“利空”不斷的【合縱科技(300477)、股吧】，近日成為中報(bào)高送轉(zhuǎn)第一股。

　　8月6日，合縱科技發(fā)布了公積金轉(zhuǎn)增股本的公告。這一舉動(dòng)在其扣非后凈利潤大降、股價(jià)整體下行的現(xiàn)狀下，顯得格外引人注目。

　　上市以來，合縱科技從原本的“戶外中高壓配電和控制設(shè)備的生產(chǎn)和銷售”主業(yè)，通過外延式擴(kuò)張拓展到鋰電池產(chǎn)業(yè)，并大手筆押注贊比亞礦場(chǎng)項(xiàng)目。長期股權(quán)投資激增的同時(shí)，合縱科技的負(fù)債水平相應(yīng)大幅提高，截至2019年一季報(bào)，合縱科技的總負(fù)債高達(dá)27.31億元，其中流動(dòng)負(fù)債高達(dá)26.29億元。

　　負(fù)債高企考驗(yàn)資金鏈的同時(shí)，耗資巨大的投資項(xiàng)目距離其實(shí)現(xiàn)收益的日子又遠(yuǎn)了一步。8月9日，合縱科技董秘辦工作人員告訴互聯(lián)網(wǎng)記者，原定于今年年初就完成冶煉廠建設(shè)并投產(chǎn)的贊比亞礦場(chǎng)項(xiàng)目，目前計(jì)劃將于年底投產(chǎn)。

　　中報(bào)慷慨送股背后

　　控股股東再次質(zhì)押為擔(dān)保

　　8月6日，合縱科技公布了分配預(yù)案。公告稱，鑒于公司目前資本公積金較高，根據(jù)公司章程中利潤分配政策相關(guān)規(guī)定，同時(shí)考慮公司未來發(fā)展需要并能與全體股東分享公司成長的經(jīng)營成果，提議公司2019年半年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案為以公司截至2019年6月30 日總股本58219.46萬股為基數(shù)，向全體股東進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增4股，共計(jì)轉(zhuǎn)增23287.79股，轉(zhuǎn)增后公司總股本變更為81507.25萬股。

　　2018年3月底，合縱科技股價(jià)曾觸及最高點(diǎn)，達(dá)到21.71元/股，隨后，其股價(jià)處于震蕩下行趨勢(shì)，截至8月9日，合縱科技股價(jià)當(dāng)日下跌4.68%，收于8.35元/股，股價(jià)下行超6成。

　　在股價(jià)下行趨勢(shì)下，控股股東的質(zhì)押水平尤其引人關(guān)注。8月9日，合縱科技再次發(fā)布了實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的公告，合縱科技控股股東、實(shí)際控制人劉澤剛及其一致行動(dòng)協(xié)議人韋強(qiáng)、張仁增分別質(zhì)押250萬股、100萬股和50萬股所持股權(quán)，質(zhì)權(quán)人為深圳市中衡一元投資管理有限公司，其用途為擔(dān)保。

　　截至公告日，三人累計(jì)質(zhì)押其持有的公司股份占其持有公司股份總數(shù)的比例分別達(dá)到79.04%、89.66%、89.98%，合計(jì)占公司股份總數(shù)的28.89%。

　　8月9日，合縱科技收到深交所問詢函，深交所要求說明推出轉(zhuǎn)增股本方案的具體原因及合理性，是否與公司業(yè)績(jī)成長性相匹配， 是否存在迎合市場(chǎng)炒作或?yàn)閷?shí)際控制人及其一致行動(dòng)人規(guī)避股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的情形。因?qū)嵖厝速|(zhì)押比例較高，要求逐筆報(bào)備所持公司股份的最新質(zhì)押情況、質(zhì)押警戒線、平倉線，是否存在平倉風(fēng)險(xiǎn)。

　　某公司董秘對(duì)互聯(lián)網(wǎng)記者表示，資本公積金轉(zhuǎn)增股本的情況下，上市公司總股份擴(kuò)大，控股股東所持的股票數(shù)增加，相應(yīng)的，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格降低。對(duì)于上市公司股東來講，變相用資本公積金補(bǔ)倉，所以質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)就相應(yīng)地降低了。同時(shí)，股份制公司的資本公積金轉(zhuǎn)增股本并不需要繳納稅款。

　　合縱科技公告顯示，公司控股股東、實(shí)際控制人劉澤剛先生所質(zhì)押的股份不存在平倉風(fēng)險(xiǎn)，其質(zhì)押行為不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更，質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍之內(nèi)。

　　并購子公司大客戶減少合作

　　商譽(yù)壓頂

　　2015年6月，合縱科技登陸資本市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)的主營業(yè)務(wù)為“面向國內(nèi)電力網(wǎng)絡(luò)、市政建設(shè)、鐵路、城市軌道交通等諸多領(lǐng)域，生產(chǎn)和銷售戶外中高壓配電和控制設(shè)備”。2012年-2016年間，合縱科技業(yè)績(jī)整體呈上升趨勢(shì)。

　　整體向好的局面在上市不久后開始出現(xiàn)變化。當(dāng)年的年報(bào)顯示，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，公司稱，“公司在現(xiàn)有傳統(tǒng)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)增長速度趨緩，有些區(qū)域甚至存在下降的可能。”

　　2016年11月，合縱科技闖入新能源汽車領(lǐng)域。通過重大資產(chǎn)重組的方式，分別以作價(jià)5.32億元和1.88億元收購湖南雅城新材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“湖南雅城”)100%股權(quán)及江蘇鵬創(chuàng)電力設(shè)計(jì)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“江蘇鵬創(chuàng)”)100%股權(quán)。截至評(píng)估基準(zhǔn)日，對(duì)上述兩公司的評(píng)估增值率分別為249.43%和444.99%。

