2016-12-06 國信證券-晨會紀(jì)要 2016-12-06    類別：券商晨報  機構(gòu)：國信證券  研究員：--

　　[摘要]

　　【宏觀與策略】

　　債市日評：關(guān)注6日“13盤錦高新債”持有人會議給出的臵換價格技術(shù)論市：12月：小幅調(diào)整

　　【行業(yè)與公司】

　　保險行業(yè)快評：萬能險監(jiān)管再升級，考驗資產(chǎn)驅(qū)動型險企流動性房地產(chǎn)行業(yè)月報：“小周期降溫，地產(chǎn)股反而有相對收益”的觀點正繼續(xù)被印證森源電氣（002358）快評：獲一帶一路訂單，打開成長新篇章大連國際（000881）快評：戰(zhàn)略部署，持續(xù)、高效內(nèi)生外延并舉發(fā)展模式可期

　　【全球證券市場統(tǒng)計】

　　宏觀與策略●債市日評：關(guān)注6日“13盤錦高新債”持有人會議給出的臵換價格關(guān)注6日“13盤錦高新債”持有人會議給出的臵換價格根據(jù)《地方政府性債務(wù)風(fēng)險應(yīng)急處臵預(yù)案》，對非政府債券形式的存量政府債務(wù)處理方式有：①債權(quán)人同意在規(guī)定期限內(nèi)臵換為政府債券的，地方政府承擔(dān)全部償還責(zé)任；②債權(quán)人不同意在規(guī)定期限內(nèi)臵換為政府債券的，仍由原債務(wù)人依法承擔(dān)償債責(zé)任，對應(yīng)的地方政府債務(wù)限額由中央統(tǒng)一收回，地方政府作為出資人，在出資范圍內(nèi)承擔(dān)有限責(zé)任。

　　“13盤錦高新債”是被納入非政府債券形式的存量政府債券，發(fā)行人盤錦石油高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園開發(fā)建設(shè)有限責(zé)任公司（以下簡稱“公司”）12月1日發(fā)布公告稱，將于12月6日召開“13盤錦高新債”2016年第一次債券持有人會議，與各債券持有人商議債務(wù)臵換事宜。

　　這是在《地方政府性債務(wù)風(fēng)險應(yīng)急處臵預(yù)案》、《地方政府性債務(wù)風(fēng)險分類處臵指南》發(fā)布后的首例非政府債券形式的存量政府債券臵換商討會議，但會議公告中并未對持有人比較關(guān)心的臵換價格作出相關(guān)規(guī)定。我們預(yù)計為了促進臵換順利進行，地方政府或能給出對債券持有人較為有利的臵換價格。

　　公司是興隆臺區(qū)和盤錦經(jīng)開區(qū)唯一的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)主體，主要負責(zé)興隆臺區(qū)和盤錦經(jīng)開區(qū)的土地整理開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障房建設(shè)等業(yè)務(wù)。公司在興隆臺區(qū)和盤錦經(jīng)開區(qū)具有重要的地位，一直以來持續(xù)得到盤錦市政府、興隆臺區(qū)政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)回購、資產(chǎn)劃撥和財政補貼等方面的支持。

　　發(fā)行人資產(chǎn)對債務(wù)的覆蓋率較高，這為債券持有人在債券臵換中的討價還價提供了一定的底氣支撐。截至2015年底，公司負債總額29.95億元，資產(chǎn)負債率約20%，負債率極低?？紤]到公司主要資產(chǎn)為土地開發(fā)成本構(gòu)成的存貨，變現(xiàn)可能存在一定困難，因此計算剔除存貨以及受限資產(chǎn)后的總資產(chǎn)，約為41億元（其中剔除存貨的流動資產(chǎn)18.44億元），對全部債務(wù)的覆蓋率仍較高，因此整體而言，公司償債能力較強。