中金公司（601995）表示，信心修復(fù)進(jìn)行時(shí)，2024年A股的機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。A股市場(chǎng)前期經(jīng)歷連續(xù)回調(diào)后，主要指數(shù)再現(xiàn)極端估值，資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)反映投資者過于悲觀預(yù)期。

　　新年伊始，各家機(jī)構(gòu)就開始復(fù)盤2023年、把脈2024年A股市場(chǎng)。

　　回顧2023年，A股走勢(shì)先揚(yáng)后抑，數(shù)據(jù)顯示，主要股指多數(shù)下跌，北證50指數(shù)逆勢(shì)上揚(yáng)。上證指數(shù)全年累計(jì)跌幅為3.7%，全A累計(jì)下跌5.19%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅最大，累計(jì)下跌19.41%。北證50逆勢(shì)走強(qiáng)，全年累計(jì)上漲14.92%。

　　截至2023年末，A股市場(chǎng)共有5335家上市公司，總市值約83.73萬億元，較2022年末減少1.37%。深證主板的總市值下降幅度最大，達(dá)到7.16%。北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的總市值均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；其中，北交所總市值在2023年實(shí)現(xiàn)翻倍，增幅達(dá)到113.05%。

　　站在新年新起點(diǎn)，如何看待2024年的市場(chǎng)，并把握接下來的投資機(jī)會(huì)？機(jī)構(gòu)們普遍對(duì)A股持樂觀的判斷。

　　東吳證券認(rèn)為，2024年，站在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期和第六輪資本市場(chǎng)政策周期的起點(diǎn)，外資有望重回流入，與國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期資金、機(jī)構(gòu)資金形成共振、重新掌握市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，打破現(xiàn)下存量博弈和“非理性投機(jī)”持續(xù)發(fā)酵的格局。2024年，A股增量資金或?qū)⑦_(dá)1.2萬億元—1.7萬億元。

　　中金公司表示，信心修復(fù)進(jìn)行時(shí)，2024年A股的機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。A股市場(chǎng)前期經(jīng)歷連續(xù)回調(diào)后，主要指數(shù)再現(xiàn)極端估值，資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)反映投資者過于悲觀預(yù)期。

　　2023年，AI成最大風(fēng)口

　　回顧2023年，投資者再次歷經(jīng)了滬指跌破3000點(diǎn)的忐忑與彷徨。

　　從全年的盤面來看，2023年無疑是A股市場(chǎng)的題材大年，AI（人工智能）浪潮貫穿始終，無論是硬件端的CPO（芯片封裝優(yōu)化）、算力，還是應(yīng)用端的AIGC（人工智能生成內(nèi)容），都在不斷地推升市場(chǎng)的熱度。下半年，華為概念強(qiáng)勢(shì)崛起，華為手機(jī)、華為汽車、華為鴻蒙等板塊先后登場(chǎng)。此外，機(jī)器人減速器、數(shù)據(jù)確權(quán)、短劇游戲等板塊也成為投資者無法忽視的熱點(diǎn)。從漲幅來看，AIGC板塊以全年63.41%的漲幅傲視全市場(chǎng)，CPO板塊的全年漲幅也超過50%。

　　從行業(yè)來看，2023年，在24個(gè)二級(jí)行業(yè)中，共有9個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲，電信服務(wù)行業(yè)漲幅居首，全年累計(jì)上漲25.86%，能源、技術(shù)硬件與設(shè)備、媒體行業(yè)的漲幅居前。消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)墊底，全年累計(jì)下跌41.89%，房地產(chǎn)、家庭與個(gè)人用品、食品與主要用品零售行業(yè)的跌幅居前。

　　AI是2023年A股市場(chǎng)的最大風(fēng)口，光模塊指數(shù)漲幅居首，全年累計(jì)上漲135%。此外，最小市值、華鯤振宇、多模態(tài)模型指數(shù)漲幅居前。新能源概念在2023年出現(xiàn)退潮，光伏逆變器指數(shù)跌幅最大，全年累計(jì)下跌34%；鋰電負(fù)極、鈉離子電池、鋰電正極指數(shù)跌幅居前。

