【方正1月金股組合】

　　　　核心觀點(diǎn)

　　【策略觀點(diǎn)】

　　聯(lián)系人：胡國鵬

　　不負(fù)春光，流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好主導(dǎo)春季行情。從業(yè)績端來看，2020年四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望站穩(wěn)疫情前的增長中樞，海外疫情影響有限，重點(diǎn)關(guān)注各國封禁措施，在沒有顯著變嚴(yán)之前對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期挫傷不大。進(jìn)入1月份之后，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入淡季，基數(shù)因素支撐經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不會快速走弱，疫苗普及也對經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善有促進(jìn)作用，因此分子端并非年初核心關(guān)注。從估值端來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)積極，政策不急轉(zhuǎn)彎，保持連續(xù)性，提前或徹底收緊的擔(dān)憂消解，疊加央行自去年12月份以來積極維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，利率在近期顯著下行，1月將迎來流動(dòng)性收緊過程中的喘息期，信用拐點(diǎn)確認(rèn)之后，物價(jià)沒有大幅上行之前，利率對估值并不構(gòu)成抑制因素。此外，參考典型的業(yè)績高增速時(shí)期，如2009-2010年、2016-2017年，在沒有政策顯著收緊的背景下，估值很難系統(tǒng)性大幅下行，部分景氣行業(yè)仍具備估值提升的契機(jī)。從政策和風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，政策保持積極有為的基調(diào)，后續(xù)將圍繞著科技創(chuàng)新的主旋律逐步深化落地，1月重點(diǎn)關(guān)注各部委年度工作會議以及地方兩會。風(fēng)險(xiǎn)偏好處于回升的格局，內(nèi)部政策定調(diào)偏暖，外部Rcep、中歐投資協(xié)定的簽署確定了高水平開放的基調(diào)，加入多個(gè)高水平經(jīng)貿(mào)組織進(jìn)一步提振市場主體信心。在經(jīng)濟(jì)見頂、流動(dòng)性徹底收緊之前，市場牛市格局不改，不負(fù)春光，深耕年末年初行情。

　　【化學(xué)·萬華化學(xué)】

　　聯(lián)系人：李永磊

　　(1)邏輯：①聚氨酯領(lǐng)域萬華優(yōu)勢巨大且在不斷擴(kuò)大。萬華化學(xué)在聚氨酯板塊的成本優(yōu)勢巨大而且是全球聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度最高的企業(yè)之一，正從MDI全球龍頭向聚氨酯全球龍頭挺進(jìn)，未來3年，萬華化學(xué)的聚氨酯產(chǎn)能有望從315萬噸增長至524萬噸，其中MDI從210萬噸/年增長至335萬噸/年，TDI從55萬噸/年增長至86萬噸/年，聚醚多元醇從50萬噸/年增長至103萬噸/年。根據(jù)我們估算，2019年全球聚氨酯制品市場規(guī)模大約為4442億元，萬華化學(xué)全球市占率僅為7%，萬華化學(xué)聚氨酯板塊未來發(fā)展空間仍巨大。②萬華化學(xué)石化板塊PO/AE一體化項(xiàng)目和乙烯項(xiàng)目投產(chǎn)，完善C2-C4產(chǎn)業(yè)鏈，為聚氨酯和新材料提供穩(wěn)定且低成本的原材料。③加速新材料領(lǐng)域的擴(kuò)張。萬華化學(xué)通過強(qiáng)有力的激勵(lì)制度和研發(fā)體系，大大加速在新材料領(lǐng)域的進(jìn)展，萬華化學(xué)精細(xì)化學(xué)品及新材料概念2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.88億元，毛利18.17億元，新材料相關(guān)產(chǎn)品市占率不足1%，潛在市場空間巨大，發(fā)展前景廣闊。

　　(2)盈利預(yù)測與估值：2020E/2021E動(dòng)態(tài)估值為27X/19X。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；并購項(xiàng)目未能達(dá)到承諾業(yè)績；油價(jià)大幅波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致需求較弱。

