中銀證券斯竹

　　周三，早盤資金面較緊，隨著央行續(xù)做MLF，午盤后流動性呈穩(wěn)中偏緊態(tài)勢，資金利率全線上漲。當(dāng)日，國債期貨走勢跌勢開盤，后一度翻紅，盤中震蕩回落，尾盤跌幅縮窄。債市交投謹慎，整體收益率高開低走，日終回落，維持高位。

　　具體看，周三利率債收益率整體小幅上行約2bp，國債1年期成交在2.81%，5年期成交在3.06%，10年期成交在3.43%；政策性金融債方面，國開債10年期成交在4.24%，非國開債10年期成交在4.28%。

　　周三信用債收益率漲跌互現(xiàn)，其中，短融交投集中在高等級券種，整體收益率小幅波動；中票交投清淡；企業(yè)債收益率上行2-4bp；交易所債券成交明顯放量，高等級公司債收益率上行約3bp。

　　從資金面來看，本周有逾1.6萬億資金大規(guī)模到期，央行公開市場操作保持凈回籠，顯示了貨幣政策中性偏緊的姿態(tài)，為平滑流動性缺口，周三央行開展了新一次MLF操作，加量不加價，展現(xiàn)維穩(wěn)意圖。從基本面來看，1月份金融數(shù)據(jù)顯示，貸款和非標融資延續(xù)回升勢頭，整體社融增量創(chuàng)歷史新高，這與債市調(diào)整后企業(yè)融資成本上升有關(guān)，再加上房企和過剩產(chǎn)能企業(yè)發(fā)債融資的監(jiān)管大幅收緊，導(dǎo)致貸款和非標成為企業(yè)融資的突破口，表外融資放量。1月份PPI大幅走高，經(jīng)濟短期內(nèi)繼續(xù)企穩(wěn)，金融去杠桿的進程尚未結(jié)束，未來社融增長或?qū)⒅鸩椒啪彛瑐卸唐趦?nèi)將維持震蕩偏弱行情，短久期策略仍是首選。