紅牛與保時(shí)捷“雙向奔赴”，將會(huì)擦出怎樣的火花？

　　據(jù)彭博社報(bào)道，大眾集團(tuán)正考慮推進(jìn)旗下車企保時(shí)捷的IPO，預(yù)期估值在約700億到850億歐元（即合人民幣4870億元至5900億元）之間。大眾集團(tuán)向一些基金管理者透露，有初步意向的投資者已經(jīng)足以讓此次IPO達(dá)到數(shù)倍的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)。據(jù)分析稱，此次IPO這將為大眾汽車的金庫(kù)注入新的現(xiàn)金。高管們表示，這將有助于該公司向電動(dòng)汽車的轉(zhuǎn)型提供資金。

　　值得一提的是，本次IPO擬引進(jìn)的機(jī)構(gòu)投資者還包括著名的功能性飲料公司——紅牛（Red Bull）。此前保時(shí)捷預(yù)計(jì)將收購(gòu)紅牛F1車隊(duì)50%的股份和紅牛新動(dòng)力裝置制造商Powertrains50%股份，但雙方未能達(dá)成協(xié)議。而在保時(shí)捷IPO項(xiàng)目中，據(jù)外媒報(bào)道，紅牛的億萬(wàn)富翁創(chuàng)始人Dietrich Mateschitz已同意購(gòu)買該公司股票。

　　IPO募資原因?yàn)楹危?/strong>

　　據(jù)悉，大眾集團(tuán)考慮尋求的保時(shí)捷上市估值約700億歐元至850億歐元，目標(biāo)是在周末確定保時(shí)捷上市的發(fā)行價(jià)范圍，并在下周開(kāi)始接受投資者認(rèn)購(gòu)。按照Refinitiv提供的數(shù)據(jù)，這次IPO可能是德國(guó)歷史上規(guī)模最大的IPO之一，也是自1999年以來(lái)歐洲規(guī)模最大的IPO之一。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，保時(shí)捷2021年收入達(dá)331億歐元（約合人民幣2278億元），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)53億歐元（約合人民幣365億元），而母公司大眾集團(tuán)2021年的收入是2502億歐元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)193億歐元。這意味著，保時(shí)捷在只為大眾集團(tuán)貢獻(xiàn)13%收入的情況下，卻貢獻(xiàn)了27%的利潤(rùn)。

　　獲得該成績(jī)的一大因素是其業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的利潤(rùn)率。據(jù)了解，大眾旗下的品牌除了保時(shí)捷，還有奧迪、賓利等。其中，保時(shí)捷的利潤(rùn)率高達(dá)16.5%，賓利利潤(rùn)率只有13.7%，奧迪是10.5%，斯柯達(dá)為6.1%，大眾品牌更是低至3.3%。平均下來(lái)，保時(shí)捷平均一輛車能賺1.76萬(wàn)歐元（約人民幣12萬(wàn)元），遠(yuǎn)超同類品牌。2022年上半年該公司就已經(jīng)完成了34.8億歐元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，速度遠(yuǎn)超去年。

　　然而，保時(shí)捷IPO事項(xiàng)卻被匯豐控股潑了冷水，包括Edoardo Spina在內(nèi)的多名分析師在一份報(bào)告中表示，預(yù)估保時(shí)捷的市值僅在445億歐元至569億歐元（約合人民幣3100億元至4000億元）之間，遠(yuǎn)低于此前的市場(chǎng)估值。

　　在細(xì)節(jié)方面，大眾集團(tuán)曾公開(kāi)表示，為了準(zhǔn)備上市，保時(shí)捷的股票已分為50%的普通股和50% 的無(wú)投票權(quán)優(yōu)先股。此次IPO，大眾集團(tuán)出售保時(shí)捷25%的股份，平均分為有表決權(quán)的股份和無(wú)表決權(quán)的股份。代表保時(shí)捷資本12.5%的無(wú)表決權(quán)股份將進(jìn)行流通。有投票權(quán)的股票，也是保時(shí)捷資本的12.5%，將直接出售給作為大眾集團(tuán)最大股東——保時(shí)捷家族繼承人（保時(shí)捷家族繼承人已同意以IPO 價(jià)格加上7.5%的溢價(jià)購(gòu)買這些股票），而大眾集團(tuán)將繼續(xù)持有保時(shí)捷剩余75%的股份。

