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        國(guó)盛證券：當(dāng)需求擴(kuò)張遇見(jiàn)供給約束！看好稀缺焦煤股的投資機(jī)會(huì)

　　本輪周期行情的本質(zhì)是由于在能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中，對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)品的需求本身具有剛性，而供給端在政策約束及企業(yè)悲觀預(yù)期下，企業(yè)即使盈利大增、現(xiàn)金流充沛，也在大幅縮減對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的資本開(kāi)支，從而導(dǎo)致當(dāng)需求擴(kuò)張遇見(jiàn)供給約束，價(jià)格中樞提升?？春妹禾扛哂?、高現(xiàn)金流、高分紅的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)，建議關(guān)注晉控煤業(yè)、【山煤國(guó)際(600546)、股吧】、中煤能源。看好稀缺焦煤股的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦平煤股份、冀中能源、山西焦煤、淮北礦業(yè)，建議關(guān)注盤(pán)江股份。積極布局山西國(guó)改轉(zhuǎn)型標(biāo)的，重點(diǎn)推薦華陽(yáng)股份。焦炭重點(diǎn)推薦金能科技、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)。

　　東吳證券：鋼鐵股將迎來(lái)一波業(yè)績(jī)、估值雙升的板塊性機(jī)會(huì)

　　臨近年底，行業(yè)利好逐步積累，考慮到之前特鋼概念、黑色系期貨價(jià)格大幅深跌，我們判斷板塊逐步企穩(wěn)的概率較大。我們認(rèn)為利好主要包括兩大類(lèi)：一是產(chǎn)業(yè)層面，鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰方案有望近期出臺(tái)，我們預(yù)期供給端嚴(yán)控仍將執(zhí)行；二是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)需求凸顯，特別是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)嚴(yán)重下滑，政策刺激的必要性增強(qiáng)。

　　從行業(yè)基本面上看，短期高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，鋼材出貨量和庫(kù)存去化環(huán)比趨勢(shì)穩(wěn)定，但同比均明顯低于去年，部分鋼廠開(kāi)始加大檢修力度。但比較超市場(chǎng)預(yù)期的是，隨著焦炭?jī)r(jià)格大幅補(bǔ)跌，鋼廠即時(shí)毛利表現(xiàn)不錯(cuò)，仍然維持800元/噸左右的較高水平，我們預(yù)計(jì)2022年一季度業(yè)績(jī)?nèi)匀槐憩F(xiàn)不錯(cuò)。若政策放松兌現(xiàn)，疊加業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，鋼鐵股不排除再次迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。

　　中期繼續(xù)看好鋼鐵股。在盈利歷史中高位、估值歷史低位的大背景下，碳中和大概率帶來(lái)行業(yè)供給天花板，加之原料端再次貢獻(xiàn)成本紅利，鋼鐵股將迎來(lái)一波業(yè)績(jī)、估值雙升的板塊性機(jī)會(huì)?？春玫凸乐蛋宀摹?yōu)質(zhì)長(zhǎng)材以及部分特鋼，推薦寶鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、華菱鋼鐵、廣大特材、久立特材、中信特鋼；建議關(guān)注三鋼閩光、鞍鋼股份、南鋼股份、【太鋼不銹(000825)、股吧】等。

　　中泰證券：煤炭資產(chǎn)有待重新定價(jià) 繼續(xù)看好板塊投資價(jià)值

　　隨著煤炭行業(yè)增產(chǎn)增供及限價(jià)政策逐步落地，下游庫(kù)存回升到較為合理的位置，煤價(jià)下調(diào)幅度明顯縮小，主產(chǎn)區(qū)不少煤礦坑口價(jià)格已調(diào)至900元/噸，煤價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)釋放比較充分，短期來(lái)看，伴隨氣溫逐漸降低，冬季需求有望不斷釋放，煤價(jià)在大幅調(diào)整后或趨于穩(wěn)定。

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為煤炭供應(yīng)端的約束依然較強(qiáng)，在需求每年小幅增長(zhǎng)的背景下，未來(lái)若干年煤炭就是稀缺資源，存量產(chǎn)能或就是高額利潤(rùn)，現(xiàn)在主流個(gè)股按照50-60%去分紅，煤炭股的股息率預(yù)計(jì)仍將達(dá)到兩位數(shù)級(jí)別，煤炭資產(chǎn)有待重新定價(jià)，繼續(xù)看好板塊投資價(jià)值。

