投資要點：

　　策略觀點周策略第7期：估值修復后動力斷檔期的配臵思考行業(yè)公司行業(yè)事件點評：杠桿資金遭遇緊箍咒，券商板塊繼續(xù)承壓（中性）硬件入口深度研究：硬件復興之路（推薦）翰宇藥業(yè)（300199）事件點評：參股無創(chuàng)血糖檢測，慢病管理戰(zhàn)略更近一步（增持）海欣食品（002702）股權收購點評：積極布局垂直類電商，跨越式發(fā)展正式啟航（買入）1、策略觀點周策略第7期：估值修復后動力斷檔期的配臵思考市場短期觀點：基本面惡化疊加政策不給力該怎么辦？我們在上周報《短期上升動能衰竭，成長邏輯回歸》中已經從技術面和基本面上清晰地揭示了調整的必然性及配臵邏輯回歸成長。過去1個月我們一直堅持短期震蕩調整的判斷，堅持市場將步入10-15%的調整期。盡管在1月19日的暴跌后大盤在保險股的帶領下強力反彈收復失地，同時創(chuàng)業(yè)板在互聯網板塊的帶領下也再創(chuàng)新高，再次展現了市場內在強大的韌性，有別于5.30系統(tǒng)性的持續(xù)大跌。但是我們反復強調的市場回調的邏輯并未改變，隨著杠桿融資的不斷收緊和寬松預期的一再落空，市場再次回到了其應有的節(jié)奏上來，作為領頭羊的大金融板塊反抽后的回調最終確認了市場系統(tǒng)性調整。

　　從上證走勢本身來看，本次調整開始的時間是在1月9日，后面的反抽雖然利用中石油和中國人壽等個別指標股讓指數創(chuàng)了新高，但是絕大部分個股并未創(chuàng)新高。如果類似于5.30直接跌下去，60日線的支撐在2850，但是經過此番折騰之后，60日線很快上到了3000-3050，這是本次調整的首要支撐位臵，相對最高點，調整幅度也剛好10%，但是能否在3000點企穩(wěn)反彈，仍然需要寬松政策的配合，如果未來一周繼續(xù)沒有降準降息，那么3000點也只會出現技術性反彈，調整幅度擴大到15%即到達2850靠近半年線的可能性是存在的，但這也是短期極限調整位臵。

　　我們需要明白當前階段的短期特征：基本面惡化疊加政策不給力，上漲邏輯受挫。我們一直強調，兩會前市場都處于第一階段即寬松與改革預期不斷自我實現和強化的階段，市場上漲的邏輯忽視基本面的惡化，但是走到今天，市場平均估值水平已經大幅回升，純粹的估值修復行情結束，今天市場已經到了無法再無視基本面的階段，而且更要命的是，支撐市場上漲的杠桿融資和寬松預期都在發(fā)生不利的變化。

　　首先，基本面的惡化是超預期的，由于大宗下跌幅度超預期。4季度工業(yè)企業(yè)利潤下滑是觸目驚心的（12月同比-8%），另外11和12月社會融資規(guī)模增長顯著合計2.93萬億（2012和2013年同期分別為2.75和2.46萬億），但三大投資增速仍呈現下降態(tài)勢，據稱1月份的信貸數據非?？捎^，可能達到1.5萬億（去年同期1.32萬億），但是2015年1月制造業(yè)pmi指數49.8，連續(xù)4個月下降，寬松效用幾無，這與2008年底開啟降息后的效用完全不同，當時pmi在11月見底后一路走高。

　　盈利的惡化必然導致整體估值的上升。4季度a股整體盈利增速較前3季度顯著放緩是確定的?，F在說滬深300的pe（ttm）為13倍估值較低，是因為eps仍然采用2013年4季度到2014年3季度的數據，而在進入2015年后標準的做法是采用2014全年eps（只因尚未公布所以仍未采用），如果采用2014全年的eps則滬深300pe可能已經接近過去10年的均值水平即18倍。