　　據(jù)分析稱，此次IPO將為大眾汽車的金庫(kù)注入新的現(xiàn)金，高管們表示，這將有助于該公司為其向電動(dòng)汽車的轉(zhuǎn)型提供資金。Redburn的汽車分析師Charles Coldicott指出，大眾集團(tuán)的現(xiàn)金流充裕，至少有幾百億美元可供投資電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，“但在該領(lǐng)域多注入一些資金肯定沒(méi)有壞處”。

　　大眾汽車前CEO赫伯特·迪斯曾雄心勃勃地表示，公司到2025年將取代特斯拉成為電動(dòng)汽車銷量的全球領(lǐng)導(dǎo)者，到2026年，電動(dòng)汽車銷量將超過(guò)集團(tuán)收入的四分之一。而新任CEO奧利弗上任第一天對(duì)前任的電動(dòng)汽車戰(zhàn)略表達(dá)了支持，在內(nèi)部會(huì)議上表示，大眾將在可能的情況下加速向電動(dòng)汽車轉(zhuǎn)型，并必須通過(guò)確定和貫徹明確戰(zhàn)略，為穩(wěn)定轉(zhuǎn)型找到正確的節(jié)奏。他指出，已制定一項(xiàng)十點(diǎn)計(jì)劃，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)穩(wěn)健性、可持續(xù)性、資本市場(chǎng)以及在中國(guó)和北美市場(chǎng)發(fā)展等議題。

　　投資方來(lái)頭不小

　　大眾集團(tuán)向基金經(jīng)理透露，該IPO項(xiàng)目初步意向投資者已達(dá)到超額認(rèn)購(gòu)，有消息稱，包括挪威主權(quán)財(cái)富基金、普信集團(tuán)在內(nèi)的知名投資者均有興趣在這個(gè)估值區(qū)間認(rèn)購(gòu)IPO。大眾汽車集團(tuán)9月5日表示，卡塔爾投資局計(jì)劃根據(jù)基石投資協(xié)議購(gòu)買4.99%的股份。

　　由此看出，擬參與認(rèn)購(gòu)的投資方顯得星光熠熠，均是知名投資機(jī)構(gòu)。以挪威主權(quán)財(cái)富基金為例，該基金是世界上最大的主權(quán)投資基金，資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億美元，總價(jià)值達(dá)到挪威經(jīng)濟(jì)體量的3倍，其投資遍及全球大多數(shù)市場(chǎng)、國(guó)家和貨幣。其投資多為大手筆，近期還購(gòu)買了巴黎老佛爺86%的股份，以及空客的全資子公司VoltAir65%的股份。

　　由于匯集了全球頂級(jí)的投資人才和專業(yè)團(tuán)隊(duì)，在投資收益上，挪威主權(quán)財(cái)富基金表現(xiàn)優(yōu)秀。在有數(shù)據(jù)的24個(gè)財(cái)年中，有19個(gè)財(cái)年取得了正收益，平均年化6.3%。不過(guò)在今年上半年遭遇了滑鐵盧，該基金合計(jì)虧損金額高達(dá)1740億美元（約合人民幣11800億元），全球回報(bào)率為-14.4%。美股市場(chǎng)上半年的動(dòng)蕩，是挪威主權(quán)基金出現(xiàn)巨虧的主要原因之一。其中，對(duì)挪威主權(quán)財(cái)富基金回報(bào)拖累最大的5只個(gè)股分別是：Meta、亞馬遜、蘋果、微軟和英偉達(dá)。

　　普信集團(tuán)（T Rowe Price Group）是一家美國(guó)上市的全球投資管理公司，為個(gè)人、機(jī)構(gòu)和金融中介機(jī)構(gòu)提供基金、咨詢服務(wù)、賬戶管理以及退休計(jì)劃和服務(wù)?？偛课挥诎蜖柕哪Φ?，成立于1937年。截至2022年8月31日管理著1.34萬(wàn)億美元的資產(chǎn)。該機(jī)構(gòu)一直以發(fā)展成長(zhǎng)型股票投資理念而聞名，并持續(xù)位居世界頂級(jí)資產(chǎn)管理公司之列。