　　從增量資金來看，2023年A股總成交額小幅下降，但市場(chǎng)仍有增量資金持續(xù)入市。北向資金維持了多年以來的凈流入勢(shì)頭，兩融資金在獲得政策支持后，第四季度開始跑步進(jìn)場(chǎng)。從數(shù)據(jù)來看，2023年，北向資金累計(jì)凈流入437.03億元。其中，滬股通合計(jì)凈買入219.27億元，深股通合計(jì)凈買入217.76億元。自陸股通開通以來，外資已連續(xù)10年加倉(cāng)A股。

　　不過，2023年A股市場(chǎng)交投意愿有所下滑，總成交額為212.1萬億元，同比下降5.27%，但降幅較2022年有所收窄。截至2023年末，A股兩融余額為16,590億元，較2022年末增加1186億元，其中融資余額上升1,420億元，融券余額減少234億元。

　　中金公司表示，2023年A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇經(jīng)歷多次預(yù)期調(diào)整、海外主要經(jīng)濟(jì)體保持緊縮態(tài)勢(shì)等內(nèi)外部因素影響下，整體表現(xiàn)不及投資者年初時(shí)預(yù)期。后市來看，在極端估值、交易情緒低位疊加積極因素逐步積累的情況下，投資者信心仍有繼續(xù)修復(fù)空間。

　　市場(chǎng)低迷2年

　　2022年，上證指數(shù)的跌幅為15.13%，2023年，上證指數(shù)的跌幅為3.7%，市場(chǎng)維持低迷已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)2年。

　　信達(dá)證券（601059）在研報(bào)中指出，最近2年盈利和估值下降幅度和2018年—2019年差不多，但熊市時(shí)間比2018年長(zhǎng)很多。大部分的策略框架中，最核心的變量主要是預(yù)測(cè)跟蹤盈利和估值。2023年策略框架面臨的最大問題是，由盈利和估值來看，熊市2022年底就應(yīng)該結(jié)束了，但這一次熊市的時(shí)間比大部分投資預(yù)期更久。從估值來看，全A的PB（市凈率）2022年10月底就已經(jīng)達(dá)到了類似2018年底的低點(diǎn)，但市場(chǎng)2023年并沒有擺脫估值底，而是繼續(xù)偏弱1年，近期又再次回到了估值底。

　　對(duì)于背后核心原因，信達(dá)證券認(rèn)為，第一，邏輯層面投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期擔(dān)心。因?yàn)橛绊懝蓛r(jià)最終定價(jià)的不只是當(dāng)期盈利，還有未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的影響，盈利下行幅度雖然和2018年—2019年差不多，但投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和各行業(yè)的長(zhǎng)期擔(dān)心差別很大。

　　第二，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)期對(duì)熊市時(shí)間長(zhǎng)度的影響。最近2年的經(jīng)濟(jì)下降，伴隨著房地產(chǎn)的較大拐點(diǎn)，這帶來了長(zhǎng)期預(yù)期的變化。在A股和美股的歷史上，均能夠看到，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速中樞的變化會(huì)讓熊市時(shí)間拉長(zhǎng)，比如2010年—2015年，中國(guó)的GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增速持續(xù)下降，從10%以上的中樞下降到了6%—7%的中樞。由此導(dǎo)致上證50指數(shù)進(jìn)入連續(xù)4年半（2010年—2014年上半年）的熊市，期間上證和全A指數(shù)也是偏弱（2010年震蕩市、2011年—2012年熊市、2013年震蕩市）。