　　【軍工·【鴻遠(yuǎn)電子(603267)、股吧】】

　　聯(lián)系人：孟祥杰

　　(1)邏輯：①核心賽道，裝備用MLCC龍頭，航天裝備采購核心受益標(biāo)的、賽道格局穩(wěn)；②強(qiáng)調(diào)公司業(yè)績驅(qū)動(dòng)非短期放量補(bǔ)庫存，強(qiáng)調(diào)隨下游景氣逐季度改善的趨勢性&持續(xù)性、毛利率整體的穩(wěn)定性、股權(quán)激勵(lì)充分背景下業(yè)績釋放確定性、航天宇航級產(chǎn)品潛在競爭者少及利潤中裝備領(lǐng)域純度高；③2021年動(dòng)態(tài)估值約41X，并判斷2023年有望13-14億元凈利潤(未來三年的復(fù)合增速有望維持45-50%)，考慮其為成長股賽道，航天裝備采購核心受益的β+擴(kuò)品類、國產(chǎn)化替代的a(射頻微波多層瓷介電容器、單層瓷介電容器等)加成，看520-560億合理市值。

　　(2)盈利預(yù)測與估值：2020/2021E看4.35(YOY +56%)/7.22億元(YOY +66%)凈利潤附近，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超出預(yù)期；重點(diǎn)裝備列裝需求及交付不及預(yù)期；重大行業(yè)政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)等。

　　【汽車·廣汽集團(tuán)】

　　聯(lián)系人：于特

　　(1)邏輯：①廣汽乘用車再續(xù)傳奇：廣汽集團(tuán)2019年研發(fā)投入達(dá)到50.4億元，高于長城汽車，長安汽車，吉利汽車。廣汽集團(tuán)推出GPMA平臺架構(gòu)是廣汽造車?yán)砟畹娜嫔?，?biāo)志著廣汽傳祺進(jìn)入了全新的平臺化、模塊化造車時(shí)代。2020年發(fā)布全新動(dòng)力平臺品牌“鉅浪動(dòng)力”，以及全新純電平臺GEP2.0。扎實(shí)的研發(fā)與技術(shù)儲備有望再續(xù)傳奇。②日系“兩田”的強(qiáng)周期：2015年后，日系市場份額不斷恢復(fù)，目前與德系基本持平。2020.1-11廣汽豐田累計(jì)銷量69.2萬輛，同比增長11.0%。廣汽豐田受益豐田汽車TNGA車型的成功，廣汽集團(tuán)不豐田綁定日益深入。2020.1-11，廣汽本田累計(jì)銷售72.4萬輛，同比增長0.55%，11月份同比大增22.6%。

　　(2)盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)2020-2022年凈利潤分別約為70.97億元、92.51億元、115.42億元，EPS分別為0.69元、0.90元和1.13元，對應(yīng)A股PE分別為19.3倍、14.8倍和11.9倍，給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)汽車市場景氣度丌及預(yù)期，廣汽集團(tuán)新車型推廣不及預(yù)期，疫情對汽車市場影響超預(yù)期。

　　【機(jī)械·三一重工】

　　聯(lián)系人：張小郭

　　(1)邏輯：①本輪工程機(jī)械行業(yè)景氣周期的持續(xù)性和平穩(wěn)性將較上輪周期表現(xiàn)更好，需求端逆周期調(diào)節(jié)基建投資持續(xù)發(fā)力，供給端行業(yè)格局更趨優(yōu)化，頭部工程機(jī)械銷售策略也更穩(wěn)健，行業(yè)景氣度持續(xù)性和健康程度均較上輪周期更優(yōu)。我們預(yù)計(jì)2020全年挖機(jī)銷量同比增速有望達(dá)到+30%左右。②公司作為國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)絕對龍頭，市場份額持續(xù)提升，挖機(jī)市占率保持25%左右，穩(wěn)居國內(nèi)第一，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。③公司國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，有望憑借其在產(chǎn)品、服務(wù)、營銷、供應(yīng)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力等多個(gè)方面的優(yōu)勢鞏固“一帶一路”沿線市場，同時(shí)進(jìn)一步開拓目前基數(shù)較低的歐美等發(fā)達(dá)國家市場。