　　而卡塔爾投資局是卡塔爾的一個(gè)主權(quán)基金，負(fù)責(zé)很多的國(guó)內(nèi)及國(guó)外投資項(xiàng)目。它由卡塔爾埃米爾哈邁德·本·哈利法·阿勒薩尼創(chuàng)立于2005年，遵從圣地亞哥原則。2021年末，卡塔爾投資局估計(jì)有3000億美元的資產(chǎn)。

　　值得一提的是，本次IPO擬引進(jìn)的機(jī)構(gòu)投資者還包括紅牛公司（Red Bull）。此前保時(shí)捷預(yù)計(jì)收購(gòu)紅牛F1車隊(duì)50% 的股份和紅牛新動(dòng)力裝置制造商Powertrains50%的股份，但雙方未能達(dá)成協(xié)議。

　　傳統(tǒng)車企遭新勢(shì)力碾壓

　　2021年，拜登簽署了一項(xiàng)行政命令，目標(biāo)是到2030年在美國(guó)銷售的所有新乘用車和輕型卡車中，50%將是零排放汽車，包括純電動(dòng)汽車、插電式混合動(dòng)力汽車或燃料電池汽車。因此全球經(jīng)歷了從燃油汽車到電動(dòng)汽車的政策推動(dòng)。

　　根據(jù)電動(dòng)汽車數(shù)據(jù)網(wǎng)站 EV-volumes.com 的數(shù)據(jù)，2021年電動(dòng)汽車銷量達(dá)到675萬(wàn)輛，是2020年的兩倍多。雖然令人印象深刻的增長(zhǎng)率部分歸因于簡(jiǎn)單的同比，但預(yù)計(jì)今年的電動(dòng)汽車銷量將比去年增加近41%。這也導(dǎo)致了汽車行業(yè)的迅速變化，新能源車企獲得了相當(dāng)可觀的市場(chǎng)溢價(jià)。即使年后經(jīng)歷了一番下挫，以特斯拉為代表的新能源車企股價(jià)依舊堅(jiān)挺。

　　截至記者發(fā)稿時(shí)，特斯拉最新市值為9153.81億美元（約合人民幣63739億元）。這家成立于2003年的公司自上市后股價(jià)就一往無(wú)前，目前來(lái)看似乎較為昂貴。但該公司連續(xù)幾個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了巨大的收益和收入增長(zhǎng)讓市場(chǎng)依舊抱有想象空間，該公司CEO馬斯克表示，特斯拉將在生產(chǎn)端變得更加高效。展望未來(lái)，馬斯克表示，特斯拉可以在今年年底前實(shí)現(xiàn)200萬(wàn)輛汽車的生產(chǎn)運(yùn)行率，并重申到本世紀(jì)末達(dá)到2000萬(wàn)輛汽車的目標(biāo)。

　　而值得注意的是，從市值來(lái)看，特斯拉對(duì)一眾老牌明星車企形成碾壓之勢(shì)。當(dāng)前，大眾集團(tuán)市值為975.5億美元，而梅賽德斯-奔馳、以及福特等車企仍舊徘徊在600億美元的規(guī)模。

　　傳統(tǒng)車企布局新能源的步伐在持續(xù)加快。本田汽車有限公司最近宣布，將與韓國(guó)電池供應(yīng)商LG Energy Solution Ltd.合作，斥資44億美元建造一座新的鋰離子電池工廠。豐田汽車表示，將把對(duì)美國(guó)新電池廠的計(jì)劃投資從12.9億美元提高到38億美元。

　　此外，通用汽車和LG Energy Solution Ltd.在8月份位于美國(guó)俄亥俄州的價(jià)值23億美元的合資電池生產(chǎn)廠開(kāi)始生產(chǎn)。兩家公司正在考慮在印第安納州新卡萊爾建立第4家美國(guó)電池制造廠，預(yù)計(jì)耗資約24億美元。

　　CNN報(bào)道稱，世界各地的老牌汽車制造商正在改變他們的商業(yè)模式，以期適應(yīng)電力取代汽油和柴油的新世界。工廠需升級(jí)產(chǎn)品線以生產(chǎn)電動(dòng)汽車，傳統(tǒng)車企正在搶購(gòu)他們能找到的所有電池，并尋找一些新能源行業(yè)的合作伙伴或?qū)⑵渥兂墒召?gòu)目標(biāo)。

　　校對(duì)：陶謙