　　優(yōu)先推薦市場(chǎng)煤占比高及有產(chǎn)能增長(zhǎng)彈性標(biāo)的，動(dòng)力煤股建議關(guān)注：昊華能源、兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)、中煤能源、中國(guó)神華。冶金煤股建議關(guān)注：潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、冀中能源、山西焦化。無(wú)煙煤建議關(guān)注：【蘭花科創(chuàng)(600123)、股吧】。焦炭股建議關(guān)注：開(kāi)灤股份、金能科技、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、陜西黑貓。

　　開(kāi)源證券：未來(lái)鋼鐵進(jìn)入全行業(yè)長(zhǎng)期虧損概率較低 重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi)投資機(jī)會(huì)

　　2021年下半年以來(lái)鋼鐵需求走弱的核心是地產(chǎn)政策大幅收緊進(jìn)而導(dǎo)致銷(xiāo)售、新開(kāi)工、竣工全面走弱，而近期隨著地產(chǎn)融資管控有所放松，鋼鐵需求預(yù)期或有所改善。此外，由于2022年冬奧會(huì)逐漸臨近，未來(lái)環(huán)京津冀地區(qū)面臨供給進(jìn)一步收縮的可能，因此鋼價(jià)在大幅下挫之后，后期存在企穩(wěn)反彈的可能。

　　從中期維度看，由于供給端從產(chǎn)能調(diào)控切換成產(chǎn)量調(diào)控，未來(lái)鋼鐵進(jìn)入全行業(yè)長(zhǎng)期虧損概率較低。具體到個(gè)股，我們建議重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi)投資機(jī)會(huì)，一是其自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有優(yōu)化升級(jí)潛力的公司，主要受益標(biāo)的如【首鋼股份(000959)、股吧】、太鋼不銹等；二是行業(yè)低成本優(yōu)勢(shì)的代表如方大特鋼等。

　　安信證券：煤價(jià)中樞上漲有望推動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)而拉動(dòng)板塊估值回升

　　隨著增產(chǎn)保供的持續(xù)推進(jìn)以及限價(jià)政策的逐步落實(shí)，產(chǎn)地供給持續(xù)提升，發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，11月3日全國(guó)原煤日產(chǎn)量達(dá)到1170萬(wàn)噸，較9月底增加130萬(wàn)噸，同時(shí)電廠庫(kù)存已經(jīng)有了較為明顯的提升，港口價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)回落的局面，秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格下降至1130元/噸，較高點(diǎn)下降 56.4%，同時(shí)多家主流煤企將坑口價(jià)下調(diào)至Q5500不超過(guò)1000元/噸，目前港口以及坑口煤價(jià)均向合理區(qū)間邁進(jìn)。但目前供給增量以保障電煤為主，對(duì)于市場(chǎng)煤而言增量仍然較少，隨著全國(guó)迎來(lái)強(qiáng)降溫天氣，煤炭需求也有望轉(zhuǎn)好，有望對(duì)價(jià)格形成支撐，煤價(jià)短期有望進(jìn)入一段相對(duì)平穩(wěn)的時(shí)期。

　　投資建議來(lái)看，目前動(dòng)力煤價(jià)格超預(yù)期，且板塊估值處于歷史底部，我們認(rèn)為煤價(jià)中樞上漲有望推動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)而拉動(dòng)板塊估值回升。我們建議關(guān)注潞安環(huán)能、山煤國(guó)際、兗州煤業(yè)、中國(guó)神華、陜西煤業(yè)。

　　華安證券：鋼鐵行業(yè)盈利邏輯得以重構(gòu) 鋼企在周期輪動(dòng)中進(jìn)一步受益

　　制造業(yè)需求復(fù)蘇疊加碳達(dá)峰、碳中和背景，鋼鐵行業(yè)盈利邏輯得以重構(gòu)，鋼企在周期輪動(dòng)中進(jìn)一步受益，我們長(zhǎng)期仍然看好特鋼概念。國(guó)防軍工、航空航天產(chǎn)業(yè)高景氣度疊加廣闊的國(guó)產(chǎn)替代空間，高溫合金、特種不銹鋼、超高強(qiáng)度鋼等產(chǎn)品占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，建議重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)行業(yè)高景氣度的特鋼龍頭：撫順特鋼；傳統(tǒng)領(lǐng)域龍頭+熱門(mén)新興業(yè)務(wù)標(biāo)的更受市場(chǎng)青睞，建議重點(diǎn)關(guān)注不銹鋼棒線材及云母提鋰龍頭：永興材料；以及冷軋不銹鋼領(lǐng)域的高成長(zhǎng)性龍頭標(biāo)的：甬金股份。

