【華測檢測(300012)、股吧】(300012)2019半年報業(yè)績預(yù)告點評：精細化管理日漸成效，業(yè)績持續(xù)高增長

　　精細化管理見成效，19Q2業(yè)績同比延續(xù)高增長

　　公司發(fā)布2019半年報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.50-1.66億元，同比增長195%-225%。單季度看， 2019Q2預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.05-1.21億元，同比增長40%-61.33%，延續(xù)高增長，這得益于2018年以來推行的精細化管理日漸成效，經(jīng)營效益不斷提升，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

　　檢測市場空間大、增長穩(wěn)，第三方檢測市場發(fā)展更快

　　檢測行業(yè)是一個人力和知識密集型的服務(wù)行業(yè)，受全社會對QHSE(質(zhì)量、健康、安全、環(huán)境)要求不斷提高而持續(xù)發(fā)展，其需求穩(wěn)定性高，長期積累形成的公信力是強大護城河。全球/中國檢測市場規(guī)模超10000/2700億元，近10年CAGR達9%/19%，行業(yè)競爭格局分散，全球/中國Top3市占率均不到10%，不過持續(xù)并購?fù)苿蛹卸忍嵘勤厔?。國?nèi)第三方檢測市場受益監(jiān)管逐步放開而快速發(fā)展，其市場規(guī)模超1000億元，CAGR達25%，占國內(nèi)整體檢測市場的比例從2008年的31.46%提升至2016年的44.02%。未來第三方檢測市場將持續(xù)快速成長，民企深度受益。

　　公司是第三方檢測國內(nèi)龍頭，實施全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，業(yè)績進入兌現(xiàn)期

　　公司自2005年以來持續(xù)進行多產(chǎn)品線、多網(wǎng)點布局，目前已基本完成業(yè)務(wù)布局和遍及全國的區(qū)域網(wǎng)絡(luò)，形成了明顯的先發(fā)優(yōu)勢，基于國內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)能力和誠信、獨立的原則多年來逐步構(gòu)筑了強大的市場公信力護城河，對標全球龍頭SGS中國區(qū)收入，公司具備較大成長空間。近幾年公司因擴張較快疊加管理粗獷等導(dǎo)致凈利潤受到壓制，18年起公司開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以利潤為導(dǎo)向，通過精細化管理推動人均產(chǎn)值和實驗室產(chǎn)能利用率的提升，強調(diào)高質(zhì)量增長，18年已初見成效，實現(xiàn)歸母凈利潤2.70億元，同比增長101.63%，未來幾年有望延續(xù)這一趨勢，業(yè)績彈性將持續(xù)釋放。

　　盈利預(yù)測與投資建議：

　　預(yù)計2019-2021年凈利潤為4/5.32/6.93億元，對應(yīng)EPS為0.24/0.32/0.42元，對應(yīng)PE 44/33/25倍。維持“增持”評級。

　　風險提示：

　　并購整合不及預(yù)期；公司管理效率提升不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。

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