■電池片十年走過5代技術(shù)，設(shè)備升級推動產(chǎn)業(yè)化：光伏電池始于1953年，在經(jīng)歷了一百多年逐漸走向產(chǎn)業(yè)化發(fā)電，尤其近十年全球光伏裝機(jī)迅速擴(kuò)大，裝機(jī)量由2010年16.83gw提升至110gw左右。光伏電池片發(fā)展本質(zhì)是技術(shù)驅(qū)動降本提效，早期鋁背場技術(shù)市場一枝獨(dú)秀，后來轉(zhuǎn)化效率更高的PERC電池迅速崛起，到目前PERC+、TOPCon、HIT等各種高效電池技術(shù)百家爭鳴。新型電池片技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化往往需要關(guān)鍵設(shè)備工藝的突破和國產(chǎn)化來推動，展望未來光伏電池技術(shù)更迭，率先實(shí)現(xiàn)設(shè)備突破和國產(chǎn)化的設(shè)備廠商有望充分受益。

　　■HIT電池優(yōu)勢顯著，或?yàn)橄乱淮夹g(shù)風(fēng)口：在目前各高效電池技術(shù)中，HIT技術(shù)優(yōu)勢最為顯著，有望成為下一代主流技術(shù)。HIT技術(shù)優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：1)光電轉(zhuǎn)換效率高，目前HIT量產(chǎn)效率可達(dá)24%，高出PERC1.5-2個pct，疊加鈣鈦礦技術(shù)可達(dá)28%以上；2)光致衰減低，PERC電池一般10年衰減10%，25年衰減20%；而HIT10年衰減小于3%，25年衰減僅8%；3)雙面率高，HIT為雙面對稱結(jié)構(gòu)，其雙面率目前已達(dá)85%，可獲得10%以上年發(fā)電量增益，而PERC雙面率僅為82%。4)溫度系數(shù)低。HIT電池的溫度系數(shù)為-0.258%，PERC電池的溫度系數(shù)為-0.46%，HIT電池溫度系數(shù)低可減少熱損失，電池效率更高。

　　■群雄逐鹿HIT，設(shè)備空間潛力巨大：由于早期設(shè)備投資高、工藝要求嚴(yán)格，大部分廠商對HIT電池技術(shù)布局主要為MW級別試驗(yàn)線，截至2019年底，全球HIT產(chǎn)能在3-4GW左右。我們測算，若HIT設(shè)備投資降低至5億元/GW，光點(diǎn)轉(zhuǎn)化效率達(dá)到24%，其經(jīng)濟(jì)性就將顯現(xiàn)。目前HIT規(guī)劃產(chǎn)能已超過40GW，并隨著設(shè)備國產(chǎn)化落地有望加速建設(shè)。如按設(shè)備投資5億元/GW測算，未來三年HIT設(shè)備市場規(guī)模約為201億元，其中2020-2022年分別為28、60、113億元，市場空間廣闊。

　　■HIT工藝核心在于鍍膜，國產(chǎn)設(shè)備持續(xù)突破：HIT工藝相較于傳統(tǒng)電池技術(shù)大大簡化，只有制絨清洗、非晶硅薄膜沉積、TCO薄膜沉積、金屬化四個步驟，設(shè)備價值占比分別為10%、50%、25%、15%。其中兩道鍍膜設(shè)備價值占比合計(jì)高達(dá)75%，此前主要依賴于進(jìn)口設(shè)備，而隨著捷佳偉創(chuàng)、邁為股份等國產(chǎn)廠商在關(guān)鍵環(huán)節(jié)布局，有望將每GW整線設(shè)備投資由8億元降至5億元。

　　由于HIT設(shè)備技術(shù)門檻較高、產(chǎn)線一致性要求嚴(yán)格，未來電池片設(shè)備企業(yè)競爭格局將趨于集中，且整線設(shè)備供應(yīng)商將擁有較強(qiáng)的議價能力。其中國產(chǎn)電池片設(shè)備龍頭廠商捷佳偉創(chuàng)、邁為股份積極布局整線供應(yīng)，目前關(guān)鍵的鍍膜設(shè)備正在客戶研發(fā)測試過程中，隨著產(chǎn)品落地將有望率先完成HIT設(shè)備整線布局，充分受益于HIT電池技術(shù)迭代浪潮。

　　■風(fēng)險提示：光伏發(fā)電滲透率不及預(yù)期、HIT設(shè)備國產(chǎn)化不及預(yù)期。