　　信達(dá)證券：基本面、政策面、公司面共振 現(xiàn)階段配置煤炭開(kāi)采概念正當(dāng)時(shí)

　　當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，現(xiàn)階段配置煤炭開(kāi)采概念正當(dāng)時(shí)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)煤炭表外產(chǎn)能合法化接近尾聲：可供核增/核準(zhǔn)產(chǎn)能空間快速收斂且核增門(mén)檻提高，限制煤企短期增產(chǎn)潛力；考慮煤企建礦意愿和能力下降以及3年以上的建礦周期，煤炭供給在“十四五”期間或難響應(yīng)需求增長(zhǎng)，價(jià)格維持高位。10月8日國(guó)常會(huì)提出推動(dòng)燃煤發(fā)電電量全部進(jìn)入電力市場(chǎng)，同時(shí)提高市場(chǎng)交易電價(jià)上下浮動(dòng)幅度，煤價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制逐步疏通，有利于行業(yè)高景氣行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　此外，國(guó)外在“雙碳”目標(biāo)導(dǎo)向下化石能源資本開(kāi)支同樣不足，后“疫情”階段經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求好轉(zhuǎn)，新能源出力不足導(dǎo)致化石能源供不應(yīng)求，價(jià)格快速上漲，支撐國(guó)內(nèi)煤價(jià)易漲難跌。當(dāng)前在行業(yè)普遍降本增效及內(nèi)生外延成長(zhǎng)下，企業(yè)盈利有望趨勢(shì)抬升。另外，龍頭煤企現(xiàn)金盈利能力強(qiáng)勁，同時(shí)資本開(kāi)支收窄，富余現(xiàn)金流更大概率回報(bào)股東，改善投資者收益水平。當(dāng)前煤炭開(kāi)采概念估值尚未充分體現(xiàn)行業(yè)景氣程度及持續(xù)性，存在較大修復(fù)空間。

　　綜合以上，我們?nèi)婵炊嗝禾块_(kāi)采概念，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。建議關(guān)注3條投資主線：一是低估值、高股息動(dòng)力煤龍頭兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華；二是兼具資源稀缺性和顯著成長(zhǎng)性的平煤股份、盤(pán)江股份；三是國(guó)有煤炭集團(tuán)提高率帶來(lái)的外延式擴(kuò)張潛力較大的山西焦煤及晉控煤業(yè)。

　　天風(fēng)證券：看好未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)工業(yè)用材的長(zhǎng)景氣周期

　　成本端：鐵礦石已進(jìn)入較低價(jià)位區(qū)間，疊加港口礦石繼續(xù)累庫(kù)，鋼廠限產(chǎn)對(duì)鐵礦石需求的減少，礦價(jià)有望繼續(xù)維持低位。雙焦方面，近期發(fā)改委能源保供預(yù)期加強(qiáng)，煤炭?jī)r(jià)格快速回落。綜合原燃料成本開(kāi)啟下行區(qū)間，且隨著雙焦價(jià)格的繼續(xù)下滑，鋼坯成本仍存在進(jìn)一步下降的空間。

　　需求端：制約需求釋放的限電因素結(jié)束，下游制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏逐步回歸正常，邊際改善明顯；央行出臺(tái)碳減排支持工具，以新能源為代表的新基建投資有望加速放量。另外，10月份房地產(chǎn)貸款數(shù)據(jù)明顯改善，房地產(chǎn)融資也出現(xiàn)放松跡象。

　　我們認(rèn)為，在國(guó)家穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期下，國(guó)內(nèi)需求或?qū)⒊霈F(xiàn)底部反轉(zhuǎn)，且未來(lái)海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將帶來(lái)需求增量；成本端雙焦價(jià)格經(jīng)過(guò)調(diào)控后進(jìn)入下行趨勢(shì)。因此，鋼鐵行業(yè)底部或已經(jīng)出現(xiàn)，我們?nèi)匀豢春梦磥?lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)工業(yè)用材的長(zhǎng)景氣周期。從減產(chǎn)影響較小的角度，關(guān)注凌鋼股份、方大特鋼、新鋼股份、三鋼閩光等；從成長(zhǎng)性角度，建議關(guān)注：久立特材、廣大特材。