2017-07-19 國(guó)海證券-晨會(huì)紀(jì)要 2017-07-19 類別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 研究員：--

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　公司評(píng)論深天馬A（000050）：深天馬的價(jià)值：并不僅僅是全面屏最新報(bào)告摘要老樹煥新芽，英國(guó)頂級(jí)老牌游戲廠商jagex聯(lián)姻中國(guó)資本，借電子競(jìng)技和手游化迸發(fā)發(fā)展火花(買入)——富控互動(dòng)（600634）深度報(bào)告M2續(xù)創(chuàng)新低，信貸需求仍旺盛——6月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)超預(yù)期，長(zhǎng)期增長(zhǎng)價(jià)值凸顯——科士達(dá)（002518）事件點(diǎn)評(píng)二季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期——2017年上半年和6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)近兩周以來(lái)，我們一直在三地作我們對(duì)中小尺寸面板行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的專題路演。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)于天馬的核心價(jià)值，我們重述幾點(diǎn)：

　　1.全面屏的技術(shù)實(shí)現(xiàn)并非是有多大難度的事情，所有的面板廠商只要開模都可以順利實(shí)現(xiàn)，但是天馬在此領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)在于：

　　a、客戶群以及重點(diǎn)客戶的扶持；b、GOLED<PS&A-SI的全面屏布局與備料量產(chǎn)都比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手領(lǐng)先；c、目前市場(chǎng)化定價(jià)的模式比較受客戶歡迎，相比于某些國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有價(jià)格區(qū)位的優(yōu)勢(shì)；d、TDDI方案的模組化性價(jià)比市場(chǎng)領(lǐng)先，背光自制，模組基本可實(shí)現(xiàn)自主化供應(yīng)，一體化價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯；e、全面屏的供貨量可以滿足HOV等大型廠商要求，配套能力隨廠定制，相較于臺(tái)廠具備優(yōu)勢(shì)。

　　2.全面屏的廣泛鋪開是AMOLED市場(chǎng)加速滲透的直接影響，AMOLED才是本因。從2018-2019年的格局來(lái)看，中小尺寸領(lǐng)域沒有AMOLED量產(chǎn)能力的公司是非常被動(dòng)的（以臺(tái)系面板廠為代表），因此，2018年天馬硬屏GOLED的逐步產(chǎn)能釋出會(huì)對(duì)未來(lái)的發(fā)展預(yù)期起到非常大的影響，目前國(guó)內(nèi)2018年具備量產(chǎn)能力的只有天馬、京東方與和輝，但是優(yōu)劣各異。三星的產(chǎn)能供給不足以及針對(duì)性品牌供應(yīng)的策略為這些企業(yè)留出了相當(dāng)?shù)奶娲臻g，為這幾家企業(yè)LTPS？AMOLED的切換上形成良好接力！3.全面屏為L(zhǎng)TPS領(lǐng)域帶來(lái)的單板面積需求的提升以及切割損耗率的提升，無(wú)形中增加了面板總尺寸的需求量，一定程度上對(duì)沖了今年初至今的LTPS的新增產(chǎn)能供給對(duì)全球面板價(jià)格的影響。

　　4.天馬管理層卓有遠(yuǎn)見的提前布局（包括專顯、以及LTPS部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)AMOLED前道等等）為企業(yè)的運(yùn)營(yíng)增加了更多靈活性，減少了企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。公司a-si領(lǐng)域大量產(chǎn)線未來(lái)三年內(nèi)折舊逐漸結(jié)束更是為該領(lǐng)域業(yè)務(wù)利潤(rùn)的穩(wěn)健成長(zhǎng)打下良好根基。

　　全面屏也好，未來(lái)的AMOLED也好，市場(chǎng)的風(fēng)或向左或向右，但是只有有布局正確，扎實(shí)做好技術(shù)，做出優(yōu)秀產(chǎn)品的企業(yè)才能在消費(fèi)電子快速變換的節(jié)奏中立于不敗之地。我們看好深天馬未來(lái)三年的持續(xù)成長(zhǎng)能力，建議已有持倉(cāng)的投資者堅(jiān)定持有，公司的核心價(jià)值仍未完全展現(xiàn)，不僅僅是全面屏，公司非晶硅領(lǐng)域的專顯優(yōu)化布局，在LTPS與AMOLED領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先與先發(fā)達(dá)產(chǎn)優(yōu)勢(shì)都需引起重視！