2017-08-08 國海證券(000750) -晨會(huì)紀(jì)要 2017-08-08 類別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：國海證券 研究員：--

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　公司評(píng)論徐工機(jī)械(000425) （000425）點(diǎn)評(píng)：龍頭效應(yīng)日益凸顯，上半年出口翻番助力業(yè)績(jī)騰飛最新報(bào)告摘要全產(chǎn)品鏈布局劍指國內(nèi)龍頭，收購Romaco躋身國際一流——楚天科技(300358) （300358）深度報(bào)告自動(dòng)變速箱滲透率提升，疊加市場(chǎng)份額提升——萬里揚(yáng)(002434) （002434）深度報(bào)告工業(yè)自動(dòng)化整體解決方案新秀，成長(zhǎng)潛力巨大——拓斯達(dá)(300607)（300607）動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)半年報(bào)營收增長(zhǎng)穩(wěn)定，增值退稅減少拖累業(yè)績(jī)——啟明星辰(002439) （002439）事件點(diǎn)評(píng)戰(zhàn)略并購穩(wěn)步進(jìn)行,“一體兩翼”助推公司高速發(fā)展——康尼機(jī)電(603111) （603111）事件點(diǎn)評(píng)1、公司評(píng)論1.1、徐工機(jī)械（000425）點(diǎn)評(píng)：龍頭效應(yīng)日益凸顯，上半年出口翻番助力業(yè)績(jī)騰飛1.工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)超預(yù)期，集團(tuán)挖機(jī)市占率不斷提升。受產(chǎn)品更新?lián)Q代需求增加、房地產(chǎn)及基建投資增長(zhǎng)、海外需求復(fù)蘇等因素影響，工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)超預(yù)期。以挖掘機(jī)為例，2017年6月銷量為8933臺(tái)，同比增長(zhǎng)100.8%，1-6月累銷售為75069臺(tái)，同比增長(zhǎng)100.5%；1-6月設(shè)備平均開工率為84.79%，較上年同期提升10.89個(gè)百分點(diǎn)。公司背靠徐工集團(tuán)，集團(tuán)旗下徐工挖機(jī)2017年1-6月累計(jì)銷售挖掘機(jī)6521臺(tái)，同比增長(zhǎng)125.2%；市占率為8.8%，同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)，僅次于三一重工(600031) 和卡特彼勒。隨著工程機(jī)械行業(yè)的“馬太效應(yīng)”日益明顯，徐工集團(tuán)挖掘機(jī)有望大幅增長(zhǎng)。

　　2.起重機(jī)市場(chǎng)增速提檔，公司業(yè)績(jī)有望充分受益。起重機(jī)施工領(lǐng)域包含石油化工、風(fēng)電、核電、建筑房地產(chǎn)、鋼鐵、化工能源、交通運(yùn)輸?shù)龋S著工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)回暖，起重機(jī)等非挖產(chǎn)品增速開始提檔。2017年1-6月起重機(jī)累計(jì)銷量為9166臺(tái)，同比增長(zhǎng)92.8%，遠(yuǎn)高于2016年9-12月36.5%的累計(jì)同比增速水平。公司是國內(nèi)起重機(jī)市場(chǎng)龍頭，2017年上半年在汽車起重機(jī)、履帶起重機(jī)、隨車起重機(jī)的市占率分別為49.4%、43.9%、55.8%，較上年同期增長(zhǎng)1.4、17.8、1.3個(gè)百分點(diǎn)。在起重機(jī)銷量增速持續(xù)提升的背景下，公司作為行業(yè)龍頭受益顯著。

　　3.上半年海外收入翻番，有望充分受益“一帶一路”戰(zhàn)略。2017年上半年工程機(jī)械行業(yè)出口額同比增長(zhǎng)30.2%，其中公司實(shí)現(xiàn)出口4.18億美元，同比增長(zhǎng)81.1%，出口額和增速皆遠(yuǎn)高于三一重工（2.79億美元/0.1%）、中聯(lián)重科(000157) （1.44億美元/-2.2%）；其中公司在“一帶一路”沿線國家實(shí)現(xiàn)銷售收入2.96億美元，占海外收入比重為73.5%，為國內(nèi)同行業(yè)之最。2017年5月30日徐工印尼公司開業(yè)，同時(shí)世界最大起重能力履帶式起重機(jī)XGC88000獲歐盟CE證書，公司海外布局不斷加速。預(yù)計(jì)隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略的深化，公司海外業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長(zhǎng)。

　　4.上調(diào)公司至“買入”評(píng)級(jí)：根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2017年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤5-6億元，同比增長(zhǎng)3.94-4.72倍。

　　基于審慎性原則，暫不考慮定增對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，預(yù)計(jì)2017-2019年公司凈利潤分別為8.98億元、11.83億元、14.02億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.13元/股、0.17元/股、0.20元/股，按照8月4日收盤價(jià)4.00元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為31、24、20倍。我們認(rèn)為起重銷量增速提檔將為公司帶來的良好業(yè)績(jī)彈性，同時(shí)受“一帶一路”戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)公司海外收入有望持續(xù)高增長(zhǎng)，上調(diào)公司至“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械行業(yè)景氣度出現(xiàn)下滑；公司工程機(jī)械產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；定增行政審批不通過的風(fēng)險(xiǎn);公司一帶一路推進(jìn)不及預(yù)期。