經(jīng)歷下跌后，創(chuàng)業(yè)板是否還具備繼續(xù)產(chǎn)生超額收益的條件？

　　歷史上創(chuàng)業(yè)板有周度超額收益率的情況平均持續(xù)2周左右。2010年6月至今，創(chuàng)業(yè)板周漲幅超過上證綜指的情況共出現(xiàn)了223次。其中熊市130次，非熊市93次；創(chuàng)業(yè)板有周度超額收益率的持續(xù)時間平均為2.14周，其中熊市為2周，非熊市較之更短；創(chuàng)業(yè)板周漲幅長期超過主板1個月以上的情況出現(xiàn)了32次，其中熊市13次，非熊市19次；從階段上來看，創(chuàng)業(yè)板周漲幅長期超過主板1個月以上的情況多發(fā)生在熊市的中期與后期，在非熊市中的分布則較為均勻。

　　熊市中創(chuàng)業(yè)板持續(xù)超額反彈的原因：政策對小微企業(yè)大力扶持、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績大幅提升，國家隊介入后市場跟風(fēng)。創(chuàng)業(yè)板指超額收益10%以上，并持續(xù)一個月以上的情況分別出現(xiàn)在：2011/10/24- 2011/11/25:超額收益10%，持續(xù)5周，原因是小微企業(yè)減稅、上海試點營業(yè)稅改革以及深化文化體制改革；2013/4/8- 2013/5/24:超額收益26%，持續(xù)7周，原因是4G時代開啟，移動互聯(lián)網(wǎng)，手游、電商、互聯(lián)網(wǎng)金融高速發(fā)展，上市公司外延并購相關(guān)標(biāo)的驅(qū)動相對業(yè)績走高。2015/9/21- 2015/10/23:超額收益18% ，持續(xù)5周，原因是“國家隊”資金買入大量中小創(chuàng)個股，三季度新進的個股中有75%是中小創(chuàng)個股。

　　風(fēng)格切換基礎(chǔ)未形成，反彈主線是超跌修復(fù)。10月19日至11月16日，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)三周超額反彈，超過歷史平均值(2.14周)，這輪反彈是在政策托底力量下實現(xiàn)的，與2011年的政策底相比，本輪政策的關(guān)鍵點，如：減稅、解決民企融資難問題，雖然上層已表明態(tài)度，但操作細(xì)節(jié)尚待敲定。所以，在政策對市場的提振作用已經(jīng)充分反映而10月經(jīng)濟運行狀況不及預(yù)期、政策傳導(dǎo)存在顯著時滯性的背景下，避險思維再次主導(dǎo)了市場。這也印證了我們之前的觀點：這次反彈主線是超跌修復(fù)，未來市場風(fēng)格仍將取決于經(jīng)濟周期、股市周期、監(jiān)管彈性和股票供給，長期仍是堅持價值投資的勝率更高。

　　警惕政策被市場透支，關(guān)注不確定事件演化。目前市場對經(jīng)濟的預(yù)期方向較為一致，只是對下行程度存在分歧，所以短期內(nèi)的政策預(yù)期才是影響市場的核心。近期，政策已出現(xiàn)被市場透支跡象，但對實體經(jīng)濟的作用尚未完全顯現(xiàn)，而11月下旬召開的G20峰會以及 12月的中央經(jīng)濟工作會議上領(lǐng)導(dǎo)層對未來經(jīng)濟形勢的定調(diào)，這兩大不確定因素將決定投資者風(fēng)險偏好能否進一步提振。因此我們認(rèn)為，短期內(nèi)投資者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎應(yīng)對，關(guān)注年內(nèi)不確定性事件的演化。在配置上，我們延續(xù)之前的看法，在宏觀環(huán)境走弱時，選擇確定性的新興細(xì)分領(lǐng)域，比如5G、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注對個股的判斷，弱化對指數(shù)的判斷，無論是傳統(tǒng)還是新興板塊，龍頭、優(yōu)質(zhì)公司都是第一選擇。

　　風(fēng)險提示：美聯(lián)儲繼加息加快；貨幣政策傳導(dǎo)不暢通；人民幣匯率貶值超預(yù)期。

　　（文章來源：樂觀市場）