本周，備受矚目的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議即將出爐，高盛認(rèn)為，本周市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)不僅不會(huì)降息，而且也不會(huì)發(fā)出將在7月份降息的信號(hào)，這將令一眾認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息的投資者感到失望。

　　高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius表示，本周四美聯(lián)儲(chǔ)將采取“不變”的政策，并認(rèn)為6月份降息的概率僅為10%。

　　Hatzius指出，除非美聯(lián)儲(chǔ)決議出現(xiàn)令人意想不到的情況，否則市場(chǎng)將更多關(guān)注以下四個(gè)方面：

　　聲明的政策立場(chǎng)；

　　在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要(SEP)中支持降息的美聯(lián)儲(chǔ)官員人數(shù)；

　　溫和的聲明和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化程度；

　　鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)的講話。

　　在高盛看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)可能令市場(chǎng)失望的主要原因很簡(jiǎn)單，就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的程度還不足以令美聯(lián)儲(chǔ)下定決心降息。事實(shí)上，自3月份的利率決議以來(lái)，美國(guó)股價(jià)走高，失業(yè)率降至50年來(lái)最低水平，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)并沒(méi)有那么差勁。

　　下面的圖表顯示了美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去幾次貨幣政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)變時(shí)股票價(jià)格、信貸息差以及GDP增長(zhǎng)預(yù)期的情況，由圖可見(jiàn)，過(guò)去幾次重大政策轉(zhuǎn)變時(shí)的市場(chǎng)表現(xiàn)與如今的情況相比，并沒(méi)有太多相似之處。

　　　　高盛表示，過(guò)去幾周市場(chǎng)的起伏純粹是由投資者情緒和一些風(fēng)險(xiǎn)事件帶動(dòng)，并非是實(shí)際的經(jīng)濟(jì)情況驅(qū)動(dòng)。所以高盛認(rèn)為，投資者并沒(méi)有足夠充分的理由期待美聯(lián)儲(chǔ)改變貨幣政策，因此，看漲市場(chǎng)的投資者可能會(huì)感到失望。

　　那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況到底如何？高盛對(duì)此也并沒(méi)有明確的態(tài)度，由于貿(mào)易局勢(shì)等不確定因素的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否會(huì)在下半年進(jìn)入衰退還有待觀察，不過(guò)，在5月非農(nóng)數(shù)據(jù)之后，上周五恐怖數(shù)據(jù)的表現(xiàn)又讓一些人對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)了些許信心。

　　總的來(lái)說(shuō)，高盛的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)官員將把最近的數(shù)據(jù)視為證據(jù)，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)確實(shí)已從2018年年中強(qiáng)勁的增速(3.5-4.0%)放緩，但仍保持健康的增速(約1.75 -2.0%)。

　　這能讓那些預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行降息的人做出讓步嗎？或許不能。高盛認(rèn)為他們可能會(huì)搬出通脹數(shù)據(jù)進(jìn)行反擊。但Hatzius表示，盡管目前通脹毫無(wú)疑問(wèn)是疲軟的(核心CPI連續(xù)4次下滑，核心PCE僅略高于1.5%)，但美聯(lián)儲(chǔ)官員最近已經(jīng)就此問(wèn)題表過(guò)態(tài)，通脹疲軟只是暫時(shí)性的。

　　事實(shí)上，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)強(qiáng)調(diào)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)基于CPI和PPI來(lái)源數(shù)據(jù)修正后的平均值與3月和5月會(huì)議時(shí)的水平值相似，實(shí)際上略高于1.99%。如下圖所示，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)與1.75%的核心通貨膨脹率是一致的，而且近年來(lái)的趨勢(shì)也更加明顯。這種精心測(cè)量的通貨膨脹率(也根據(jù)其平均差距與核心PCE進(jìn)行了調(diào)整)與2010年以來(lái)首次高于目標(biāo)的通貨膨脹率(約2.5%)保持一致。

　　　　此外，高盛還提出了另一個(gè)關(guān)鍵考慮因素：市場(chǎng)最近的預(yù)測(cè)甚至比美聯(lián)儲(chǔ)臭名昭著的糟糕預(yù)測(cè)更不準(zhǔn)確。高盛將實(shí)際利率、市場(chǎng)預(yù)測(cè)與美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)的利率進(jìn)行比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)兩年的利率預(yù)測(cè)實(shí)際上比市場(chǎng)的預(yù)測(cè)要好一些。

　　　　Hatzius還提醒投資者，為了避免引起市場(chǎng)的強(qiáng)烈反應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在聲明中應(yīng)該會(huì)非常小心。如果政策聲明中出現(xiàn)類似“根據(jù)需要采取行動(dòng)”的措辭，應(yīng)該要特別小心，這可能是一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)即將發(fā)生政策轉(zhuǎn)變的強(qiáng)烈信號(hào)。自1999年以來(lái)，每當(dāng)出現(xiàn)這種措辭時(shí) ，僅四次沒(méi)有發(fā)生貨幣政策的轉(zhuǎn)變。

　　（文章來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)）