　　根據(jù)當(dāng)時(shí)交易對(duì)方的承諾，湖南雅城2016年度、2017年度、2018年度實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于3814萬元、5152萬元、6629萬元。江蘇鵬創(chuàng)2016年度、2017年度、2018年度和2019年度實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤合計(jì)不低于6715萬元。

　　該次交易新增合縱科技商譽(yù)49445.39萬元。截至2018年12月31日，湖南雅城累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤16852.83萬元，與承諾凈利潤相比，完成率108.07%，報(bào)告期內(nèi)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1733.71萬元。截至2018年12月31日，江蘇鵬創(chuàng)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤共計(jì)3012.62萬元。

　　目前，作為合縱科技重要子公司的湖南雅城遇到了困境?；ヂ?lián)網(wǎng)記者注意到，湖南雅城的客戶集中度較高，三星SDI香港、泰豐先行系湖南雅城的重要客戶。2015年和2016年，湖南雅城向三星SDI香港的銷售金額占營收的比例分別為56.87%、42.26%。2018年年報(bào)顯示，湖南雅城原主要客戶三星SDI因自身業(yè)務(wù)調(diào)整，對(duì)于四氧化三鈷的需求由直接對(duì)外采購變化為采購鈷中間品后自主加工，導(dǎo)致湖南雅城與三星SDI的合作規(guī)模縮減；同時(shí)，受國內(nèi)其他鈷酸鋰生產(chǎn)客戶認(rèn)證周期過長的影響，致使2018年湖南雅城的四氧化三鈷產(chǎn)品銷售情況未能達(dá)到預(yù)計(jì)水平。

　　占營收近五成的客戶出現(xiàn)問題，湖南雅城未來似乎并不明朗，2017年資產(chǎn)重組時(shí)合縱科技支付的現(xiàn)金對(duì)價(jià)與湖南雅城的凈資產(chǎn)賬面值相差僅500萬元左右，當(dāng)初收購價(jià)格為20.43元/股，對(duì)比現(xiàn)金股價(jià)，湖南雅城與江蘇鵬創(chuàng)原股東的股權(quán)價(jià)值已經(jīng)縮水近6成。

　　扣非后凈利潤大減

　　重金“押注”贊比亞挖礦

　　“到2021年實(shí)現(xiàn)公司的營業(yè)收入達(dá)到100億元(含稅)”，合縱科技2018年年報(bào)中如此描述參股公司天津茂聯(lián)，無論對(duì)上市公司還是對(duì)投資者，100億元的營收都有著非常大的吸引力。

　　2017年，合縱科技通過并購基金參股天津茂聯(lián)，也是合縱科技向鋰電池正極材料上游稀缺鈷資源延伸的體現(xiàn)。

　　合縱科技公告顯示，天津茂聯(lián)目前主要生產(chǎn)和銷售陰極銅、精致氯化鈷及電解鎳等產(chǎn)品。此外，合縱科技稱，天津茂聯(lián)子公司在贊比亞擁有約1500萬噸的銅鈷渣堆礦資源、其總儲(chǔ)量約1500萬噸，其中，鈷及銅總儲(chǔ)量分別為13.35萬噸、18.45萬噸，預(yù)計(jì)可提取量分別約為9.4萬噸、16.6萬噸。

　　合縱科技官網(wǎng)顯示，2018年9月1日，中非合作論壇北京峰會(huì)召開在即。正在中國訪問的贊比亞總統(tǒng)埃德加·倫古在下榻的酒店會(huì)見了合縱科技劉澤剛董事長、茹國生總經(jīng)理一行，劉澤剛表示：“該項(xiàng)目是贊比亞中國民營企業(yè)投資規(guī)模最大的銅鈷合金冶煉項(xiàng)目”。

　　目前，這一被寄予百億營收期待的項(xiàng)目已比原計(jì)劃滯后。8月9日互聯(lián)網(wǎng)記者致電合縱科技董秘辦，工作人員表示，贊比亞礦產(chǎn)項(xiàng)目將于2019年年底投產(chǎn)，此前，公司曾公告稱將于年初完成冶煉廠建設(shè)并投產(chǎn)。

　　合縱科技已為這一項(xiàng)目賭上重金。2018年1月，合縱科技參投基金寧波源縱與天津市盛雅投資有限公司、馮德茂、陳剛、彭大慶、方建英以現(xiàn)金的方式向天津茂聯(lián)共同投資55562.83萬元，寧波源縱將持有天津茂聯(lián)55.876%的股份；2018年4月，合縱科技以29288.18萬元投資天津茂聯(lián)，持有其14.60%的股份。2018年6月-12月，合縱科技以公司名義為天津茂聯(lián)擔(dān)保4.7億元，合縱科技承擔(dān)連帶責(zé)任。未來，天津茂聯(lián)若達(dá)到業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)，同時(shí)具備其他并購條件后，將通過并購重組方式將其并入合縱科技。

　　在上市之后大規(guī)模并購重組的背景下，合縱科技長期股權(quán)投資激增，2016年-2018年，該數(shù)據(jù)表現(xiàn)分別為5340萬元、15713.19萬元和48886.33萬元，同時(shí)，負(fù)債水平相應(yīng)大幅提高，截至2019年一季報(bào)，合縱科技的總負(fù)債高達(dá)27.31億元，其中流動(dòng)負(fù)債高達(dá)26.29億元。2018年，合縱科技扣非后的凈利潤下滑69.64%，實(shí)現(xiàn)扣非后的凈利潤為3701.92萬元，2019年一季報(bào)顯示，扣非后的凈利潤為-1369.08萬元，同比下降895.94%。

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