　　對(duì)比美股來看，信達(dá)證券認(rèn)為，也能夠看到GDP中樞變化對(duì)股市的影響。1970年—1980年和2000年—2010年，美國(guó)GDP中樞均出現(xiàn)了較為明顯的下降，由此導(dǎo)致美股這兩個(gè)10年幾乎沒有上漲。而在GDP上行或穩(wěn)定期，即使GDP增速不高，只要穩(wěn)定，就能夠持續(xù)慢牛。

　　在投資者預(yù)期較弱的背景下，2023年A股政策面上的一個(gè)顯著特點(diǎn)是，國(guó)內(nèi)政策利好頻出，這有效地對(duì)A股投資者持續(xù)低迷的信心起到穩(wěn)定和提振作用。重要政策包括監(jiān)管支持提升保險(xiǎn)資金配置意愿、權(quán)益基金政策引導(dǎo)，以及下調(diào)融資保證金比例、規(guī)范二級(jí)市場(chǎng)減持行為等。

　　2024年，市場(chǎng)信心或?qū)⒅鼐?/strong>

　　進(jìn)入2024年，投資者該如何把握接下來的投資機(jī)會(huì)？

　　招商證券判斷，2024年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望溫和復(fù)蘇，隨著A股企業(yè)盈利上行，多因素共振下，A股有望保持震蕩上行的結(jié)構(gòu)牛態(tài)勢(shì)。其中，流動(dòng)性方面綜合供需測(cè)算，2024年A股資金或凈流入3000多億元。

　　與其類似，機(jī)構(gòu)們普遍持較為樂觀的判斷。例如，中信建投（601066）證券“喊話”，2024年A股有望呈現(xiàn)小牛市；銀河證券判斷，2024年A股在周期更替時(shí)期，震蕩上行概率大；海通證券也認(rèn)為，2024年伴隨政策助力經(jīng)濟(jì)回暖，科技、消費(fèi)領(lǐng)銜基本面復(fù)蘇，疊加美債利率下行，A股中樞有望抬高。

　　從資金層面分析，東吳證券認(rèn)為，第一，2024年A股資金面的破局點(diǎn)首先在于外資：從外資視角來看，2023年在一定程度上可以類比2018年。2024年在全球流動(dòng)性寬松之際，外資有望重演2018年末至2019年的流入節(jié)奏；第二，第六輪資本市場(chǎng)政策周期開啟，中長(zhǎng)期資金入市在即：政策引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，保險(xiǎn)、社保、銀行理財(cái)?shù)乳L(zhǎng)線資金將是2024年微觀流動(dòng)性好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵；第三，2024年公募有望迎來拐點(diǎn)：機(jī)構(gòu)和小盤風(fēng)格往往呈現(xiàn)周期性的“此消彼長(zhǎng)”。過去連續(xù)兩年，機(jī)構(gòu)持續(xù)走弱。2024年公募或?qū)⒂瓉砉拯c(diǎn)。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)層面分析，中信證券認(rèn)為，2024年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的主旋律是活力再現(xiàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)活力將在美元走弱和政策加碼的前提下得到更好釋放，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸回歸常態(tài)。全球經(jīng)濟(jì)逐步在高通脹、高利率環(huán)境下實(shí)現(xiàn)新的均衡。美元周期有望在2024年上半年出現(xiàn)強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換，進(jìn)而緩解全球新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的流動(dòng)性壓力。

　　展望2024年，中信證券預(yù)計(jì)，市場(chǎng)信心將重聚，投資者行為變化驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)是A股市場(chǎng)的主旋律，預(yù)計(jì)上半年彈性更大，下半年震蕩分化。具體來看，三大驅(qū)動(dòng)因素將提振市場(chǎng)信心：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力再現(xiàn)、A股盈利周期穩(wěn)步回升，是信心重聚的根本基礎(chǔ)；美元加息周期結(jié)束，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間打開，是信心重聚的有力催化；資本市場(chǎng)政策穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期，以引入中長(zhǎng)期資金為代表的投資端改革，是信心重聚的制度保障。