港口鐵礦石庫存下降速度有望趨緩，但全年鐵礦石供小于求的格局尚未改變，鐵礦石價格或繼續(xù)堅(jiān)挺。

　　原料價高，鋼廠利潤向合理水平回歸

　　因鐵礦石價格的大幅上漲，上半年普鋼企業(yè)同比利潤出現(xiàn)不同程度的回落。1-6月，上海螺紋鋼均價為3933元/噸，同比增長0.11%，而普氏62%鐵礦石均價高達(dá)91.4美元/噸，同比增長30.9%，對應(yīng)鋼廠原料成本抬升約234元/噸。從環(huán)比情況看，鋼鐵企業(yè)二季度盈利有望好于一季度，主要受益于二季度鋼價的回暖。

　　投資策略-把握環(huán)保限產(chǎn)時間窗口，關(guān)注中報(bào)業(yè)績穩(wěn)健企業(yè)

　　當(dāng)前，鋼鐵板塊估值已較為充分的反映出市場對于鋼價下滑，行業(yè)盈利收縮的預(yù)期，估值繼續(xù)向下調(diào)整空間較小。7月，停限產(chǎn)工作的開展，打破了前期高產(chǎn)量持續(xù)的局面，有望使市場供給壓力階段性緩解，帶動鋼價提升；同時，壓制原料價格，利好鋼廠利潤。上半年，地產(chǎn)需求帶動下，長材表現(xiàn)強(qiáng)于板材，中報(bào)季臨近，建議關(guān)注南方長材企業(yè)三鋼閩光、方大特鋼，以及盈利穩(wěn)健的特鋼龍頭公司大冶特鋼。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　行業(yè)需求端出現(xiàn)超預(yù)期下滑；限產(chǎn)不及預(yù)期。

　　（文章來源：國信證券）