2016-10-13 中信建投-晨會紀(jì)要 2016-10-13 類別：券商晨報 機(jī)構(gòu)：中信建投 研究員：--

　　[摘要]

　　重要研報和調(diào)研簡報摘要

　　【宏觀深度：國際化視角下的人民幣匯率問題】

　　人民幣國際化是既定方針，匯率形成機(jī)制改革也從屬于人民幣國際化的大方向之中。雖然人民幣國際化顯然不止匯率問題，但匯率問題是人民幣國際化的中心問題。

　　研究方法上，主要采用中日比較的方式，借鑒日本經(jīng)驗，是最大的特色所在。但國際國內(nèi)環(huán)境的差異，削弱了比較的客觀意義，也是最大的局限。

　　811匯改增強(qiáng)了人民幣匯率形成機(jī)制的靈活性，但并未開啟貶值周期，我們認(rèn)為短期內(nèi)人民幣走勢總的來說是貶值壓力持續(xù)存在，中期呈現(xiàn)震蕩格局，同時匯率走勢主要受央行干預(yù)，央行對人民幣匯率的的控制有力同時有效。

　　持續(xù)的貿(mào)易順差是外匯儲備的基礎(chǔ)，政府對短期資本的控制是穩(wěn)定匯率的關(guān)鍵。中國的外儲基礎(chǔ)是存在的，控制短期資本流動是穩(wěn)定匯率的關(guān)鍵。持續(xù)性的貿(mào)易順差是中國外儲的基礎(chǔ)。直接投資對匯率波動不敏感，所以關(guān)鍵是控制短期資本流動，而短期資本流動控制的關(guān)鍵在于證券投資和離岸市場。

　　政策協(xié)調(diào)核心是蒙代爾三角問題，不應(yīng)該過快過渡到浮動匯率制度，國內(nèi)貨幣利率政策應(yīng)該保證其獨立性，基于經(jīng)濟(jì)基本面的情況決定，并優(yōu)先于匯率政策。

　　在美元走強(qiáng)人民幣走弱的背景下，經(jīng)濟(jì)基本面是貨幣政策的出發(fā)點，中國目前的政策符合蒙代爾三角的政策協(xié)調(diào)的要求，當(dāng)前的貨幣寬松是合理的。(黃文濤,李廣)

　　【策略動態(tài)：波動中尋找相對確定性——2016年10月行業(yè)金股組合月報】

　　配置策略對于展望未來，如果沒有基于總需求層面對于資產(chǎn)價格嚴(yán)格治理邏輯的有效對沖，那么經(jīng)過庫存周期的運行和旺季的結(jié)束，價格修復(fù)邏輯可能正在向一個高潮邁進(jìn)。而全球基于流動性邊際變化和政治不確定性而帶來的壓力也不會短期內(nèi)馬上演化為系統(tǒng)性風(fēng)險，但卻是中期的隱憂。因此，進(jìn)入10月份，在有限的波動中，業(yè)績和確定性的邏輯仍然是主要矛盾，也是我們延續(xù)此前行業(yè)配置主線在個股上進(jìn)行優(yōu)中選優(yōu)的邏輯所在。

　　本期組合本期組合，我們選擇的10只股票分別是：諾德股份，聚光科技，立訊緊密，中天能源，愛建集團(tuán)，思創(chuàng)醫(yī)惠，三花股份，三友化工,西山煤電，奧瑞金。(王君,李而實,許可)

　　【通信行業(yè)深度：“火力”漸旺，物聯(lián)網(wǎng)盛宴開啟】

　　物聯(lián)網(wǎng)從提出到現(xiàn)在已有近20年歷史。近二十年中，物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域出現(xiàn)了翻天覆地的變化，智能穿戴、智能家居、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等概念已走向現(xiàn)實。

　　然而物聯(lián)網(wǎng)多年的發(fā)展似乎將更多的關(guān)注點放在了終端側(cè)，而終端側(cè)各類技術(shù)也限制了物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。物聯(lián)網(wǎng)的第一個模式——電子標(biāo)簽僅能承載KB級別的數(shù)據(jù)量，而且并沒有有源射頻的支持，僅能通過NFC等方式支持近場通信。GoogleGlasses等先驅(qū)產(chǎn)品由于沒有解決3L問題（長時間、長距離、低價格），雖然啟發(fā)了物聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)連接形式，卻不能大量鋪開。另外，早期物聯(lián)網(wǎng)的“云管”方面并未受到重視，“管”的缺失導(dǎo)致物聯(lián)網(wǎng)沒有標(biāo)準(zhǔn)的傳輸協(xié)議，全國范圍的遠(yuǎn)距離數(shù)據(jù)傳輸通過2G、4G網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)，不能實現(xiàn)大規(guī)模連接?！霸啤钡娜笔?dǎo)致物聯(lián)網(wǎng)為了連接而連接，并不能提高生產(chǎn)效率，也難以抓住消費者痛點。

　　我們認(rèn)為，作為一個綜合性的網(wǎng)絡(luò)，物聯(lián)網(wǎng)的最終爆發(fā)絕不僅僅限于終端側(cè)，“云管端”的集合發(fā)力，生態(tài)閉環(huán)才是物聯(lián)網(wǎng)正確的解讀方式。

　　近期行業(yè)生態(tài)的若干變化引起了我們的重視。管道方面，NB-IoT（窄帶物聯(lián)網(wǎng)）在3GPP的迅速落地，體現(xiàn)了應(yīng)用倒逼協(xié)議的現(xiàn)實，3L問題有望部分地解決，而窄帶物聯(lián)網(wǎng)的落地只是物聯(lián)網(wǎng)寬闊市場中的一個開端。3GPP車聯(lián)網(wǎng)協(xié)議LTE-V中車車通信V2V部分也已凍結(jié)，海量數(shù)據(jù)吞吐的移動物聯(lián)網(wǎng)協(xié)議近在眼前。另外，SDN（軟件定義網(wǎng)絡(luò)）對于網(wǎng)絡(luò)流量的管理更加高效、成本更加低廉，傳輸效率將有數(shù)量級的提升。云方面，云計算業(yè)績持續(xù)爆發(fā)，機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能、深度學(xué)習(xí)、大數(shù)據(jù)技術(shù)多重突破。物聯(lián)網(wǎng)再不是僅僅互聯(lián)的概念，后續(xù)的數(shù)據(jù)處理成為重點，“云管端”的全面閉環(huán)將為“萬物互聯(lián)”提供最重要的催化劑。

　　2014、2015年的Gartner技術(shù)成熟曲線中，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)都實現(xiàn)了登頂，而2016年曲線中又出現(xiàn)了物聯(lián)網(wǎng)平臺技術(shù)。

　　物聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)迎來了成長的春天，一場小火慢烹的“豪門盛宴”正在開啟。

　　物聯(lián)網(wǎng)是互聯(lián)網(wǎng)的延伸，萬物互聯(lián)時代必將開啟1999年物聯(lián)網(wǎng)（InternetofThings，IoT）概念出現(xiàn)，經(jīng)歷了近20年的發(fā)展已經(jīng)從實驗室走向生產(chǎn)應(yīng)用。物聯(lián)網(wǎng)的目標(biāo)是將萬物連接至網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)物品與物品、物品與人之間的通信。所以，物聯(lián)網(wǎng)是互聯(lián)網(wǎng)的延伸和擴(kuò)展。從這個角度講，物聯(lián)網(wǎng)不是一個新概念。物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展是確定的