2017-06-15 川財(cái)證券-晨會(huì)紀(jì)要 2017-06-15 類別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：川財(cái)證券 研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀策略仍處短周期下行趨勢(shì)，貨幣政策收縮的動(dòng)力并不足夠統(tǒng)計(jì)局和央行公布5月相關(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，其中，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.5%，預(yù)期6.3%。1-5月份，全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)8.6%，預(yù)期8.8%，前值8.9%。中國(guó)5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增10.7%，預(yù)期10.6%，前值10.7%。社會(huì)融資規(guī)模存量為165.2萬億元，同比增長(zhǎng)12.9%。M2增速9.6%。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍處下行階段：

　?。?）房地產(chǎn)銷售回落預(yù)示著經(jīng)濟(jì)下行壓力。我國(guó)的短周期由房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，5月工業(yè)生產(chǎn)雖然較平穩(wěn)，但1-5月地產(chǎn)銷售面積和銷售額增速分別為14.3%和18.6%，較上月回落1.4和1.5個(gè)點(diǎn)。房地產(chǎn)銷售在2016年4季度已經(jīng)見頂，銷售傳導(dǎo)到投資約1-2個(gè)季度的時(shí)滯，房地產(chǎn)開發(fā)投資在2017年2季度見頂回落。隨著房地產(chǎn)銷售及投資的放緩，家電建材等行業(yè)的景氣改善面臨考驗(yàn)。（2）5月M2創(chuàng)新低，與去金融杠桿有關(guān)，也顯示金融機(jī)構(gòu)負(fù)債的緊張。市場(chǎng)利率過快上行，不利于后續(xù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。總得來說，貨幣政策收縮的動(dòng)力并不足夠，貨幣政策的轉(zhuǎn)向值得期待。