　　(2)催化劑：基建投資持續(xù)發(fā)力；出口持續(xù)快速增長；業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期。

　　(3)盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2020-22年歸母凈利潤分別為150、170、183億元，對應(yīng)PE分別為為19.7、17.4、16.2倍，維持強(qiáng)烈推薦評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資低預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，海外業(yè)務(wù)拓展低預(yù)期。

　　【建材·【中國巨石(600176)、股吧】】

　　聯(lián)系人：盛昌盛

　　(1)邏輯：①展望2021年，國內(nèi)制造業(yè)需求有望持續(xù)復(fù)蘇，對應(yīng)玻纖下游汽車、電子等領(lǐng)域的需求較好，并且海外需求大概率較2020年顯著提升，再考慮到近兩年供給有序投放，預(yù)計(jì)2021年玻璃纖維行業(yè)供需格局偏緊，部分產(chǎn)品仍有價(jià)格提漲的空間，提振公司盈利。②公司長期成長邏輯在于成本優(yōu)勢的維持和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。公司成本控制能力行業(yè)領(lǐng)先，未來有望維持；同時(shí)公司不斷強(qiáng)化產(chǎn)品配方的研發(fā)、提升高端產(chǎn)品的銷售比例，競爭優(yōu)勢有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　(2)催化劑：2020年9月、10月玻纖行業(yè)價(jià)格大幅提升，盈利情況顯著改善，預(yù)計(jì)公司2020Q4業(yè)績有望出現(xiàn)拐點(diǎn)，2021年業(yè)績有望同比顯著提升。

　　(3)盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2020年、2021年凈利潤分別為22.86億元、33.14億元，對應(yīng)EPS分別為0.65元、0.95元，對應(yīng)PE分別為30.3X、20.9X，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格下降；原材料價(jià)格大幅上升。

　　【電新·【金博股份(688598)、股吧】】

　　聯(lián)系人：申建國

　　(1)邏輯：①隆基首個(gè)順延訂單，破除隆基搶占市場風(fēng)險(xiǎn)。②產(chǎn)品品類擴(kuò)張，價(jià)值量大幅提升。公司此前主要產(chǎn)品為熱場中的坩堝和導(dǎo)流筒，而其他熱場部件使用碳基復(fù)合材料是目前趨勢，此次協(xié)議表明鍋幫、熱屏、保溫筒、熱屏連接環(huán)、螺栓等都會使用，價(jià)值量提升正當(dāng)時(shí)。③公司產(chǎn)品空間高速提升，產(chǎn)量供不應(yīng)求。穩(wěn)態(tài)需求下，預(yù)計(jì)2025年熱場系統(tǒng)市場空間有望達(dá)130億，較19年增長126%；此外碳基材料滲透率有望提升，公司市占率有望提升，增速高。同時(shí)大尺寸和N型硅片擴(kuò)產(chǎn)的動(dòng)態(tài)需求激增。

　　(2)催化劑：公司與隆基股份簽訂《長期合作框架協(xié)議》，到2023年底隆基向公司采購鍋幫、熱屏、保溫筒、熱屏連接環(huán)、螺栓等拉晶熱場碳/碳產(chǎn)品，預(yù)估協(xié)議金額約16億元(含稅)；協(xié)議到期后，基于本協(xié)議執(zhí)行情況，經(jīng)雙方協(xié)商后可以有效期順延，下一個(gè)順延周期不短于五年，具體以實(shí)際延期補(bǔ)充協(xié)議為準(zhǔn)。

