2017-06-15 國信證券-晨會(huì)紀(jì)要 2017-06-15 類別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：國信證券 研究員：--

　　[摘要]

　　【宏觀與策略】

　　債市日評：方向比幅度更重要，不要輕易離場高收益?zhèn)軋?bào)：5月上游企業(yè)信用債凈融資量減少最為顯著

　　【行業(yè)與公司】

　　鵬博士（600804）深度：2017再看鵬博士：輕裝上陣，大鵬展翅林洋能源（601222）2017半年報(bào)業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：業(yè)績具備持續(xù)超預(yù)期可能

　　【全球證券市場統(tǒng)計(jì)】

　　宏觀與策略●債市日評：方向比幅度更重要，不要輕易離場5月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：M2大幅回落，社融依舊向下1、5月新增人民幣貸款11000億，高于我們的預(yù)期9000億，M1同比增長17%，其中單位活期存款較上月多增5646億元，顯示信貸對實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然有所支撐。

　　2、5月社融增量為1.06萬億元，跟我們的預(yù)期1.00萬億基本一致，環(huán)比繼續(xù)回落約3300億元。由于去年5月增量規(guī)模較低，社會(huì)融資總量存量同比增速從4月份的12.8%繼續(xù)小幅回升至12.9%?？紤]到5月份地方臵換債券發(fā)行規(guī)模為5485億，修正后的社融增速為13.0%（前期數(shù)據(jù)12.3%）。

　　3、從社融增量結(jié)構(gòu)上看，非標(biāo)類資產(chǎn)相比4月份繼續(xù)回落，委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票合計(jì)小幅新增289億元，相比4月份1770億元的規(guī)模繼續(xù)下降。而5月信用債融資依然十分疲弱，企業(yè)債券融資凈減少2462億元，同比減少2212億元。

　　4、M2同比增長9.6%，環(huán)比回落0.9%，主要是金融體系降低內(nèi)部杠桿的反映。隨著銀行壓縮同業(yè)、資管、表外以及影子銀行等業(yè)務(wù)，由此派生的存款及M2增速也相應(yīng)下降。雖然央行表示M2的可測性、可控性以及與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性亦有下降，但從更加完備的社融指標(biāo)看，即使信貸融資有所支撐，但非標(biāo)和信用債融資依然不振，整體社會(huì)融資需求維持向下趨勢。

　　5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：經(jīng)濟(jì)回暖的周期性因素動(dòng)能繼續(xù)衰減5月固定資產(chǎn)投資依然快速回落，其中基建和房地產(chǎn)投資大幅下滑。5月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速8.6%，較4月回落0.3%。單月投資增速7.8%，下滑0.3%。分行業(yè)來看，制造業(yè)單月投資增速5.9%，比上月回升2.7%，房地產(chǎn)7.3%，下滑2.3%，基建16%，回落超過7%。

　　房地產(chǎn)銷售方面，低基數(shù)使得5月同比小幅回升。5月商品房銷售面積單月增速10.2%，較4月回升2.5%?？紤]到房地產(chǎn)調(diào)控依然較嚴(yán)厲，多地上調(diào)房貸利率，估計(jì)下個(gè)季度房地產(chǎn)銷售仍將下滑。

　　5月消費(fèi)增速也持平于4月，各品類商品增速漲跌互現(xiàn)。5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長10.7%，其中商品零售增速不變，餐飲回升0.5%。