　　(3)盈利預(yù)測與估值：公司是國內(nèi)先進(jìn)碳基復(fù)合材料商，受益于產(chǎn)品供不應(yīng)求及產(chǎn)能擴(kuò)張加速，上調(diào)公司20-22年歸母凈利潤為1.59/3.44/5.49億(原預(yù)測值為1.54/2.70/3.64億)，對應(yīng)PE 83.62/38.59/24.20倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)升級迭代風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、受光伏產(chǎn)業(yè)政策和景氣度影響較大的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品市場開拓失敗的風(fēng)險(xiǎn)等。

　　【社服·中國中免】

　　聯(lián)系人：蘆冠宇

　　(1)邏輯：①免稅是承擔(dān)海外消費(fèi)回流重要渠道，行業(yè)潛在空間巨大，2019年海外消費(fèi)規(guī)模超7300億元。在疫情蔓延、外匯儲備凈資產(chǎn)不斷下降、中美博弈長期化背景下，引導(dǎo)消費(fèi)回流戰(zhàn)略意義不斷增強(qiáng)，未來免稅政策有望加速釋放。②歷史經(jīng)驗(yàn)表明，免稅內(nèi)部格局的邊際變化對龍頭影響較小，年底海南新增玩家對中免并未造成分流。中免市占率近90%，其盈利護(hù)城河已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)模優(yōu)勢，新增玩家短期內(nèi)難以在供應(yīng)鏈、品牌矩陣、價(jià)格優(yōu)勢等方面與之抗衡。③免稅商的真實(shí)競爭在于消費(fèi)回流行業(yè)而非在于免稅內(nèi)部，其競爭對手為跨境電商、韓國、中國香港及代購等，但各渠道規(guī)模仍然快速擴(kuò)張，核心在于供不應(yīng)求的供需關(guān)系及高速增長的行業(yè)空間。相對于廣闊的行業(yè)空間，國內(nèi)免稅是有限競爭，中免有望吃到最大且最確定的蛋糕。④免稅行業(yè)仍然供不應(yīng)求，未來國人市內(nèi)店政策釋放、線上業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力將有效彌補(bǔ)供給缺口，迎來確定性增長。且市內(nèi)店較機(jī)場店扣點(diǎn)低，線上業(yè)務(wù)免除租金費(fèi)用，費(fèi)用端得到優(yōu)化，有望進(jìn)一步改善中免整體盈利水平。

　　(2)催化劑：所得稅下降政策落地；機(jī)場保底租金年底退還+未來兩年保底租金存在減免預(yù)期；2022年離島免稅目標(biāo)定調(diào)；國人市內(nèi)店政策落地。

　　(3)盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)2020-2022年歸母凈利潤112.86/181.72/259.64億元，對應(yīng)48.86/30.35/21.14xPE，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)惡意價(jià)格戰(zhàn)，跑馬圈地存在分散坪效風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響消費(fèi)活力。

　　【電子·京東方A】

　　聯(lián)系人：陳杭

　　(1)邏輯：①受益于LCD市場競爭格局向好，LCD TV面板報(bào)價(jià)自2020年6月轉(zhuǎn)漲以來持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計(jì)2020Q4公司業(yè)績將迎來顯著改善。展望2021年，由于韓廠為代表的海外產(chǎn)能退出，以及目前面板上游材料供應(yīng)持續(xù)偏緊，但下游終端需求持續(xù)旺盛，2021年上半年預(yù)計(jì)供需仍然持續(xù)偏緊，價(jià)格有望繼續(xù)超預(yù)期，2021上半年預(yù)計(jì)業(yè)績的確定性與能見度較高。公司完成首次期權(quán)與限制性股票授予，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)公司中高層管理人員、核心技術(shù)研發(fā)人員業(yè)務(wù)積極性。②并購中電熊貓南京、成都8代產(chǎn)線進(jìn)一步補(bǔ)齊公司出貨產(chǎn)品尺寸與技術(shù)規(guī)格，并提升整體營收規(guī)模與盈利能力。中期來看，雖然國產(chǎn)廠商在高景氣下都表現(xiàn)出一定擴(kuò)產(chǎn)意愿，但整體產(chǎn)能規(guī)模有限。并且在行業(yè)集中度不斷上升的情況下，龍頭廠商主動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，對供需和價(jià)格的影響力在提升，看好中長期LCD產(chǎn)品價(jià)格高位持續(xù)穩(wěn)定。公司營收規(guī)模彈性大，業(yè)績成長上限高。③柔性O(shè)LED出貨持續(xù)增長，供應(yīng)客戶進(jìn)一步拓寬，持續(xù)受益于OLED產(chǎn)業(yè)應(yīng)用趨勢，并有望帶動(dòng)中長期估值提升。

　　(2)催化劑：21Q1-21Q2月度LCD面板價(jià)格走勢好于預(yù)期，公司季度性業(yè)績進(jìn)一步超預(yù)期。柔性O(shè)LED海外客戶導(dǎo)入及出貨超預(yù)期。

　　(3)盈利預(yù)測與估值：2020-2021年歸母凈利55.60/120.55億元，對應(yīng)PE 37/17X。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)，下游市場需求波動(dòng)；公司產(chǎn)線產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期。

　　【有色·紫金礦業(yè)】

　　聯(lián)系人：孫宇翔

　　(1)邏輯：①資源稟賦優(yōu)異。公司保有銅、黃金、鉛鋅資源分別超6200萬噸、2000噸、1000萬噸，其中銅資源量超國內(nèi)總量的一半。②成長屬性突出。未來2-3年內(nèi)公司在建項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)期并將大幅提升公司礦產(chǎn)品產(chǎn)量(預(yù)計(jì)至2021Q3公司黃金產(chǎn)能較今年同期提升37.3%，至2022年銅礦新增產(chǎn)能較今年增長86.6%)。③銅價(jià)走勢看好。近期LME銅價(jià)上破8000美元大關(guān)并創(chuàng)七年來新高，后續(xù)有望進(jìn)一步受益于供需格局趨緊及海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇而偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　(2)催化劑：業(yè)績有望超預(yù)期，疫苗進(jìn)展順利推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　(3)盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤分別為62.61/75.78/103.07億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為36/30/22X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；金屬價(jià)格大幅下跌；疫情蔓延干擾公司生產(chǎn)經(jīng)營等。

　　【醫(yī)藥·我武生物】

　　聯(lián)系人：周小剛

　　(1)邏輯：①下半年公司粉塵螨脫敏滴劑銷售隨門診量逐漸回升進(jìn)一步恢復(fù)，三季度受今年降雨量大、疫情反復(fù)及去年同期高基數(shù)原因增速偏低，四季度上述影響減弱或消除使得業(yè)績得以逐漸靠近正常增速。②公司新增重磅產(chǎn)品黃花蒿粉滴劑預(yù)期2021年上半年有望獲批，上市后將填補(bǔ)北方市場空缺，成為業(yè)績增長的另一主要?jiǎng)恿?。粉塵螨滴劑的特應(yīng)性皮炎適應(yīng)癥將打開皮膚科的市場空間，目前處于 III 期臨床。點(diǎn)刺液等系列產(chǎn)品豐富公司產(chǎn)品線，可在貢獻(xiàn)營收的同時(shí)大幅提高門診檢測率，為產(chǎn)品導(dǎo)流做好準(zhǔn)備。③公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，產(chǎn)品線逐漸豐富，看好公司長期成長空間。

　　(2)催化劑：四季度業(yè)績加速恢復(fù)，21Q1由于低基數(shù)有望表現(xiàn)較高增長；新品黃花蒿粉滴劑近期預(yù)期審批進(jìn)度有積極進(jìn)展。

　　(3)盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司 2020-2022 年歸母凈利潤分別為 3.39/4.48/5.80 億元，EPS 分別為 0.65/0.86/1.11 元，對應(yīng)當(dāng)前 PE 分別為 118/89/69 倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：受疫情持續(xù)影響銷售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品獲批進(jìn)度慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；藥品招標(biāo)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。